山西证券近日发布煤炭月度供需数据点评：2025年1-11月，原煤累计产量实现44.02亿吨，同比增 1.4%，同比增速边际下滑。11月当月实现4.27亿吨，同比降0.5%，环比增4.93%。25年1-11月固定资产 投资同比降2.6%，其中制造业投资增1.9%、基建投资降1.1%、房地产投资降15.9%。25年1-11月火电累 计增速实现-0.7%；焦炭累计增速实现3.2%；生铁累计增速实现-2.3%；水泥累计增速实现-6.9%；11月 火电增速实现4.2%；焦炭增速实现2.3%；生铁增速实现-8.7%；水泥增速实现-8.2%。 价格：11月煤炭价格环比超预期上涨。25年以来虽然山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级 冶金焦均价有所调整，但11月当月三个品种均价环比均有不同程度上涨。11月各品种环比增幅动力煤＞ 焦炭炼＞焦煤。 点评与投资建议： 11月煤价由涨转跌。11月大部分时间煤价延续10月份的上涨趋势，核心逻辑为电厂补库。在下游电厂完 成补库后，煤价旺季有所回落。从价格季节分布来看，2025年和2024年以及2023年的煤价季节性走势规 律一致，均呈现出"淡季不淡"和"旺季不旺"。前期价格超预 ...

| 指数 | 收盘 | 涨跌 (%) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | (点) | 1日 | 5 目 | 1月 | | 上证指数 | 3870 | 1.19 | -2.56 | -0.77 | | | | | 1 | | --- | --- | --- | --- | | | | I | | | 2 . . | A | 1 | | | | | 14/ | | 今日重点推荐 2025 年 12 月 18 日 中国铁建 (01186) 深度: 报表优化, 分红提升, 估值修复 亮点一：2026 年行业投资维稳，总量有支撑。年初至今固定资产投资增速 放缓,基建、制造业、地产均呈现压力,展望 2026 年,随着地方政府化债 的有序推进，叠加中央"两重"项目实施，2026年投资有望维稳。 亮点二：公司新签订单边际改善，结构优化，在手订单充裕，保障长期稳 键增长。公司 2021-2024、2025Q1-3 累计新签合同额分别同比 +10.39%/+15.09%/+1.51%/-7.80%/+3.08%，2025 年前三季度新签订 单边际改善。 亮点三：资产负债表持续 ...

报告核心观点 - 中央经济工作会议定调资本市场改革，深化投融资综合改革，作为资本市场重要服务机构的证券公司有望全面受益，建议关注板块投资机遇 [10] - 11月煤炭价格环比超预期上涨，但后续因电厂补库结束而回落，行业“反内卷”政策方向未变，旨在扭转通缩、提升各环节合理利润，建议关注煤炭板块盈利修复及红利价值 [12] 市场走势 - 2025年12月18日，主要指数普遍上涨：上证指数收盘3,870.28点，涨1.19%；深证成指收盘13,224.51点，涨2.40%；沪深300收盘4,579.88点，涨1.83%；创业板指收盘3,175.91点，涨3.39% [5] - 在12月8日至12月14日期间，主要指数表现分化：上证综指下跌0.34%，沪深300下跌0.08%，创业板指数上涨2.74% [10] - 同期A股日均成交额1.95万亿元，环比上涨15.14%；截至12月12日，两融余额2.50万亿元 [10] 非银金融行业观点 - 中央经济工作会议指出要引导金融机构支持重点领域，并持续深化资本市场投融资综合改革 [10] - 以新“国九条”为核心的“1+N”政策加速落地，内容涵盖深化科创板、创业板改革，推动上市公司并购重组，推动中长期资金入市，深化公募基金费率改革及考核优化 [10] - 证监会下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，全面规范销售行为，包括严禁使用“正收益”等误导性表述、不得宣传基金规模、将直播纳入强监管且素材需保存至少20年，强调费用透明化与考核长期导向 [10] - 随着监管政策完善，资本市场高质量发展持续推进，证券公司有望全面受益，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，实现业绩稳步增长 [10] 煤炭行业月度数据与点评 - **供给**：2025年1-11月原煤累计产量44.02亿吨，同比增1.4%，增速边际下滑；11月当月产量4.27亿吨，同比降0.5%，环比增4.93% [11][12] - **需求**：2025年1-11月固定资产投资同比降2.6%，其中制造业投资增1.9%、基建投资降1.1%、房地产投资降15.9% [12] - **下游需求**：2025年1-11月火电累计增速-0.7%；焦炭累计增速3.2%；生铁累计增速-2.3%；水泥累计增速-6.9% [12] - **11月单月需求**：火电增速4.2%；焦炭增速2.3%；生铁增速-8.7%；水泥增速-8.2% [12] - **进口**：2025年1-11月煤炭进口量累计4.32亿吨，同比降12.0%；11月当月进口4405万吨，同比降19.88%，环比增5.55% [12] - **价格**：11月煤炭价格环比超预期上涨，动力煤、主焦煤、冶金焦均价环比均有不同程度上涨，环比增幅动力煤 > 焦炭 > 焦煤 [12] - **价格走势点评**：11月煤价先涨后跌，前期上涨核心逻辑为电厂补库，补库结束后价格旺季回落；2025年煤价季节性走势与往年一致，呈现“淡季不淡”和“旺季不旺”特征 [12] - **政策与行业展望**：“反内卷”政策初心未变，核心宏观目标是为了扭转通缩趋势，传导链条为“通缩→反内卷→盈利提升→通胀”，需要各环节维持合理利润；对煤炭行业而言，短期看供给控制，中长期看需求复苏；若价格回落至偏低水平，相关稳预期政策值得期待 [12] - **投资建议**：寒潮来袭支撑旺季需求，4季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩具备较大修复空间；股价下跌强化红利价值，可逢低配置 [12] - **具体关注公司**：动力煤关注山煤国际、晋控煤业、华阳股份、陕西煤业、中煤能源；炼焦煤关注山西焦煤、潞安环能 [12]

来源：市场资讯 一、各环节库存高企，煤炭周转速度放缓。当前秦唐沧三大港区煤炭库存已向上逼近3000万吨关口，同 比增长6.6%，而南方主要港口库存接近历史同期最高水平，内河主要港口库存同比涨幅更是高达12%， 各环节库存高位显著抑制有效需求向上传导。此外，港口场地趋于饱和，各港疏港压力骤增，进一步倒 逼集港发运规模萎缩，本周期大秦、张唐铁路周均运量仅有130万吨，处于历史同期低位水平，路港衔 接效率转差。在此情况下，卖方陷入被动出货状态，加上大型煤企外购价格骤降30-40元/吨，市场报盘 积极性与议价能力均有所减弱。 二、寒潮影响低于预期，短期利好因素出现踏空。今冬寒潮影响力度整体偏弱，北方多地未如期迎来大 范围降雪天气，南方地区气候也相对适中。冷空气带来的提振作用低于市场预期，待前期对市场的拉涨 作用快速消退后，市场悲观情绪有所加剧。数据显示，12月上半月，沿海电厂单日耗煤量最高仅有 206.8万吨，较去年同期近220万吨的峰值差距明显；上半月耗煤量均值不足200万吨，低于去年同期 3.3%。传统冬季电煤消费旺季的提振作用尚未显现，终端补库需求释放受到制约，买方在市场博弈中 的主动权进一步增强。 短期来看， ...

黑色建材日报 | 2025-12-17 环保限产扰动，钢价震荡运行 钢材：宏观情绪扰动，钢价震荡运行 宏观政策、成材产销情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：铁水持续回落，矿价震荡运行 市场分析 昨日螺纹钢期货主力合约收于3081元/吨，热卷主力合约收于3246元/吨。现货方面，昨日钢材现货成交整体一般， 上午低价成交较好，涨价基本没成交，基差收缩。全国建材成交99186。 供需与逻辑：建材方面：建材目前基本面看产量压力不大，库存持续去化，关注需求及成本变化。板材方面：板 材高库存持续压制板材价格，需求韧性仍在，关注需求及出口端变化。短期供给端受环保及季节性减产影响，原 料支撑或有松动，关注需求及产量变化、利润状况、成本支撑、钢材出口及国内政策 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格震荡运行，最终铁矿石2605合约收盘761元，上涨0.92%；现货方面，报价整体 小幅上涨、成交较少，贸易商报盘积极性一般，钢厂维持按需补库，采购价格多随行就市。 供需与逻辑：当前铁矿石需求端呈疲弱态势。成材市场供需双弱，钢厂在微利状态下生产积极性不高，导 ...

