城市高质量发展战略与目标 - 大会主题为“智联未来·城启新程”，紧扣“十四五”规划中坚持城市内涵式发展、实施城市更新、建设现代化人民城市的核心要求 [1] - 中央城市工作会议将“创新”置于中国城市发展多维目标的首位，旨在培育新增长点并开辟发展新空间 [1] 各城市/地区发展路径与产业聚焦 - **贵阳市贵安新区**：数字经济增速连续8年领跑全国，森林覆盖率达55.3%，通过政用、民用、商用场景创新推动数字技术融入城市治理与产业升级，深化“数字活市”战略 [2] - **湖南省长沙市**：已形成七大千亿级产业集群，集聚创新平台3400余家，突破产业关键技术400多项，连续18年获评“中国最具幸福感城市”，正加快建设全球研发中心城市 [2] - **威海市**：推动能源转型，世界首座四代核电特征高温气冷堆投入商运，国内单体最大平价海上风电项目及全省首个“源网荷储”一体化项目建成运营 [3] - **佛山市**：作为全国唯一制造业转型升级综合改革试点城市，以财政资金撬动社会资本近4000亿元投入技改，推动78.7%规上工业企业完成数字化转型，全国每14台工业机器人有1台产自佛山 [3] - **内蒙古自治区鄂尔多斯市**：打造“暖城五心”营商环境品牌，通过制度创新构建法规与政策双轮驱动的制度框架 [4] - **重庆市渝中区**：出台优化法治化营商环境系列措施，深化“大综合一体化”行政执法改革，超70%行政执法事项纳入综合执法范围，执法单位100%入驻数字应用实现全程网办与监督 [4] - **四川省宜宾市**：聚焦“4+4+4”传统、主导及未来产业，打造全生命周期、全产业链条、全生产要素的服务体系，发挥大学城、科创城优势促进科技成果转化 [5] - **黑龙江省嫩江市**：深耕绿色农业（全国重要非转基因大豆主产区）、矿产产业（拥有63种优质矿产）及新质生产力三大核心产业赛道，持续优化营商环境 [5] - **海口国家高新技术产业开发区**：依托海南自贸港政策，重点布局生物医药、高端食品加工、节能环保及具身智能、脑机接口等未来产业，封关运作后通过制度创新便利企业出海，园区连续四年主要经济指标实现近20%增长 [6] - **南通经济技术开发区**：从纺织轻工发展到化工、海工装备，再转型升级至医药健康、电子信息，已初步建成“3+1”主导产业现代化产业体系 [6] 高质量发展共识与内涵 - 城市高质量发展是经济、社会、环境、文化等多维度的同步提升，而非单一经济维度的增长 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [3][8] - 目标价格：**10.50元**，对应2025年66倍市盈率 [3][8][40] - 核心观点：报告认为华电科工的海上风电业务将受益于行业景气度提升，新签订单和业绩释放有望加速；同时，公司的氢能业务打造了“风光-制氢-绿氨醇”全产业链一体化模式，将受益于政策的持续催化 [2][3][4] 财务预测与估值 - **盈利预测**：维持预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.16元、0.19元、0.20元，同比增长66%、13%、10% [3][21][31] - **营收与利润**：预测2025-2027年营业总收入分别为86.94亿元、97.41亿元、107.57亿元，同比增长15.3%、12.1%、10.4%；归母净利润分别为1.91亿元、2.16亿元、2.37亿元 [6][31] - **估值方法**：采用PE、PS、PB三种相对估值法，计算合理估值分别为4.59元、25.9元、11.52元，平均值为14.00元，考虑海上风电业务利润率暂低于行业平均给予一定折价，最终给予目标价10.50元 [36][37][38][40] - **当前估值**：当前股价7.84元，对应2025年预测市盈率（PE）为47.7倍，市净率（PB）为2.09倍，处于近10年历史分位的72%和71% [9][32] 海上风电业务 - **行业前景**：“十五五”期间海上风电年均装机有望达到20吉瓦（GW），预计到2030年累计装机容量将达到约147吉瓦（GW）（截至2025年第三季度为44.6吉瓦）[3][46][48] - **政策支持**：2024年自然资源部明确“单30政策”，推进深远海风电布局；2025年“十五五”规划建议提出加强海洋开发利用，推动海洋经济高质量发展 [3][47][48] - **公司实力**：截至2025年6月底，公司共参与海上风电、海上光伏、海洋牧场建设项目40余个，承建风场装机容量超过350万千瓦，完成了600余套基础施工、640余台风机安装，累计敷设海底电缆1000余公里 [3][49] - **重大订单**：2025年11月，公司签署辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目合同，总金额约34.15亿元，占2024年营收的45.29% [3][25][54] - **业绩表现**：2025年上半年海洋工程业务实现营业收入6.89亿元，同比增长141.11%，毛利率为4.35%，较上年同期提升8.29个百分点 [18][52] 氢能业务 - **技术领先**：公司氢能技术行业领先，电解槽产品性能达国际先进水平，填补国内空白；子公司实现超薄增强型全氟磺酸质子交换膜批量化生产 [4] - **全产业链布局**：公司打造“风光-制氢-绿氨醇”全产业链一体化模式，随着达茂旗、铁岭、德令哈等项目的商业运行，竞争优势进一步显现 [4][27] - **政策催化**：氢能被写入国家“十五五”规划，成为新的经济增长点；2024年国务院及相关部门发布多项方案推动氢能在工业、交通等领域的应用 [4] - **业务预测**：预计氢能工程业务收入将从2024年的0.79亿元恢复增长，2025-2027年分别达到1.58亿元、2.84亿元、4.54亿元，2027年营收占比有望升至4.22% [27][29] - **订单情况**：公司在手订单和新签合同创历史新高，“十五五”后期有望进入较快增长通道 [4] 其他核心业务 - **高端钢结构工程**：是公司最大业务板块，2025年上半年营收占比33.77%，毛利占比42.51%；预计2025-2027年收入将稳步增长至33.52亿元、36.87亿元、40.56亿元 [18][19][27][29] - **热能工程**：2025年上半年营收占比23.12%，毛利占比28.21%；公司在大容量、高参数火电机组四大管道领域具有品牌优势，并积极抢抓火电机组改造和储能市场机遇 [5][18][19] - **物料输送系统工程（智慧港口）**：2025年上半年营收9.55亿元，同比增长31.49%；公司成功实施多项港口物料输送系统EPC项目，受益于设备更新与智能化升级需求 [5][18][60] - **业务结构优化**：公司传统业务收入占比已由上市前的逾60%降至30%左右，业务结构持续优化 [26] 公司订单与增长动力 - **新签订单**：2024年公司新签订单金额达142.72亿元，同比增长54.19%，创历史新高；2025年1-9月新签销售合同112.96亿元，同比增长18.51% [23][24] - **在手订单**：截至2025年上半年，公司在手销售合同总金额为199.84亿元，同比增长54.54% [25][26] - **增长动力**：海上风电项目密集开标、氢能政策持续催化、港口设备更新及智能化升级、火电改造与储能市场需求共同构成公司未来增长的核心驱动力 [3][4][5][60]

