涉及的行业和公司 * 行业为中国电力设备行业 具体聚焦于智能电表和电力通信产品领域[2] * 涉及的公司包括智能电表生产商宁波三星医疗电气（Sanxing Medical 601567 SS）和电力通信产品生产商威胜信息（Willfar Info Tech 688100 SS） 此外亦提及更广泛的电力设备行业首选标的盈峰环境（Yingliu 603308 SS）[2][3][4][5] 核心观点和论据 **行业需求复苏** * 国家电网近期公布了第二轮智能电表和电力通信产品招标计划 尽管新标准智能电表未在采购清单中 但整体需求出现复苏[2] * 第二轮招标中 智能电表招标量同比增长12% 电力通信产品（包括模块、网关和终端）招标量同比大幅增长190% 而第一轮招标量同比分别下降了28%和72%[2] * 预计今年10月或11月的第三轮招标将是一个关键催化剂 预计新的智能电表技术标准将在今年第三轮或2026年第一轮招标中最终确定 该事件发生后 需求和价格均有望显著改善 并应导致市场领导者在2026财年实现加速的每股收益（EPS）增长[3] **公司盈利预测与修订** * 将三星医疗2025-27财年净利润预测下调4-10% 营收预测下调2-9% 以反映其2025年第二季度业绩中低于预期的毛利率（GPM）以及因年内至今（YTD）的定价压力而对国内配电设备收入增长采取更保守的假设[4] * 尽管存在短期压力 仍看好三星医疗的长期增长 特别是其近期在美国智能计量市场和中国数据中心配电设备市场取得突破之后 盈利修正后 预计2025年每股收益增长11% 而2026-27年增长22-24%[4] * 维持威胜信息的盈利预测不变 预计其盈利增长将在2025年下半年加速至约20% 对比上半年为12% 主要原因是积压订单交付加速[4] **投资建议与估值** * 重申对三星医疗和威胜信息的买入评级[5] * 基于分类加总估值法（SOTP）维持三星医疗目标价30元人民币 因同行平均市盈率（PE）倍数已改善 电力设备为14.5倍 医疗服务为20.7倍（在三星的SOTP估值中采用12.5倍/20.0倍）[5] * 将威胜信息目标价从42元人民币上调至45元人民币 以反映无风险利率的下降 目标价隐含三星医疗和威胜信息2026年预期市盈率分别为13.6倍和24.0倍 与其历史平均水平13.5倍和24.3倍一致[5] * 对于更广泛的中国电力设备行业 首选标的仍是盈峰环境 除了强劲的海外订单外 近期在燃气轮机国产替代方面看到更多令人鼓舞的进展 这对其长期增长论点是加分项 盈峰环境基于2025-27年预期45%的盈利复合年增长率（CAGR） 交易于34倍2026年预期市盈率 而全球同行基于39%的盈利复合年增长率为43倍[5] 其他重要内容 **下行风险** * 行业下行风险包括：1) 全球电网投资增长慢于预期；2) 意外的原材料价格上涨影响利润率；3) 竞争加剧以及电网公司与不熟悉供应商做生意的意愿；4) 全球AIDC（高级配电基础设施）建设慢于预期 这将减少电力设备需求；5) 地缘政治风险升高[18] * 三星医疗的具体下行风险包括：1) 全球智能电表需求弱于预期；2) 全球配电变压器市场竞争比预期激烈 可能影响利润率；3) 意外的商誉减值；4) 意外的股息支付率削减 此外 中国的医院行业通常面临政策风险[19] * 威胜信息的下行风险包括：1) 电力通信产品升级进程慢于预期；2) 产品平均售价（ASP）低于预期；3) 比预期更激烈的竞争可能影响市场份额[20] * 盈峰环境的下行风险包括：1) 全球燃气轮机和新飞机需求弱于预期；2) 产品升级期间产品良率低于预期 可能对利润率产生负面影响；3) 产能扩张慢于预期；4) 因其高净负债率而产生的再融资风险[21] **数据图表参考** * 纪要包含多个图表 包括国家电网智能电表招标量（图1 单位：万台）[7][8]、国家电网电力通信产品招标量（图2 单位：万台）[17]、三星医疗一年期远期市盈率（图3）[11]、威胜信息一年期远期市盈率（图4）[14] 以及中国配电设备公司（图5）和医疗保健公司（图6）的估值比较[14][15]