行业与公司 * 行业：石油石化、天然气、煤炭等大宗商品周期行业 [1] 核心观点与论据 全球原油市场供需 * 2026年全球原油供应预计增加约130万桶/日，低于2025年的270万桶/日增幅 [1] * 2026年全球原油需求预计维持在110万桶/日左右，与2025年持平 [1] * 供应增长仍略高于需求增长，市场预计继续面临供应过剩局面 [1][2] * 2025年OPEC+提前完成220万桶/日的恢复性增产，并在10月启动166万桶/日的增产行动 [2] * 2026年OPEC+计划增产120万桶/日 [1][2] * 美国可能因油价下跌而减少增产至50-60万桶/日 [2] * 加拿大、巴西、阿根廷和圭亚那等美洲国家将贡献50-70万桶/日的供应增量 [2] * 中国和印度是主要需求增长来源国，中国预计增加20多万桶/日，印度增加30多万桶/日 [1][2] OPEC+策略与供应格局 * OPEC+在2025年调整策略，从高油价转向争夺市场份额，通过大幅增产占领市场 [1][4] * 2025年全年计划恢复的增产量达到288万吨 [4] * 2026年前三季度OPEC+计划维持每月14万吨左右的单月均增产速度 [4] * 由于闲置产能有限，OPEC+未来对整体供应格局的调整能力将受限 [1][4] * 美洲国家海上油气项目或成为主要新增供应来源 [1][4] * 美国优质油田接近资源瓶颈，新钻井成本高企，商业原油库存处于低位，将限制其供应增长 [4] 俄罗斯及其他国家影响 * 俄罗斯配合OPEC+增加原油产量，海上浮仓量显著提升，但整体出口量未受显著影响 [1][5] * 俄乌冲突导致俄罗斯成品油出口大幅下降，推高欧洲汽柴油裂解价差，并带动石油焦和硫磺价格上涨 [1][5] * 圭亚那黄尾鱼项目已带来25万桶/日新增供给 [5] * 加拿大、巴西、阿根廷及圭亚那等美洲国家将通过海上项目贡献显著供应增长，逐步重塑全球能源新增供应格局 [5] 中国成品油市场 * 中国国内汽柴油消费因新能源替代效应下降4%-5% [1][6] * 航煤需求保持3%左右增长 [1][6] * 山东地炼厂开工率降低主要由于进口俄伊低价优势减弱 [1][6] * 中国汽柴油产量同比下降3%-4% [6] * 整体成品油供需双降，但仍处于平衡状态 [1][6] 天然气市场现状与趋势 * 截至2025年11月20日，美国天然气价格同比上涨超过50% [7] * 价格上涨主因：寒潮影响欧美用气需求激增，欧洲天然气储库率降至历史低位 [7] * 欧洲天然气储库率淡季补库后最高仅达80%左右，而往年平均能达到100%，库存脆弱性较大 [7] * 2025年第四季度北美冷空气显著提振天然气需求，带动中国现货价格上涨约4%，荷兰上涨约12% [8] * 俄乌天然气过境协议到期后，欧洲进一步摆脱对俄罗斯管道气的依赖 [8] * 2025年前三季度欧洲对美国LNG进口同比增长24%，从俄罗斯进口同比下降20% [11] * 欧洲对美国天然气依赖程度显著提升，这一趋势预计将持续 [11] 全球LNG供应与价格预测 * 预计2026年全球LNG供应将增加，因未来几年处于扩产高峰期 [3][9] * 随着供应走宽，LNG价格可能会下移 [3][9] * 中国和欧洲的LNG平均价格预计从12美元/百万英热降至10美元左右 [3][9] * 美国Henry Hub价格中枢可能从2025年的3.5美元上升至4美元左右 [3][9] * 价格上涨主因：欧洲能源结构调整及美国LNG出口项目增量 [9] 美国天然气市场 * 根据EIA预计，2026年美国本土天然气产量仅小幅增长0.5%左右 [10] * 油价下跌导致油气伴生区产量趋减 [10] * 美国LNG出口项目将在2026年迎来高峰期，使得美国天然气基本面趋紧 [10] * 2026年美国LNG出口预计增长10% [13] 中国天然气市场 * 中国国产天然气增速保持在4%~5%左右 [11] * 2026年进口管道气(PNG)项目没有新的增量 [11] * 若全球基本面宽松导致LNG价格下移，中国的LNG进口量有望提升6%左右 [11] 煤炭市场变化与2025年回顾 * 2025年煤炭全年均价较2024年下降20%左右 [12] * 2025年动力煤供应减少：国内增加1700~1800万吨，进口减少4000多万吨 [12] * 2025年动力煤消费增长约0.5%，因发电、供暖和化工用煤需求坚挺 [12] * 2025年下半年煤炭价格明显抬升，基本面有所好转 [12] * 2025年焦煤供应：国内全年增量约500万吨，进口减少400万吨，总供应增幅不到300万吨 [15] * 2025年焦煤消费量保持600至700万吨的增幅，基本面有边际改善 [15] 2026年中国煤炭供需预期 * 2026年中国煤炭需求预计回升 [3][14] * 预计2026年发电量同比增长约5.3%，带动火电耗煤量增长0.5%至1% [14] * 化工行业耗煤量有望继续保持10%以上的高增幅 [3][14] * 综合判断，2026年电煤需求预计将维持1%左右的增长 [14][15] * 供应方面：预计2026年国内供应增加约3000至4000万吨，而需求增加约6900万吨，可能导致港口库存进一步下滑 [15] * 动力煤基本面将在2026年有所改善 [3][15] * 焦煤供需：预计2026年国内产量增加400至500万吨，进口可能增加150万吨左右，总供应接近600万吨 [15] * 需求方面，总消费增长约600万吨，供需差为负30多万吨，总体保持紧平衡状态 [15] 煤炭价格走势预测 * 对2026年动力煤价格持乐观态度，走势可能与2025年类似 [16] * 2025年动力煤上半年最低跌至609元/吨，下半年平均价格达到688元/吨 [16] * 2026年炼焦煤整体中枢价格有望抬升 [16] * 以秦皇岛港为例，炼焦煤中枢线大约在750元/吨，柳林低硫主焦煤中枢线预测在1600至1800元/吨之间 [16] 其他重要内容 * 墨西哥电力需求上行带动美国PNG出口，2025年同比增长3%左右 [13] * 2026年因夏季美加墨世界杯召开，用电高峰期将继续支撑PNG出口预期增幅3%~4% [13] * 由于高分红因素及对煤炭市场前景乐观，认为钢铁及相关产业具有持续关注的投资价值 [17]

乘 亦安期货 动力煤早报 研究中心黑色团队 2025-12-17 日变化 周变化 月变化 最新 日变化 月 变化 最新 年变化 周变化 年变化 秦皇岛5500 秦皇岛5000 25省终端可用天数 25省终端供煤 0.6 23.0 741.0 10.0 0 0 89.0 22.7 4.6 -99.0 -30.0 638.0 -9.0 -41.0 -67.0 575.1 -33.4 -64.9 835.0 一州港5500 -5.0 -15.0 -50.0 北方港库存 2799.0 65.0 405.0 300.8 -80.0 -75.0 -68.0 -33.9 8.0 鄂尔多斯5500 505.0 -5.0 20.0 -85.0 北方锚地船舶 52.0 20 -24.0 135.7 560.0 -14.2 -20.0 -5.0 -80.0 北方港调入量 -25.3 大同5500 北方港吞叶量 榆林6000 712.0 0.0 -20.0 -10.0 -25.0 135.1 -15.5 0.2 -24.8 -33.7 CBCFI海运指数 秦皇岛-上海（4-5DWT） 643.2 23.8 榆林6200 5省终端日耗 ...

