行 业 及 产 业 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 08 月 10 日 制裁效果初现伊朗俄油发货减少需 重视，快递反内卷或进入新阶段 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20250803-20250808) 本期投资提示： 研究支持 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 范晨 ...

行业投资评级 - 航运港口板块维持"看好"评级 [2][6] 核心观点 - 原油吞吐量6月同比转正，干散货吞吐量呈现复苏态势 [1][6] - 全国进出口总额2025年1-6月同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，进口下滑2.7% [5][13] - 沿海主要港口货物吞吐量1-6月同比增长2.5%，外贸货物吞吐量增长1.6% [5] - 集装箱吞吐量1-6月同比增长7.1%，青岛、宁波-舟山、深圳等港口表现突出 [5] 进出口情况 - 2025年1-6月进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9% [5][13] - 进口总额8.79万亿元，同比下滑2.7% [5][13] - 机电产品占比39.19%，同比增长6.3% [5] - 高新技术产品占比31.09%，同比增长11.1% [5] - 出口总额13万亿元，同比增长7.2% [5][13] - 机电产品占比59.98%，同比增长9.5% [5] - 高新技术产品占比24.13%，同比增长7.6% [5] 港口吞吐量 - 沿海主要港口货物吞吐量1-6月57.03亿吨，同比增长2.5% [5] - 山东占比19.07%，同比增长4.9% [5] - 浙江占比15.36%，同比增长1.9% [5] - 外贸货物吞吐量1-6月24.57亿吨，同比增长1.6% [5] - 山东占比23.37%，同比增长3% [5] - 浙江占比13.84%，同比增长0.2% [5] - 集装箱吞吐量1-6月15227万标准箱，同比增长7.1% [5] - 上海占比17.77%，同比增长6.1% [5] - 宁波-舟山占比13.82%，同比增长9.8% [5] 集运市场 - 8月1日CCFI指数1232.29点，同比下滑43.49% [5] - 8月1日SCFI指数1550.74点，同比下滑55.02% [5] - 美东、美西、欧洲航线运价同比分别下滑42.76%、48.26%、50.99% [5] 油运市场 - 8月4日BDTI指数965点，同比增长2.66% [6] - TD3C、TD25、TD22航线TCE分别为2.23、3.52、2.93万美元/日 [6] - 原油进口量1-6月2.79亿吨，同比增长1.4% [6] - 中东7国占比42.28%，同比下滑4.89% [6] - 俄罗斯占比17.58%，同比下滑10.9% [6] 干散货市场 - 8月4日BDI指数1970点，同比增长17.47% [6] - 铁矿石吞吐量1-6月6.86亿吨，同比增长1.56% [6] - 煤炭吞吐量1-6月3.36亿吨，同比下滑2.03% [6] 重点港口表现 - 上港集团：集装箱吞吐量1-6月2706.5万标准箱，同比增长6.1% [76] - 宁波港：货物吞吐量1-6月6亿吨，同比增长6.75% [76] - 招商港口：海外港口集装箱吞吐量1-6月1932.5万标准箱，同比增长6.91% [76] - 北部湾港：货物吞吐量1-6月1.74亿吨，同比增长10.95% [76]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 通胀叙事下航运板块与大宗共振，船价企稳，推荐中国船舶、苏美达等标的 [1] - 各子行业有不同投资机会，如航运造船关注高股息与左侧布局，航空机场旺季行情可期，快递关注内需韧性与格局优化，铁路公路关注高股息与破净股 [2][25][44][46][50] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数上涨 0.76%，跑输沪深 300 指数 0.05 个百分点，原材料供应链服务涨幅最大，铁路运输板块跌幅最大 [3] - 各航运数据有不同表现，中国沿海干散货运价指数上涨 0.72%，上海出口集装箱运价指数下跌 1.71%等 [3] - 港股通 ETF 规模有不同变动，部分 ETF 近 1 日、周、月等有规模增减 [16] - 列出 A 股和港股交运高股息标的及相关股息率、净利润等数据 [21][23] 子行业周观点 航运造船 - 关注港股交运高股息标的及交运租赁公司，通胀叙事下推荐招商轮船、中远海能等，重视中国船舶等左侧布局机会 [25] - 原油运 VLCC 运价环比上涨，苏伊士和阿芙拉原油轮运价下滑，预计后续运价有望回升 [25] - 成品油 LR2 和 MR 运价环比下滑，大西洋市场部分航线回调 [26] - 干散各船型运价强劲，受台风和需求等因素影响，Capesize 船触底反弹，巴拿马散货船和超灵便型散货船运价上涨 [27][28] - 集运美线运价止跌企稳，欧线持平，南美和澳新线较强，中东/东南亚承压，美国关税政策扰动市场 [29] - 造船新造船价格指数较稳定，中船黄埔文冲签署订单，推荐相关公司 [30] 航空机场 - 航空供给逻辑多方面验证，需求有望触底提升，推荐关注航空板块，释放业绩提升空间 [44] - 波音空客 6 月交付飞机数量有变化，人民币对美元中间价贬值，油价环比上涨 [44] 快递 - 关注快递内需韧性和格局优化，推荐顺丰控股等公司 [46] - 国家邮政局强调反内卷，圆通东方天地港有建设进展，申通快递与菜鸟无人车合作 [46][47] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量有韧性，关注高速公路高股息和破净股投资主线 [50] - 6 月 30 日 - 7 月 6 日国家铁路运输货物量和全国高速公路货车通行量环比下降，广西始发中越班列出口货物增长显著 [50] 交运看经济 - 华北主要货种受贸易价格和下游采购意愿影响，东北主要货种与新粮上市相关 [53][54] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [55] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块重点公司的当前股价、EPS、PE、PB 等数据及评级 [88]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行A股股票数量不超过1,431,232,918股（含本数），发行价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%且不低于最近一期经审计每股净资产 [1] - 中远海运集团承诺认购本次发行数量的50%，不参与竞价过程但接受最终发行价格 [1] - 募集资金拟用于建造6艘VLCC、2艘LNG运输船和3艘阿芙拉型原油轮，总投资金额未披露 [2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括符合规定的各类机构投资者及自然人 [1] 行业竞争格局 - 全球油品运输中海运占据主导地位，2024年原油/成品油海运贸易量达22.12亿吨 [12] - 亚太地区占全球原油进口量超50%，美洲地区正成为新兴原油出口中心，预计2029年出口占比超20% [13] - LNG运输需求持续增长，预计全球LNG进口量将从2022年3.97亿吨增至2029年5.55亿吨 [14] - 公司油轮船队规模全球第一（159艘），参与投资LNG船87艘，国内主要竞争对手为招商轮船等 [16] 公司竞争优势 - 拥有全球最大油轮船队（159艘）和国内领先的LNG运输船队（87艘） [20] - 创新运营VLCC联营体（CHINA POOL）模式提升规模效益 [22] - LNG业务采用项目船模式锁定长期稳定收益，本次首次尝试市场船模式 [23] - 形成全球化营销网络（新加坡/伦敦/休斯顿等6大境外网点）和安全管理体系 [15] 行业发展趋势 - 原油运输需求持续增长，预计2029年达9,309十亿吨英里，美洲-亚太长距离运输占比提升 [13] - 成品油运输中石脑油/柴油/航空煤油需求保持增长，汽油需求受新能源车影响下降 [14] - 中国LNG进口量增速超全球，预计从2022年0.64亿吨增至2029年1.25亿吨 [14] - 行业技术向船岸一体化、智能化和环保化方向发展，双碳政策推动绿色船舶需求 [19] 资金用途及战略规划 - 募投项目包括6艘VLCC、2艘LNG船和3艘阿芙拉型油轮，完善船队结构 [2] - 油轮业务定位核心支柱，LNG业务作为第二增长曲线，探索新能源运输第三曲线 [27] - 重点布局数字智能（区块链/CHINA POOL平台）和绿色低碳（清洁能源船舶）赛道 [29] - 计划通过科技创新实现航运低碳/零碳排放，2024年船队平均船龄8.7年 [30]

