核心观点 - 反内卷政策预期持续发酵，推动钢铁、浮法玻璃、煤炭、工业金属等资源品价格上涨，但水泥价格受天气影响仍承压 [1][7] - 空调8月内销排产同比下滑11.9%，耐用品消费景气承压，主因2024年同期高基数效应 [1][8] - 服务消费季节性改善但长途客运需求环比下滑，暑期消费景气仍需观察 [7][10] 下游消费 - **地产销售**：30大中城市商品房成交面积同比-11.0%（一线-23.2%/二线-3.9%/三线-9.0%），二手房成交同比+0.2%，成都优化限售及公积金政策刺激需求 [8][11] - **耐用品**：乘用车日均零售同比+17.0%（国补推动），空调8月内/外销排产同比-11.9%/-14.7%，外需持续承压 [8][12] - **农牧**：生猪价环比-1.2%（出栏增加），能繁母猪存栏同比+0.1%；主粮价格震荡，大豆/玉米现货价环比0.0%/-0.1% [8][16] - **服务消费**：海南旅游价格指数环比+0.4%，电影票房环比+43.3%但同比-14.3% [8][21] 中游制造 - **基建地产链**：螺纹钢/热轧板卷价格周涨+5.5%/+5.0%（反内卷政策预期），水泥价格指数环比-1.9%（雨水拖累需求） [9][26][34] - **制造业开工**：半钢胎/全钢胎开工率76.0%/65.0%，石油沥青开工率环比-4.0%；企业招聘帖数同比+29.5% [37][38] - **资源品**：动力煤价环比+1.7%（电厂日耗提升），SHFE铜/铝价环比+1.1%/+1.2%（供给收紧预期） [46][48] 物流人流 - **客运**：百度迁徙指数环比-3.5%，国内航班执飞架次环比+2.2%，国际航班恢复至2019年同期的86.1% [10][55] - **货运**：高速公路货车通行量/铁路货运量环比-0.6%/-2.1%，快递揽收量环比-0.3% [10][57] - **海运**：BDI指数环比+10.0%，港口货物/集装箱吞吐量环比-4.3%/-6.5% [60][61]

国内经济与政策 - 1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降1.8%，制造业同比增长4.5%[9][10] - 育儿补贴制度实施方案公布，国家基础标准为每孩每年3600元，预计2025-2027年每年发放约1200亿元[11][13] - 国家发改委强调稳就业扩内需，提出破除"内卷式"竞争，上半年GDP同比增长5.3%[14][15] - 国常会审议通过"人工智能+"行动意见，2023年智能制造产业规模达2.88万亿元[17] 海外市场与货币政策 - 美联储连续第五次维持利率在4.25%-4.50%区间，9月降息概率从68%降至40%[25][26] - 日本央行维持利率0.5%不变，上调2025财年核心CPI预期至2.7%[23][24] - 美国财政部预计7-9月净借款规模达1.007万亿美元，较4月预期上调82%[21][22] - 美欧达成15%关税协议，但钢铝50%关税未取消，协议仍存被搁置风险[19][20] 高频数据 - 房地产销售周环比上升34.72%，一线城市涨幅达64.47%[42] - 布伦特原油现货均价周环比上升2.73%，铁矿石价格下降2.15%[27][28] - 蔬菜价格周环比上升0.58%，猪肉价格下降0.90%[47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位后续到港压力大，兴兴MTO检修1个月使港口库存上升，港口偏弱；内地煤头甲醇开工偏低8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛淡季但MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示基差和跨期结构情况 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表反映利润情况 [25][29] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表体现开工和库存状况 [32][33][35] 四、地区价差 有鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表反映地区价差情况 [37][47][49] 五、传统下游利润 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表反映传统下游利润情况 [53][57] 策略 - 单边：观望 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3]

生产资料市场价格 - 全国生产资料市场价格环比上涨0 9% [1] 钢材价格 - 钢材价格总体上涨 热轧带钢每吨3644元上涨3 0% 螺纹钢每吨3490元上涨2 6% 槽钢每吨3673元上涨2 4% [1] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅上涨 锌上涨2 9% 铜上涨1 9% 铝上涨0 7% [2] 橡胶价格 - 橡胶价格继续上涨 天然橡胶上涨1 5% 合成橡胶上涨0 7% [3] 基础化学原料价格 - 基础化学原料价格略有上涨 纯碱上涨1 5% 硫酸上涨0 9% 甲醇上涨0 4% 聚丙烯上涨0 2% [4] 煤炭价格 - 煤炭价格以涨为主 炼焦煤每吨942元上涨0 9% 动力煤每吨757元上涨0 3% 二号无烟块煤每吨1129元下降0 1% [4] 化肥价格 - 化肥价格略有回升 三元复合肥上涨0 1% 尿素上涨0 1% [5] 成品油批发价格 - 成品油批发价格略有波动 95号汽油下降0 1% 0号柴油下降0 1% 92号汽油上涨0 1% [6]

中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 最新 日变化 周变化 月变化 年变化 秦皇岛5500 653.0 1.0 7.0 34.0 -197.0 25省终端可用天数 20.4 0.4 0.5 -0.5 2.8 秦皇岛5000 588.0 1.0 5.0 37.0 -167.0 25省终端供煤 598.7 7.1 -9.9 -41.4 -24.2 广州港5500 740.0 5.0 10.0 30.0 -175.0 北方港库存 2489.0 -12.0 -214.0 -269.0 35.8 鄂尔多斯5500 440.0 10.0 15.0 30.0 -190.0 北方锚地船舶 93.0 -6.0 -17.0 14.0 32.0 大同5500 515.0 10.0 15.0 45.0 -175.0 北方港调入量 129.3 6.0 -42.7 -30.5 15.0 榆林6000 587.0 5.0 25.0 20.0 -243.0 北方港吞吐量 168.4 13.0 14.5 -13.6 24.2 榆 ...

日度报告——综合晨报 美国 6 月核心 PCE 同比升,吕梁市场冶金焦价 格偏强运行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-08-01 宏观策略（黄金） 美国 6 月核心 PCE 物价指数同比升 2.8% 金价震荡收跌回到 3300 美金下方，美国 6 月核心 PCE 好于预期， 美联储利率会议鲍威尔的鹰派表态意味着短期降息预期下降， 市场缺乏增量利多，8 月 1 日美国对外关税落地。 宏观策略（股指期货） 国常会：加力提升宏观政策效能 综 合 7 月 PMI 不及预期，短期国内经济压力加大，股市也高位受挫。 我们认为在高估值高点位下，任何回调都是正常且合理的。前 期股市已经抢跑，需基本面配合才能行稳致远。 晨 宏观策略（国债期货） 报 中国 7 月官方制造业 PMI 为 49.3，不及预期 7 月景气度的改善主要体现在预期端，实际上供需同步走弱，供 强于求的问题依旧存在，国债期货暂进入顺风期，但市场走强 节奏相对波折，做多需把握节奏。 黑色金属（焦煤/焦炭） 吕梁市场冶金焦价格偏强运行 总体来看，近期焦煤受宏观换和政策等影响，市场波动较大， 连续大幅下跌后短期或有企稳，注意仓位管理。 有色金属（铜） ...

