报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为伊朗地缘方面对沥青的支撑已基本计价，成本端价格短期进入小幅震荡周期，鉴于重油未来供给恢复预期及当下基本面，维持对沥青估值比价的空配观点 [16][17] - 预计下半年沥青估值下行是大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [18] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 2025年6月13日受中东地缘冲突升级影响，原油价格冲高带动沥青价格上移，但沥青供需基本面疲软，原油回吐地缘溢价后，沥青价格单边下移，随后重油供给波动支撑沥青估值略有反弹 [15] - 短期因子评估：供给方面重交沥青开工率季节性抬升，境内供给压力增强，进口低迷，港口库存处低位，为中性偏空；需求端防水卷材开工率略超预期，其余分项处淡季，为中性偏空；库存整体去库无力，厂家补库意愿弱，社会库存难去库，为中性偏空（部分计价）；成本端原油受地缘缓和影响回吐地缘溢价，为偏空（部分计价） [17] - 中期影响因子评估：供需方面，进口预计保持低迷，主营炼厂开工恢复将限制沥青估值上行，地炼中短期内相对低迷；成本端原油预计宽幅震荡中枢小幅下移，整体难有持续性趋势行情 [18] 期现市场 - 展示了山东、东北、华北、华东等地重交沥青现货价格走势 [21][23][25] - 呈现了山东、华东沥青基差走势 [30][31] - 给出了沥青期限结构、03 - 05价差、04 - 05价差、03 - 06价差等情况 [33][35][37] 供应端 - 产能利用率与利润方面，展示了重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势等图表 [43][44] - 进口方面，展示了沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润、沥青累计进口（韩国、新加坡、马来西亚）、委内瑞拉进口油当月值等数据图表 [46][48][54] - 估值比价方面，展示了燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [61][62] - 炼厂利润方面，展示了主营炼厂炼油毛利、山东地炼炼油毛利、石油焦开工及生产毛利的走势 [64][65][68] 库存 - 国内库存方面，展示了国内合计库存、工厂库、社会库存、稀释沥青港口库存的走势 [72][75][77] - 仓单方面，展示了沥青仓单及主力合约虚实比 [80][81] - 还展示了库存与价格、利润与价格的关系 [84] 需求端 - 企业出货量方面，展示了中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量的走势 [89][90][93] - 下游开工率方面，展示了橡胶鞋材开工、道路改性沥青开工率、防水卷材开工率的走势 [96][97][100] - 公路投资方面，展示了中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比及当月值、沥青需求与交通运输财政支出的关系 [102][103] - 道路相关机械方面，展示了压路机、挖掘机销量，挖掘机开工小时数，交通固定资产投资公路建设累计值的走势 [106][107] - 相关消费方面，展示了固定资产投资完成额、地方政府债券发行额专项债券累计值的走势 [109] 相关指标 - 展示了沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率的走势 [112][114][115] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [122][123] - 沥青产业链从生产工艺角度可分为直馏沥青、氧化沥青等，按用途可分为道路沥青、建筑沥青等，主要用于防水、防腐和道路建设等 [124][126]