目前全球原油市场供应充裕，价格维持于约每桶70美元的水平，属历史中低区间。尽管近期中东局势紧 张，但原油实际供应未见明显受阻。 施罗德投资资深经济师George rown及施罗德投资能源基金经理Malcolm elville指，回顾过往数据，只有 当油价升幅达50%或以上，才足以对整体通胀构成实质威胁。这需要布伦特原油价格升穿每桶100美 元，能源价格对整体通胀的影响才会变得显著。施罗德投资指出，油价和通胀之间的关系显示，油价每 上升10%，对整体通胀的影响仅为约0.1%。 施罗德投资提到，中东冲突持续扰乱金融市场，但其影响或许低于投资者预期。尽管美国出手干预，市 场反应保持冷静。布伦特原油一度升穿每桶81美元，但随即回落至过去一周的波动区间。全球冲突往往 影响通胀，继而拖累整体经济和市场表现，而能源价格是其中一个关键因素。这就是为什么在地缘政治 动荡期间，油价会成为市场焦点。 油价已反映风险溢价 霍尔木兹海峡担忧或被夸大 针对船运在理论上存在风险，但更重要的是，经霍尔木兹海峡运出的原油其实大多来自伊朗的邻国。若 伊朗意图扰乱该航道，势必涉及对国际船运采取激进行动，这不仅会令伊朗进一步陷入被全球孤立的困 境， ...

纪要涉及的行业或者公司 涉及美国与中东地区局势相关行业，如石油行业；涉及的公司信息主要围绕Jefferies及其全球各地的关联公司，包括Jefferies LLC、Jefferies International Limited、Jefferies Securities Inc.、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies (Japan) Limited、Jefferies India Private Limited、Jefferies (Australia) Pty Limited等 [36][37][39][40] 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国与中东局势相关问题** - **美国干预是否持续及地区动态影响**：美国袭击伊朗核设施后，特朗普警告若伊朗不退让将有更多目标，伊朗誓言报复，以色列高度警戒，海湾国家呼吁克制，需关注局势是否进一步升级及对地区动态的影响 [2] - **特朗普联盟是否稳固**：MAGA孤立主义派与传统共和党外交鹰派分歧渐显，如Tucker Carlson和Steve Bannon主张不干预伊朗，《经济学人》/YouGov调查显示53%共和党人反对军事行动，但里根研究所民意调查显示许多MAGA选民仍支持对伊朗强硬立场，联盟走向对推进总统国内议程至关重要 [3] - **特朗普国内政策议程受影响**：周末事件发生在总统国内议程关键时期，可能延迟OBBB法案通过，影响债务上限和减税延期投票，使政府降低贸易谈判优先级，且进一步卷入中东可能加剧财政赤字担忧，美国在阿富汗花费2.3万亿美元，伊拉克和叙利亚战争总计2.9万亿美元 [4] - **油价反应及对通胀影响**：霍尔木兹海峡紧张局势推动布伦特原油接近77美元/桶，较5月低点上涨超30%，虽美国进口中东石油减少，但全球油价冲击仍会推高国内燃料和运输成本，可能阻碍近期通缩趋势，使美联储降息路径复杂化，需密切关注油价波动对通胀和货币政策的影响 [5] - **美国贸易谈判受影响**：中美欧贸易谈判受影响，中国警告轰炸违反国际准则，欧盟呼吁克制，美欧关税休战7月9日到期，美中谈判8月12日有解决窗口，冲突可能改变贸易谈判局面 [6] - **袭击是否超宪法限制**：议员存在分歧，民主党要求更多国会监督，部分共和党人表示不安但未明确反对，袭击引发《战争权力决议》下的宪法担忧，反映特朗普政府对单一行政理论的依赖，可能重塑行政与国会在国家安全决策中的权力平衡 [6] 2. **Jefferies相关信息** - **评级说明**：Buy指预计12个月内总回报（价格升值加收益）达15%或以上；Hold指预计12个月内总回报在+15%至 -10%之间；Underperform指预计12个月内总回报为 -10%或以下；平均股价持续低于10美元的证券评级回报标准不同；NR指投资评级和价格目标暂时暂停；CS指覆盖暂停；NC指未覆盖；Restricted指因公司政策或法规禁止某些沟通；Monitor指对公司基本面和财务进行监测但不提供财务预测或投资意见 [26][27][28][29] - **估值方法**：评级分配方法可能包括市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月预期总回报等；价格目标基于多种方法，如市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流等 [30] - **特许精选股**：从股权分析师最佳股票想法中选出，基于基本面分析，仅包括Buy评级股票，数量根据分析师推荐而定，会根据情况增减，不同波动率股票有不同止损标准，不代表推荐投资组合，可能注明投资风格 [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **分析师相关**：多位分析师对报告观点准确性和薪酬独立性进行认证；部分分析师非股权研究分析师，不受FINRA股权研究规则2241的分析师独立性要求约束；部分非美国分析师未在FINRA注册/合格，可能不受相关规则限制 [9][10][11][18][23] 2. **风险提示**：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和价值会波动，受经济、金融和政治因素影响，汇率变化可能影响投资，过往表现不代表未来结果，投资者需自行决策并可咨询财务顾问 [33] 3. **公司业务与利益冲突**：Jefferies与报告覆盖公司有业务往来并可能寻求补偿，存在利益冲突，投资者应将报告作为投资决策的一个因素 [35][45] 4. **各地区业务与合规**：介绍Jefferies在美、加、英、德、港、新、日、印、澳、迪拜等地的业务实体及监管情况；不同地区对报告分发和使用有不同规定，如加拿大仅限专业或机构投资者，新加坡仅限特定类型投资者等；报告不构成投资要约或招揽，意见和估计可能变化，Jefferies无义务更新报告，相关人员可能有持仓或交易行为，报告不考虑特定投资者情况，投资者需自行评估和决策 [36][37][39][47][48] 5. **第三方内容使用**：报告可能包含第三方内容，如信用评级，Jefferies不保证其准确性和完整性，不承担相关责任，信用评级非投资建议 [53] 6. **报告传播与使用限制**：Jefferies研究报告以电子和部分印刷形式传播，电子报告同时向所有客户提供，未经Jefferies书面同意，报告不得复制、转售或重新分发等 [54]

霍尔木兹海峡能源贸易战略地位 - 2024年全球石油和其他液体燃料消费量约102.7百万桶/天，75.5百万桶/日通过海运运输，占比约74%；流经海峡贸易量约20.3百万桶/天，占全球消费量约20%，占全球海运贸易量约27%[3][13] - 2023年全球天然气消费约3.96万亿立方米，贸易量占比约32%；LNG贸易量占天然气贸易量约46%；2024年流经海峡的LNG贸易量约占全球LNG贸易量的20%，即约占全球天然气贸易量的9%[3][13] 封锁海峡影响地区 - 流经海峡的原油及产品主要来自沙特（5.5百万桶/日）、伊拉克（3.2百万桶/日）、阿联酋（1.9百万桶/日）、伊朗（1.4百万桶/日）和科威特（1.3百万桶/日）[4][17] - 约84%原油贸易流向亚洲，主要是中国（4.8百万桶/日，占海峡原油贸易约24%，占我国原油进口量约42%）、印度（1.9百万桶/日，占约9%，占印度原油进口量约40%）、韩国（1.7百万桶/日，占约9%，占韩国原油进口量约63%）、日本（1.5百万桶/日，占约7%，占日本原油进口量约60%）[4][17] - 若海峡贸易中断，沙特和阿联酋通过原油管道可替代贸易运输量约260万桶/日[4][17] 历史封锁情况 - 伊朗多次威胁封锁海峡但未完全落实，原因一是西方和阿拉伯世界压力，二是自身依赖原油出口收入[5][20] - 两伊战争中后期最接近“封锁”，期间突发事件未引发油价明显异动，1988年4月油价大涨或因欧佩克与非欧佩克形成协调机制[5][20][21] - 21世纪以来伊朗多次口头威胁，当日及累计5个交易日油价表现不剧烈且有涨有跌，新一轮冲突烈度高，对短期油价走势参考性有限[5][22] 油价上涨对通胀影响 - 国际油价上涨10%，对我国CPI影响幅度约0.15 - 0.3个百分点，对PPI影响幅度约0.35 - 0.7个百分点[6][24] - 国际油价上涨10%，对美国CPI影响幅度约0.25 - 0.4个百分点[6][25]