财务数据和关键指标变化 - 二季度GAAP归属普通股股东净亏损2760万美元，摊薄后每股亏损0.23美元，调整后EBITDA为9300万美元 [21] - 运营现金流2300万美元，季度末现金5.86亿美元，流动性近10亿美元 [22] - 提高全年指引，海运热煤产量预计增加20万吨，成本降低3美元/吨至45 - 48美元/吨；海运冶金煤成本目标降低7.5美元/吨至120 - 150美元/吨；PRB产量增加500万吨，全年成本降低0.63美元至11.5 - 12美元；全年资本支出减少3000万美元至4.2亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 海运热煤业务 - 二季度调整后EBITDA为3350万美元，利润率17%，虽因季末港口拥堵损失40万吨，但仍超二季度成本指引 [22] - 三季度预计产量390万吨，其中出口270万吨，60万吨均价82美元/吨，100万吨纽卡斯尔产品和110万吨高灰煤未定价；成本预计45 - 50美元/吨 [25] 海运冶金煤业务 - 二季度调整后EBITDA亏损920万美元，平均实现价格同比下降23%，成本远低于公司目标 [23] - 三季度目标产量220万吨，与二季度持平，成本预计降至115美元/吨 [26] 美国热煤业务 - 二季度调整后EBITDA为5700万美元 [23] - PRB业务销量超预期，虽受降雨影响质量调整使售价降低0.2美元/吨，但利润率达2.16美元/吨，同比提高超1美元/吨，调整后EBITDA为4300万美元 [24] - 其他美国热煤业务调整后EBITDA为1350万美元，销量低于预期，因Bear Run铁路运输不佳和Twenty Mile开采条件困难 [24] - 三季度PRB预计产量大幅增加至2300万吨，成本降至11.25美元/吨；其他美国热煤运输量预计增至370万吨，成本降至47美元/吨 [26] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 上半年煤炭燃料发电量同比增长15%，因天然气价格高和电力需求增长 [11] - 客户库存较去年同期减少1500万吨，降幅11%，为2022年以来最低 [12] 海运热煤市场 - 近期因亚洲和北半球夏季炎热，需求增加，库存减少，出价提高 [13] - 中国因国内产量增加6%和可再生能源发电增强，火电发电量同比下降3%，进口需求受压 [14] - 印度因高库存和低电力需求，进口量低迷 [14] 海运冶金煤市场 - 价格处于下行周期中后段，开始出现好转迹象 [15] - 中国政策调整，预计抑制钢铁出口，有利于依赖进口的国家；印度需求增长可能推动下一轮复苏，预计2025年新增高炉将使海运煤需求增加800 - 900万吨 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过强大资产负债表、有效资本配置、运营成本控制和多元化资产组合应对市场波动，战略是在周期低谷管理成本，在价格回升时获取超额自由现金流 [20] - 加速旗舰优质硬焦煤矿Centurion的长壁开采作业，目标2026年2月启动长壁开采，11月开始安装长壁护盾，计划到2026年初招聘约400名员工支持全面生产 [4][5] - 因Anglo American的Moranbah North矿点火事故后无法确定可持续长壁开采的时间表和成本，公司认为发生重大不利变化，将依据协议权利决定是否终止收购，8月19日90天MAC补救期结束后提供最新情况 [29][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国煤炭行业迎来转机，总统签署行政命令振兴煤炭行业，《One Big Beautiful法案》通过，降低联邦采矿租赁特许权使用费率，提供生产税收抵免，结合电力需求增长，煤炭成为电网可靠性和能源独立的关键 [6][7] - 全球煤炭需求在2023年和2024年创纪录后未达峰值，美国煤炭正在复苏 [9] 其他重要信息 - 公司计划对收购Anglo American资产的交易进行进一步评估和决策，目前认为该交易发生重大不利变化，若终止，与BOOMA的交易也将终止 [29][53] - 公司正在推进PRB稀土元素评估计划第二阶段，初步研究显示矿区附近地层可能含有较高浓度稀土元素，本季度将进行更多采样和实验室分析 