日本能源政策转向 - 日本政府决定从2027财年起停止对大型光伏项目的财政补贴，理由为保护自然环境、公共安全及景观风貌 [1][2] 减排目标与现状 - 日本计划到2035年将温室气体排放量在2013年基础上减少60%，但专家指出要实现1.5摄氏度温控目标需减排81%，现有目标远低于要求 [6] - 日本2023年总发电量为9854亿千瓦时，其中化石燃料（天然气、煤炭、石油）合计占比高达68.7%，非化石燃料发电占比仅为31.3% [4][5] - 日本2030年可再生能源发电占比目标为36%至38%，2040年目标为40%至50%，意味着2030年后增长可能停滞 [7] - 日本2040年能源战略显示，煤炭等化石燃料仍将占电力结构的30%至40%，且未包含明确的煤炭淘汰计划 [6] 国际影响与批评 - 日本屡次获得象征消极应对气候变化的“化石奖”，自2021年至2025年连续五年被点名 [2] - 日本通过其国际协力银行资助海外天然气项目，自2016年至2024年相关项目累计产生4.08亿吨碳排放 [5] - 日本通过“亚洲零排放共同体”倡议推动区域脱碳，但化石燃料项目仍占其通过该倡议投资的三分之一以上 [6] - 有分析指出日本在东南亚地区进行“洗绿”行动，其能源与气候行动计划对全球气候目标构成威胁 [12] 政策制定与行业影响 - 日本气候政策制定过程被支持维持化石燃料的声音主导，独立专家意见被边缘化 [7] - 日本经济团体联合会（国内最大行业团体）的提议被指直接照搬为政府减排目标，意味着主要二氧化碳排放者正在为政府制定脱碳政策 [7] - 政策制定会议流程形式化，成员发言时间短，缺乏真正辩论，结果被指“在很大程度上是预先确定的” [8] - 经济产业省在政策制定中发挥决定性作用，委员会结构让化石燃料行业代表得以强力维护其利益 [8] 转型障碍与路径选择 - 钢铁、汽车等传统高碳排产业在日本经济和政治中地位重要，其转型需巨额投资，导致政府倾向于选择保守、渐进的转型路径 [9][10] - 日本能源转型困局源于保障能源安全与实现彻底脱碳两大目标之间的矛盾，最终倒向更重视能源安全的渐进式路线 [12] - 日本政府长期聚焦于可再生能源的供应不稳定、地方反对等负面因素，尽管其成本已低于煤炭和液化天然气发电 [11] - 日本在技术路线上推广混动汽车而非纯电动汽车，推广氨混烧而非直接淘汰燃煤，被国际环保团体认为不够积极甚至具有误导性 [10]

美国叫停海上风电项目 - 美国政府以国家安全为由，叫停所有海上风电项目建设，包括全美规模最大的弗吉尼亚州近海风电项目及东海岸另外4个在建项目[1][8] - 美国国防部在机密报告中认定海上风电项目构成国家安全风险，理由是风力涡轮机叶片的运动和光线反射可能会干扰雷达探测[1][8] - 行业组织Oceantic Network首席执行官批评此举是总统利用行政手段掩饰个人偏好，将推高能源成本、阻碍投资并导致失业[2][7] - 被叫停的项目满负荷运行可提供近6吉瓦电力，足以供应整个曼哈顿[2] - 据估算，该政策将影响海上风电行业约1.2万个直接就业岗位和约5000个间接就业岗位[2][9] - 弗吉尼亚近海风电项目开发商道明尼能源声明称，该项目对国家安全及该州激增的能源需求至关重要，暂停将威胁关键军用设施、AI设施及民用设施的电网可靠性[2][9] - 分析指出，北弗吉尼亚是全球最大数据中心枢纽，AI产业需求增长正导致该州电价持续走高[2] - 专家表示，在AI等科技发展背景下，大规模智能计算与数据存储需要海量电力，打压风电行业将影响美国整体电力供应及AI等相关行业发展[2][9] 韩国四大集团计划访华 - 韩国四大集团（三星、SK、现代汽车、LG）掌门人很可能于明年作为经济使节团成员访问中国，这是自2019年以来大韩商工会议所时隔6年再次组织大规模经济使节团访华[3][4] - 此次经济使节团计划组织约200家企业代表访华，可能成为韩国总统李在明明年访华的重要组成部分[4] - 2023年，三星集团销售额为331.8万亿韩元，占韩国GDP的13%；现代汽车集团为279.8万亿韩元，占11%；SK集团为205.9万亿韩元，占8.1%；四大集团总销售额在韩国GDP中占比约40%[4] - 人工智能和汽车是韩国经济使节团此次重点关注并寻求合作突破的两大领域[5] - 在汽车领域，韩国品牌在华市场份额已降至1%左右，但韩方正积极寻求将自身电池技术优势与中国新能源汽车产业相结合[5] - 