过去一周，对海上风电行业来说并不好受。 全球最大海上风电开发商、丹麦能源巨头沃旭能源(Ørsted) 近日向投资者表示，将通过配股融资最多 600亿丹麦克朗（约94亿美元）。 该公司称，美国监管环境出现"重大不利变化"导致其无法按计划完成其位于纽约近海的Sunrise Wind项 目的部分资产剥离及相关融资计划，这意味着沃旭能源必须自行承担整个项目建设的资金。 受上述消息影响，沃旭能源的股价本周暴跌逾三分之一，市值蒸发超65亿美元。拥有该公司50.1%股份 的丹麦政府也因为支持其配股决定而面临政治上的强烈反对。国际评级机构标准普尔14日将沃旭能源债 务评级从"BBB"下调至"BBB-"（仅高于垃圾级），理由是该公司的战略"高风险"。 为何"甩锅"特朗普？ 曾让沃旭能源在过去十年内迅速崛起的融资模式也是导致其本周股价暴跌的关键。 由于海上风电建设投资规模大、技术要求高，该行业常使用"股权减持开发模式"（Farm-down）实现资 本循环，即通过出售已完成或进展较快的项目的部分股份来为新项目融资。然而由于利率上升、美国政 府的关税政策推高了涡轮机及其关键零部件的成本压缩了制造商的利润空间，而特朗普政府的一系列政 ...

行业投资评级 - 投资评级为"看好"，维持不变 [9] 核心观点 - 2025年中国大陆以外海风项目预计新增并网5-6GW，主要分布在欧洲（4.1GW）和亚太（2.3GW），其中欧洲以英国（2.6GW）、德国（1.0GW）、法国（0.5GW）为主，亚太以中国台湾（2.2GW）为主 [4][19] - 2025年新增竞配海风项目约34GW，较2024年58GW下降，主要因美国海风项目受政策影响停滞 [5][25] - 2025年新增FID项目约6.5GW，接近2024年全年规模（7.0GW），欧洲占比86%（5.6GW） [5][33] - 2025年新增开工项目12.4GW，较2024年9.6GW提升，欧洲占主导（11.2GW） [6][36] 区域分布与项目进展 欧洲市场 - 英国Dogger Bank A项目（1.24GW）已开工，风机安装过半 [21] - 德国He Dreiht项目（960MW）完成首台风机吊装 [21] - 法国Golfe du Lion漂浮式项目（30MW）基础已下水 [21] 亚太市场 - 中国台湾大彰化2b&4项目（920MW）7月首批并网 [18] - 韩国Sinan项目（96MW）5月全容量投产 [21] 投资建议 - 海风产业链景气度上行，推荐管桩、海缆、风机环节 [7] - Q3国内海缆企业出货有望提速，风机环节毛利率进入修复期 [7][40]

广东省2025年重点建设项目进展 - 2025年1-6月广东省重点项目已完成投资5704亿元，达到年度计划投资的57% [1] - 2025年计划包含1489个重点建设项目和1001个前期预备项目，其中产业项目占比50%，包含新一代信息技术、生物、高端装备制造等5大类共380个项目 [1] - 117个项目已开工，包括佛肇云高速公路肇庆至云浮段、清远市黄茅峡水库等 [1] - 多个在建项目进展顺利，包括阳春至信宜高速公路、广河高铁白云机场T3至江村西段、深汕比亚迪汽车工业园等 [1] 交通基建项目冲刺情况 - 广东计划建成通车的9个高速公路中有8个项目进度超80%，江鹤高速改扩建项目进度达90%，全长18.7公里 [2] - 穗莞深城际铁路深圳机场至前海段即将通车，全长15.2公里，设西乡、宝安和前海三站，将扩大"穗莞深一小时经济圈" [2] - 广州白云国际机场三期扩建工程接近尾声，T3航站楼已封顶，第五跑道试飞成功，建成后年旅客吞吐能力达1.2亿人次，将成为全球最大单体机场 [3] 能源项目绿色转型 - 广东省2025年重点建设项目计划包含26个海上风电项目（11个在建+15个预备），2024年装机容量已居全国第一 [4] - 预计2025年底全省海上风电投产规模达1500万千瓦，2025年上半年装机容量1251万千瓦，年发电量超360亿千瓦时，等效节省标煤超1000万吨 [4][5] - 广东粤电大埔电厂二期工程进展顺利，4号机组汽轮机进入安装收尾阶段，项目总投资81.22亿元，已累计完成45.44亿元 [5] - 清远市黄茅峡水库建成后预计年均输出1亿多千瓦绿色电能，优化区域能源结构 [5]

