地缘政治事件与市场避险情绪 - 西半球局部地区突发安全局势及领导层变动引发全球金融市场避险情绪迅速升温 [1] - 地缘局势震荡直接诱发市场对避险资产的强烈需求 黄金作为核心品种受到资本热烈追捧 [1] - 受消息推动 现货黄金盘中一度上涨2.7%至每盎司4,448.20美元 [1] 黄金价格表现与市场韧性 - 2026年初黄金市场在历史高点附近表现出极强韧性 [1] - 回顾2025年 金价曾创下4549.71美元/盎司的历史新高 全年涨幅突破60% [1] - 尽管经历阶段性获利回吐 但近期价格迅速回升表明市场底部支撑依然坚实 [1] 地缘政治对能源与通胀的潜在影响 - 相关直接行动打破了原有力量平衡 投资者正评估其对全球能源供应链及拉丁美洲市场稳定性的深远影响 [1] - 该地区庞大的原油储量与脆弱的供应现状 使得任何风吹草动都可能演变为能源市场的供应焦虑 [1] - 地缘政治溢价将促使相关区域资产的风险权重重新评估 并通过通胀预期对贵金属形成利好支撑 [1] 黄金走强的深层基本面驱动 - 黄金走强背后有深层基本面驱动 并非孤立现象 [2] - 市场对下半年货币政策转向宽松的预期不断加强 [2] - 全球多国央行持续增持黄金储备 [2] - 市场对全球增长放缓的担忧日益凸显 [2] 黄金未来展望与投资价值 - 在当前避险买盘与宏观政策周期共同作用下 金价有望继续冲击历史顶峰 [2] - 黄金的长期投资价值日益凸显 [2] - 黄金成为投资者应对全球不确定性的关键配置工具 [2]

贵金属市场行情表现 - 当地时间周五，COMEX黄金期货上涨1.31%，收于每盎司4562.00美元，全周累计涨幅达3.98% [1] - COMEX白银期货当日暴涨11.15%，收于每盎司79.68美元，周度涨幅达18.06% [1] 驱动价格上涨的主要因素 - 全球主要经济体货币政策的转向宽松预期、日益加剧的地缘政治紧张局势，以及各国央行为应对通胀、汇率和金融稳定挑战而加强资本流动监管的努力，共同强化了贵金属作为非主权资产的制度性吸引力 [3] - 地缘政治风险的不断升级持续支撑市场对黄金和白银等避险资产的需求 [3] - 年末市场流动性偏低的环境在一定程度上放大了价格的波动幅度 [3] - 美元走弱、政府高额赤字、通胀担忧以及地缘政治风险被认为是点燃本轮贵金属热潮的重要因素 [4] 白银市场的特殊供需状况 - 与黄金相比，白银近期的涨势更为惊人，除了投机资金涌入，10月份发生的历史性“逼空”事件后，主要交易中心的供应错配问题持续存在，成为推动银价上涨的关键因素 [3] - 市场上存在大量的纸面交易和持仓，现在需要用实物来对冲，但可供交割的供应并不充裕，导致自10月逼空以来，全球大部分可自由流通的白银滞留于纽约市场 [3] - 交易员们正密切关注白银可能面临的关税风险，因美国已将银金属列入关键矿产名单 [3] 对白银价格的长期展望与分析 - 知名分析师Peter Krauth对白银长期走势持有极为乐观的看法，认为在即将到来的市场“狂热阶段”，银价有望冲击每盎司300美元的历史高位 [4] - 其300美元目标价的测算主要基于“金银比率”的大幅修正，该比率曾在今年4月达到104的峰值，目前已回落至68左右，Krauth预测在未来“狂热阶段”，该比率将暴跌至15 [4] - 以当前黄金价格约4500美元为基准进行计算，除以15的金银比率便得出300美元的白银目标价 [4] - Krauth预计可能需要“再过几年”才能实现这一目标，并认为当前的上涨主要受供需基本面失衡驱动，且所有支撑涨势持续“相当长一段时间”的要素均已具备 [4] - 对于短期走势，Krauth保持谨慎客观，认为小幅调整并不令人意外，但支撑行情的关键要素将在未来相当长的一段时间内持续发挥作用 [4]

