全球市场形势变化 - 中东地缘政治局势缓和，伊朗与以色列紧张关系降温，市场避险情绪显著下降 [1] - 美国与主要贸易伙伴谈判进入关键节点，释放可能达成新贸易协议的乐观信号 [1] - 多重不确定性因素缓解，全球投资者风险偏好明显回升，资本市场普遍回暖 [1] 美国主要股指表现 - 标普500指数6月30日上涨31.88点（0.52%），收报6204.95点，创历史新高 [3] - 标普500指数第二季度累计上涨10.57%，上半年整体上涨5.50% [3] - 道琼斯工业平均指数6月30日上涨275.50点（0.63%），收于44094.77点，6月累计涨幅4.32% [3] - 纳斯达克综合指数6月30日上涨96.28点（0.48%），收于20369.73点，6月累计上涨6.57%，第二季度飙升17.75% [3] 美联储降息预期 - 市场对美联储即将降息的预期持续升温，普遍认为最早可能在9月开始降息，甚至存在7月提前行动的可能性 [3] - 美联储主席鲍威尔表示需要更多经济数据，尤其是关税对通胀的影响证据，才能明确降息路径 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储将在2025年内至少降息一次，2026年可能继续降息三次 [6] - 芝商所数据显示，市场对7月降息的预期概率为21.2%，对9月降息的预期概率达75.1% [6] 全球贸易谈判进展 - 美国总统特朗普宣布的“90天关税暂停期”将于7月9日到期，市场密切关注是否延长或达成新协议 [4] - 美国财政部长贝森特警告称，若谈判无果，将对未达成协议的国家加征高额关税 [4] - 加拿大宣布取消征收数字服务税以缓解与美国贸易摩擦，韩国寻求延长关税暂停期限 [5] - 特朗普态度强硬，明确表示无意延长关税暂停期，强调对等关税政策 [5] 通胀与关税影响 - 特朗普政府关税政策可能对未来物价走势产生深远影响，企业或被迫将成本上涨转嫁给消费者 [6] - 鲍威尔指出高关税预期可能推升通胀，美联储暂不降息，但若通胀持续回落可能提前行动 [5] - 博斯蒂克认为企业提前采购策略不可持续，成本全面显现后可能形成新的通胀上行风险 [6]

欧盟-美国贸易谈判 - 法国部长呼吁延长欧盟-美国贸易谈判 [1]

纪要涉及的行业或者公司 涉及美国与中东地区局势相关行业，如石油行业；涉及的公司信息主要围绕Jefferies及其全球各地的关联公司，包括Jefferies LLC、Jefferies International Limited、Jefferies Securities Inc.、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies (Japan) Limited、Jefferies India Private Limited、Jefferies (Australia) Pty Limited等 [36][37][39][40] 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国与中东局势相关问题** - **美国干预是否持续及地区动态影响**：美国袭击伊朗核设施后，特朗普警告若伊朗不退让将有更多目标，伊朗誓言报复，以色列高度警戒，海湾国家呼吁克制，需关注局势是否进一步升级及对地区动态的影响 [2] - **特朗普联盟是否稳固**：MAGA孤立主义派与传统共和党外交鹰派分歧渐显，如Tucker Carlson和Steve Bannon主张不干预伊朗，《经济学人》/YouGov调查显示53%共和党人反对军事行动，但里根研究所民意调查显示许多MAGA选民仍支持对伊朗强硬立场，联盟走向对推进总统国内议程至关重要 [3] - **特朗普国内政策议程受影响**：周末事件发生在总统国内议程关键时期，可能延迟OBBB法案通过，影响债务上限和减税延期投票，使政府降低贸易谈判优先级，且进一步卷入中东可能加剧财政赤字担忧，美国在阿富汗花费2.3万亿美元，伊拉克和叙利亚战争总计2.9万亿美元 [4] - **油价反应及对通胀影响**：霍尔木兹海峡紧张局势推动布伦特原油接近77美元/桶，较5月低点上涨超30%，虽美国进口中东石油减少，但全球油价冲击仍会推高国内燃料和运输成本，可能阻碍近期通缩趋势，使美联储降息路径复杂化，需密切关注油价波动对通胀和货币政策的影响 [5] - **美国贸易谈判受影响**：中美欧贸易谈判受影响，中国警告轰炸违反国际准则，欧盟呼吁克制，美欧关税休战7月9日到期，美中谈判8月12日有解决窗口，冲突可能改变贸易谈判局面 [6] - **袭击是否超宪法限制**：议员存在分歧，民主党要求更多国会监督，部分共和党人表示不安但未明确反对，袭击引发《战争权力决议》下的宪法担忧，反映特朗普政府对单一行政理论的依赖，可能重塑行政与国会在国家安全决策中的权力平衡 [6] 2. **Jefferies相关信息** - **评级说明**：Buy指预计12个月内总回报（价格升值加收益）达15%或以上；Hold指预计12个月内总回报在+15%至 -10%之间；Underperform指预计12个月内总回报为 -10%或以下；平均股价持续低于10美元的证券评级回报标准不同；NR指投资评级和价格目标暂时暂停；CS指覆盖暂停；NC指未覆盖；Restricted指因公司政策或法规禁止某些沟通；Monitor指对公司基本面和财务进行监测但不提供财务预测或投资意见 [26][27][28][29] - **估值方法**：评级分配方法可能包括市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月预期总回报等；价格目标基于多种方法，如市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流等 [30] - **特许精选股**：从股权分析师最佳股票想法中选出，基于基本面分析，仅包括Buy评级股票，数量根据分析师推荐而定，会根据情况增减，不同波动率股票有不同止损标准，不代表推荐投资组合，可能注明投资风格 [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **分析师相关**：多位分析师对报告观点准确性和薪酬独立性进行认证；部分分析师非股权研究分析师，不受FINRA股权研究规则2241的分析师独立性要求约束；部分非美国分析师未在FINRA注册/合格，可能不受相关规则限制 [9][10][11][18][23] 2. **风险提示**：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和价值会波动，受经济、金融和政治因素影响，汇率变化可能影响投资，过往表现不代表未来结果，投资者需自行决策并可咨询财务顾问 [33] 3. **公司业务与利益冲突**：Jefferies与报告覆盖公司有业务往来并可能寻求补偿，存在利益冲突，投资者应将报告作为投资决策的一个因素 [35][45] 4. **各地区业务与合规**：介绍Jefferies在美、加、英、德、港、新、日、印、澳、迪拜等地的业务实体及监管情况；不同地区对报告分发和使用有不同规定，如加拿大仅限专业或机构投资者，新加坡仅限特定类型投资者等；报告不构成投资要约或招揽，意见和估计可能变化，Jefferies无义务更新报告，相关人员可能有持仓或交易行为，报告不考虑特定投资者情况，投资者需自行评估和决策 [36][37][39][47][48] 5. **第三方内容使用**：报告可能包含第三方内容，如信用评级，Jefferies不保证其准确性和完整性，不承担相关责任，信用评级非投资建议 [53] 6. **报告传播与使用限制**：Jefferies研究报告以电子和部分印刷形式传播，电子报告同时向所有客户提供，未经Jefferies书面同意，报告不得复制、转售或重新分发等 [54]

日本经济再生大臣赤泽亮正对美国贸易谈判的细节不予置评。 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 04 月 27 日 豆粕：偏弱震荡，规避五一假期风险 豆一：回调震荡，规避假期风险 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（04.21-04.25），美豆期价涨跌互现、重心小幅上移，期价下跌因为：美国总统特朗普批评美 联储主席未能及时降息、中方否认中美关税谈判。期价上涨因为：美国贸易谈判希望、美方称中美正在谈 判、特朗普称没有解雇美联储主席计划等。本周没有美豆大额销售订单。从周 K 线角度，4 月 25 日当 周，美豆主力 07 合约周涨幅 1.19%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 1.62%。 上周（04.21-04.25），国内豆粕和豆一期价先涨后跌。豆粕方面，盘面波动主要来自于现货市场和 05 合约的间接影响：周初现货报价大幅上涨、且北方带动南方地区上涨，因现货紧张；周四下午及周五现 货报价又大幅下调，现货紧张情绪初步缓解。豆一方面，主要跟随豆粕现货价格大幅波动，豆粕价格上 涨，油豆收购积极性增加、并带动食品豆价格好转。