报告公司投资评级 - 华福证券维持晋控煤业“买入”评级 [2][8] 报告核心观点 - 塔山煤矿增产支撑公司产量增长，煤价回升带动盈利修复 [3][8] - 2026年第二季度单季度盈利边际改善，归母净利润环比增长13.7% [4] 财务表现总结 - 2026年上半年公司实现营业收入61.19亿元，同比增加2.6% [4] - 2026年上半年归母净利润7.23亿元，同比减少17.4% [4] - 2026年第二季度实现营业收入30.72亿元，同比减少13.2% [4] - 2026年第二季度归母净利润3.85亿元，同比增加5.8%，环比增加13.7% [4] 煤炭业务总结 - 2026年上半年煤炭业务实现营收59.17亿元，同比增加5.5%，占公司营收的96.7% [6] - 2026年上半年煤炭业务营业成本38.08亿元，同比增加9.7% [6] - 2026年上半年商品煤产量2021.03万吨，同比增加17.4% [6] - 2026年上半年煤炭销量1403.31万吨，同比增加5.6% [6] - 2026年上半年煤炭综合吨售价421.65元/吨，同比基本持平 [6] - 2026年上半年煤炭综合吨成本271.35元/吨，同比增加3.9% [6] - 2026年上半年煤炭综合吨毛利150.30元/吨，同比减少6.4% [6] - 2026年第二季度煤炭业务实现营业收入29.80亿元，同比减少11.4% [6] - 2026年第二季度商品煤产量1131.43万吨，同比增加20.9% [6] - 2026年第二季度煤炭销量686.89万吨，同比减少14.5% [6] - 2026年第二季度综合吨煤售价433.84元/吨，同比增加3.6% [6] 核心矿井运营总结 - 2026年上半年塔山煤矿实现煤炭产量1579.41万吨，同比增加21.8% [7] - 2026年上半年塔山煤矿销量1017.54万吨，同比增加7.9% [7] - 2026年上半年塔山煤矿实现营业收入51.60亿元，同比增加4.1%，是公司核心盈利来源 [7] - 2026年上半年色连煤矿实现煤炭产量441.62万吨，同比增加3.9% [7] - 2026年上半年色连煤矿销量385.77万吨，同比基本持平 [7] - 2026年上半年色连煤矿实现营业收入8.50亿元，同比基本持平 [7] 股东回报总结 - 公司2025年度权益分派于2026年7月实施，每股派发现金红利0.547元（含税） [8] - 合计派发现金红利9.16亿元，占2025年归母净利润的比例约为50.0% [8] - 公司2026年半年度不进行利润分配或资本公积金转增股本 [8] 盈利预测与估值总结 - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.53亿元、26.37亿元和28.31亿元 [8] - 预计2026-2028年EPS分别为1.47元/股、1.58元/股和1.69元/股 [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为142.69亿元、148.82亿元和153.40亿元 [9] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为33.9%、7.5%和7.4% [9] - 预计2026-2028年毛利率分别为44.7%、45.8%和46.8% [15] - 预计2026-2028年净利率分别为23.0%、23.7%和24.7% [15] - 预计2026-2028年ROE分别为8.4%、8.7%和8.7% [15] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为11.3倍、10.6倍和9.8倍 [9] - 预计2026-2028年市净率（P/B）分别为1.3倍、1.2倍和1.1倍 [9]