美韩贸易谈判 - 韩国总统办公室确认美韩贸易谈判涉及增加国防开支 [1] - 谈判内容包括韩国采购美国武器 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各板块品种进行点评并给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及不同合约走势判断及相应投资策略[2]。 根据相关目录分别总结 股指板块 - 板块间高低切现象明显，顺周期主线持续发酵，A股放量上涨，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主[2]。 国债板块 - 资金利率下行支撑短债，长债受风险偏好回升压制，整体期债震荡区间下移，单边策略短期观望，关注7月底政治局会议增量政策，曲线策略可博弈做陡，T2509合约关注108.6附近支撑，10年期国债利率关注1.7%上方约束[2]。 贵金属板块 - 美元转弱利好金银，金价维持震荡偏强冲击前高，白银在国内工业品普涨下未来在38美元上方有进一步上涨空间，多单可继续持有[2]。 集运指数（欧线）板块 - EC主力下跌，预计近月偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约[2]。 黑色板块 - 钢材、铁矿、焦煤、焦炭多单持有，钢材反内卷预期增强影响价格上涨，铁矿黑色情绪好转铁水回升钢厂补库有支撑，焦煤限产文件预期升温煤矿复产滞后现货偏强，焦炭主流焦化厂启动第二轮提涨价格有反弹[2]。 有色板块 - 铜反内卷政策推进价格震荡偏强，氧化铝产能淘汰预期叠加挤仓风险加剧盘面强势上涨，铝做多情绪高涨价格小幅回升但淡季累库预期强，锌海内外库存累库需求预期偏弱，各品种给出相应主力参考价格区间[2]。 能源化工板块 - 原油关税谈判僵持宏观氛围未好转短期油价偏弱运行；尿素宏观政策推升市场预期交易情绪短期盘面偏强震荡；PX、PTA受宏观情绪偏强提振短期受支撑；PF供需双弱加工费修复空间有限；瓶片需求旺季持续减产加工费修复跟随成本波动；乙醇国内外装置意外停车增加供需预期改善下方有支撑；烧碱、PVC宏观及政策面驱动大幅拉涨；纯苯供需边际好转但高库存驱动有限；苯乙烯供需预期偏弱但宏观情绪偏强短期受提振；合成橡胶丁二烯港口库存偏低叠加商品强势持续上行；LLDPE价格走强成交好转短期震荡偏强；PP成交一般价格走强观望；甲醇宏观好转价格走强区间操作；各品种给出相应操作建议及价格区间[2]。 农产品板块 - 粕类美豆底部支撑强资金情绪支撑国内粕价短线偏多；生猪资金氛围利好关注月底出栏是否缩量；玉米市场情绪稳定盘面反弹震荡；棕榈油高位震荡存在调整压力；白糖海外供应前景偏宽松反弹偏空交易；棉花旧作库存偏紧张下游市场保持弱势短期偏强中期逢高做空；鸡蛋现货保持偏弱格局长周期仍偏空；苹果、红枣、花生市场价格分别在相应价位附近运行；纯碱、玻璃盘面受政策宏观提振大幅拉涨注意风险规避[2]。 特殊商品板块 - 橡胶宏观情绪向好叠加海外产区多雨天气加剧供应扰动胶价上涨观望；工业硅上下游产品带动期货涨停观望偏强震荡[2]。 新能源板块 - 多晶硅市场多头氛围好期货高开高走涨停观望注意风险管理；碳酸锂宏观情绪强劲盘面继续上行基本面变化不大观望主力参考7 - 7.5万运行[2]。

首席大势研判 - 黄金隐含"秩序重构"指数可作为捕捉全球秩序重构的交易信号 [3] - 当下投资方式需要否定与认定，进行旬度会议纪要分析 [3] - 广东与江苏作为经济TOP2省份，展现出迥异的发展风格 [3] - 美国关税通胀问题存在五个需要思辨的方面 [3] - 出口不确定性可采用"β、α"二分法进行分析，4月进出口数据点评显示该方法适用 [3] - 中期策略会提出"莫听穿林空雷声，持伞干湿看雨情"的投资理念 [3] - 美国经济一季度GDP显示存在上行与下行风险 [3] - 5月7日"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"政策解读强调为确定性护航 [3] - 4月25日政治局会议精神学习提出以确定性应对不确定性的投资视角 [3] 国内基本面 - 9月工业企业利润显示企业压力正向资产端传导 [3] - 9月经济数据点评指出消费承担双重使命 [3] - 9月PMI数据超预期上行原因分析 [3] - 8月经济数据显示基本盘仍韧但预期面走弱 [3] - 8月PMI数据反映急需更多实物工作量 [3] - 7月工业企业利润或迎来新的考验 [3] 金融领域 - 2024年三季度货币政策执行报告理解提出以我为主，向"低价"亮剑 [3] - 9月金融数据跟踪显示向"低价"亮剑后金融指标变化 [3] - 居民债务拆分分析显示部分领域在去杠杆 [3] - 8月金融数据显示M1同比回落原因 [3] - 