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于Moranbah North矿的MAC情况及若两年后被判定承担责任的应对措施 - 公司非常有信心MAC立场，认为该矿点火原因不明，无可靠重启时间表，存在重大损失，若仲裁将证明立场正确，不会为此预留准备金，股东回报计划不变 [35][39] 问题2：Centurion矿出售时间及买家是否有因生产未达标而调整条款的权利 - 出售Centurion矿未确定，无出售时间和相关条款可讨论 [42] 问题3：与Anglo的谈判现状、是否有折中解决方案及仲裁后果 - 与Anglo存在根本分歧，未就修订交易达成协议，8月19日后可自由讨论；不讨论谈判细节；若仲裁，与BOOMA的交易将终止 [49][53] 问题4：8月19日更新需关注的因素和潜在时间表 - 不讨论假设情况，90天MAC补救期结束后公司有权决定是否终止协议 [58] 问题5：支撑公司认为Moranbah North矿发生MAC的因素与上季度相比的变化 - 强调点火原因未确定、当前长壁开采不可恢复、设施可能降速以及持续的生产和收入损失等因素，但未与上季度对比 [60][61] 问题6：海运热煤成本下半年可能升高的驱动因素 - 团队成本管理出色，虽因港口拥堵损失40万吨，但7月已恢复，全年指导产量增加20万吨，成本降低3美元/吨 [65][66] 问题7：Centurion矿开发进度提前对销售目标的影响 - 长壁开采提前至2026年第一季度开始，目前2026年产量目标350万吨暂不变 [69][70] 问题8：PRB成本是否包含新特许权使用费率及未来增加收益的机会 - PRB成本包含新费率，预计全年节省1500 - 200万美元，年化节省约6000万美元，未来收益取决于新合同签订 [71][74] 问题9：Shoal Creek矿生产税收抵免的节省估计 - 该抵免2026年1月1日起生效，预计每年节省超500万美元 [80] 问题10：二季度成本和资源管理对调整后EBITDA的贡献及下半年预期 - 二季度因Wambo地下矿连续采煤机销售和美国土地销售带来意外收益，抵消了运输损失，下半年无重大可预测驱动因素 [81][82] 问题11：公司是否对PRB储量进行稀土元素测试 - 公司正在推进PRB稀土元素评估计划第二阶段，初步数据显示有开采潜力，本季度将进行更多采样和分析 [86] 问题12：季度末现金的无抵押情况及Centurion矿达到商业生产的剩余支出 - 约5.86亿美元现金无抵押，Centurion矿南部开发还需约1000万美元达到长壁生产 [93][94] 问题13：受限现金和抵押品的解锁时间表 - 约5.2亿美元受限现金与未来复垦担保协议有关，公司通过复垦工作和债券释放逐步减少该金额，进展有波动 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告回顾了过去两个月全球宏观运行特征和大类资产表现，指出地缘和经贸维稳，国内政策变化，展望未来1 - 2月需跟踪地缘、经贸和国内政策变化，对金融品和大宗商品给出投资建议[2][3][11]。 根据相关目录分别进行总结 前期市场走势回顾 - 地缘局势方面，伊以问题扰动后平息，未造成外溢效应，俄乌冲突未彻底停战但相对维稳，伊以局势降温锁定外溢边界，但中长期停战协议不确定，8月底伊核谈判是关键节点[2][3][11] - 经贸方面，市场关注中美、中欧双边贸易谈判及美国与盟友对等关税落地情况，中美经贸冲突维稳，美国财政法案通过，关税收入抬升是基础，后续关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况[3][9][11] - 国内政策方面，“反内卷”政策框架从预期到落地迹象增强，财政政策边际发力信号增强，国内金融条件宽松，股市表现强劲，债市波动放大但未显著调整[3][8] - 大类资产方面，全球风险偏好修复，风险资产普涨，铜金比修复，油金比回落，美元震荡弱势，离岸美元流动性稳定，商品市场“反内卷”和“扩内需”板块强势，市场定价预期转变[8][9] 主要宏观经济指标跟踪 报告列出2024年7月 - 2025年6月主要宏观经济指标，如GDP同比、失业率、PMI、工业增加值等数据，反映经济运行情况[4] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化 - 