作者 | 周智宇 编辑 | 张晓玲 中国新能汽车行业正迎来一个关键分水岭。随着明年新能源汽车购置税免征政策退坡，新能源与燃油车 被拉回同一起跑线，汽车行业也将随之进入竞争更加激烈的阶段。 在11月17日的财报会上，吉利汽车控股行政总裁桂生悦坦言，明年行业将开始大浪淘沙，车企如果没有 强大的盈利能力，相信生存下去是非常艰难的。 他的这番话是对2025年中国车市的疯狂"内卷"的思考，也揭示了吉利去年以来一系列内部资源整合动作 的核心逻辑：面对这场即将到来的淘汰赛，谁都必须严阵以待。 这场淘汰赛的核心，是盈利能力的终极比拼。 这正是吉利今年以来疾风骤雨般整合内部资源、强调"一个吉利"的根本动因。从战略回归到组织架构， 再到推进极氪的私有化合并，吉利的目标只有一个：彻底消除内部消耗，将所有力量拧成一股绳，以最 高效率迎战。 桂生悦在会上透露："我们今年坚决落实回归一个吉利，内部的消耗已经完全没有了。"他同时明确了极 氪的合并进展，法律上已无障碍，目前只待ODI（境外直接投资）审批完成，预计今年的年底之前完成 所有的交割。 这场效率革命的成果，已经清晰地体现在了三季度的财务报表上。今年1-9月，管理费用率已从去年同 期 ...

吉利汽车 20251117 摘要 吉利汽车前三季度销量达 217 万辆，同比增长 46%，远超行业平均增 速，市场份额增至 10.2%，新能源车型占比 11%，同比增长 60.4%。 第三季度营收 892 亿元，环比增长 15%，同比增长 27%；前三季度累 计营收 2,395 亿元，同比增长 26%；归属股东核心净利润 39.6 亿元， 环比增长 25%，同比增长 19%。 新能源汽车销量显著增长，前三季度累计销量达 116.8 万辆，同比增长 114%，其中银河系列销量表现突出，同比增长 206%。 出口业务强劲增长，第三季度出口总量达 11.2 万辆，同比增长 19%， 新能源汽车出口销量达 3.6 万辆；前三季度累计出口 29.6 万辆，电动 车销量同比增长 24,018%。 第三季度毛利润 148 亿元，同比增长 11%，毛利率保持稳定，为 16.6%；销售费用率和研发投入率分别下降至 5.7%和 6.1%，运营效 率提升，核心净利润率升至 4.4%。 公司现金储备充足，截至 2025 年 9 月底，现金总余额为 601 亿元人民 币，净现金余额为 452 亿元人民币，为未来发展提供坚实保障。 公司 ...

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 《今日新闻》将会每天给大家带来几条当日重磅新闻，并附上社长的简单评论。关注「电动车公社」，新能源圈大事小事 ，看我们就够啦～ 今日新闻要点： 吉利汽车发布第三季度财报 营收892亿元，创历史新高 11月17日，吉利汽车发布2025年第三季度财报。 其中营收892亿元，同比增长27%，单季收入创历史新高；归母净利润39.6亿元，同比增长 19%；前三季度市占率10.2%，同比增长28.1%。截至2025年10月底，吉利汽车已实现年内销量247.7万辆，全年销量目标300万辆，完成率 82.6%。 1、 吉利汽车发布第三季度财报，营收892亿元，创历史新高； 小鹏汽车发布第三季度财报，营收203.8亿元，毛利20.1%，创历史新高； 01 收入、核心归母净利润、市占率 全面墙长 2025年Q3收入 892亿元 单季度收入创历史新高 环比增长15% 同比增长27% 2025年Q3核心归母净利润* 39.6亿元 环比增长25% 同比增长19% 2025年1-9月累计收入 2,395亿元 同比增长26% 2025年1-9月核心归母净利润 106.2亿元 同比增长59% 同比 ...