人才吸引政策 - 庄河市自2024年7月起推出大学生社会实践项目，通过"真金白银""真情实意""真抓实干"三大举措吸引841名庄河籍及大学城学子参与实习实践 [1] - 联动各级党政机关、企事业单位、乡村社区及民营企业开发近千个实践岗位，组织五批次实践活动，为实习生购买保险并提供生活补贴 [1] - 2024年超3000名学生报名，今夏再释放263个新岗位覆盖基层治理、产业服务、乡村振兴等领域 [1] 实践项目内容 - 大郑镇14名学子培训后投身乡村振兴一线开展特色产业调研，栗子房镇完成岗前培训为人才下沉提供保障 [1] - 组织"感知庄河"项目实地探访三峡海上风电、富谷渔业产业园等标杆项目，塔岭镇开展"情系塔岭"游学考察英那河水库生态治理与蓝莓产业 [2] - 明阳街道启动实践活动仪式多维展现城市发展脉动，显著提升学子认同感 [2] 实践成效与机制 - 实践成效获得双百认证，优化"双向选择、合理调配"机制并探索构建"市—镇—村"三级联动育才网络 [3] - 创新设立"实践谏言会"平台鼓励学子建言献策，推动其从"观察者"向"建设者"转变 [3] - 塔岭镇计划复制游学模式让更多大学生在乡村振兴一线贡献智慧 [3] 人才与城市互动 - 通过"三个真"举措撬动青年人才蓄水池建设，实现本土学子归巢筑梦与大学城青年躬身实践 [3] - 形成人才成长与县域发展的双向赋能格局，从千岗实践到百分满意再到反哺赋能 [3]

核心观点 - 中国平安与中广核风电签约汕尾甲子、惠州港口海上风电项目，是国内保险资金首次直接股权投资海上风电项目，底层资产合计装机容量1.9GW [1][2] - 险资作为"耐心资本"与新能源电站属性高度契合，可助力央国企盘活资产，优化资源配置 [2][8][9] - 新能源行业预计"十五五"内总投资规模超5万亿元，但央国企受资产负债率红线约束，地方能源集团受地方政府债务影响 [6] 项目背景 - 中国平安以37.26亿元中标投资中广核汕尾新能源和中广核新能源（惠州）部分股权，底层资产为粤东及粤港澳大湾区首个百万千瓦级海上风电项目 [2] - 平安人寿直接投资，平安信托提供咨询服务，项目投运后运行稳定且预期收益良好 [2][3] 险资与新能源行业匹配性 - 新能源电站六大属性契合险资：市场体量大、投资久期长、收益稳定、管理成熟、合规风险低、符合ESG战略 [9] - 险资投资新能源可化解利差损风险，IFRS9会计准则下长期股权投资可平抑利润表波动，生息类资产满足负债端现金流需求 [10][11] 行业现状与投资逻辑 - 2025年末"五大六小"电力央企风光新能源装机预计近1000GW（占比超50%），地方能源集团装机超300GW（占比20%） [7] - 电力市场化改革背景下需关注区域灵活性资源（如广东火电装机占比60%）及电改政策（如136号文要求新能源项目全面入市） [12][13] 投资建议与挑战 - 建议险资构建电力供需、电改、技术革新等领域的"认知护城河"，中小险企可通过委外或与行业龙头合作 [14][15] - 主要堵点为回报要求偏高（受PE类投资惯性影响）及合规标准分歧，建议调整估值参数假设并灵活处理非核心合规问题 [16] 政策环境 - 政府鼓励险资投资新质生产力领域，但"偿二代二期"导致偿付能力充足率下降，建议降低相关风险权重及简化基金设立流程 [17][18]

