肉牛专家电话会：产能去化及价格展望 20250806 摘要 2023 年以来，国内牛肉供应宽松，但 2025 年起供应格局略有收紧。 2024 年底牛存栏减少 4.4%，2025 年一、二季度继续下降，显示产能 去化趋势，高峰期或接近尾声。 2024 年 1-11 月能繁母牛存栏下降约 3%，新生犊牛减少约 10%，预 示未来国内牛肉生产供应可能受影响。2025 年上半年产量增幅收窄， 进口量同比下降 10%。 2025 年牛肉价格呈现回暖趋势，3 月以来小幅上涨，目前达 69.72 元/ 公斤，高于去年同期 1.7%，接近 2019 年水平。育肥牛利润改善，每 头牛能赚 500 元左右。 牛肉行业产能去化体现在存栏数和母牛存栏数减少，预计趋势将持续至 2025 年底，可能延续至 2026 年。母牛存栏量或减少至高峰期的 5%- 6%。 国内牛肉价格已高于去年同期，同比跌幅两位数逐步恢复至目前上涨 1.7%。预计 2025 年秋冬季消费旺季将推动价格上涨，全年平均价格可 能与去年持平或略涨。 Q&A 2023 年以来国内肉牛市场行情如何？ 自 2023 年以来，国内肉牛市场经历了显著的价格下跌和效益回落。这轮 ...

策略报告 | 投资策略 "对等关税"：渐行渐近的灰犀牛 证券研究报告 "美国宏微观"系列一 导读：传统的宏观策略研究范式中，对于资产价格方向的把握主要依赖于对 于宏观经济数据的解读；然而，当经济数据的有效性受到冲击时，研究方法 或应出现新的进步。在这种环境下，代表总量性特征的传统宏观经济数据或 无法完全反应真实的微观经济变化。 7 月美国非农数据的变化即是美国疫后"K 型经济"分化下的显著表现。本 次数据发布后，市场对于数据的关注并不只有传统的"总量低于预期"，还 包括了对于当前美国经济统计数据有效性的怀疑。在这种新变化下，如何进 一步理解关税对于美国物价的传导？我们认为应该结合微观的物价线索来 理解当下美国关税的影响。 现状 1：政策视角下，"8.1 到期日"之后的美国关税政策框架。随着近期"8.1 到期日"的到来，我们可以看到美国"对等关税"第二阶段的关税政策框架 已经日趋明显。按国家维度，可分为已达成协议的国家与未达成协议的国家。 目前已达成协议国家和地区被划分为三种：第一档为"核心盟友圈"，关税 仅有 10%；第二档为"次级盟友圈"，其输美商品需征收 15%的关税；第三档 为"其他国家圈"，出口到美国 ...

人民日报记者 韩鑫 早上到港，下午入库，转天上架……炎炎夏日，每天上百吨冷藏冻肉从阿根廷、智利远渡重洋抵达 天津港后，24小时内便被配送至京津冀主要市场。 货值高、运距长，美味从源头直达餐桌，连接产销两地的密集航线必不可少，漂洋过海后的极 速"锁鲜"同样重要。 走近细看，"大冰箱"分为冷藏和冷冻两区。冷藏区温度一般控制在0到1摄氏度，冷冻区则在零下18 摄氏度以下，可满足不同生鲜的储存需求。不仅如此，冷库还配备了智慧管理系统，通过物联网、大数 据等技术，库内温度、湿度、货物库存等信息实时更新。一旦出现异常，可及时发出预警，确保货物品 质。 "大冰箱"里有什么？ 冷藏区内，智利的车厘子、泰国的榴莲、菲律宾的香蕉、新西兰的奇异果等全球水果五花八门；冷 冻区里，巴西的牛肉、阿根廷的羊肉、丹麦的猪肉，以及各类水产品、乳制品等琳琅满目。 "肉类产品是这里的一大特色。"园区副总经理赵旭介绍，据统计，目前天津口岸冷链产品品类超数 百种，年中转量达数百万吨，常年占全国肉类进口总量的三成左右。"随着消费者对高品质生鲜需求的 不断增长，园区冷链产品数量和种类均呈现快速增长趋势。" 天津港，缘何成为京津冀进口生鲜食品的"大冰箱"？ ...