在人工智能领域，韩国政府计划到2030年实现与美国、中国并列为三大人工智能强国的目标[6] - 英伟达近期宣布，将向韩国政府及企业供应超26万颗最先进的AI芯片，使韩国使用英伟达AI芯片的数量从目前的6.5万颗增加到30万颗以上[6] - 2024年韩国对华贸易收支出现逆差，这是自1992年建交以来的第三次[6] - 分析指出，当前中韩产业力量对比已发生巨大变化，除半导体等领域韩国仍具优势外，韩国在许多产业方面被中国超越[7] 美韩关键矿产合作项目生变 - 美国与韩国锌冶炼巨头“高丽亚铅”在田纳西州合作的冶炼厂项目，因公司内部激烈的股权与经营权纠纷深陷司法程序，面临严峻的工期延误风险[9][10] - 该项目是美国主导的关键矿产供应链重构计划的标杆项目，美国国防部计划斥资74亿美元建造，旨在应对多个产业关键材料供应链风险[9] - 项目合作架构是由高丽亚铅与美国国防部等参与设立的合资法人Crucible JV，美方持有40.1%表决权为最大股东[9] - 案件焦点集中在12月26日进行的第三方定向增资计划，高丽亚铅会长计划向合资公司定向增发新股，但遭到公司最大股东联盟的强烈抵制并申请法院禁令[10] - 双方的法律纠纷预计将持续一段时间，韩国公平交易委员会和检察机关已介入调查，项目投资进度或将不可避免地出现延迟[10]

政策行动 - 特朗普政府宣布叫停美国所有在建的海上风电项目 被视为对该行业迄今为止最沉重的打击 [1] - 此次禁令涉及从马萨诸塞州到弗吉尼亚州的五个大型在建项目 相关联邦租约已悉数暂停 [2] - 停工是基于“战争部在最近完成的机密报告中指出的国家安全风险” [3] 受影响项目与开发商 - 受影响的五个项目包括 Vineyard Wind 1、Revolution Wind、Coastal Virginia Offshore Wind、Sunrise Wind、Empire Wind 1 [3] - 禁令发布后 相关能源公司股价大幅波动 丹麦能源巨头沃旭能源股价暴跌超过11% Dominion Energy股价下跌逾5% [3] - Dominion Energy对停工令毫无预判 其安装涡轮机的船只在禁令下达的前一天已经出发 公司收到暂停期为90天的信函告知 [3] 行业影响与政治背景 - 特朗普政府与海上风电行业的矛盾持续升级 特朗普曾多次在公开场合表达对风电的厌恶 [4] - 行业组织Oceantic Network首席执行官批评此举是利用行政手段掩饰个人偏好 将推高能源成本并阻碍投资 [4] - 这些项目满负荷运行可提供近6吉瓦电力 足以供应整个曼哈顿 [4] - 据估计 海上风电行业中受此类政策威胁的直接就业岗位约有12,000个 [4] 行业既有困境 - 在美国政府出手干预之前 海上风电行业已深陷财务困境 [4] - 行业困境包括工资飙升、利率上升带来的借贷成本增加 以及全球性的安装船只短缺 已让多个项目陷入延期或融资重谈的泥潭 [4]

核心事件与影响 - 美国总统特朗普宣布暂停弗吉尼亚近海风电项目，并搁置东海岸另外四个在建海上风电项目，这对美国风电行业构成沉重打击 [1] - 受消息影响，欧美风电板块承压，项目开发商道明尼能源(D.US)股价一度跌超5%，收跌3.72%，丹麦沃旭能源尾盘跳水下跌12.7%，维斯塔斯风力系统下跌2.7% [1] 项目具体信息 - 弗吉尼亚近海风电项目规划建设176台风机，投产后可为超过60万户家庭供电，原计划于明年完工 [1] - 开发商道明尼能源称，该项目对美国国家安全以及弗吉尼亚州急剧增长的能源需求至关重要，北弗吉尼亚是全球最大的数据中心枢纽，人工智能产业需求增长正导致该州电价持续走高 [1] 政府决策理由 - 美国内政部表示，国防部认为这些项目存在国家安全隐患，风电机组的叶片及高反光塔筒存在干扰雷达信号的风险，会遮蔽合法移动目标并形成虚假目标 [1] - 暂停旨在为联邦政府留出时间，与租约持有人及州政府合作，评估能否降低项目带来的国家安全风险 [1] 行业与公司反应 - 