行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致，认为出口暂停是平台期而非逆转，欧盟关税仍是四季度关键催化因素[3] 核心观点 - 10月主要主机厂销量环比上升5%、同比上升4%，因季节性国内“银十”反弹抵消了出口走软[3] - 前四大出口商（比亚迪、吉利、奇瑞和长城汽车）中，国内销量环比上升12%，而合计出口环比下降2%，受比亚迪连续第二个月下降推动[3] - 同比来看，前四大出口商国内交付量在高基数上下降22%，而出口上升77%[3] - 出口暂停是平台期而非逆转，欧盟关税仍是四季度关键催化因素[3] - 国内市场动能正转向拥有全新车型周期的主机厂[3] - 这是二季度至三季度强劲攀升后的企稳，而非出口叙事的转变[7] - 在比亚迪出口仍同比上升103%的情况下，研究预计海外销售到2027年仍将是关键增长驱动因素[7] 出口表现 - 比亚迪出口170,200辆，环比下降6%，为其连续第二个月下降，出口占其乘用车销量的比重从9月的40%降至35%[7] - 吉利出口环比持平于107,200辆，为其连续第五个月超过10万辆，电动车占其销量结构的77%[7] - 长城汽车出口环比上升5%至62,900辆，占其总交付量的52%[7] 比亚迪国内表现 - 比亚迪售出483,100辆乘用车，同比上升11%，环比上升6%[7] - 国内销量环比上升13%至312,900辆，因第二代闪充车型在大量订单储备的支持下继续攀升[7] - 方程豹售出43,900辆（同比+41%）[7] - 腾势环比下降17%至15,200辆[7] 吉利国内表现 - 吉利售出310,200辆，创年内新高（同比+1%，环比上升6%），电动车占比升至69%[7] - 银河环比增长18%至153,400辆，受银河TT攀升支撑[7] - 极氪环比下降13%至32,500辆，尽管其已达成全年目标[7] 新势力分化 - 零跑汽车交付106,100辆，同比上升51%，环比持平，为其连续第四个月超过100,000辆；B10的本地生产于10月中旬在西班牙启动[6] - 小鹏汽车交付创纪录的50,200辆（同比+20%，环比+22%），海外交付也创纪录地达到13,300辆（占总量27%）[8] - 小米交付超过50,000辆，高于9月的超过40,000辆，受Skynomad系列推动[8] - 理想汽车交付29,000辆（同比/环比-9%）[8] - 蔚来交付34,200辆（同比-15%，环比-8%）[8] - 问界交付22,100辆（同比-55%，环比-13%）[8]