行业投资评级 - 全球牛肉行业进入新一轮景气周期 投资评级为看好 [1][4] - 行业上行周期有望延续至2027年 [1][3] 核心观点 - 肉牛养殖具有强周期性 生产周期长达28个月 扩繁速度慢 [1][12] - 全球牛肉价格自2023年12月开始上涨 截至2025年6月涨幅达36.2%至6.58美元/公斤 [1][20] - 中国牛肉价格2025年7月初为54.75元/公斤 较年初上涨17.1% [26] - 国内牛肉供给端收缩明显 2025H1进口量同比下降10% [2][30] - 全球牛存栏连续下降 2025年预计再降1%至近十年最低 [3][31] 行业周期性分析 - 中国牛肉价格平均上行周期为4年左右 [1][25] - 肉牛出栏周期长 从母牛配种到屠宰需2年以上 [12][15] - 国内肉牛养殖规模化程度低 TOP50企业存栏仅占1.25% [2][17] - 2023-2025年行业连续亏损21个月 产能去化超20% [48][21] 供需格局 - 中国73%牛肉靠国内生产 27%依赖进口 [2][36] - 2024年全球牛肉产量6166万吨 消费量6011万吨 [83] - 中国牛肉消费量年增速5% 人均消费占比从3.8%提升至5% [25][32] - 南美占中国进口量70%以上 但2025年出口预计下降 [3][62] 区域市场分析 - 巴西2024年牛肉出口375万吨 全球第一 [97][123] - 美国牛群连续5年下降 牛肉价格创历史新高 [138][139] - 新西兰2024年牛存栏958万头 结束两年下滑 [148][152] - 澳大利亚2025年活牛存栏预计增1.65% [157] 投资建议 - 看好牧业景气上行 重点关注肉奶共振机会 [4] - 新西兰出口商受益于全球价格上涨 [4][153] - 国内牛肉价格有望开启新一轮上涨周期 [4][26]