联系汇率制度与HIBOR走势 - 1个月期HIBOR从4%暴跌至0.58%，与4%的SOFR形成374个基点的创纪录利差[1][10] - 联系汇率制度下HIBOR-SOFR趋同需满足港元套利交易活跃且总结余规模缩减的条件[1][14] - 当前美元看跌环境及美联储降息预期抑制了市场在7.85水平买入美元兑港元的意愿[1][26] 总结余对HIBOR的影响机制 - 总结余从450亿港元增至1710亿港元导致隔夜HIBOR呈指数级下降[16] - 历史数据显示总结余维持在1000亿港元以上时HIBOR难以回升[19] - 金管局在7.75/7.85汇率区间的市场操作会直接影响总结余规模[15] 套利交易动态变化 - 当前做多美元兑港元的波动率调整后收益仅为2023年峰值水平的一半[25][27] - 全球对美元套利交易兴趣减弱导致本轮弱方兑换保证周期与前两轮性质不同[26][30] - 港元强劲流入和美联储降息可能进一步延长低HIBOR周期[30] HIBOR与汇率预测 - 预计2025年Q4 1个月期HIBOR峰值2.6%，低于外汇隐含收益率3%的预期[2][3] - 2026年Q4美元兑港元汇率预测下调至7.75，显示渐进式升值趋势[3] - 即期汇率接近7.85时外汇隐含曲线可能变陡，但做多美元吸引力受限[4][25]