近期，焦煤期现货价格均出现明显回调。其中，2601合约跌幅最大，远月合约次之；现货市场蒙煤表现 相对较弱，动力煤跌幅最小，澳煤则逆势走强。市场对本轮焦煤下跌的主流逻辑分析可归纳为以下三 点： 一是仓单交割压力。近几年焦煤常呈现贴水交割特征。以蒙5仓单为例，按当前口岸蒙5原煤952元／吨 的价格折算，理论仓单成本约1050元／吨，但2601合约仍贴水约100元／吨。这主要是因为交割仓单并 非单一蒙5洗精煤，而是掺配其他煤种的混合品。该类仓单对使用者而言性价比不高，甚至需额外增加 处理成本，导致买方接货意愿偏低，形成交割贴水。在供需不特别紧张时，这一现象被放大，形成盘面 上的"空挤多"压力。 二是蒙煤增量与铁水减产相结合。11月以来，蒙煤通关量增长显著，三口岸周均通关车数接近14000 辆，环比增长58%，远超市场预期，此前蒙5结构性短缺逻辑被扭转。与此同时，下游铁水持续减产， 且伴随刚需走弱，补库需求也大幅转淡。10月下游曾有一轮集中采购，但进入11月后，冬储意愿明显回 落，焦化企业甚至逆季节性去库。焦煤价格下跌进一步加剧观望情绪，补库进程延后。供增需减之下， 焦煤库存出现明显累积，且库存多积累于上游煤矿，促使 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出美国11月非农数据喜忧参半影响市场，A股港股回调后或受国家队呵护，债市短期弱势但明年初或改善；商品方面动力煤、铁矿石、农产品、有色金属、能源化工等各品种因供需、政策等因素呈现不同走势与投资机会 [11][14][25] 根据相关目录分别进行总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） - 11月非农就业人数增6.4万超预期，但失业率升至4.6%；12月美国制造业和服务业PMI初值不及预期 [11][12] - 金价震荡收跌，市场对1月降息预期回升，2026年预计降息两次，短期金价延续震荡 [12] - 投资建议：金价走势震荡，白银注意回调风险 [13] 1.2、宏观策略（股指期货） - A股三大股指和港股单边下行，创业板指跌逾2%，恒生指数跌1.54% [14] - 市场传言或因高科技企业税收认定趋严，高估值股市回调，后续国家队会呵护市场 [15] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [16] 1.3、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普反对美联储主席不能是密友说法，拟面试美联储理事沃勒 [17][18] - 11月非农新增就业超预期，但失业率升至4.6%，薪资增速不及预期，美元指数走弱 [19] - 投资建议：美元指数走弱 [20] 1.4、宏观策略（美国股指期货） - 12月美国综合产出、就业指数下滑，制造业和服务业调查低于预期 [21] - 11月非农就业略好于预期，但失业率升至4.6%，就业数据对美股提振有限，美股弱势源于对AI资本支出担忧 [22] - 投资建议：短期美股高位震荡 [23] 1.5、宏观策略（国债期货） - 12月16日央行开展1353亿元7天期逆回购操作，单日净投放180亿元 [24] - 积极宏观叙事难证伪，债市短期弱势，明年初微观交易结构或改善，预计央行会防止超长债利率无序上行 [25] - 投资建议：交易盘关注右侧做多机会 [26] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） - 12月16日印尼低卡动力煤报价偏弱，国内需求不济，成交稀少 [27] - 港口煤价跌破750元，预计跌至1月中旬，5500港口煤价或测试700元 [27] - 投资建议：煤价继续下行，关注700元关键点位 [27] 2.2、黑色金属（铁矿石） - Fenix Resources计划2028财年实现600万吨年化产量 [28] - 铁矿石价格弱势震荡，基本面疲软，供需压力堆积，关注1月1日后政策变化 [28] - 投资建议：关注政策变化，价格延续弱势震荡 [28] 2.3、农产品（豆粕） - 12月16日进口大豆拍卖成交比例下降，19日将再拍卖55万吨 [29][30] - 南美丰产及美豆出口担忧使CBOT大豆下跌，EPA政策致CBOT豆油下挫，豆粕期价弱势震荡 [30] - 投资建议：豆粕5月合约逢高沽空 [30] 2.4、农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格平稳，部分企业试探性降价，购销气氛一般 [31][32] - 华北玉米走弱，淀粉持稳，现货价差走强，企业利润尚可 [32] - 投资建议：短期米粉价差接近前低后或走阔 [32] 2.5、农产品（玉米） - 12月16日国内玉米价格稳中偏弱，期货偏弱震荡 [33] - 受政策拍卖和农户销售预期影响，03、05合约或震荡偏弱，新年度玉米估值政策不确定性大 [34] - 投资建议：3 - 7、3 - 9反套，03、05逢高做空，07、09逢低做多 [34] 2.6、农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 