市场阶段判断 - 当前市场处于牛市中期而非末期 主要依据包括估值水平未达历史高点 全A股市盈率22倍 市净率1.79倍 显著低于2015年牛市高点32倍市盈率和3.60倍市净率水平 [1] - 债券收益率处于低位 10年期国债收益率不足1.8% 远低于上一轮牛市高点3.5%的水平 反映资产估值环境差异 [1] - 市场情绪尚未扩散 今年仅少数股票大幅上涨 多数股票涨幅有限 市场风格多变导致赚钱效应不显著 不符合牛市末期全面乐观特征 [1] 牛市末期特征 - 估值极端高企是核心标志 主线风格股票出现非常昂贵的估值水平 [1] - 市场情绪达到疯狂状态 表现为完全脱离基本面的乐观情绪和增量资金驱动 [1] - 投融资活动异常活跃 上市公司股权融资需求强烈 股东减持意愿高涨 监管倾向于IPO和再融资常态化 [1] 市场驱动因素 - 本轮牛市由中美共振降息双轮驱动 形成流动性推动行情 [1] - 中国基本面尚未完全复苏 美国降息周期刚刚启动 为市场持续走强创造基础条件 [1] - 存在形成持续时间长 上涨幅度大的超级牛市的可能性 结构性泡沫与多数方向机会并存 [1]