报告行业投资评级 - 看好交运行业 [1] 报告的核心观点 - 新造船价格企稳，推荐船舶板块投资机会，关注港股交运高股息标的和交运租赁公司 [2] - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象，推荐相关快递企业 [2] - 航空供给逻辑多方面验证，需求侧有望触底提升，推荐关注航空板块 [2] - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，关注高速公路板块投资主线 [2] 各部分总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌 0.20%，跑输沪深 300 指数 1.74 个百分点，原材料供应链服务涨幅最大，航空运输板块跌幅最大 [3] - 航运数据方面，中国沿海干散货运价指数等多个指数下跌 [3] - 列出上周超额收益最大的交运子行业及相关公司 [10] - 给出交通运输行业 25 年至今 A 股及港股涨幅前十公司及主要逻辑 [13] 交运高股息标的 - 列出 A 股交运高股息标的，包括证券代码、简称、股息率等信息 [16] - 列出港股交运高股息标的，包括证券代码、简称、股息率等信息 [18] 子行业周观点 航运造船 - 新造船价格企稳，推荐船舶板块投资机会，关注相关公司合并协同情况 [20] - 原油运运价承压，关注 OPEC+增产计划及出口情况，VLCC 等运价下跌 [20] - 成品油 LR2、MR 等运价下滑，关注货盘需求情况 [21] - 干散货 Capesize 船淡季运价或承压，中小型散货船运价表现较好 [22] - 集运美线运价回落，欧线震荡，南美线涨幅收敛，东南亚地区运价承压 [24] - 造船价格指数企稳，部分船企接获订单，推荐相关造船企业 [25] 航空机场 - 航空供给逻辑多方面验证，需求侧有望触底提升，推荐关注航空板块 [38] - 行业动态包括民航局整治“内卷式”竞争和美国允许 GE 向中国商飞出售发动机 [39] - 本周人民币对美元中间价维持不变，七天移动平均油价环比 -8.6% [39] - 推荐吉祥航空等航司，关注相关租赁、维修厂商及机场板块 [39] 快递 - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象，推荐相关快递企业 [41] - 5 月快递业务量和收入维持高增速 [41] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量稳健增长，关注高速公路板块投资主线 [44] - 1 - 5 月国家铁路货物运输等数据增长，铁路物流服务品质提升 [44] - 推荐大秦铁路等公司，关注铁龙物流等公司及 AI+交运主线 [45] 交运看经济 - 介绍华北、东北主要货种及特点 [47][48] - 波罗的海指数细项中，铁矿石运价好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹 [49] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 给出航空、机场、高速、快递、航运、港口、铁路等板块重点公司的评级、当前股价、EPS、PE、PB 等信息 [81]

油运市场动态 - 霍尔木兹海峡若被"掐断"，市场可能寻求长航线替代方案，导致航程拉长并引发油运运费上涨，原油运费预计易涨难跌 [1] - 油运股大涨，截至上午收盘，兴通股份涨停、招商南油涨6.98%、中远海能涨4.53% [1] - 波罗的海原油运价指数（BDTI）显示，截至6月19日，TD3C TCE达到57758美元/天，为2024年4月以来最高水平，较6月12日的22764美元/天上涨约154% [1] 油运运费与市场预期 - 中信期货研究所首席研究员武嘉璐表示，若霍尔木兹海峡关闭，油运运价将保持涨势，VLCC日租金或难回到5万美元/天以下，可能高位震荡 [1] - 苏伊士型、阿芙拉型油轮运价也可能被拉动上涨 [1] - 市场可能通过沙特东西线管道替代或经苏伊士运河运输，但因红海局势影响，替代方案同样会导致运费上行 [2] 油运公司应对策略 - 中远海能董秘倪艺丹表示，中东局势若导致贸易流向变化，公司船队将调整摆位，例如转向西非、美湾、南美等有货运需求的地区运营 [2] - 2024年中远海能VLCC船队中东航线营运天占比53%，公司与招商轮船的VLCC船队均与客户签署COA合同或不同期限结构的期租合同 [2] - COA合同类似长协价，可平抑运价波动，但需考虑长协构成、是否约定升贴水或与指数挂钩等因素 [2] 集运市场与班轮公司动态 - 集运市场可能受中东局势影响，但目前货代人士暂未收到船司有关中东航线运价变动的消息 [2] - 马士基宣布暂时维持中东航线运营，船队仍保持通过霍尔木兹海峡的航行，但会根据情况重新评估并监测安全风险 [3] - 达飞（CMA CGM）表示当前阶段在中东海湾地区的运输活动正常进行，运营和物流链维持不变 [3]