早上到港，下午入库，转天上架……炎炎夏日，每天上百吨冷藏冻肉从阿根廷、智利远渡重洋抵达天津 港后，24小时内便被配送至京津冀主要市场。 货值高、运距长，美味从源头直达餐桌，连接产销两地的密集航线必不可少，漂洋过海后的极速"锁 鲜"同样重要。 "天津港港区集聚了一批冷库园区，就像是一个巨大的'冰箱'，为进口水果、肉类、水产品等提供理想 的储存环境。"天津港集团有关负责人介绍，像南美车厘子集中上市季，约3万吨鲜果在此中转，确 保"上桌"后仍然色泽红润、口感脆甜。 "大冰箱"长啥样？ 天津港，缘何成为京津冀进口生鲜食品的"大冰箱"？ 看区位优势，作为我国北方最大的综合性港口，天津港拥有便捷的海陆空交通网络，147条集装箱航线 联通全球，120个内陆营销中心覆盖14个省份。 高空俯瞰，一片片无窗密闭、集中分布的白色建筑，便是港区冷库。在天津港远海供应链公司园区，冷 库库容达5万吨，储存货物约4.8万吨，库容率达九成以上。 走近细看，"大冰箱"分为冷藏和冷冻两区。冷藏区温度一般控制在0到1摄氏度，冷冻区则在零下18摄氏 度以下，可满足不同生鲜的储存需求。不仅如此，冷库还配备了智慧管理系统，通过物联网、大数据等 技术，库 ...

行业与公司 - 肉牛养殖行业[1] - 涉及海外牛肉市场（巴西、美国、澳大利亚等）[2][16][17][25] 核心观点与论据 产能与供需 - 肉牛产能持续去化：2024年减少4 4%，2025年Q1减少3 5%，Q2减少2 1%，预计2025年全年去化，2026年上半年结束[1][4] - 能繁母牛数量下降：2024年下降13%，2025年预计下降5%-7%[1][5][6] - 新生犊牛数量下降：2024年下降8%，2025年预计下降9%-10%[1][5][6] - 供应趋紧：2025年上半年进口量减少10%-11%，存栏量减少推动价格上涨[22][29] 价格与盈利 - 新一轮上涨周期已开始：预计持续1 5-2年，高点75-80元/公斤[1][8] - 当前价格：主产省活牛价格26 49元/公斤（同比+11 6%），高于盈亏平衡线22-25元/公斤[9] - 盈利改善：2025年育肥公牛每头盈利500-900元，2024年亏损面达60%（每头亏损约1000元）[10] - 海外牛肉价格上涨：巴西、美国产量下降，国际价格传导至国内，屠宰加工企业每公斤涨价1-2元[2][16][17][29] 行业结构 - 规模化率低：2024年规模化比例39%，母牛养殖以小散户为主[1][7][23] - 养殖模式：小规模大群体为主，育肥阶段相对易规模化[23][24] - 成本增长：2000年以来总成本增长约30%，犊牛占60%-70%，草料占20%-30%[30] 消费与进口 - 消费需求疲软：2025年预计与2024年持平，经济形势压制高端需求，替代品（鸡肉、猪肉）冲击明显[1][11] - 进口依赖度高：2024年依赖度接近30%，进口量减少11%（2025年），商务部或加关税调整供应[12][13][15] 其他关键点 - 奶牛淘汰影响：淘汰奶牛价格仅为正常牛肉的2/3，品质较差[21] - 季节性规律：下半年消费旺季（春节前后）价格或进一步上涨[26][27] - 历史对比：本轮下跌为近十多年最显著，类似1991年但恢复周期更长[18][19][20] 可能被忽略的内容 - 冻肉库存数据缺失[28] - 上山牛/下山牛模式对季节性价格的影响[26][27] - 海外低碳政策（如欧洲）对牛肉消费的抑制[25]

近些年，农业农村部顺应农产品消费变化趋势，不断优化农业产业结构、产品结构、生产结构，发展优 质特色农产品和服务，打开消费新空间、创造新需求。"十四五"以来，每年向社会提供绿色优质农产品 实物总量超过2亿吨，2024年绿色食品销售额6097.8亿元，带动农产品生产向标准化、绿色化、优质化 稳步迈进。为更好顺应城乡居民对安全优质、营养健康农产品的多样化消费需求，农业农村部将继续大 力发展绿色优质农产品，主要从三方面推进。 作为专注于肉牛产业一体化综合服务商，牧云集团积极践行农业农村部的相关要求，以实际行动助力农 产品质量分级与产业升级。 扩总量：构建全产业链，保障优质牛肉稳定供应 加大绿色、有机、名特优新和地理标志农产品培育力度。绿色食品坚持精品定位，推行标准化生产，推 动有条件的地区实现规模化、集群化和全产业链发展。有机农产品立足各地生态资源优势，因地制宜发 展。名特优新农产品侧重品质评价，重点挖掘产品营养品质特色，适应个性化消费需求。地理标志农产 品重点加强产地追溯和特征品质保持。 牧云集团安徽AH01标准化生态散养牧场的智慧牛舍 近日，在农业农村部举办的新闻发布会上，农业农村部副部长江文胜表示，今年上半年农 ...