道明尼能源警告，无论暂停多久都将威胁美国部分关键军用设施、人工智能设施及民用设施的电网可靠性，并引发能源通胀，危及数千个就业岗位 [2] - 特朗普自上任首日起就将矛头对准美国风电行业，今年1月20日曾下令暂停所有陆上及海上风电新项目的租约与许可审批，等待联邦全面审查 [2] 政治与法律争议 - 纽约州民主党参议员舒默指责特朗普针对风电项目的举措“缺乏理性”，称内政部的决定将导致电费飙升，在能源成本高企的当下是倒行逆施 [2] - 特朗普政府针对风电行业的打压举措已在法庭遭遇挫败，12月8日，美国马萨诸塞地区联邦地区法院法官裁定，特朗普发布的暂停风电项目审批令“违反法律规定” [2]

文章核心观点 - 特朗普政府以国家安全为由，暂停了美国东海岸五个大型海上风电项目的租赁许可，对行业造成重大打击 [1][2] - 此举遭到州政府、民主党议员、相关公司及行业组织的强烈反对，被认为缺乏依据且将损害清洁能源发展和就业 [2][4] - 政策不确定性已给主要开发商带来财务损失，并威胁到电网可靠性和相关产业发展 [3][5] 事件概述与直接影响 - 美国政府暂停了五个大型海上风电项目的租赁许可，受影响的包括Orsted的Revolution Wind和Sunrise Wind、Avangrid与哥本哈根基础设施合作伙伴的Vineyard Wind 1、Dominion Energy的弗吉尼亚州海岸项目以及Equinor的Empire Wind 1项目 [2] - 消息导致相关公司股价暴跌：Orsted股价下跌超过12%，Dominion下跌近4%，Equinor股价也下跌 [1][2] - 美国内政部称暂停决定源于五角大楼投诉，指风电项目的巨型涡轮叶片和高反射率塔架会造成雷达干扰，影响国家安全威胁识别 [2] 相关公司回应与项目状态 - Dominion表示暂停将威胁弗吉尼亚州客户的电网可靠性，影响为军事基地和人工智能数据中心供电，这些电力对支持作战人员和建造核动力军舰至关重要 [3] - Orsted表示其项目已进入后期阶段，准备从明年开始为约100万户家庭供电，公司正在评估所有选项以迅速解决此事 [3] - Equinor表示正在评估此次暂停 [3] - 今年8月，特朗普政府曾命令Orsted停止罗德岛州附近Revolution Wind项目的后期建设工作，但被一名联邦法官解除禁令 [4] - 今年早些时候，特朗普政府在与纽约州达成妥协后，取消了Equinor帝国风电项目的停工令，为一条特朗普支持的天然气管道铺平道路 [4] 行业与政治反对声音 - 纽约州州长Kathy Hochul谴责特朗普政府寻找借口攻击清洁能源及项目带来的数千个高薪工作岗位，认为没有可信理由停止项目 [4] - 康涅狄格州总检察长William Tong表示受影响的各州正在审视其选项 [3] - 美国国家海洋工业协会敦促政府尽快结束暂停，指出每个在建项目都已通过国防部审查且无反对意见 [4] - 罗德岛州参议员Sheldon Whitehouse和新墨西哥州参议员Martin Heinrich称此为对完全许可的可再生能源项目的非法攻击 [4] 政策背景与行业影响 - 特朗普在竞选时承诺终结海上风电产业，称风力涡轮机昂贵且伤害鲸鱼和鸟类，同时推动石油和天然气发展 [5] - 政策不确定性已给开发商带来财务损失：2024年9月，Orsted下调了2025年盈利预期并进行了紧急配股融资 [5] - Orsted作为海上风电先驱，其美国项目风险因政府反对而加剧 [5]

