广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 10月生意社BPI小幅回升。有色金属的产业"叙事"仍在延续，叠加美联储降息和印尼供给扰动，有色 指数表现相对偏强。截至10月30日，生意社BPI指数录得870点，相较9月末环比回升0.6%。其中能源、有 色价格（月环比）分别为-0.6%、2.2%。 第二， 10月内需定价大宗商品涨跌互现。其中动力煤、焦煤期货价涨幅靠前，月环比涨幅分别录得9.2%、 19.1%； 螺 纹 钢 期 货 价 格 环 比 上 涨 0.3%； 化 工 产 品 、 水 泥 、 玻 璃 价 格 指 数 仍 明 显 偏 弱 ， 月 环 比-1.9%、-3.1%、-10.6%。南华综合指数月末值环比持平；月均值同比录得-0.3%（前值6.0%）。 第三， 一线城市房价多数延续调整。截至10月20日（最新数据），四大一线城市二手房挂牌价格指数相较9 月最后一周环比录得-1.2%、-0.7%、-1.7%、-0.9% 。 第四， 存储芯片、碳酸锂等新兴产业链价格偏强，光伏行业价格回落。10月光伏行业综合指数（SPI）环比 回 落 0.5% （ ...

苏能股份主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售和发电等业务，所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤， 所属概念板块包括低价、动力煤、江苏国资核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第11，净利润第12 2025年三季度，苏能股份实现营业收入87.6亿元，行业排名11/18，远低于行业第一名中国神华的2131.51亿 元和第二名陕西煤业的1180.83亿元，也低于行业平均数380.4亿元，不过略高于行业中位数91.67亿元。当 期净利润为3.6亿元，行业排名12/18，与第一名中国神华的469.22亿元和第二名陕西煤业的199.32亿元差距 巨大，低于行业平均数57.34亿元和行业中位数7.43亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率略高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度苏能股份资产负债率为55.48%，高于去年同期的54.26%，也高于行业平均 49.56%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为24.40%，低于去年同期的33.64%，但略高于行业平均 23.03%。 苏能股份成立于2014年12月3日，于2023年3月29日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于江 苏省徐州市。该公司是江苏省属 ...

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 行业基本面边际好转，煤价已从底部逐渐回升，呈现上行趋势[7] - 煤炭行业在安全监管和控制超产等方面加严，整体供应增量或减少，叠加冬季供暖旺季到来提振动力煤需求，铁水产量维持高位支撑喷吹煤需求，煤价有望延续震荡上行走势[8] - 公司是国内喷吹煤领先生产企业，远期襄垣县上马区块煤炭探矿权项目的建成投产有望带来煤矿规模的进一步扩大[8] - 结合2025年前三季度经营情况，考虑到受反超产和安全监管影响煤炭产销量有所下滑以及生产成本可能增加，下调公司盈利预测，但煤价回升有望带动公司业绩逐步改善，因此维持"推荐"评级[8] 公司财务表现 - 2025年第三季度实现营收70.31亿元，同比下降21.83%；归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降65.83%[4] - 2025年前三季度累计实现营收211.0亿元，同比下降20.82%；归母净利润15.54亿元，同比下降44.45%；扣非归母净利润13.42亿元，同比下降52.41%[4] - 2025年第三季度商品煤销售收入65.0亿元，同比下降23.0%，环比下降1.5%；商品煤毛利率31.8%，同比下降6.5个百分点，环比下降7.6个百分点[7] - 2025年第三季度原煤产量1382万吨，同比下降6.6%，环比下降8.2%；商品煤销量1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.8%[7] - 2025年第三季度商品煤综合售价526.8元/吨，同比下降15.6%（下降98元/吨），环比上涨6.9%（上涨34元/吨）；单位销售成本359.0元/吨，同比下降6.7%（下降26元/吨），环比上涨20.4%（上涨61元/吨）；单位毛利167.8元/吨，同比下降30.0%（下降72元/吨），环比下降13.8%（下降27元/吨）[7] - 分煤种看，2025年第三季度混煤产量625万吨（同比减16.0%，环比减2.5%），销量606万吨（同比减18.0%，环比减7.1%）；喷吹煤产量531万吨（同比增0.4%，环比减8.9%），销量544万吨（同比减1.4%，环比减3.9%）[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.32亿元（同比下降17.0%）、26.65亿元（同比上升31.1%）、31.64亿元（同比上升18.7%）[6][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.89元、1.06元[6] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.8倍、16.6倍、14.0倍[6][8] 行业与市场环境 - 2025年三季度市场煤价止跌回升，25Q3秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价约672元/吨，环比提高6.5%，截至10月29日已涨至770元/吨[7] - 25Q3主要港口喷吹煤（山西产）均价约1039元/吨，环比上涨5.1%[7] - 供给端在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓[7] - 需求端动力煤冬季供暖旺季来临电厂日耗有望走高补库需求或提升，喷吹煤铁水产量和高炉开工率维持高位或支撑喷吹煤需求[7] 公司基本面数据 - 公司总股本2991百万股，总市值443亿元，每股净资产15.63元，资产负债率40.45%[1]