**行业与公司概况** - 行业：乳制品（有机奶、特色奶）、肉牛养殖 - 公司：中国圣牧（核心业务为有机原奶供应，副业为肉牛养殖）[1][2] --- **核心观点与论据** **1 原奶行业趋势** - 原奶需求疲软，上游产能过剩，但预计奶价拐点将在2026年下半年到来[3] - 若下游需求改善或上游大规模出清，拐点可能提前[3] - 公司有机奶占比达80%，其余为A2奶、DHA奶等特色奶，特色奶溢价稳定在30%[2][12] **2 牛肉行业趋势** - 牛肉价格自2024年底显著上涨，预计2025年下半年继续走高[3] - 小牛抢购热潮反映市场乐观预期，肉牛业务盈利持续改善[3] - 2025年上半年淘汰母牛均价18-19元/公斤（2024年为13-14元/公斤），单头减亏显著[14][15] **3 公司战略调整** - 聚焦特色奶（有机奶、A2奶、DHA奶等），逐步淘汰普通奶业务[10] - 目标将特色奶比例提升至接近100%，包括富硒等新品类[10][11] - 肉牛业务以高周转模式（赫斯坦小公牛）和特色牛（纯血和牛、安格斯）为主[5][28] **4 财务与经营表现** - 2025年单产目标12.5吨（2024年为12吨），更注重动物福利和终身产量[13] - 2024年生物资产公允价值变动亏损8亿元（淘汰牛影响4亿+，估值变化3亿+）[16] - 当前奶牛估值2.1万元/头，行业最低水平，肉价上涨将带来收益弹性[17][18] - 2025年毛利率预计略低于2024年的29%，但差距不明显[22] **5 供应链与客户关系** - 蒙牛核心供应商，供应其80%有机原奶需求，沙漠有机领域具独特优势[4][9] - 有机奶市场份额70%-80%，与悠然牧业合计占行业70%（其余30%为小型厂商）[7][8] - 未来三年原奶供应量年增约5%，特色奶增速可能更高[21] **6 肉牛业务细节** - 2024年肉牛业务亏损超6000万元，2025年上半年已盈利[26] - 小公牛价格从2024年一二百元涨至2025年七八百元，架子牛价格达几千元[27] - 特色肉牛（如和牛）单头利润几千元，普通肉牛约1000元[32] **7 成本与产能规划** - 进口奶牛成本1.1万-1.2万元/头（8-14月龄），政府补贴降低实际成本[33] - 粗饲料自给率60%-70%，计划提升至70%以上[41] - 有机奶产能扩张门槛高，但公司可通过转换非有机牧场（需6个月）快速提升[42][43] **8 资本市场与未来发展** - 目标入通（深股通/沪港通），需满足50亿市值门槛及换手率要求[38][39][40] - 无扩产计划，以优化牛群结构为主，稳定应对行业下行[35] --- **其他重要内容** - **生物资产估值**：非成母牛按肉价估值，肉牛牛群估值上升带动公允价值变动收益[15][17] - **胚胎移植技术**：用于扩大纯血和牛群，但成功率非100%，成本需综合考量[36] - **行业出清加速因素**：奶价剧烈波动、牧场现金流紧张、下游收购中断等[20]