地缘局势方面，继续跟踪扰动，虽地缘局势维稳是基调，但俄乌局势焦灼，8月底伊核谈判有不确定性，需关注对风险偏好的影响[11] - 经贸方面，关注8月美国多边关税和中美关税暂停情况，经贸问题短期不确定性下降，但中长期合作或关税博弈仍不确定[11][12] - 国内政策方面，跟踪对外部回落的对冲力度和效果，“适时加力”有国内和国际视角，政策弹性将根据内外形势调整[12] 金融品投资观点 - 股指方面，7月以来市场关注全球贸易谈判，风险偏好回暖，A股表现亮眼，成长风格强于价值风格，国内金融数据和险资长周期考核机制支撑权益市场，“反内卷”驱动周期板块行情，8月关注增量资金和板块轮动，超配科技成长板块，关注消费板块机会[23] - 国债方面，7月债市偏弱，收益率曲线“熊陡”，8月流动性投放维稳但税期和地方债缴款或使资金紧张，十债收益率区间震荡，推荐陡峭化策略[24][25] 大宗商品投资观点 - 能源方面，油价震荡承压，煤炭上涨行情有尾端冲刺期，LPG比价或被压制，天然气夏季利多驱动弱，补库季或偏弱运行[18][27][29] - 化工方面，丙烯期货受政策预期提振后横盘，缺乏单边机会，苯乙烯弱势整理，玻璃纯碱涨幅大，建议关注低位多玻璃空纯碱策略[31][33][34] - 有色金属及贵金属方面，硅系和锂系受“反内卷”政策影响，多晶硅短期震荡偏强，锂系回调后可做多，氧化铝警惕高位回落，铜价上方阻力强[36][38][39] - 黑色方面，钢材价格中枢有望抬升，铁矿不建议追涨，煤焦中期警惕波动，铁合金冲高回落底部抬升[41][42][44] - 农产品方面，油脂关注波动风险，棕榈油逢低多配，美豆关注天气，四季度或油强粕弱，棉花短期高位震荡[46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注美国新关税对上游价格影响，同时关注生产行业关税进展和服务行业下游育儿消费政策推进 [1] 各目录总结 中观事件总览 - 生产行业需关注关税进展，当地时间7月30日美国暂停低价值货物最低限度免税待遇，8月29日起部分进口货物将征关税；7月中旬煤炭库存下降、下游采购积极，国内煤价上涨、国外波动调整，7月下旬环渤海港口5500大卡动力煤现货报价650元/吨，比6月末涨30元/吨，山西焦肥精煤综合价1290元/吨，比6月末涨170元/吨 [1] - 服务行业需关注服务业下游育儿消费政策推进，国务院介绍育儿补贴制度及生育支持措施，各地8月下旬陆续开放申领，地方原补贴标准高的评估备案后可继续执行 [1] 行业总览 - 上游能源国际油价上行，黑色玻璃、螺纹钢价格上行 [2] - 中游化工PX开工率下行 [3] - 下游地产一、二线城市商品房销售季节性回落，服务暑期国内航班班次增加 [3] 行业信用利差跟踪 - 展示了农牧渔林、采掘等多个行业不同时间的信用利差数据及分位数，如农牧渔林本周信用利差为57.30，分位数0.70 [46] 重点行业价格指标跟踪 - 涵盖农业、有色金属等多个行业价格指标，包括频率、单位、更新时间、同比、过去5天趋势等信息，如农业玉米现货价7月30日为2332.9元/吨，同比 -0.31% [47]

甲醇日报 | 2025-07-31 MTO检修，港口仍有累库压力 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤460元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润665元/吨（+35）；内地甲醇价格方面， 内蒙北线2060元/吨（+35），内蒙北线基差241元/吨（+50），内蒙南线2050元/吨（+0）；山东临沂2360元/吨（+23）， 鲁南基差141元/吨（+38）；河南2215元/吨（+30），河南基差-4元/吨（+45）；河北2235元/吨（+5），河北基差76元/ 吨（+20）。隆众内地工厂库存324520吨（-15310），西北工厂库存216000吨（+8000）；隆众内地工厂待发订单230725 吨（-14107），西北工厂待发订单112000吨（-6500）。 港口方面：太仓甲醇2407元/吨（+5），太仓基差-12元/吨（+20），CFR中国275美元/吨（+2），华东进口价差-16元/ 吨（-15），常州甲醇2450元/吨；广东甲醇2410元/吨（+5），广东基差-9元/吨（+20）。隆众港口总库存808400吨（+82600）， 江苏港口库存419000吨（+10000），浙 ...