晋控煤业成立于2001年7月25日，于2006年6月23日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山西 省大同市。该公司是国内动力煤行业的重要企业，拥有优质动力煤资源与铁海联运区位优势。 晋控煤业主营业务包括煤炭采掘、洗选加工、销售，所属申万行业为煤炭 - 煤炭开采 - 动力煤，所属概念 板块有动力煤、稀缺资源、社保重仓、核聚变、超导概念、核电。 截至2025年9月30日，晋控煤业A股股东户数为5.54万，较上期减少0.98%；户均持有流通A股数量为3.02 万，较上期增加0.99%。十大流通股东中，国泰中证煤炭ETF（515220）位居第二，持股3322.32万股，相 比上期增加2024.05万股；南方中证500ETF（510500）位居第七，持股1215.10万股，相比上期减少23.97万 股；香港中央结算有限公司位居第八，持股1132.14万股，相比上期减少1068.98万股；万家精选A （519185）位居第十，持股992.06万股，相比上期减少253.22万股。睿远成长价值混合A（007119）、安信 稳健增值混合A（001316）退出十大流通股东之列。 开源证券指出，晋控煤业Q3业绩环比改善， ...

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格环比上涨1.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.24元，环比上涨7.4%，其中苦瓜、菜花、黄瓜分别上涨21.6%、18.5%和17.3% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中西瓜、柑橘、葡萄分别上涨5.4%、2.7%和2.2% [1] - 粮油批发价格稳中有降，其中豆油、花生油、菜籽油均下降0.1%，大米和面粉价格基本持平 [1] - 水产品批发价格略有下降，其中草鱼、鲫鱼、大带鱼分别下降0.9%、0.3%和0.3% [1] - 肉类批发价格以降为主，猪肉每公斤18.47元下降0.2%，牛肉下降0.2%，羊肉价格基本持平 [1] - 禽产品批发价格小幅下降，其中鸡蛋、白条鸡分别下降0.9%和0.1% [1] 生产资料市场价格 - 全国生产资料市场价格环比上涨0.4% [1] - 基础化学原料价格总体上涨，其中硫酸上涨3.1%，甲醇下降0.1%，纯碱和聚丙烯价格基本持平 [2] - 有色金属价格小幅上涨，其中铜、铝、锌分别上涨0.9%、0.6%和0.3% [2] - 煤炭价格以涨为主，炼焦煤和动力煤每吨分别为1050元和770元，分别上涨1.0%和0.9%，无烟块煤每吨1154元下降0.2% [2] - 橡胶价格略有上涨，其中天然橡胶、合成橡胶分别上涨0.7%和0.2% [2] - 钢材价格基本持平，螺纹钢和热轧带钢每吨分别为3308元和3511元均上涨0.1%，焊接钢管和普通中板每吨分别为3713元和3684元分别下降0.5%和0.3% [2] - 成品油批发价格略有下降，其中92号汽油、95号汽油、0号柴油均下降0.5% [2] - 化肥价格稳中略降，其中尿素下降0.6%，三元复合肥价格与前一周持平 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 10 月 31 日） 一、动力煤 | 商品 | | | | 动力煤 | （元/吨） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | | | 5月-1月 | | 9月-1月 | 9月-5月 | | | 2025/10/30 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/29 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/28 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/27 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | | 2025/10/24 | -31 . | 4 | 0 | 0 . | 0 | 0 . | 0 . | 0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8 ...

