海风行业展望 - 预计2025Q2部分海风公司业绩将迎来明显改善，构成海风板块核心催化 [1][3] - 2025年海风出货恢复正常后，单吨净利和业绩弹性将有较大提升 [1][3] - 当前市场对国内海风关注度和预期偏低，但二季度发货和业绩层面预计明显改善 [1][6] 风电行业财务表现 - 2024年风电企业整体营收3345亿元（同比+8%），归母净利润1336亿元（同比-12%） [2] - 2024年毛利率14%（同比-30pct）、净利率4%（同比-09pct），主要因风机交付价格下降及零部件价格降幅大 [2] - 2025Q1受行业需求旺盛影响，风电企业盈利显著修复 [2] 海风项目开工进展 - 江苏大丰、帆石一、青洲五七等历史遗留项目已全面开工，带动相关公司业绩修复 [4] - 除江苏、广东外，河北、山东、浙江、上海、天津均有海风项目开工，海南近2GW项目2025年并网 [3][4] - 预计2025年国内新增海风并网约11GW，全年并网量高增长确定性强 [3][4] 产能与盈利改善 - 塔筒企业产能利用率从5%提升至50%时，单吨净利从-3424元/吨升至648元/吨 [5] - 2024年部分塔筒企业海风业务产能利用率不足10%导致亏损，2025年出货恢复后单吨净利将显著提升 [5] - 浙江2GW深远海项目开启风机预采购资格预审，但市场反馈不明显 [5] 投资建议 - 重点推荐海风&风机板块，二季度行业开工、订单、出货及业绩层面预计积极变化 [1] - 主机价格2024年底上涨，招标形势良好，预计2026年盈利显著修复，叠加海外放量，推荐主机板块 [1] - 零部件环节涨价和出货增长预期已充分反映 [1]