公司整体销量表现 - 2025年10月公司总销量为307,133部，较去年同期的226,686部同比增长35% [3] - 2025年累计总销量达到2,477,322部，较去年同期累计的1,716,376部同比增长44% [3] 核心品牌（吉利）表现 - 吉利品牌2025年10月销量为245,497部，较去年同期的170,563部同比增长44% [1] - 吉利品牌2025年累计销量为2,030,614部，较去年同期累计的1,321,777部同比增长54% [1] - 吉利银河系列2025年10月销量为127,476部，较去年同期的63,492部同比激增101% [2] - 吉利银河系列2025年累计销量为1,002,461部，较去年同期累计的349,768部同比激增187% [2] 其他品牌表现 - 领克品牌2025年10月销量为40,213部，较去年同期的31,074部同比增长29% [2] - 领克品牌2025年累计销量为281,685部，较去年同期累计的226,677部同比增长24% [2] - 极氪品牌2025年10月销量为21,423部，较去年同期的25,049部同比下降14% [2] - 极氪品牌2025年累计销量为165,023部，较去年同期累计的167,922部同比下降2% [2] 新能源汽车业务表现 - 纯电动汽车（BEVs）2025年10月销量为98,348部，较去年同期的78,858部同比增长25% [2] - 纯电动汽车（BEVs）2025年累计销量为892,072部，较去年同期累计的408,192部同比大幅增长119% [2] - 插电式混动汽车（PHEVs）2025年10月销量为79,534部，较去年同期的29,864部同比激增166% [4] - 插电式混动汽车（PHEVs）2025年累计销量为453,633部，较去年同期累计的246,384部同比增长84% [4] 出口业务表现 - 2025年10月出口销量为41,568部，较去年同期的33,904部同比增长23% [4] - 2025年累计出口销量为337,696部，较去年同期累计的353,025部同比下降4% [4]

行业整体态势 - 10家新造车企业在9月实现销量增长，11家企业在1-9月实现增长，呈现良好发展态势 [2] - 新势力车企年度目标完成率普遍不乐观，仅两家企业超过75%，9家企业目标完成率低于50% [2] - 公布了新能源销量目标的传统车企达标情况相对乐观，三家完成率达70%以上 [2] 新势力车企销量排名 - 零跑汽车1-9月销量39.6万辆，位列新造车企业第一 [3][4] - 鸿蒙智行1-9月销量34.4万辆，位列新造车企业第二 [3][6] - 小鹏汽车1-9月销量31.3万辆，位列新造车企业第三 [3][4] 新势力车企目标完成情况 - 小鹏汽车1-9月销售31.3万辆，同比增长218%，目标完成率89%，为前三季度新势力中最高 [4] - 零跑汽车1-9月销售39.6万辆，同比增长129%，目标完成率79% [4] - 小米汽车1-9月销售25万辆，同比增长279%，目标完成率71% [4] - 鸿蒙智行1-9月销量34.4万辆，同比增长10%，但目标完成率仅34%，垫底新势力 [6] - 理想汽车1-9月销售29.7万辆，同比下滑13%，已将全年销量目标从70万辆调低至64万辆 [6] - 蔚来汽车1-9月累计销售20.1万辆，同比增长35%，目标完成率45% [6] - 岚图、智己、阿维塔等前三季度目标完成率均在40%多的水平 [7] 传统车企新能源销量排名 - 比亚迪1-9月新能源销量321.9万辆，领跑传统车企 [9][10] - 吉利汽车1-9月新能源销量116.8万辆 [9][10] - 长安汽车1-9月新能源销量72.4万辆 [9][11] - 上汽通用五菱1-9月新能源销量66.8万辆 [9][11] - 奇瑞汽车1-9月新能源销量58.8万辆 [9][11] - 长城汽车1-9月新能源销量27.8万辆 [9][11] - 广汽埃安1-9月新能源销量23.5万辆 [9] 传统车企目标完成情况 - 比亚迪年度销量目标完成率达到70% [10] - 吉利汽车新能源目标完成率最高，达78%，新能源汽车占其总销量比例达54% [10][11] - 长安汽车新能源目标完成率超过70% [11] - 东风集团旗下岚图品牌目标完成率49% [12] - 一汽自主新能源汽车距离100万辆目标仍有很大距离 [12] 公司具体动态与策略 - 小鹏汽车销量依赖低端车型，给实现盈利带来压力 [4] - 零跑汽车凭借高性价比低价车型突围，上半年实现首次半年度盈利 [4] - 理想汽车处于同步布局增程与纯电车型阶段，主推纯电车型i8还处于爬坡期 [6] - 蔚来汽车随着乐道L90和ES8的上市，销量从8月开始回暖，计划在第四季度实现盈亏平衡 [6] - 吉利汽车新能源销量主要来自银河系列和极氪，其中银河系列前三季度销售87.5万辆，同比增长206% [11] - 长安汽车旗下新能源品牌主要有启源、深蓝和阿维塔，其中深蓝前三季度销售23.2万辆，同比增长62% [11]