美国政府暂停海上风电项目 - 美国政府宣布暂停弗吉尼亚近海风电项目，这是全美规模最大的海上风电项目 [1] - 美国政府同时搁置了东海岸的另外四个在建海上风电项目 [1] 项目暂停原因 - 暂停原因是美国国防部认为这些项目存在国家安全隐患 [1] - 具体指风电机组的叶片和高反光塔筒可能干扰雷达信号，遮蔽合法移动目标并形成虚假目标 [1] - 暂停旨在为联邦政府留出时间，与租约持有人及州政府合作，评估能否降低这些项目带来的国家安全风险 [1] 市场与行业影响 - 受此消息影响，周一欧美风电板块承压下行 [1] - 包括道明尼能源、丹麦沃旭能源和维斯塔斯风力系统在内的多家公司股价大幅下跌 [1] 项目开发商回应 - 项目开发商道明尼能源公司声明称，该大型项目对美国国家安全及弗吉尼亚州日益增长的能源需求至关重要 [1] - 项目对满足北弗吉尼亚的数据中心和人工智能产业的能源需求尤其重要 [1] - 道明尼能源认为，暂停将威胁电网可靠性，引发能源通胀并危及数千个就业岗位 [1]

美国政府暂停大型海上风电项目 - 美国政府宣布暂停全美规模最大的弗吉尼亚近海风电项目，并搁置东海岸另外四个在建海上风电项目，对风电行业造成沉重打击 [3] - 暂停原因是国防部认为项目存在国家安全隐患，风电机组叶片及高反光塔筒可能干扰雷达信号，遮蔽合法移动目标并产生虚假目标 [3] - 内政部表示暂停将为联邦政府留出时间，与租约持有人及州政府合作评估降低国家安全风险的方法 [3] 受影响项目的具体细节 - 弗吉尼亚近海风电项目由道明尼能源开发，规划建设176台风机，投产后可为超过60万户家庭供电，原计划于2026年完工 [3] - 道明尼能源声明称，该项目对美国国家安全及弗吉尼亚州激增的能源需求至关重要，暂停将威胁关键军用设施、人工智能设施及民用设施的电网可靠性 [4][5] - 公司警告暂停举措将引发能源通胀，并危及数千个就业岗位 [5] 市场与行业反应 - 消息宣布后，欧美风电板块承压下行，项目开发商道明尼能源股价下跌超5% [3] - 产业链公司股价受冲击，丹麦可再生能源巨头沃旭能源尾盘跳水下跌12.7%，维斯塔斯风力系统下跌2.7% [3] - 北弗吉尼亚是全球最大的数据中心枢纽，人工智能产业需求增长正导致该州电价持续走高，项目暂停可能加剧能源成本压力 [4] 政治与法律背景 - 自美国总统特朗普上任首日起，就将矛头对准美国风电行业，于2025年1月20日下令暂停所有陆上及海上风电新项目的租约与许可审批，等待联邦全面审查 [5] - 纽约州民主党参议员、参议院少数党领袖舒默指责特朗普针对风电项目的举措“缺乏理性”，称内政部的决定将导致电费飙升 [5] - 特朗普政府针对风电行业的打压举措已在法庭遭遇挫败，2025年12月8日，美国马萨诸塞地区联邦地区法院法官裁定特朗普发布的暂停审批令“违反法律规定” [5]

美国政府暂停海上风电项目 - 美国政府宣布暂停弗吉尼亚近海风电项目并搁置东海岸另外四个在建海上风电项目 该项目为全美规模最大的海上风电项目 [1] - 暂停原因为美国国防部认为项目存在国家安全隐患 风电机组的叶片及高反光塔筒存在干扰雷达信号的风险 会遮蔽合法移动目标并形成虚假目标 [1] - 暂停旨在为联邦政府留出时间 与租约持有人及州政府合作评估降低国家安全风险 [1] 受影响项目详情 - 弗吉尼亚近海风电项目由道明尼能源开发 规划建设176台风机 投产后可为超过60万户家庭供电 原计划于明年完工 [1] - 道明尼能源声明称 该项目对美国国家安全及弗吉尼亚州激增的能源需求至关重要 暂停将威胁关键军用设施、人工智能设施及民用设施的电网可靠性 [2] - 道明尼能源表示 暂停将引发能源通胀 并危及数千个就业岗位 [2] 行业与市场反应 - 周一欧美风电板块承压下行 道明尼能源股价下跌超5% 丹麦沃旭能源股价下跌12.7% 维斯塔斯风力系统股价下跌2.7% [1] - 北弗吉尼亚是全球最大的数据中心枢纽 人工智能产业需求增长正导致该州电价持续走高 [2] 政治与法律背景 - 自美国总统特朗普上任首日起 就将矛头对准美国风电行业 [2] - 今年1月20日 特朗普下令暂停所有陆上及海上风电新项目的租约与许可审批 等待联邦层面全面审查 [2] - 纽约州民主党参议员舒默指责特朗普针对风电项目的举措缺乏理性 并称内政部的决定将导致电费飙升 [2] - 特朗普政府针对风电行业的打压举措已在法庭遭遇挫败 12月8日 美国马萨诸塞地区联邦地区法院法官裁定 特朗普发布的暂停风电项目审批令违反法律规定 [2]