全球股市回调驱动因素 - 市场对AI领域此前较高的增长预期出现理性反思，是驱动近期全球主要股市较大幅度回调的核心因素之一 [1] - 延后公布的美国9月非农就业数据远超市场预期，显示出美国经济与劳动力市场的强劲韧性，削弱了市场对美联储12月降息的预期，是驱动回调的另一核心因素 [1] 对A股市场中长期展望 - 对A股市场中长期的展望依然保持积极，认为此次回调更倾向于短期投资者的获利了结，并未扭转A股市场利好的长期核心逻辑 [1] - 人工智能的技术革命浪潮远未结束，其深刻的产业变革与生产率提升潜力将继续为相关领域带来巨大的增长机遇 [1] - 美联储本轮加息周期确实已见顶，货币政策转向宽松仍是大概率事件，这将为市场提供关键的流动性支持 [1] 近期市场波动的机会与A股吸引力 - 近期全球市场波动或为A股创造了战略性布局机会 [2] - 美联储与中国央行双双维持宽松的环境有机会为中国经济增长与A股企业盈利修复铺平道路 [2] - 从成长性与估值角度来看，现阶段中证500指数可能尤其具备吸引力 [2] 看好A股表现的核心理由 - 国内持续加码的政策支持正有效提振企业盈利能力和投资价值，上市公司ROE水平与股息回报率有望进入稳步上升通道 [2] - 民营企业在创新活力与效率提升方面正发挥着日益关键的作用，将成为推动经济高质量发展的重要力量 [2]

全球宏观经济格局 - 全球经济呈现“僵局”与“动能”交织的分化状态，根源在于央行政策路径不同、关税争端升级以及持续的跨境摩擦[1][3] - 主要经济体货币政策转向宽松的预期升温，但政策协调困境持续压制经济增长动能[1] 美国市场 - 美国就业市场显露出疲软迹象，这改变了投资者和交易者的预期[4] - 美联储降息成为本季度主旋律，市场担忧长时间维持高利率可能使经济陷入更深衰退[4] - 科技巨头推动指数创下纪录，但其趋势的可持续性受到关注[4] 贵金属市场 - 现货黄金在9月初强势突破纪录，站上3700美元关口创历史新高[5] - 美联储启动降息降低了借贷成本，提升了无收益贵金属的吸引力[5] - 地缘政治紧张及市场结构性变革为贵金属带来日益增长的避险需求[5] 能源市场 - 石油市场短期内供应充足，自二月份以来平均每日增加100万桶，五月份显著增加9300万桶[6] - 尽管当前供应水平表明市场平衡良好，但地缘政治发展突显了全球能源安全面临的持续风险[6] - 国际能源署致力于与生产者和消费者合作以确保全球能源系统的韧性[6] 欧洲市场 - 欧洲处于战略转折点，通胀减缓和全球货币政策转向宽松使欧洲股票前景总体积极[7][8] - 对Stoxx 600、德国DAX和英国FTSE的预测表明年底前将持续增长势头[8] - 投资者越来越关注被低估的欧洲股票，这些股票提供了有吸引力的长期增长机会[8] 外汇市场 - 澳元兑美元预计出现区间震荡行情，需警惕CPI数据、澳大利亚央行会议记录及关税新闻等风险因素[8] - 美元指数失守100点关键水平，打开新的价格区间，图表上可能呈下降趋势[9] - 英镑兑美元接近1.40水平，自2022年10月以来形成的上行通道可能接近尾声[9]

美联储政策转向 - 鲍威尔在全球央行年会发言超预期放鸽，政策关注点从通胀转向就业[2] - 美联储货币政策框架回归灵活通胀目标，删除“有效利率下限”表述并重新定义充分就业[9] 短期降息预期 - 9月降息是大概率事件，因8月数据料呈现“通胀温和、就业偏弱”特征[2][9] - 四季度可能再降息1次，因财政支出和降息托举效果难抵经济走弱惯性[2][9] 通胀影响评估 - 关税政策对通胀影响温和且似一次性变动，预计推升核心PCE 1.53%-1.62%、整体PCE 1.34%-1.42%[9] - 截至6月关税实际影响仅核心PCE 0.23pp、整体PCE 0.11pp，剩余1.2%-1.4%效应未显现[9] 就业市场恶化 - 7月非农就业大幅下修，劳动力市场降温超预期且供需同步走弱[9] - 失业率稳定但劳动参与率和就业率趋势性下行，就业风险加大[9][15] 经济与风险提示 - 经济增速受消费拖累明显放缓，与就业市场降温趋势一致[9] - 通胀存在超预期风险，若关税影响集中显现可能掣肘2026年一季度降息[9][20]