中东局势升级 - 以色列总理称伊朗核项目和导弹项目受到"重创"，行动目标接近完成且不会停火 [1][4] - 伊朗最高领袖哈梅内伊称以色列犯下严重错误必须受惩罚，报复前不会外交谈判 [1][4] - 伊朗议会建议关闭霍尔木兹海峡，该海峡承担全球1/3海运原油贸易 [7][10] - 美军空袭伊朗三处核设施造成"严重破坏"，特朗普称已"彻底清除"相关设施 [4][6] 航运与油气市场异动 - A股航运板块开盘大涨：招商南油、宁波海运、兴通股份涨停，国航远洋涨近20% [2][9] - 港股海运股普涨：太平洋航运涨超20%，德翔海运涨超9%，东方海外国际涨超3% [2] - VLCC日租金从19998美元飙升至47609美元（涨幅138%），LR2油轮费率从21097美元涨至51879美元 [9][10] - A股油气股集体高开：科力股份涨超10%，山东墨龙、通源石油等跟涨 [9] 原油价格预期 - 中信证券预测布伦特原油短期或突破80美元/桶，震荡区间70-100美元 [10] - 霍尔木兹海峡关闭威胁推升油价和运费，但分析认为实际关闭概率较低 [10] - 中东冲突动态演变持续影响原油基础设施运行，运费涨幅远超波罗的海指数12%的涨幅 [9][10]

石油市场风险与油价影响 - 霍尔木兹海峡若关闭将影响全球近三分之一海运石油贸易 可能将油价推高至每桶120美元 [1] - 欧佩克闲置产能大部分位于波斯湾 无法缓解因海峡关闭导致的供应紧张 [1] - 各国政府可能动用战略石油储备作为临时解决方案 [1] 油运市场动态 - 短期内油运价格将上涨 后续走势取决于伊朗对霍尔木兹海峡的行动 [1] - 波罗的海原油运价指数6月16日收于987点 涨幅6.36% 两天内从低点回升至1个多月前水平 [1] - VLCC运费大幅上涨 中东-中国航线运费从WS40涨至WS58.5 推动日收益从20000美元升至35000美元以上 [1] 地缘政治对油运市场影响 - 伊以冲突加剧原油运输风险 对伊朗制裁可能释放油运合规需求 [2] - 地缘冲突缓解油运市场淡季压力 运价有望进一步回升 [2] 油运公司表现 - 中远海能预计2024年净利润39.6亿元 同比增长17.2% [3] - 美国制裁或促使"影子船队"退出市场 利好合法油轮运营商 [3] - 摩根士丹利对中远海能持正面看法 认为市场负面情绪可能转好 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 吞吐量整体表现平稳，维持航运港口板块“看好”评级 [7] 各部分总结 综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况 - 2025年1 - 4月全国进出口总额14.14万亿元，同比增长2.4%，进口5.75万亿元同比下滑4.2%，出口8.39万亿元同比增长7.5% [4] - 进口中机电、高新技术、农产品同比增速5.7%、10.5%、 - 15.2%，占比38.87%、30.84%、7.51%；出口中同比增速9.5%、7.6%、6.1%，占比60.06%、24.32%、2.81% [4] - 2025年1 - 4月全国沿海主要港口货物吞吐量37.02亿吨，同比增长1.9%，外贸货物吞吐量16.02亿吨，同比增长1.5% [4] - 2025年6月6日CCFI收于1154.98点，同比下滑22.79%，环比增长3.34%，美东、美西、欧洲航线同比 - 10.88%、 - 12.78%、 - 34.85%，环比4.13%、9.63%、1.56%；SCFI收于2240.35点，同比下滑26.42%，环比增长8.09% [4] - 2025年1 - 4月全国沿海主要港口集装箱吞吐量9880万标准箱，同比增长8.1%，青岛、上海、宁波 - 舟山、深圳同比增速7.3%、6.5%、9.9%、16.5%，占比10.8%、17.93%、13.73%、11.48% [4][5] 集装箱：集运运价及集装箱吞吐量情况 - 2025年6月6日CCFI收于1154.98点，同比下滑22.79%，环比增长3.34%，美东、美西、欧洲航线同比 - 10.88%、 - 12.78%、 - 