盛宝集团首席投资策略师Charu Chanana表示，市场将本周视为美国宏观叙事的一个小 "重置"，就业、 通胀数据将在一个很窄的窗口期公布，可能迅速对利率进行重新定价。美联储上周降息，并预计在2026 年再降息一次，但市场预计明年至少会再降息两次。"如果数据好坏参半或略弱于预期，那么软着陆的 叙事将保持不变，但这可能不足以成为引发大规模风险偏好行情的背景。真正的风险是鹰派意外。如果 通胀或就业数据较热，收益率就会走高，风险资产，尤其是长期成长类股票，会首先感受到这一点。" ...

受整体金融市场乐观情绪推动，国际油价从近两个月来的最低收盘水平反弹。 此前一交易日布伦特原油价格下跌 1.5%，随后回升至每桶 62 美元附近，西德克萨斯中质原油价格则接 近每桶 58 美元。本周美联储宣布降息且对美国经济给出乐观评估，提振了投资者情绪，全球股市也随 之攀升至历史新高。 这一乐观情绪帮助抵消了原油市场整体偏空的前景。今年以来，受供应过剩担忧影响，原油价格已累计 下跌近五分之一。国际能源署周四重申，预计原油市场将出现前所未有的供应过剩（不过较上月预测值 略有下调），并指出全球原油库存已攀升至四年高点。 "此次油价反弹本质上是搭上了股市上涨的顺风车，" 芝加哥 Karobaar 资本有限责任公司首席投资官哈 里斯・库尔希德表示，"交易员乐于全面增持一定的风险资产，但原油供应过剩的基本面问题并未得到 解决。" 地缘政治紧张局势也可能为油价提供一定支撑。周三美国在拉美国家委内瑞拉海岸附近扣押了一艘超级 油轮后，总统唐纳德・特朗普宣布对委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗的三名侄子以及六艘油轮实施新制 裁。 知情人士透露，扣押油轮只是特朗普政府加大对马杜罗施压的新阶段开端。这一经济治国举措旨在切断 马杜罗的石油 ...

股指早报 美联储降息+购债 2025 年 12 月 11 日 股指期货早报 2025.12.11 报告摘要： 海外方面，今日凌晨美联储公布 12 月利率决议宣布降息 25BP， 将联邦基金利率目标区间下调至 3.5%-3.75%。从点阵图来看，预测 在 2026 年还有一次 25BP 的降息，而这与市场预期 2026 年 2 次降息 不符合。另外美联储超预期宣布将每月买入约 400 亿美元短债。扩 表点燃隔夜市场做多流动性热情。隔夜美元指数下跌，美债收益率短 端长端均大幅回落，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国 金龙指数上涨。 国内盘面上看，周三大盘低开震荡下跌 0.23%，深成指上涨 0.29%，创业板指下跌 0.02%，市场呈现宽幅震荡走势。早盘下跌，午 后指数回升，带动市场主要是券商和房地产。主要还是万科方面有了 消息，但国家层面还未有消息实锤。算力硬件等板块中有个股轮番新 高，科技还是有资金聚焦。板块上看，房地产、商贸零售、社会服务、 通信涨幅居前，银行、电力设备、计算机、电子跌幅居前。全市场 2433 只个股上涨，2841 只个股下跌。消息上看，外媒称中国正考虑限制获 取英伟达 H200 芯 ...

市场表现与价格动态 - 比特币价格跌破80000美元关口，跌至80553美元，创七个月新低 [1] - 以太坊等主流加密货币跟随大幅下跌，跌幅均超过7% [2] - 全球加密货币市场总市值在六周内蒸发1.2万亿美元 [2] - 12月1日当天，全网爆仓金额接近10亿美元，涉及超过27万名投资者 [2] 资产属性与市场联动 - 比特币“数字黄金”或“避险资产”的叙事被证伪，其价格波动已成为风险放大器 [4][5] - 比特币与传统科技股联动性增强，其走势与纳斯达克指数高度相关，尤其跟随英伟达、微软等科技巨头股价回调 [7][9][10] - 加密货币资产属性被重新定义，本质是高贝塔风险资产，依赖资金和预期支撑，缺乏现金流 [25] 机构行为与资金流向 - 机构投资者已成为市场主导力量，其行为模式（基于数据和模型）加剧了市场波动 [12][13][15] - 美国现货比特币ETF出现大规模资金外流，一个月内净流出达46亿美元 [15] - iShares Bitcoin Trust (IBIT) 出现连续五周的资金净流出，为该产品成立以来首次 [15] - 机构的有序抛售不仅抽离市场流动性，也加剧了散户的恐慌情绪 [17] 行业整体状况与挑战 - 比特币80000美元关键心理与技术支撑位失守，可能引发止损盘和算法交易的连锁抛售 [18] - 市场下跌蔓延至整个行业，以太坊价格跌至四个月低点，SOL、ADA等山寨币跌幅超过20% [20] - 行业面临基本面挑战，包括Web3和DeFi应用落地缺乏进展，削弱市场信心 [22] - 行业面临监管与合规压力，如美国加密货币税务新规生效、USDT稳定性评级被下调、币安在尼日利亚被起诉等 [23] 市场驱动因素分析 - 本轮下跌的核心驱动因素是全球金融流动性收紧，市场对美联储降息的预期落空 [7] - 与2022年“加密寒冬”不同，本轮下跌发生在以机构为主导的市场结构中，ETF从资金蓄水池转变为资金“泄洪口” [12][17] - 年末机构可能出于税务亏损收割的目的继续抛售，加剧市场压力 [23]