经济背景与挑战 - 美国GDP增速降至1.2%，为去年同期水平的一半[6] - 核心PCE通胀率升至2.9%，高于去年同期水平[4][6] - 政策利率维持在5.25%至5.50%的高位[6] 货币政策信号与调整 - 美联储取消2020年引入的"补偿型"平均通胀目标制，回归灵活通胀目标框架[4][7] - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点的概率超过85%[4][7] - 若采取激进宽松措施（如一次性降息50个基点），可能引发风险资产估值重估[4][8] 市场影响与预期 - 短期美债收益率下行，资金涌入5年期以内国债寻求避险[7] - 美元面临结构性压力，利差压缩与财政赤字扩大减弱其避险属性[8] - 若美联储加快降息节奏，可能推高大宗商品价格并影响新兴市场资本流动[8]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 供给约束逻辑存在给予铜价支撑，需求端全球铜显性库存抬升、下游采购谨慎，未见明显需求边际改善，全球宏观经济不确定使市场对下半年需求维持存担忧，美联储偏鹰站位与关税扰动出清，短期宏观面催化趋弱，整体铜需求预期难大幅改善。后市国内反内卷会议定调对铜供给限制仍可期待，电力板块展望稳健，需求大幅走弱概率低，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在77,000 - 77,500元/吨 [6][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月6日，沪铜主力合约开于78170元/吨，收于78280元/吨，较前一交易日收盘跌0.38%；夜盘开于78380元/吨，收于78360元/吨，较昨日午后收盘涨0.10% [1] 现货情况 - 早盘持货商低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，部分品牌降至升水350元/吨附近，后被压价至升水320 - 340元/吨成交，主流平水铜仍升水380 - 400元/吨报价且货源紧缺；好铜升水420元/吨附近，CCC - P紧缺。第二交易时段部分货源升水300 - 320元/吨，低价引下游采购，采购和销售情绪指数提升，沪铜现货商担心升水走跌积极出货止盈 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美联储官员发言偏鸽，联储内部货币政策转向宽松预期升温，有望给铜价宏观面支撑；美国总统特朗普计划下周与俄、乌总统会面尝试实现俄乌停火，地缘风险出清叠加降息预期升温提振铜价 [3] 矿端 - FireFly Metals公司2023年10月以6500万澳元收购加拿大纽芬兰的Green Bay铜黄金项目，收购后加大钻探力度，一年多钻探10万米，资源量扩大2000万吨至6000万吨，铜当量约3% [3] 冶炼及进口 - 铜市需消化美国关税政策影响，LME期铜因库存大增下滑，高关税使美国以外地区铜供应预期不再增加，为铜价提供支撑，智利供应扰动也支撑价格，Codelco的El Teniente铜矿坍塌后需提交四份报告才能重启地下作业，该矿去年产铜35.6万吨，占智利总产量约7%；智利7月铜出口量179,996吨，对中国出口40,943吨，7月铜矿石和精矿出口量1,396,851吨，对中国出口997,013吨 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化14275.00吨至156125吨，SHFE仓单较前一交易日变化1579吨至20346吨，8月4日国内市场电解铜现货库13.59万吨，较此前一周变化1.66万吨 [5] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 08 - 07）|昨日（2025 - 08 - 06）|上周（2025 - 07 - 31）|一个月（2025 - 07 - 08）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|100|130|165|115| |现货(升贴水) - 升水铜|135|165|180|145| |现货(升贴水) - 平水铜|65|110|150|80| |现货(升贴水) - 湿法铜|0|15|25|-5| |现货(升贴水) - 洋山溢价|57|56|60|52| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|-67|-53|-52|95| |库存 - LME|156125|153850|136850|97400| |库存 - SHFE|72543|/|73423|/| |库存 - COMEX|237855|236939|229909|200446| |仓单 - SHFE仓单|20346|18767|19973|22307| |仓单 - LME注销仓单占比|7.80%|8.65%|13.56%|35.63%| |CU10 - CU08连三 - 近月|10|-10|-30|-700| |CU09 - CU08|10|10|0|-260| |CU09/AL09|3.79|3.82|3.83|3.86| |套利 - CU09/ZN09|3.50|3.51|3.48|3.56| |进口盈利|-142|-262|-313|-960| |沪伦比（主力）|8.16|8.07|8.04|8.09| [25][26][27]