7月金融数据对应居民的三个故事 [3] - 二季度货币政策执行报告反映央行三个关切 [3] - 6月金融数据显示三个部门三种行为 [3] - 货币政策框架面临"刚"与"荒"的艰难平衡 [3] - 5月金融数据显示机关团体存款回落主导M1同比下行 [3] 海外市场 - 10月美国CPI数据显示美债利率上行存在通胀叙事与赤字叙事之争 [3] - 11月FOMC会议点评分析特朗普新政对美联储降息节奏影响 [3] - 10月美国非农数据爆冷与失业率持平的分歧解析 [3] - 美国三季度GDP显示消费仍是经济基本盘 [3] - 美国居民部门信贷视角显示"韧"与"险"并存 [3] - 2024财年美国财政支出分析 [3] - 9月美国CPI数据点评认为短期通胀波动不改降息节奏 [3] 政策跟踪 - 财政支持地产政策存在隐秘增量 [4] - 监督法"扩围"值得关注 [4] - 人大常委会审议议案显示化债三点增量信息 [4] - 改革与开放持续推进 [4] - 增量政策"正在路上" [4] - 科技与安全仍是高层关注重点 [4] - 9月24日以来增量政策落地情况跟踪 [4] 年度展望与策略 - 2025年度展望报告提出"解开三螺旋"框架 [4] - 2024年中期策略强调以"价"定"价" [4] - 2024年展望主题为"挣脱" [4] - 2023年中期策略聚焦"寻找看不见的增长" [4] - 2023年度策略提出"移动靶时代：边开枪，边瞄准" [4] - 2022年中期策略认为"有形之手突围，中美风景互换" [4] - 2022年度展望提出"赢己赢彼的稳增长" [4] 投资导航 - 财政新手村速通指南 [4] - 十大精品研究系列体现"应无所住而生其心"理念 [4] - 宏观反诈训练营提供千页PPT分析 [4] - 2022版宏观落地分析包含16小时千页PPT [4] - 中国政经体系与大类资产配置指标体系培训 [4] - 中国宏观经济特色分析框架详解200页PPT [4]

全球市场形势变化 - 中东地缘政治局势缓和，伊朗与以色列紧张关系降温，市场避险情绪显著下降 [1] - 美国与主要贸易伙伴谈判进入关键节点，释放可能达成新贸易协议的乐观信号 [1] - 多重不确定性因素缓解，全球投资者风险偏好明显回升，资本市场普遍回暖 [1] 美国主要股指表现 - 标普500指数6月30日上涨31.88点（0.52%），收报6204.95点，创历史新高 [3] - 标普500指数第二季度累计上涨10.57%，上半年整体上涨5.50% [3] - 道琼斯工业平均指数6月30日上涨275.50点（0.63%），收于44094.77点，6月累计涨幅4.32% [3] - 纳斯达克综合指数6月30日上涨96.28点（0.48%），收于20369.73点，6月累计上涨6.57%，第二季度飙升17.75% [3] 美联储降息预期 - 市场对美联储即将降息的预期持续升温，普遍认为最早可能在9月开始降息，甚至存在7月提前行动的可能性 [3] - 美联储主席鲍威尔表示需要更多经济数据，尤其是关税对通胀的影响证据，才能明确降息路径 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储将在2025年内至少降息一次，2026年可能继续降息三次 [6] - 芝商所数据显示，市场对7月降息的预期概率为21.2%，对9月降息的预期概率达75.1% [6] 全球贸易谈判进展 - 美国总统特朗普宣布的“90天关税暂停期”将于7月9日到期，市场密切关注是否延长或达成新协议 [4] - 美国财政部长贝森特警告称，若谈判无果，将对未达成协议的国家加征高额关税 [4] - 加拿大宣布取消征收数字服务税以缓解与美国贸易摩擦，韩国寻求延长关税暂停期限 [5] - 特朗普态度强硬，明确表示无意延长关税暂停期，强调对等关税政策 [5] 通胀与关税影响 - 特朗普政府关税政策可能对未来物价走势产生深远影响，企业或被迫将成本上涨转嫁给消费者 [6] - 鲍威尔指出高关税预期可能推升通胀，美联储暂不降息，但若通胀持续回落可能提前行动 [5] - 博斯蒂克认为企业提前采购策略不可持续，成本全面显现后可能形成新的通胀上行风险 [6]