美股市场流动性周期与政策预期 - 核心观点认为美股市场将呈现先涨后跌的走势，其上涨的主要驱动力在于当前流动性周期尚未结束 [1] - 市场预期美联储将于近期降息，主要原因是美国短端资金市场非常紧张，导致短端利率高于美联储基准利率，使得降息成为必然选择 [1] - 美联储已放弃缩表计划，其资产负债表规模已缩减至约6万亿美元，但此举导致回购市场流动性干涸 [1] - 预计美联储将很快重新启动扩表，且扩表规模可能达到新的高度，这将推动风险资产价格上升 [1] - 在美联储预期扩表的背景下，做空风险资产的性价比不高，这构成了市场先涨后跌判断的逻辑基础之一 [1]

加密货币相关股票市场表现 - 12月初加密货币相关股票普遍下跌 比特币价格跌向84000美元[1] - 主要加密货币交易所股票大幅下挫 Coinbase、Gemini和Galaxy Digital股价均下跌近6%[1] - 加密货币矿业股遭受重创 MARA Holdings、Riot Platforms和Hive Digital股价下跌7%至9%[1] 比特币持仓策略公司动态 - 比特币持仓策略公司MicroStrategy股价暴跌11% 创下自2024年10月以来最低水平[1] - MicroStrategy披露了新的14.4亿美元现金储备 并大幅下调了2025年利润展望[1] - 其他比特币持仓公司股价同样大幅下跌 日本上市公司Metaplanet的美国存托凭证下跌10% KindlyMD下跌9.9% American Bitcoin下跌6.7%[2] 特定区块链生态相关公司 - 以太坊相关公司股价大幅下挫 BitMine和SharpLink Gaming跌幅均超过10%[2] - Solana生态相关公司同样遭受重创 DeFi Development和Solana Company均出现两位数百分比跌幅[2] 整体市场环境与影响因素 - 纳斯达克综合指数在交易时段早盘下跌近1% 标准普尔500指数下跌0.3%[3] - 行业普遍回调源于日本央行释放的加息信号 令许多交易员措手不及[3] - 日本央行潜在的加息消息令市场感到意外 导致风险资产普遍在隔夜交易中下跌[4] - 加密货币继续被视为风险偏好资产类别 并且是宏观经济事件的24/7风向标[4]

