美联储政策转向 - 鲍威尔在全球央行年会发言超预期放鸽，政策关注点从通胀转向就业[2] - 美联储货币政策框架回归灵活通胀目标，删除“有效利率下限”表述并重新定义充分就业[9] 短期降息预期 - 9月降息是大概率事件，因8月数据料呈现“通胀温和、就业偏弱”特征[2][9] - 四季度可能再降息1次，因财政支出和降息托举效果难抵经济走弱惯性[2][9] 通胀影响评估 - 关税政策对通胀影响温和且似一次性变动，预计推升核心PCE 1.53%-1.62%、整体PCE 1.34%-1.42%[9] - 截至6月关税实际影响仅核心PCE 0.23pp、整体PCE 0.11pp，剩余1.2%-1.4%效应未显现[9] 就业市场恶化 - 7月非农就业大幅下修，劳动力市场降温超预期且供需同步走弱[9] - 失业率稳定但劳动参与率和就业率趋势性下行，就业风险加大[9][15] 经济与风险提示 - 经济增速受消费拖累明显放缓，与就业市场降温趋势一致[9] - 通胀存在超预期风险，若关税影响集中显现可能掣肘2026年一季度降息[9][20]

经济背景与挑战 - 美国GDP增速降至1.2%，为去年同期水平的一半[6] - 核心PCE通胀率升至2.9%，高于去年同期水平[4][6] - 政策利率维持在5.25%至5.50%的高位[6] 货币政策信号与调整 - 美联储取消2020年引入的"补偿型"平均通胀目标制，回归灵活通胀目标框架[4][7] - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点的概率超过85%[4][7] - 若采取激进宽松措施（如一次性降息50个基点），可能引发风险资产估值重估[4][8] 市场影响与预期 - 短期美债收益率下行，资金涌入5年期以内国债寻求避险[7] - 美元面临结构性压力，利差压缩与财政赤字扩大减弱其避险属性[8] - 若美联储加快降息节奏，可能推高大宗商品价格并影响新兴市场资本流动[8]

据央视新闻消息，当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势 暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态 度。 "就业市场风险上升可能使美联储在9月降息" 鲍威尔指出美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性，但劳动力市场与经济增长已出现显著 放缓。他表示，尽管通胀仍受关注，但就业市场风险上升可能使美联储在9月降息。他强调，在政策维 持紧缩的背景下，经济前景及风险变化或需调整政策立场。 在通胀方面，鲍威尔指出关税已推高部分商品价格，7月核心PCE物价同比上涨2.9%。他强调，关税效 应可能是一次性冲击，但若通胀预期被推升，风险不可忽视。 在政策立场上，鲍威尔称，美联储利率水平已较去年更接近"中性"，未来将谨慎评估风险，确保不会让 一次性物价上涨演变成长期通胀问题。他重申，美联储将始终在实现最大就业和物价稳定的双重使命间 保持平衡。 当天，美联储还发布了修订后的《长期目标与货币政策战略声明》。修订要点包括取消"平均通胀目标 制"，回归灵活通胀目标等。 编辑：严哲川 ...

货币政策策略调整 - 美联储正在对货币政策策略进行定期评估 两大核心调整包括淡化争议性通胀目标策略和政策沟通体系改革 这些变化可能重塑市场对美联储行为逻辑的预判路径 [1] - 2020年疫情期间推出的"灵活平均通胀目标"政策可能被淡化 回归更为传统的通胀目标设定 该政策允许通胀在一段时间内适度超过2%以实现长期平均目标 [2] - 高盛首席经济学家团队指出 美联储可能在政策声明中弱化"仅对就业不足作出反应"的表述 转而强调对就业和通胀双向偏离的关注 这一调整与欧洲央行近期的策略更新类似 [2] 政策沟通方式升级 - 沟通工具的升级成为本轮评估的另一大看点 高盛认为美联储沟通策略的调整可能比货币政策策略声明的修改更具实际意义 [3] - 第一项提案是提供替代经济情景以突出前景风险 美联储工作人员已在内部"蓝皮书"中提供详细的替代情景预测 但目前仅在五年后向公众发布 [4] - 第二项提案是将联邦公开市场委员会成员对经济和利率的预测进行关联同时保持匿名 这将使投资者能够了解每位成员如何根据其经济预测设定联邦基金利率 [4] 市场影响 - 这些政策和沟通方式的调整短期内对美联储实际货币政策影响有限 不会直接改变当前的利率路径 [3] - 从中长期看 提升政策透明度和前瞻性有助于稳定市场预期 降低政策误判风险 [3] - 更清晰的政策信号有助于投资者优化资产配置和风险管理 [3]