12月1 - 15日马棕产量环比减少2.97% [35] - 油脂市场偏弱震荡，棕榈油减产幅度有限，豆菜油缺乏驱动 [35] - 投资建议：未到单边做多时机，可卖出虚值看跌期权 [37] 2.7、农产品（生猪） - 巨星农牧控股股东质押1800万股，天康生物拟12.75亿元收购羌都畜牧51%股权 [37][38] - 行业亏损但未大规模去产能，短期现货取决于供应，中长期产能出清远月合约或修复 [38] - 投资建议：谨慎持近月空单，关注远月低位布局机会 [38] 2.8、有色金属（铅） - 12月15日【LME0 - 3铅】贴水51.52美元/吨，新疆火烧云铅锌矿首批铅锭下线 [39] - 安徽阜阳启动应急响应，当地再生铅企业减产50%，铅基本面趋松 [40][41] - 投资建议：单边逢高沽空，套利和内外观望 [41] 2.9、有色金属（锌） - 12月15日【LME0 - 3锌】贴水31.61美元/吨，中矿资源冶炼厂一期点火，Nyrstar出售资产 [41][42] - LME库存回升，伦锌走弱，国内炼厂减产，需求走强，社库下降 [43] - 投资建议：单边中期回调买入，月差正套持有，内外反套 [43] 2.10、有色金属（铜） - 英美资源与泰克资源合并案获加拿大批准，秘鲁10月铜产量同比增4.8%，韩国锌业美建冶炼厂 [44][45][46] - 美国11月非农转弱，美元转弱支撑铜价，国内政策刺激预期强，库存回升，下游需求有担忧 [47] - 投资建议：单边逢低买入，套利观望 [47] 2.11、有色金属（镍） - LME镍库存减少，SHFE仓单增加 [48] - 美联储降息，印尼供应扰动或推迟，菲矿挺价，镍铁价格回暖，硫酸镍需求下行 [49] - 投资建议：短期盘面低位偏弱，不追空，反弹布局空单，关注印尼配额 [50] 2.12、有色金属（碳酸锂） - Li - FT Power 8680万美元收购Winsome Resources [51] - 2026年国补或增加，动力需求有支撑，市场传矿山复产推迟，紫金湘源项目有增量 [52] - 投资建议：中长线回调做多 [53] 2.13、有色金属（锡） - 12月15日【LME0 - 3锡】升水50美元/吨，国内库存累库，印尼11月出口大增 [54] - 矿端供应增加，现货交投平淡，需求弱势，交易手续费调整 [55] - 投资建议：短期高位震荡，警惕价格回落 [55] 2.14、能源化工（原油） - 美国至12月12日当周API原油库存大降，但汽油和精炼油库存上升 [56] - 油价延续跌势，过剩担忧和俄乌谈判进展打压油价 [56] - 投资建议：短期震荡偏弱 [57] 2.15、能源化工（碳排放） - 12月16日CEA收盘价58.71元/吨，较前一日涨1.4% [59] - 结转政策情绪影响大于实质，短期市场横盘震荡 [59] - 投资建议：CEA价格短期震荡 [60] 2.16、能源化工（纯碱） - 12月16日西北市场纯碱价格窄幅波动，企业装置稳定，库存变化不大 [61] - 纯碱期价反弹，基本面无利好，存量供应高，下游需求一般 [61] - 投资建议：中期逢高布局远月合约空单 [62] 2.17、能源化工（浮法玻璃） - 12月16日湖北市场浮法玻璃价格持平 [63] - 玻璃盘面震荡，原片厂家产销偏弱，库存压力大，现货价格偏弱 [63] - 投资建议：中期逢高沽空 [63] 2.18、航运指数（集装箱运价） - MSC向以星航运提出收购要约，与赫伯罗特竞争 [64][65] - MSK上海 - 鹿特丹未开舱，1月运力充裕，涨价落地不确定 [65] - 投资建议：关注MSK报价，未超预期可逢高沽空 [65]

其次，从基本面看，铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨，按此趋势，至12月底仍可能维持在230 万吨/天以上，且近期钢厂利润好转，铁水产量短期内无明显崩塌风险。11月至今，焦煤累库约240万 吨，若后续供应持平、铁水降至230万吨/天，12月预计累库270万吨，年底库存约4000万吨，同比仍低 1000万吨。但当前现货价格与去年同期基本持平，显示现货估值偏低。供应方面，近期内外价差倒挂导 致进口窗口关闭，后续海运煤进口可能减量，国内产量年底通常偏弱，蒙煤进一步增长空间有限。因 此，供应端短期仍以偏弱运行为主，累库幅度或不及预期。 最后，从动力煤带动下跌的逻辑看，8月以来，焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右波动，11月初升 至1.77，当前回落至1.7，跌幅约4%。这表明焦煤跌幅大于动力煤，因此"被带动下跌"的说法并不完全 成立。若按动力煤现货预期底部700~750元/吨、比值1.73估算，对应焦煤价格在1210~1300元/吨区间， 动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0~100元/吨。 综上所述，本次焦煤期货下跌中，仓单因素导致约100元/吨的跌幅，动力煤下跌带动约75元/吨跌幅， 其余约205元/吨的 ...