股份回购计划 - 公司拟实施最高金额达23亿港元的股份回购计划，资金来自现有资本及现金储备 [1] - 股份回购计划在获得联交所批准后将通过自动化机制在公开市场分批进行，回购股份将予以注销 [1] - 董事会认为回购计划符合公司及股东整体最佳利益，展示公司对业务前景充满信心 [8] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年营业收入达1502.85亿元，同比增长27%，创历史同期新高 [3] - 2025年上半年归母净利润为92.90亿元，同比下滑14%，但核心归母净利润约为66.6亿元，同比增长102% [3] - 业绩增长主要得益于销量快速提升，上半年集团累计销量193.17万辆，同比增长30% [3] 2025年9月及累计销量表现 - 2025年9月单月销量为27.31万辆，同比增长35%，前9个月累计销量217.02万辆，同比增长46% [4] - 银河系列表现亮眼，9月销量12.09万辆同比增长131%，前9个月销量87.50万辆同比增长206% [4][6] - 新能源汽车销量增长显著，9月纯电动车型销量9.95万辆同比增长55%，插电混动车型销量6.57万辆同比增长146% [6] 新能源转型进展 - 公司新能源转型初见成效，2025年上半年新能源汽车销量达72.52万辆，同比增长126% [3] - 银河系列产品布局完善，覆盖各大细分市场，新车上市速度极快 [6] - 基于新能源销量暴涨，集团将2025年全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [8] 各品牌销量细分 - 吉利品牌9月销量22.20万辆同比增长43%，前9个月销量178.51万辆同比增长55% [4][6] - 极氪品牌9月销量1.82万辆同比下滑14%，前9个月销量14.36万辆同比增长1% [4][6] - 领克品牌9月销量3.29万辆同比增长28%，前9个月销量24.15万辆同比增长23% [4][6] 海外市场表现 - 2025年前9个月公司累计出口29.61万辆 [4] - 9月单月出口4.07万辆，同比增长1% [6]

核心财务表现 - 营业收入303.7亿元，同比增长26.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.8亿元，同比提升87.6% [1] - 经营现金流18.9亿元，同比增幅达415% [1] - 实现销量32.7万辆(含福田戴姆勒)，同比增长9.1% [1] 战略方向与行业背景 - 公司坚持"全面国际化、全面新能源化、全面智能化"战略引领 [3] - 中国商用车市场核心逻辑从"规模增长"转向"结构优化" [9] - 新能源和出口成为行业两大核心增量引擎 [9] - "以旧换新"政策激发内需潜力，带动商用车市场复苏 [3] 出口业务表现 - 出口销量7.85万辆，在全球市场承压背景下与去年同期基本持平 [4] - 重点强化重卡、皮卡及客车等高附加值产品的海外推广 [4] - 通过资金支持、金融服务等措施助推经销商"走出去" [4] - 持续优化全球业务布局并提升本土化运营能力 [4] 新能源业务突破 - 新能源销量突破5万辆，同比大幅增长151% [7] - 市场占有率提升至12.5%，同比增长4.2个百分点 [7] - 推出涵盖600kWh重卡、中卡经济型等多款新产品 [6] - 发布全域智慧生态品牌"爱易科"，构建五大生态服务 [6] 重卡业务增长 - 重卡累计销售6.65万辆，同比增长74.3% [7] - 推动银河系列及A7动力等多款新产品上市 [7] - 探索经租、以租代售、车电分离等创新模式 [7] - 加快新能源专网布局与传统网络转型 [7] 技术研发与竞争力 - 深化"1+1"战略布局，加速核心模块自研自制 [6] - 持续提升产业链自主可控能力 [6] - 智能驾驶、氢能源等前沿业务加快落地 [9] - 展现出较强的战略前瞻性和执行效能 [9]