纪要涉及的行业或者公司 涉及美国与中东地区局势相关行业，如石油行业；涉及的公司信息主要围绕Jefferies及其全球各地的关联公司，包括Jefferies LLC、Jefferies International Limited、Jefferies Securities Inc.、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies (Japan) Limited、Jefferies India Private Limited、Jefferies (Australia) Pty Limited等 [36][37][39][40] 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国与中东局势相关问题** - **美国干预是否持续及地区动态影响**：美国袭击伊朗核设施后，特朗普警告若伊朗不退让将有更多目标，伊朗誓言报复，以色列高度警戒，海湾国家呼吁克制，需关注局势是否进一步升级及对地区动态的影响 [2] - **特朗普联盟是否稳固**：MAGA孤立主义派与传统共和党外交鹰派分歧渐显，如Tucker Carlson和Steve Bannon主张不干预伊朗，《经济学人》/YouGov调查显示53%共和党人反对军事行动，但里根研究所民意调查显示许多MAGA选民仍支持对伊朗强硬立场，联盟走向对推进总统国内议程至关重要 [3] - **特朗普国内政策议程受影响**：周末事件发生在总统国内议程关键时期，可能延迟OBBB法案通过，影响债务上限和减税延期投票，使政府降低贸易谈判优先级，且进一步卷入中东可能加剧财政赤字担忧，美国在阿富汗花费2.3万亿美元，伊拉克和叙利亚战争总计2.9万亿美元 [4] - **油价反应及对通胀影响**：霍尔木兹海峡紧张局势推动布伦特原油接近77美元/桶，较5月低点上涨超30%，虽美国进口中东石油减少，但全球油价冲击仍会推高国内燃料和运输成本，可能阻碍近期通缩趋势，使美联储降息路径复杂化，需密切关注油价波动对通胀和货币政策的影响 [5] - **美国贸易谈判受影响**：中美欧贸易谈判受影响，中国警告轰炸违反国际准则，欧盟呼吁克制，美欧关税休战7月9日到期，美中谈判8月12日有解决窗口，冲突可能改变贸易谈判局面 [6] - **袭击是否超宪法限制**：议员存在分歧，民主党要求更多国会监督，部分共和党人表示不安但未明确反对，袭击引发《战争权力决议》下的宪法担忧，反映特朗普政府对单一行政理论的依赖，可能重塑行政与国会在国家安全决策中的权力平衡 [6] 2. **Jefferies相关信息** - **评级说明**：Buy指预计12个月内总回报（价格升值加收益）达15%或以上；Hold指预计12个月内总回报在+15%至 -10%之间；Underperform指预计12个月内总回报为 -10%或以下；平均股价持续低于10美元的证券评级回报标准不同；NR指投资评级和价格目标暂时暂停；CS指覆盖暂停；NC指未覆盖；Restricted指因公司政策或法规禁止某些沟通；Monitor指对公司基本面和财务进行监测但不提供财务预测或投资意见 [26][27][28][29] - **估值方法**：评级分配方法可能包括市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月预期总回报等；价格目标基于多种方法，如市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流等 [30] - **特许精选股**：从股权分析师最佳股票想法中选出，基于基本面分析，仅包括Buy评级股票，数量根据分析师推荐而定，会根据情况增减，不同波动率股票有不同止损标准，不代表推荐投资组合，可能注明投资风格 [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **分析师相关**：多位分析师对报告观点准确性和薪酬独立性进行认证；部分分析师非股权研究分析师，不受FINRA股权研究规则2241的分析师独立性要求约束；部分非美国分析师未在FINRA注册/合格，可能不受相关规则限制 [9][10][11][18][23] 2. **风险提示**：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和价值会波动，受经济、金融和政治因素影响，汇率变化可能影响投资，过往表现不代表未来结果，投资者需自行决策并可咨询财务顾问 [33] 3. **公司业务与利益冲突**：Jefferies与报告覆盖公司有业务往来并可能寻求补偿，存在利益冲突，投资者应将报告作为投资决策的一个因素 [35][45] 4. **各地区业务与合规**：介绍Jefferies在美、加、英、德、港、新、日、印、澳、迪拜等地的业务实体及监管情况；不同地区对报告分发和使用有不同规定，如加拿大仅限专业或机构投资者，新加坡仅限特定类型投资者等；报告不构成投资要约或招揽，意见和估计可能变化，Jefferies无义务更新报告，相关人员可能有持仓或交易行为，报告不考虑特定投资者情况，投资者需自行评估和决策 [36][37][39][47][48] 5. **第三方内容使用**：报告可能包含第三方内容，如信用评级，Jefferies不保证其准确性和完整性，不承担相关责任，信用评级非投资建议 [53] 6. **报告传播与使用限制**：Jefferies研究报告以电子和部分印刷形式传播，电子报告同时向所有客户提供，未经Jefferies书面同意，报告不得复制、转售或重新分发等 [54]

