投资评级与核心观点 - 报告维持对中国石化的“买入”评级，并基于可比公司2026年调整后21倍市盈率，给出7.35元的目标价，当前股价（2026年3月24日）为5.94元 [3][6] - 报告核心观点认为，中国石化的炼化业务底部已现，行业景气度有望持续改善 [2] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，将2026-2027年每股收益（EPS）预测分别下调至0.35元和0.39元（原预测为0.59元和0.60元），并新增2028年EPS预测为0.41元 [3] - 基于调整后的2026年EPS 0.35元和21倍市盈率，得出目标价7.35元 [3] - 报告提供了可比公司估值，调整后平均市盈率在2026E为21倍，以此作为估值参考 [11] 历史业绩与未来展望 - 2025年公司业绩承压，实现营业收入2,783,583百万元，同比下降9.5%；归属母公司净利润31,809百万元，同比下降36.8% [5][10] - 业绩下滑主要受三方面因素影响：国际原油价格大幅下跌导致勘探开发板块盈利下降；国内化工业务供需疲软；国内成品油需求持续下降 [10] - 报告预测2026年业绩将显著改善，预计营业收入同比增长18.2%至3,290,754百万元，归属母公司净利润同比增长34.2%至42,690百万元 [5] 经营策略与资本开支 - 公司资本开支进入收缩期，2025年实际资本支出为1,472亿元，低于原计划的1,643亿元；2026年计划资本支出进一步降至1,316亿元，这将改善公司现金流 [10] - 化工板块资本开支下调明显，2025年实际为359亿元，比计划减少约90亿元，2026年计划进一步降至282亿元，这有望从供给端改善化工板块整体景气度 [10] 行业环境与板块分析 - 2026年3月以来，因地缘局势问题导致原油价格大幅上涨，报告认为2026年油价中枢显著提升已基本成为定局，高油价将显著提升公司勘探开发板块的盈利能力 [10] - 公司是国内烯烃新增产能的主力军，其资本开支的下降有望为化工板块整体景气度带来积极变化 [10] 主要财务指标预测 - 盈利能力方面，预测毛利率将从2025年的15.9%先降至2026年的14.5%，随后逐年提升至2028年的17.5%；净利率从2025年的1.1%逐步提升至2028年的1.9% [5] - 成长性方面，预测归属母公司净利润在2026年实现34.2%的同比增长后，2027-2028年增速将放缓至9.8%和5.3% [5] - 估值指标方面，预测市盈率将从2025年的23.0倍逐步下降至2028年的14.8倍；市净率维持在0.8倍左右 [5]