业绩表现 - 2025H1实现营业收入1502.8亿元，同比+26.5%，总销量140.9万辆，同比+47.4%，核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [1] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [1] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2%，单车盈利0.5万元，同比+63.8% [1] - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [1] 销量结构 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9%，银河/领克/极氪销量分别为28.9/8.2/4.9万辆，同比+249.8%/+25.5%/-10.0% [1] - 2025H1市占率(批发全口径)达10.4%，首次突破10%，同比+2.4pct [1] - Q2单车收入11.0万元，同比-12.6%，环比+7.1% [1] - Q2极氪和领克合计销量13.1万辆，同比+9.3%，总营收274.9亿，同比+3.7% [1] 品牌战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌5款新车及多款改款车 [2] - 极氪计划推出007 GT、9X及中大型豪华超级电混SUV [2] - 领克将推出900 EMP及中大型EM-P轿车 [2] - 全面拥抱智能化，银河产品搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代搭载Flyme Auto [2] 平台与技术 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [3] - 首款SPA Evo旗舰领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [2] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [2] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为161亿(包含汇兑收益影响)，对应PE为11.3X [3]

核心观点 - 开源证券上调公司2025-2027年净利润预测至156.6/179.7/215.7亿元人民币 对应EPS 1.7/1.9/2.2元 当前股价对应2025-2027年12.4/10.8/9.0倍PE 维持买入评级 [1] - 平台化造车成本优势内化为持续打造爆款能力 2025H2起银河新车密集上市、极氪产品矩阵清晰化及战略整合落地将驱动利润加速释放 [1] 财务表现 - 2025Q2收入778亿元人民币 可比口径同比增长28% 主要由季度交付量提升47%至70.5万辆驱动 [1] - 2025Q2归母净利润36.2亿元 核心归母净利润约24.4-26.5亿元 可比口径同比增长42%-55% [1] - 经营费用率同比优化1.3个百分点至13.2% 其中销售/管理/研发费用率分别下降0.1/0.8/0.5个百分点 管理费用绝对额同比下降10% [1] - 毛利率同比下滑0.7个百分点至17.1% 主因不同毛利率产品增速不均衡 [1] 产品与战略 - 公司上调2025年销量目标至300万辆 银河系列新车型第5代帝豪、银河A7、银河M9、星耀6将于2025H2密集上市 其中银河A7上市后大定已突破3万台 [2] - 极氪科技聚焦豪华市场 2025H2推出极氪9X（首发L3智驾方案千里浩瀚H9）及领克10 EM-P（首发LYNK Flyme Auto智舱系统） [2] - 全球化进程加速 2025H2出口销量目标环比增长30%以上 [2] 战略整合 - 重庆千里整合吉利汽车、千里科技及路特斯智驾团队 极氪私有化收购预计2025年9月完成 [2] - 战略整合强化规模化成本优势 实现全面经营提效 伴随高端车型上市及价格战趋缓驱动利润释放 [2]

财务表现 - 1H25汽车销售收入1346亿人民币，同比上升27%，略超市场预期1332亿 [1] - 1H25整体卖车单价从1H24的11万元下滑至9.6万元，主要因低价吉利系列占比提升 [1] - 极氪品牌1H25卖车单价同比下滑1.6万元至23万元，领克单价持平13.7万元，吉利系列单价下滑1万元至8万元 [1] - 1H25毛利率16.4%，同比仅下滑0.3个百分点，规模效应抵消单价压力 [2] - 1H25核心运营利润率环比提升2.3个百分点至3.6%，费用控制优化 [2] - 1H25净利润95亿人民币，同比下滑10%，主因1H24含75亿一次性出售收益 [2] - 2Q25单车净利0.5万元，环比下滑0.3万元，汇兑损益减少 [2] 销量与结构 - 1H25总销量141万辆，同比增47%，低价吉利系列销量同比增57% [4] - 新能源车占比达51%，同比提升17个百分点，2Q25新能源占比55% [4] - 中高端品牌极氪+领克销量占比环比下滑5个百分点 [1] - 2025年销量目标从271万辆上调至300万辆 [4] 新能源转型策略 - 插混技术从三档DHT切换至单档DHT方案，单车降本约5000元 [5] - 比亚迪价格战趋缓为吉利银河/心愿系列创造放量窗口 [5] - 品牌整合后1H25管理费用率降至1.9%，销售费用率5.5%，研发投入83亿同比减8.8% [6] 产品规划 - 2025下半年主力车型包括银河A7/M9、领克10插混轿车 [6] - 极氪计划推出高端车型极氪9X（3Q25）和极氪8X超大型SUV（4Q25） [8] 估值 - 按300万辆销量目标测算，2025年PE约12倍 [7]