核心观点 - Labubu系列产品从供不应求的“理财产品”状态回归为普通消费品，其二手市场价格大幅回落，主要原因是官方供给增加和市场投机情绪退潮 [2][3][6] - 公司主动增加供应、打压二手价格，被视为其从短期牟利转向长期IP运营、致力于成为全球潮流巨头的战略举措 [11] - Labubu的爆火存在偶然性，公司未来的发展不依赖于单一爆款IP，而是需要构建多元化的IP组合来维持其潮流属性 [13] 市场与产品动态 - Labubu系列在泡泡玛特天猫旗舰店已不再缺货，多个系列（如前方高能、心底密码、慵懒瑜伽、怪味便利店）可购买单盒或端盒，且48小时内保证发货 [2] - Labubu二手市场价格大幅下跌：例如，Labubu 3.0前方高能系列整端6盒的二手转手价为400元，远低于官方旗舰店1168元至1198元的售价 [2][3] - 其他产品如星星人美味时刻盲盒价格亦下滑，1月5日成交均价为143.7元，较高峰时期的359元大幅下降 [3] 价格变动原因分析 - 供给增加是价格下滑主因：Labubu 3.0“前方高能”系列在2025年6月18日全球线上预售开启后，官方在线下门店及线上多个渠道进行了大规模补货 [3] - 市场预期转变与投机情绪退潮：官方不定期增加供应导致投机资金离场，部分二手商家暂缓收购Labubu系列，囤货“黄牛”出现亏损 [6] 公司战略与IP运营 - 公司创始人更关注集团增长的健康度，预计2025年全年营收不低于300亿元 [6] - 真正的超级IP不依赖稀缺性，而是依靠自身价值赋能产品，给Labubu降温、让其价值回归厂商定价是公司成为全球IP研运公司的刚需 [8][11] - 公司需要爆款IP，但更多时间需要依靠众多IP来保证其潮流性，构建IP组合比寻找单一“接班人”更重要 [13] 行业与市场影响 - Labubu是支撑公司约三分之一集团营收的重要IP，其稀缺性的变化对公司未来发展有重要影响 [7] - 与Labubu情况不同，星星人系列当前热度较高且货源紧俏，但其未来是否会重复Labubu的路线（先热炒后沉寂）尚不确定 [7][8] - 公司股价在触及339.8港元/股的高点后进入下行区间，但分析认为短期的股价和二手价格波动只是虚拟估值，不影响公司长期战略 [6][11]