日本农林水产品和食品出口概况 - 2025年上半年农林水产品和食品出口额同比增长15 5%至8097亿日元 刷新历史新高 [2] - 农产品出口增长14 4%至5231亿日元 林产品增长17 7%至371亿日元 水产品增长20 1%至1994亿日元 [11] - 19个品类刷新历史最高纪录 包括扇贝 绿茶 日本酒等 [5] 主要出口国家和地区表现 - 对美国出口增长22%至1410亿日元 位居首位 主要增长品类为扇贝 绿茶和鰤鱼 [2][4] - 对中国出口增长15%至902亿日元 主要增长品类为圆木和日本酒 [2][4] - 对韩国出口增长22 3%至507亿日元 主要增长品类为速溶咖啡和啤酒 [4] 重点出口品类分析 - 扇贝出口增加109亿日元 位居各品类增加额首位 [5] - 绿茶出口增加104亿日元 在欧美和东南亚市场受欢迎 [5] - 日本酒对中国大陆和香港出口增加24亿日元 [5] - 大米出口增长22 6%至67 75亿日元 盒装米饭增长43 8%至9 61亿日元 [7] - 牛肉出口增长15 5%至325 72亿日元 创历史新高 [11] 出口增长驱动因素 - 日本餐厅海外普及和健康意识提升带动出口增长 [5] - 美国企业因关税政策调整出现抢进口现象 [7] - 中国解除对日本水产品进口禁令 日本加快出口市场多元化 [11] 未来发展目标与挑战 - 日本政府目标2030年前实现农产品年出口额5万亿日元 [7] - 扩大大米出口是实现目标关键 目前仅占农产品总量1 3% [7] - 需加强不同品类生产基础建设 提升生产效率 [11]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"推荐" [3] 核心观点 种植产业链 - 东北地区作为粮食第一大产区，通过提升种植密度、优化技术路径实现单产稳定提高，为全国粮食丰收贡献力量 [1] - 转基因技术商业化进程加速，重点推荐具有先发优势的种业公司：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等 [1][12] - 种植端受益标的：北大荒、苏垦农发 [1] 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价14.13元/公斤，周环比下降1.09%，消费疲软导致供过于求局面持续 [2][12] - 能繁母猪存栏量4043万头，较去年末高点减少37万头，生猪宰后均重连续8周下降至90.24公斤 [2][12] - 外购仔猪养殖头均亏损116.78元，自繁自养利润43.85元/头（周环比降29.46%） [2][12] - 行业将向"提质增效"转型，关注成本改善显著的企业：德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][5][13] 重点农产品数据 粮食作物 - 玉米现货价2406.65元/吨（周环比-0.09%），国际价4.92美元/蒲式耳（周环比+0.63%） [26][27] - 小麦现货价2440.86元/吨（周环比-0.08%），国际价5.73美元/蒲式耳（周环比+1.85%） [30][31] - 粳稻现货价2912元/吨（周环比+0.14%），期货价2662元/吨（持平） [35][37] 养殖板块 - 生猪饲料均价2.73元/公斤（周环比+0.37%），育肥猪配合饲料3.39元/公斤（持平） [53][55] - 肉鸡配合饲料3.52元/公斤（持平），蛋鸡配合饲料3.24元/公斤（周环比+0.31%） [58][59] - 维生素B6价格150.70元/千克（周环比-3.09%），维生素B2价格75.20元/千克（周环比-1.05%） [62][64] 其他农产品 - 新疆棉花价15410元/吨（周环比-0.02%），全球棉价78.19美分/磅 [47][48] - 柳州白糖现货价6098元/吨（周环比-0.36%），国际原糖价16.73美分/磅（周环比-0.89%） [103][104] - 叶菜类价格指数146.47（周环比+16.07%），菌菇类指数157.32（周环比-8.24%） [107][109] 上市公司盈利预测 - 苏垦农发2025年EPS预测0.60元（对应PE16.18倍） [6] - 隆平高科2025年EPS预测0.26元（对应PE38.38倍） [6] - 温氏股份2025年EPS预测1.40元（对应PE12.36倍） [6]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 行业核心观点 - 生猪投资逻辑边际改善，基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份等[7][26] - 饲料板块受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等[7][26] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，消费升级叠加关税壁垒，推荐乖宝宠物、中宠股份等[7][28][29] - 转基因产业化扩面提速，龙头企业有望率先受益，推荐大北农、登海种业等[27] - 白羽肉鸡低位配置价值显现，需求趋势向上但供给存在不确定性，推荐圣农发展、禾丰股份等[27] 行业数据表现 - 本周农业指数下跌2.97%，跑输大盘2.03个百分点，动物保健板块领涨[30][31][33] - 个股表现：申联生物（+27.71%）、回盛生物（+10.49%）、蔚蓝生物（+4.53%）涨幅居前[37] - 2025年上半年全国猪牛羊禽肉产量4843万吨，同比增长2.8%；牛奶产量1864万吨，增长0.5%[38] - 6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，为正常保有量的103.7%，处于产能调控绿色合理区域上限[38] 价格跟踪 - 生猪：8月1日全国外三元生猪均价14.33元/kg，环比上涨1.27%；仔猪均价30.91元/kg，环比下跌3.07%[42][43] - 白羽鸡：鸡苗均价2.57元/羽，环比上涨33.16%；毛鸡均价6.83元/kg，环比上涨1.94%[42][46] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.35元/kg，环比上涨2.25%[42][47] - 水产品：对虾价格29.00元/kg，环比上涨18.37%；鲈鱼价格36.00元/kg，环比持平[42][50][56] - 饲料原料：玉米现货价2469元/吨，环比下跌0.28%；豆粕现货价2978元/吨，环比下跌0.78%[21][25] 供需情况 - 生猪：8月1日样本企业日均屠宰量13.74万头，环比增加0.17万头；全国商品猪出栏均重127.98公斤，环比下降0.39%[5][16][19] - 饲料：2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%[65][66] - 进口：2025年6月猪肉进口9.00万吨，同比增加3.4%；鸡肉进口3.84万吨，同比增加6.7%[63][64][68]