宏观：美联储政策框架转向 - 美联储6月会议维持利率不变，货币政策声明大幅简化并删除前瞻指引，旨在减少对市场的干预 [3] - 会议宣布设立沟通、资产负债表、数据、生产率与就业、通胀框架五大工作组，从基本原理重塑政策框架，为沃什保守派、市场化的政策思路做制度铺垫 [3] - 点阵图预测均值显示年内加息一次，反映在就业企稳和通胀高企的背景下，抗通胀已成为政策重心 [3] - 分析认为美联储年内将不加息也不降息，但明年加息风险上升，若美国经济在AI资本开支牵引下持续走强，则不排除货币收紧的可能 [3] 策略：市场流动性紧张分析 - 5月非农数据大超预期，一度引发市场大幅下跌，出现风险与避险资产同跌而美元独涨的典型流动性紧张交易 [5] - 6月面临内外流动性紧张“逆风”：内部有央行回笼资金，外部有欧央行和日央行加息，市场担忧非农数据后美联储主席沃什的“首秀”，以及大型IPO如SpaceX上市可能带来的资金“抽水”效应 [5] - 在高拥挤交易遇上流动性紧张的背景下，市场出现异常剧烈动荡 [5] 宏观：下半年全球市场展望 - 下半年预计美国K型分化将持续，投资高景气（K型上半支）支撑经济名义周期上行，投资需求和供应链压力或使通胀维持高位，导致美联储年内难再降息 [7] - 就业与消费（K型下半支）在高利率高通胀下持续承压，叠加美国AI经济扩大融资需求，使得美联储难以实质上转鹰，呈现“名鹰实鸽，滞后曲线”的特征 [7] - 市场可能开启“滞后曲线”交易，本质是交易美联储对通胀容忍度的提升，历史上该时段实物资产、上游工业能源板块及科技板块仍保持扩张潜力 [7] 策略：“六张网”政策受益领域 - 2026年3月，发改委主任提出推进“十五五”规划109项重大工程，包括“水网、电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网”这“六张网”建设 [9] - 2026年5月25日，媒体报道称“六张网”路线图将出，引发近期政策预期抬升 [9] - “六张网”涵盖传统基础设施升级和新型基础设施建设，有助于民生和创造新需求，是有效投资的重要组成部分 [9] 宏观：5月中国经济数据解读 - 5月数据延续内外需分化态势，内需进一步走弱，社会消费品零售总额同比增速转负，服务零售额增速保持平稳 [11] - 建安投资形成拖累，固定资产投资降幅扩大，外需保持韧性，推升高技术产业增加值，而能源供给冲击持续压制相关行业 [11] - 在内需走弱背景下，政策发力的必要性或进一步上升 [11]