涉及的行业与公司 * 行业：油运行业，特别是原油和成品油运输市场 [1] * 公司：中远海能、招商轮船、招商南油 [3][7][23] 核心观点与论据 * 油运行业正处于超级牛市周期，分为两个阶段：第一阶段由地缘冲突驱动的全球原油贸易重构完成，第二阶段由全球原油增产周期驱动，始于2025年 [1][5][9] * 地缘冲突导致航距显著拉长8%，推动产能利用率接近90%的关键阈值，使得市场对供需变化高度敏感，运价维持高位 [1][2] * 2024年下半年至2025年上半年的市场波动是短期因素所致，包括炼厂开工率低和伊朗增产使用影子船队，这些负面影响在2025年上半年已减弱 [6][14] * 2025年下半年运价飙升由三重因素驱动：OPEC+增产效应显现、南美增产加速、印度因制裁缩减俄油进口转而使用合规VLCC市场 [3][10][13] * 预计2025年四季度业绩将创过去十年新高，全年盈利亦创十年新高，四季度运价中枢接近8万美元/天，全年运价中枢接近5万美元/天，相较于2024年的36,000-37,000美元有显著提升 [3][15] * 未来两年全球原油供给预计持续增加，OPEC+计划逐步恢复至2022年10月前产量水平，南美（如巴西）产量保持高增速，若70%增产转化为海运，将驱动全球油运需求增长2-3个百分点，最乐观情况下需求增长可能达6% [11][12][19][20] * 供给端增长有限，VLCC在手订单占比仅为12%-13%，为航运子板块中最低水平，加之环保限速、老旧船只退出等因素，有效运力增长受限 [18][19] 其他重要内容 * 市场分歧与股价表现：尽管基本面强劲，但A股油运股价表现滞后，源于市场对行业景气度持续性的分歧及过去两年旺季表现不佳导致的信心不足 [1][3][4] * 公司策略与市场预期：2025年上半年油运公司未锁定长期租约，保持充足敞口，反映了实业界对下半年市场的乐观预期，海外资本市场预期高于A股投资者 [1][7] * 投资建议：建议投资者逆向布局，重点推荐中远海能（行业龙头）、招商轮船（增强型航运指数基金）、招商南油（成品油运输龙头及股息标的） [23] * 潜在风险与机会：需关注未来VLCC新增订单（如2026年约30艘交付）对供给的压力，但也存在潜在期权机会，如补库行为、浮仓现象及制裁取消可能引发的老旧船拆解潮 [17][18][21][22]