、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 秦皇岛5500 766.0 0.0 -1.0 59.0 -89.0 25省终端可用天数 26.8 1.1 6.8 5.9 9.2 秦皇岛5000 676.0 0.0 -1.0 61.0 -79.0 25省终端供煤 535.7 -3.1 -72.8 -104.3 -87.1 广州港5500 805.0 0.0 0.0 40.0 -105.0 北方港库存 2181.0 -10.0 -46.0 97.0 -180.9 鄂尔多斯5500 540.0 0.0 -20.0 30.0 -90.0 北方锚地船舶 108.0 5.0 24.0 #N/A 54.0 大同5500 590.0 0.0 -20.0 25.0 -120.0 北方港调入量 167.3 11.3 18.3 #N/A -6.6 榆林6000 682.0 0.0 0.0 40.0 -138.0 北方港吞吐量 166.3 -21.7 9.1 #N/A 12.2 榆林6200 710.0 0 ...

力量发展在中国煤炭行业的成功经验，将成为MCMining项目运营的重要支撑。该公司在矿井管理、成 本控制、安全生产等方面的体系化能力，有望提升Makhado项目的运营效率与盈利能力。 MCMining作为在南非拥有多个焦煤与动力煤项目的资源企业，其资产组合与力量发展的主业高度协 同。通过分阶段认购其股份并最终实现控股，力量发展不仅扩大了资源储备，更在全球化运营中积累了 宝贵经验。而Makhado项目是MCMining旗下最具潜力的硬焦煤与动力煤开发项目之一，位于南非林波 波省Soutpansberg煤田。根据最新公告，该项目各项工程正按计划稳步推进。 本报讯(记者李春莲)近日，力量发展集团(以下简称"力量发展")发布自愿性公告，披露其旗下南非 MCMiningLimited(以下简称"MCMining")的Makhado项目取得实质性进展，标志着公司在国际化战略部 署中迈出关键一步。 据了解，力量发展深耕煤炭开采与销售，凭借在中国境内的成熟运营经验和盈利能力，逐步将目光投向 海外高潜力资源项目，以提升抗风险能力和长期竞争力。 随着Makhado项目的逐步投产，力量发展将不仅在南非市场站稳脚跟，更可通过MCMi ...

经营业绩：营收行业第一，净利润第四 2025年三季度，淮北矿业营业收入达318.41亿元，在行业12家公司中排名第1，远超行业平均数146.16亿元 和中位数138.8亿元，第二名山西焦煤为271.75亿元。主营业务构成中，商品贸易80.7亿元占比39.15%，煤 炭产品54.07亿元占比26.23%等。当期净利润为7.96亿元，行业排名第4，行业第一名山西焦煤为19.3亿元， 第二名华阳股份为14.29亿元，行业平均数为5.6亿元，中位数为3.43亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均 淮北矿业成立于1999年3月18日，2004年4月28日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为安徽省 淮北市。它是华东地区主要的炼焦精煤生产基地，拥有"煤-焦-化"一体化的完整产业链，具备显著的规模 和成本优势。 偿债能力方面，2025年三季度，淮北矿业资产负债率为48.70%，去年同期为48.09%，低于行业平均的 53.50%，显示公司偿债压力相对较小。从盈利能力看，当期毛利率为17.20%，去年同期为17.58%，低于行 业平均的22.28%，表明公司盈利能力在行业中有待提升。 淮北矿业主营业务涵盖民 ...

黑色建材日报 | 2025-10-30 市场情绪回暖，盘面延续反弹 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于3133元/吨，热卷主力合约收于3345元/吨。现货方面，今日钢材现货成交整体一般， 刚需偏弱，期现低价拿货增多，基差整体收缩。全国建材成交114620。 综合来看：建材库存去化，铁水温和下降，钢厂利润收缩，产量继续增加，产业弱现实改善有限。板材产销矛盾 较大，库存压力明显。短期降息及会谈临近，宏观情绪回暖，原料支撑较强，关注后续钢厂减产以及需求去库情 况。 策略 钢材：市场情绪回暖，盘面延续反弹 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场信心提振，铁矿偏强运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格持续上涨。现货方面，进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价多随行就 市，钢厂采购以刚需为主。全国主港铁矿累计成交95.1万吨，环比上涨6.61%；远期现货累计成交123.0万吨（11笔）， 环比下跌26.26%(其中矿山成交量为86万吨)。 供需与逻辑：当前铁矿整体估值偏高，高矿价下供应相对宽松。钢厂利润持续回 ...