核心观点 - 中国平安与中广核风电合作投资海上风电项目，标志着险资首次直接股权投资海上风电领域，底层资产为汕尾甲子、惠州港口2个海上风电电站，合计装机容量1.9GW，投资金额37.26亿元 [1][2] - 险资作为"耐心资本"，与新能源电站的长期稳定收益特性高度契合，可发挥资金优势支持能源转型和新质生产力发展 [1][9] - 新能源行业面临央企资产负债率红线（65%）和地方能源集团出资压力等约束，险资参与可优化资源配置、降低融资成本 [5][8] - 当前市场环境下，新能源电站投资可帮助险资应对利率下行、利差损风险，并满足IFRS9会计准则下的财报稳定性要求 [10][11][12] 行业现状与趋势 - 中国能源行业在"四个革命、一个合作"战略指引下进入新时代，"十五五"期间总投资规模预计超5万亿元 [5] - 新能源电站业主集中化趋势明显，预计2025年末"五大六小"电力央企风光装机占比超50%，地方能源集团占比近20%，合计占70%市场份额 [7][8] - 电力市场化改革持续推进，136号文要求新能源项目原则上全部入市，需关注各地电改政策和交易规则对投资回报的影响 [14] 险资投资逻辑 - 新能源电站六大属性与险资匹配：市场体量大、投资久期长、收益稳定、管理成熟、合规风险低、符合ESG战略 [9] - 投资需重点考虑区域电力调节能力（如广东火电装机占比60%）、政策规则、供需形势等关键因素 [13][14] - 当前阻碍险资大规模股权投资的主要因素是回报要求偏高和合规标准分歧，建议调整预期并优化风险缓释措施 [17] 投资建议 - 建议中小险企通过委外形式参与投资，或与行业龙头合作借助其运营管理能力 [16] - 需建立专业投研团队，深入理解电力供需、电改政策和技术革新，构建"认知护城河" [16] - 呼吁监管部门在税收、偿付能力计算等方面加大政策支持力度，鼓励险资投向新质生产力领域 [19]

能源安全新战略与险资角色 - 中国能源发展进入新时代，"四个革命、一个合作"能源安全新战略为高质量发展提供方向 [1] - 险资作为"耐心资本"在推动能源转型和促进新质生产力发展中发挥重要作用 [1] - 中国平安以37.26亿元中标中广核汕尾和惠州海上风电项目部分股权，合计装机容量1.9GW [1] 新能源电站投资背景与阶段 - 新能源电站权益类投资可追溯至十几年前，2011年已参与内蒙古和山西陆上风电项目 [4] - "十五五"期间能源行业总投资规模预计超5万亿元，但央企受65%资产负债率红线约束，地方能源集团受地方政府债务影响 [5] - 新能源电站业主向央企和地方能源集团集中，预计2025年"五大六小"电力央企风光装机占比超50%，地方能源集团占比近20% [7] 险资与新能源电站的契合性 - 新能源电站六大属性与险资匹配：市场体量大、投资久期长、收益稳定、管理成熟、审批完善、符合ESG战略 [8] - 险资可提供资金"活水"，整合金融资源和管理经验，提升运营效率，支持新质生产力发展 [8] - 新能源电站投资可计入长期股权投资，平抑险资利润表波动，并提供稳定现金流满足负债端需求 [9] 投资策略与区域选择 - 优先选择灵活性资源丰富、电力调节能力强的区域，如广东省火电装机占比60%，新能源无限电情况 [10] - 需关注电改政策和交易规则，如136号文要求新能源项目原则上全部入市，区分存量与增量项目 [11] - 投资需分析区域供需形势、节点负荷、出力曲线等，合理预估电价对回报的影响 [11] 险资参与挑战与建议 - 股权投资专业门槛高，需构建电力供需、电改、技术革新等领域的"认知护城河" [12] - 中小险企可通过委外形式与行业龙头合作，借助其经验和运营能力 [12] - 当前阻碍包括回报要求偏高和合规标准分歧，建议调整回报率预期并优化合规处理方式 [13] 政策环境与监管支持 - 政府鼓励险资投资新质生产力领域，但需在税收、监管等方面加大政策优惠力度 [14] - "偿二代二期"政策导致险企偿付能力充足率降低，对新能源股权投资带来挑战 [14] - 建议降低新质生产力领域投资的最低偿付能力计算标准和风险权重，简化基金设立流程 [14]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 国家在顶层设计上明确提出海风建设，有望加快深远海海风快速发展；随着全国各省市深远海海风项目陆续启动，有望释放装机景气，进一步打开行业成长空间 [2][4][9] 各省市深远海海上风电建设进展总结 浙江 - 2023 年获国家能源局支持推进 28GW 深远海国管海风场址开发，2024 年规划六大深远海海风场址区域，获 8GW 国管海风项目资源指标批复；2024 年 12 月深远海海风母港项目开工，计划 2027 年初步集聚风电产业链；2025 年开展温州平阳 1 号项目 EPC 总包招标，计划 2026 年建成并网，还开展 2GW 海风项目 EPC、风机招标及 11GW 海上风电场址勘察测量招标 [20][23] 福建 - 2022 年规划示范开发 4.8GW 深远海海风项目，2023 年启动深远海海风平价示范项目申报；目前可见约 5.3GW 项目，包括已并网 400MW、已开工 700MW、已核准&已竞配 2314MW、前期工作 1900MW [24] 山东 - 此前规划 20GW 深远海海风项目场址，十四五原计划推进 9GW；目前约 9.8GW 项目在推进，包括前期工作 1.3GW、已签约 2GW、正在推进项目审批 1.1GW、已招标 0.9GW、已启动前期招标 4GW、已开工 0.5GW [25][27] 辽宁 - 2024 年规划的 6.1GW 国管海风项目获批；辽宁华电丹东深远海海风一期 1GW 项目 EPC 总包已中标，计划 2025 年开工、2027 年并网，二期 1GW 项目前期规划中 [29] 海南 - 此前“海油观澜号”漂浮式海风项目投产；中国电建漂浮式 1GW 海风项目分三期建设，一期 200MW 计划 2025 年并网，二期 400MW 计划 2027 年底并网 [30] 上海 - 规划 29.3GW 深远海海风项目获国家批复；2024 年启动 4.3GW 项目竞配，近期相关项目进入前期工作招标阶段 [31] 广东 - 2023 年开展 16GW 国管海风项目优选，选出 8GW 作示范项目；2024 年底“明阳天成号”漂浮式海风试验平台投运；2025 年阳江三山岛 2GW 海风项目 500KV 柔直海风输电工程开工 [33] 河北 - 2022 年开展规划，唐山规划 15.5GW，十四五重点推进 3GW；2024 年规划 5.5GW，计划 2025 年前并网 1GW，同年金风秦皇岛 50 万千瓦项目获核准批复 [34] 广西 - 2023 年开展 13.4GW 深远海海风场址前期工作招标，2024 年开展 6.5GW 场址竞配咨询 [35][38] 江苏 - 深远海海风项目处于前期工作阶段，2023 年至今 7.3GW 项目开展前期工作招标 [39]

项目概况 - 三峡阳江青洲七海上风电场项目标段Ⅲ风机基础沉桩工程圆满收官 标志着广东省深远海风电开发取得关键性突破 [1] - 项目位于阳江市阳西县沙扒镇附近海域 中心点距岸70公里 水深46-53米 总装机容量达100万千瓦(1GW) [1] - 项目建成后年发电量可满足超百万户家庭用电需求 每年减排二氧化碳约200万吨 [1] 施工技术突破 - 项目采用单根重337吨 长93米的钢管桩 属于大型海上风电基础构件 [2] - 选用"秦航工5000"和"乌东德"专业施工船 确保施工效率与精度 [2] - 沉桩精度和质量严格把控 每个机位均完美达标 [2] 项目管理创新 - 实施精细化管理 精准捕捉短暂作业窗口 单套钢管桩施工周期控制在32小时以内 [3] - 执行"一机一方案"制度 为每个机位定制施工方案和应急预案 [3] - 推行"一机一分析"制度 通过工序横向对比持续优化施工流程 [3] 多方协作机制 - 建设单位 监理单位 总承包单位及施工单位中交三航局高效联动 确保工作有序开展 [4] - 总承包单位统筹各作业面 协调保障潜水员安全 避免与打桩作业冲突 [4] - 监理单位严格监管施工质量与现场安全 项目领导班子亲临一线指挥 [4] 行业示范意义 - 为我国深水远海区域海上风电开发积累工程与管理经验 [5] - 推动海上风电装备产业链和创新链高质量发展 [5] - 为规模化开发海上风电和实现"双碳"战略目标提供可复制示范样本 [5]