从周 K 线角度，4 月 25 日当周，豆粕主力 m2509 合 约周涨幅 0.3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各板块品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及股指、国债、贵金属等多个品种，分析各品种市场情况及走势，提供单边、基差、曲线、套利等策略建议[3] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：市场等待信号指引，指数窄幅震荡，关注国内对冲政策修复机会，建议卖出前低位沪深300在3550点附近、中证1000在5500点附近行权价5月看跌期权收取权利金[3] - 国债：短期长债利率下行放缓进入震荡，10债波动区间1.63%-1.67%，单边策略逢调整做多，基差策略参与正套，曲线策略关注做陡[3] - 贵金属：财报喜忧参半美股回落，黄金震荡上行，白银在29 - 34美元（7400 - 8500元）宽幅震荡，建议短线高抛低吸，单边多头逢高卖出浅虚值黄金看跌期权[3] - 集运指数（欧线）：短期市场预期偏弱，中期考虑做多旺季6、8月合约超跌修复[3] 黑色板块 - 钢材：五大材去库放缓，远端需求走弱预期增强，关注多材空矿套利[3] - 铁矿：铁水攀升，港口去库，区间震荡参考690 - 720[3] - 焦炭：首轮提涨落地，供需好转但上涨空间不大，多焦炭空焦煤[3] - 焦煤：市场竞拍回暖，煤矿开工略增，库存高位反弹受限，多焦炭空焦煤[3] - 硅铁：供应加速下行，兰炭集中减产，区间震荡参考5700 - 5900[3] - 锰硅：主流钢招缩量，库存压力仍存，主力合约区间5800 - 6000[3] 有色板块 - 铜：关税影响缓和，强现实推动铜价反弹，主力关注76000 - 77000压力位[3] - 锌：关税政策反复，上方压力难突破，主力参考21000 - 23000[3] - 镍：宏观情绪消化，盘面震荡回升，主力参考118000 - 125000[3] - 不锈钢：宏观不确定，基本面供需博弈，主力参考12600 - 13000[3] - 锡：供给侧修复，反弹偏空思路[3] 能源化工板块 - 原油：宏观扰动消退，关注EIA周度库存，短期盘整观望，WTI波动区间[57, 67]，布伦特[60, 73]，SC[440, 520][3] - 尿素：短期交投氛围转弱有刚需支撑，盘面宽幅整理，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落做缩[3] - PX：供需驱动有限且成本支撑不足，短期低位震荡，单边谨慎操作，关注PX - SC价差扩大机会[3] - PTA：供需偏紧，基差偏强，绝对价格随成本波动，单边观望，TA9 - 1价差中期偏反套，关注PTA - SC价差扩大机会[3] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料，单边同PTA，关注PF06加工费低位做扩机会（900以下安全）[3] - 瓶片：供增需弱，加工费承压，绝对价格跟随成本，5月盘面加工费350 - 500元/吨区间波动[3] - 乙二醇：供应下滑，月内去库可观，关注低买机会，EG09逢低做多，EG9 - 1逢低套利[3] - 苯乙烯：宏观扰动关注需求表现，上方逐步承压，关注单边7500 - 7700上方阻力，逢高空参与[3] - 烧碱：各环节库存不佳，现货疲弱盘面难反弹，暂观望，逢高空[3] - PVC：供需矛盾难缓解，短期宏观扰动加剧，中期逢高空参与[3] - 合成橡胶：宏观因素主导走势，短期BR2505在11800附近布局空单[3] - LLDPE：现货变化不大，成交尚可[3] - PP：持续去库，短期平衡好转[3] 农产品板块 - 豆类：美豆上涨乏力，国内通关偏慢提振基差，豆粕轻仓试空[3] - 生猪：二次育肥提振现货，消费支撑不足，关注14000附近支撑[3] - 玉米：市场购销清淡，保持震荡，2260 - 2350区间波动[3] - 油脂：短期震荡整理，P09短期或测试8100支撑[3] - 白糖：跟随原糖波动，轻仓短空参与[3] - 棉花：贸易战升级，需求预期偏弱，反弹偏空交易[3] - 鸡蛋：现货止跌企稳，05合约单边观望，06、07合约反弹短空[3] - 苹果：客商采购积极，价格偏强，短期7700附近震荡[3] - 红枣：市场需求一般，低位震荡，短期9300附近运行[3] - 花生：市场价格偏稳，主力8200附近运行[3] - 纯碱：日产恢复高位，供应压力大，反弹偏空[3] 特殊商品板块 - 玻璃：现货市场区域分化，盘面窄幅震荡，短期观望[3] - 橡胶：主产区开割，胶价承压，观望[3] - 原木：本周到港预计好转，关注去库力度，810 - 850区间震荡[3] - 工业硅：现货持续下跌，期货创新低，主要波动区间9000 - 11000元/吨[3] 新能源板块 - 多晶硅：期货震荡走低，现货升水期货，建议观望[3] - 碳酸锂：宏观情绪消化，基本面有压力，主力参考6.8 - 7.2万运行[3]