报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020 - 2024年沥青产能在2023年达峰，总供应量、总需求量五年复合增长率均呈负增长态势，分别为 -6%、 -4.5% [1] - 2024年沥青处于供需双弱格局，总需求降幅为11.2%，总供应降幅为15%，价格先震荡后下跌再“翘尾” [4] - 近五年沥青现货基准价格先涨后跌，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2025年沥青行业供应、需求仍难摆脱五年复合负增长趋势，但可能有阶段性增加，下半年价格有上涨空间 [19] 各部分总结 沥青市场供需平衡分析 - 2020 - 2024年产能、期初库存呈上升趋势，产量、产能利用率、进口量、总供应量、出口量、下游实际消费量、总消费量、期末库存呈下降趋势，年度供需差有波动 [2] - 2024年主流市场山东现货、主流外盘FOB韩国价格下降，成本上升，利润亏损加深，产能、产量、产能利用率下降，进口量增加，出口量、下游道路建设及建筑防水领域需求下降，期初库存增加，期末库存减少 [5] - 2024年月度供需差从6月开始由正转负，9 - 11月下游消费集中释放，商业库存加速下滑 [4] 沥青价格波动特征及原因分析 - 2020 - 2024年国内沥青价格先涨后跌，均价低点在2020年3月为2077元/吨，高点在2022年6月为4712元/吨，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2024年因部分省份地方债高企等使需求量创新低，全国沥青均价区间3553 - 3803元/吨，振幅6.8%，年度中枢较2023年下跌约200元/吨，跌幅5.2%，西南、华南、东北地区跌幅超5%，华北、华东、山东、西北地区相对抗跌 [12] 沥青行情供需及行情展望 - 2020 - 2024年沥青利润维持低位，产能利用率由47.7%降至33.5%，降幅14.2%，2024年产量创五年新低，2025年上半年利润均值修复，产量同比增幅5.0% [17] - 2020 - 2024年沥青消费五年复合增速为 -4.4%，公路投资增速放缓，房地产景气指数自2022年9月至今处于较低水平，2024年防水沥青需求同比走弱 [17] - 隆众预估2025年沥青供应、需求仍难摆脱负增长趋势，但可能有阶段性增加，产量突破空间有限，消费有上升空间，下半年价格峰值预计10 - 11月达3900元/吨以上 [19]