日本经济再生大臣对美国贸易谈判的态度 - 日本经济再生大臣赤泽亮正对美国贸易谈判的细节不予置评 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下周（04.28 - 04.30）预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡、需规避五一假期风险；美豆关注谈判进展和春耕天气；国内豆粕盘面受现货波动影响，现货担忧情绪初步缓解，可能提前交易 5 - 6 月到港压力；国产大豆跟随豆粕价格波动；外围及国内现货市场不确定性仍在 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周（04.21 - 04.25）期货市场表现 - 美豆期价涨跌互现、重心小幅上移，美豆主力 07 合约周涨幅 1.19%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 1.62% [1] - 国内豆粕和豆一期价先涨后跌，豆粕主力 m2509 合约周涨幅 0.33%，豆一主力 a2507 合约周涨幅 2.94% [2] 上周（04.21 - 04.25）国际大豆市场基本面情况 - 美豆净销售周环比下降、低于预期，4 月 17 日当周，2024/25 年度美豆出口装船约 50 万吨，周环比降幅约 31%，累计出口装船约 4276 万吨，同比增幅约 12%；美豆对中国装船约 7 万吨，累计对中国装船约 2214 万吨（去年同期约 2351 万吨） [2] - 美国大豆种植进度持平去年，截至 4 月 21 日当周，种植进度 8%，去年同期 8%，五年均值 5% [2] - 6 月 - 7 月巴西大豆 CNF 升贴水和进口成本均值周环比略降，盘面榨利均值周环比微增 [2] - 未来两周（4 月 27 日 - 5 月 11 日），美豆主产区降水基本正常、气温偏高 [2] 上周（04.21 - 04.25）国内豆粕现货情况 - 成交量周环比下降，截至 4 月 25 日当周，主流油厂豆粕日均成交量约 20 万吨，前一周约 26 万吨 [3] - 提货量周环比下降，截至 4 月 25 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 11.5 万吨，前一周约 11.7 万吨 [3] - 基差周环比上升，截至 4 月 25 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 649 元/吨，前一周约 231 元/吨，去年同期约 - 82 元/吨 [4] - 库存周环比下降、同比下降，截至 4 月 18 日当周，主流油厂豆粕库存约 11 万吨，周环比降幅约 58%，同比降幅约 73% [4] - 大豆压榨量周环比上升，下周预计小幅上升，截至 4 月 25 日当周，国内大豆周度压榨量约 141 万吨（前一周 132 万吨，去年同期 192 万吨），开机率约 40%（前一周 37%，去年同期 55%）；下周（4 月 26 日 - 5 月 2 日）预计压榨量约 147 万吨（去年同期 172 万吨），开机率 41%（去年同期 49%） [4] - 4 月 28 日进口大豆计划拍卖 45.6 万吨，4 月 23 日计划拍卖约 62.4 万吨，实际成交约 10.7 万吨，成交率 17.2%，均价 3780 元/吨 [4] 上周（04.21 - 04.25）国内豆一现货情况 - 豆价分化，东北产区和关内上涨，销区稳定，东北部分地区大豆净粮收购价格报价区间 4120 - 4220 元/吨，较前周上涨 40 - 60 元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格区间 5060 - 5200 元/吨，较前周上涨 20 元/吨；销区东北食用大豆销售价格区间 4480 - 4700 元/吨，较前周上涨 0 - 20 元/吨 [5] - 东北产区豆粕价格大幅上涨带动油豆收购，新季作物播种时间较去年同期推迟，预计五一后开始播种 [5] - 内蒙古大豆拍卖情况较好，4 月 23 日第一次拍卖，计划拍卖 14.25 万吨，实际成交 13.3 万吨，成交均价 3884 元/吨；4 月 27 日第二次拍卖，计划拍卖约 8.7 万吨，实际成交 7.75 万吨，成交均价 3881.5 元/吨；市场预期五月份将有政策性储备大豆投入市场 [5] - 销区需求稳定，多地市场售价稳定，多数经销商手中前期库存未消耗完，终端豆制品新增需求有限，东北豆成交正常偏慢，经销商提价销售困难 [5]