市场情绪与风险偏好 - 日本央行行长植田和男的言论加剧了市场的避险情绪 [1] - 市场担忧科技股等高风险资产存在估值过高的问题 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 过去一周美股三大指数与恒生指数均下跌，A股普跌，沪、深两市蓝筹、成长板块均下跌，银行与消费等跌幅较少，债券类ETF领涨 [2][3][4][5] - 过去一周国债市场窄幅波动，资金价格下跌为主，央行公开市场操作净投放，债市杠杆水平下降 [6][7][9] - 过去一周美债收益率下降，曲线整体下移，美元走强，人民币兑美元贬值，黄金价格外盘稳定内盘下跌 [10][11][12] - 美国9月新增非农超预期，但失业人口大幅增加，最新期货数据显示美联储12月降息概率再次高于50% [13][14] - 即使12月美联储不降息，待10、11月相关数据公布后美联储可能再次转鸽，风险资产价格下跌创造较好机会 [15] - A股后续震荡走强概率较高，建议关注电新、光伏等方向投资机会，债市收益率大概率继续窄幅震荡，黄金价格有望保持强势震荡态势 [16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 过去一周（20251117 - 20251123），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化 -2.74%、 -1.95%与 -1.91%，纳斯达克中国科技股指数变化 -6.06%，恒生指数变化 -5.09% [2] - 过去一周wind全A指数变化 -5.13%，中证A100、沪深300等指数分别有不同程度下跌 [3] - 沪市中上证50与科创板50分别变化 -2.72%与 -5.54%，深市深证100与创业板指数分别变化 -4.47%与 -6.15%，北证50指数变化 -9.04% [4] - 30个中信行业均下跌，跌幅较少的行业为银行、食品饮料等，债券类ETF表现领先 [5] 债市情况 - 过去一周10年期国债期货主力合约较2025年11月14日上涨0.01%，10年国债活跃券收益率较11月14日提升0.26BP至1.8166%，各期限品种收益率有涨有跌 [6] - 截至2025年11月21日，R007为1.4952%，较11月14日提升0.07BP，DR007为1.4408%，下降2.65BP，两者利差提升，央行过去一周净投放5540亿元 [7] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由11月14日的7.44万亿元变为11月21日的7.29万亿元 [9] - 过去一周美债收益率下降，截至11月21日，10年美债收益率较11月14日变化 -8BP至4.06%，各期限品种收益率下降，曲线整体下移 [10] 汇率与黄金 - 过去一周美元指数提升0.87%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.89%、0.48%与1.20%，美元兑离岸、在岸人民币汇率提升 [11] - 过去一周黄金内外盘分化，外盘平稳，内盘下跌，伦敦金现货价格上涨0.04%，COMEX黄金期货价格下跌0.03%，国内黄金价格下跌 [12] 美国就业与美联储 - 美国9月新增非农11.9万人，好于预期，但下修7、8月非农数据，9月失业率为4.4%，连续第4个月提升，失业人口大幅增加 [13] - 10月美国非农数据延迟公布，12月美联储决议将基于9月数据，最新11月22日联邦基金期货交易数据显示市场认为12月美联储降息概率高于50% [14] 后市展望 - 即使12月美联储不降息，待10、11月相关数据公布后美联储可能再次转鸽，风险资产价格下跌创造较好机会 [15] - A股后续震荡走强概率较高，建议关注电新、光伏等方向投资机会，债市收益率大概率继续窄幅震荡，黄金价格有望保持强势震荡态势 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面，美国9月非农新增超预期但失业率升至4.4%创四年新高，10月非农与CPI因政府停摆取消发布，11月数据延至12月FOMC后公布，市场对官员表态敏感，美联储内部分歧加剧，降息预期摇摆，“美联储三把手”讲话使12月降息押注从约30%回升至70%，带动风险资产小幅修复，本周关注美国9月数据补发情况 [3] - 国内方面，近期处于经济数据与政策真空期，外部风险偏好走弱扰动市场，A股上周五失守3900关口、跌幅2.45%，微盘股、双创、化工、金属、TMT板块领跌，两市超5000只个股收跌、成交额回升近2万亿，短期美联储降息预期升温或带动A股反弹，但基本面数据走弱、政策预期未发酵、货币宽松观望下，仍存回调风险，本周关注10月工业企业利润及11月PMI数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 9月新增非农就业、失业率分化，新增非农就业11.9万人超预期，失业率升至4.4%，劳动参与率和平均时薪同比上升，10月就业报告因政府停摆取消发布，11月数据与10月企业调查数据于12月16日公布，官员表态使12月降息概率从30%回升至70% [5] - 商品和服务就业双双回升，商品部门新增就业1.0万人、服务部门新增就业8.7万人、政府部门新增就业2.2万人，时薪增速环比下降，服务业、商品部均降温 [6] 大类资产表现 - 权益：万得全A、上证指数、深证成指等多数指数上周下跌，港股、海外指数也多数下行，创业板指上周跌幅6.15%居前 [9] - 债券：国内1年期、2年期等国债收益率有不同表现，10Y - 1Y国债期限利差下降；海外2年期、5年期等美债收益率上升，10Y - 2Y美债期限利差下降，10年期德债、法债等收益率有不同变动 [12] - 商品：南华商品指数、CRB商品指数等多数商品上周下跌，COMEX黄金上周跌幅0.77%、年初至今涨幅47.22% [13] - 外汇：美元兑人民币、美元兑离岸人民币等汇率有不同变动，美元指数上周涨0.87% [15] 高频数据跟踪 - 国内：展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等数据图表 [17] - 海外：展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等数据图表及CME FedWatch利率变动概率 [26][29] 本周重要经济数据及事件 - 11月24日23:30公布美国11月达拉斯联储商业活动指数、制造业产出指数等数据 [35] - 11月25日21:30公布美国9月零售销售月率、核心零售销售月率等多项数据，21:55公布美国至11月21日当周红皮书商业零售销售年率，22:00公布美国9月FHFA房价指数月率等数据 [35] - 11月26日21:30公布美国至11月22日当周初请失业金人数等数据，22:45公布美国11月芝加哥PMI，23:00公布美国9月新屋销售总数年化等数据 [35] - 11月27日9:30公布中国10月规模以上工业企业利润年率等数据，18:00公布欧元区11月工业景气指数、经济景气指数 [35]

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