报告行业投资评级 - 大金重工首次覆盖，给予“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润9.6亿/13.0亿/18.3亿元，同比+102%/+36%/+41%，给予26年20xPE，目标价40.85元 [7] 报告的核心观点 - 风电行业江苏国信大丰海风项目进展良好，2025海上风电大会推动海风需求放量，欧洲海风景气向上，推荐整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片等环节企业 [7] - 光伏&储能行业美国“大美丽法案”参议院版本利好储能，5月出口恢复环增，海外市场支撑25H2光伏终端需求，推荐多类相关企业 [8] - 锂电行业复合集流体和全固态电池产业化推进，设备订单回暖，固态电池有发展节奏、路线和投资策略，推荐相关企业 [14] - 新能源车行业以旧换新加力扩围政策稳定，补贴恢复稳定需求，缓解市场担忧，推荐不同市场定位车企 [19] - 电网行业电力设备出口增长，华东区域联采部分设备价格回暖，看好变压器出海和主干网建设方向，推荐思源电气等企业 [18] - 氢能与燃料电池行业进入“后补贴时代”，产业链集中、技术协同转变，市场分化，突破需技术进步、氢价下行和政策加码，推荐相关企业 [22] 各行业总结 风电 - 江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目倒送电成功，月内有望首批并网，关注海力风电、中天科技、金风科技；2025海上风电大会召开，辽宁锚定13.1GW海风开发目标，运达股份、中船海装等企业有望受益 [7] - 预计今年欧洲基础市场落地订单规模同比翻倍，测算大金重工今年欧洲单桩中标规模29 - 44万吨；看好其海外市占率提升，电站业务贡献弹性，预计25 - 27年业绩高增，给予“买入”评级 [7] - 25Q1行业拐点确立，推荐整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片等环节企业 [7] 光伏&储能 - 美国“大美丽法案”参议院版本对储能利好，后续或有边际改善；国内5月电池组件出口恢复环增，海外市场支撑25H2光伏终端需求 [6][8] - 光储板块推荐组件产能全球化、细分技术路线、少银/无银金属化浆料等相关企业，持续推荐大储/逆变器/储能电芯龙头 [8][9] 锂电 - LG新能源获奇瑞8GWh46系大圆柱电池订单；国轩高科与亿航智能战略合作 [11][12] - 欧盟花费280亿欧元开拓60个战略性电池原材料项目，减少外部依赖 [13] - 锂电设备固态产业化突破，传统订单回暖；固态电池有发展节奏、路线和投资策略 [14] 新能源车&整车 - 6月1 - 15日新能源市场零售和批售同比增长，交强险口径下电车销量增长 [19] - 消费品以旧换新加力扩围政策稳定，补贴7月恢复，H2市场需求稳健，缓解市场担忧，推荐不同市场定位车企 [19] 电网 - 1 - 5月主要电力设备出口金额304亿美元，同比+20%，5月出口64.9亿美元，同比+18%，推荐思源电气 [18][19] - 华东区域联采协议库存1批招标约64亿元，部分设备价格上升，看好变压器出海和主干网建设方向 [22] 氢能与燃料电池 - 2025国际氢能与燃料电池汽车大会总结，行业进入“后补贴时代”，产业链和技术转变，市场分化，小功率燃料电池市场有突破 [22] - 氢能重卡大规模推广需时间，电解槽竞争阶段已过，离网制氢有进展，推荐相关企业 [22] 产业链价格及数据变动 - 光伏产业链硅料、硅片、电池片、光伏玻璃、EVA树脂价格下跌，组件价格僵持，海外组件价格持稳 [26][27][37] - 锂电产业链MB钴价格偏稳，碳酸锂价格下滑，三元材料、磷酸铁锂价格有变动，负极材料价格稳定，6F价格弱稳，隔膜价格持稳 [42][44][50]