34.85%，环比4.13%、9.63%、1.56%；SCFI收于2240.35点，同比下滑26.42%，环比增长8.09% [35] - 2025年5月30日PDCI收于1147点，同比增长19.73%，环比下滑2.05% [37] - 2025年1 - 4月全国沿海港口集装箱吞吐量9880万标准箱，同比增长8.1%，青岛、上海、宁波 - 舟山、深圳同比增速7.3%、6.5%、9.9%、16.5%，占比10.8%、17.93%、13.73%、11.48% [41] 液体散货：油运运价及原油吞吐量情况 - 2025年6月6日BDTI收于951点，同比下滑24.94%，环比增长3.15%；BCTI收于626点，同比下滑27.04%，环比下滑10.32% [43] - 2025年6月5日TD3C、TD25、TD22、TC7航线TCE分别为2.43、4.46、2.78、2.18万美元/日，同比 - 24.67%、 - 7.25%、 - 36.9%、 - 48.49%，周环比 - 23.51%、23.14%、 - 22.7%、 - 5.11% [45] - 2025年6月6日布伦特原油期货结算价66.47美元/桶，同比下滑16.52%，环比增长4.02%；2025年4月OPEC原油产量26.71百万桶/日，同比增长0.38%；1 - 4月26.77百万桶/日，同比增长0.8% [50] - 2025年4月原油进口量0.48亿吨，同比增长7.47%，均价526.02美元/吨，同比下滑15.75%；1 - 4月进口量1.83亿吨，同比增长0.5%，均价548.35美元/吨，同比下滑8.48% [51] - 2025年4月主要原油接卸港口企业原油吞吐量0.32亿吨，同比下滑9.07%；1 - 4月1.3亿吨，同比增长8.14% [57] 干散货：散运运价及铁矿石、煤炭吞吐量情况 铁矿石价格、进口量及吞吐量情况 - 2025年6月6日BDI收于1633点，同比下滑13.18%，环比增长15.16% [59] - 2025年6月5日铁矿石现货价格指数CSI（62进口块矿）收于880元/吨，同比下滑12.9%，环比下滑1.46%；6月4日港口铁矿石库存1.32亿吨，同比下滑6.7%，环比下滑0.99% [61] - 2025年4月中国铁矿石进口量1.03亿吨，同比增长1.3%，均价703.52元/吨，同比下滑12.39%；1 - 4月进口量3.88亿吨，同比下滑5.5%，均价710.4元/吨，同比下滑20.23% [63] - 2025年4月主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量1.11亿吨，同比增长5.85%；1 - 4月4.5亿吨，同比增长0.07% [65] 煤炭价格、进口量及吞吐量情况 - 2025年6月6日动力煤Q5500澳大利亚→宁波港到港价705元/吨，同比下滑23.37%，环比下滑1.4%；北方港口煤炭库存0.29亿吨，同比增长14.79%，环比下滑3.96% [66] - 2025年4月山西、陕西、内蒙古合计原煤产量2.75亿吨，同比增长3.89%；1 - 4月11.13亿吨，同比增长7.36% [68] - 2025年4月中国动力煤进口量0.11亿吨，同比下滑29.65%，均价77.47美元/吨，同比下滑21.51%；1 - 4月进口量0.42亿吨，同比下滑19.62%，均价83.16美元/吨，同比下滑18.28% [69] - 2025年4月北方主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量0.57亿吨，同比下滑0.32%；1 - 4月2.13亿吨，同比下滑5.59% [74] 重点港口上市公司月度吞吐量情况 - 2025年1 - 4月上港集团货物吞吐量1.93亿吨，同比增长1.29%，集装箱吞吐量1771.30万标准箱，同比增长6.47% [77] - 2025年1 - 4月宁波港货物吞吐量3.91亿吨，同比增长4.55%，集装箱吞吐量1636.00万标准箱，同比增长10.17% [77] - 2025年1 - 4月招商港口珠三角港口集装箱吞吐量591.50万标准箱，同比增长15.66%，海外港口集装箱吞吐量1264.30万标准箱，同比增长4.57% [77] - 2025年1 - 4月北部湾港货物吞吐量1.12亿吨，同比增长14.89%，集装箱吞吐量299.60万标准箱，同比增长10.26% [77] - 2025年1 - 4月广州港货物吞吐量1.86亿吨，同比增长3.11%，集装箱吞吐量862.30万标准箱，同比增长8.93% [77]

里海管道集团公司（CPC）原油运输量 - 第一季度原油运输量达到1785万桶 [1]