行业与公司 * 行业：可持续航空燃料、生物燃料、绿色航空煤油[1] * 公司：嘉奥、山东海科、海兴能科、河南君恒、南京、宁波镇海炼化、广西宏升生物燃料有限公司、四川天州[3][12][13][14][15][16] 核心观点与论据 市场供需与价格 * 欧洲减碳目标推动HVO需求，预计2025年供应紧张，2026年缺口或扩大[1] * 预计2026年全球生物燃料消耗量增加500万吨，欧盟需求增长150-200万吨[1][6] * 当前SAF价格约为2,260美元/吨，HVO约为2,600美元/吨[1][5][8] * 2025年价格波动剧烈：年初因政策和基础设施问题价格低迷，三四季度为完成3%目标采购需求飙升，价格在10月中旬达到2,800-3,000美元/吨，12月因需求减少一天内暴跌200多美元，回落至2,200多美元/吨[1][5] * 中国出口至欧洲的SAF价格维持在2,150美元/吨左右[9][25] * 预计2026年价格将相对平稳，中枢可能在2,100-2,300美元/吨之间，不会重现2025年第三季度的高价[25][26][29] 政策动态与影响 * 欧洲政策是核心驱动力：德国取消HVO双倍碳积分将显著增加HVO需求，荷兰和法国或跟进[1][2][6] * 英国2025年SAF添加比例为2%，2026年将提高至2.3%或略高，并从2026年1月1日执行[1][6] * 新加坡计划通过乘客收费购买SAF，具体实施时间待定[1][6] * 中国2025年SAF用量较少，政策倾向于鼓励性措施，需关注欧洲市场动态[3][11] * 欧洲通过反倾销措施和碳排放罚款保护本地生物柴油产业[7] 产品结构与竞争力 * 积分政策首先刺激HVO需求，因欧盟规定必须使用2%的实物燃料[4] * SAF因成本较高需再加工，价格不具优势，部分时段HVO价格甚至高于柴油[1][4] * 欧洲公司倾向于生产效益更高的HVO，中国厂商则主要集中生产SAF[3][19][20] * 2025年中国厂商向欧洲出口约70万吨SAF，占欧洲需求量近40%，预计2026年占比还会增加[3][21] * 中国国内SAF生产成本约为1,850美元/吨[9] 生产工艺与成本 * 采用海外工艺包的企业收率较高，达72-73%，使用国产设备或改造旧装置的小厂收率约65%[1][10] * 预处理装置和催化剂选择对生产效率和成本影响显著[1][10] * 嘉奥和山东海科在技术和实力上较强，购买了霍尼韦尔UOP、瑞典阿法拉伐、法国阿克森斯等海外工艺包[18] 产能与配额 * 中国主要SAF生产企业产能：嘉奥37.3万吨、山东海科37万吨、海兴能科16.3万吨、河南君恒22至23万吨[14] * 南京宣称产量50万吨，实际估计约25万吨[13] * 宁波镇海炼化产量约5万吨，且基本不开工[15] * 广西宏升和四川天州正在建设中[16] * 配额根据装置产能核定，不能超过，新装置出口需重新申报审批，流程约需6个月[17] * 税率根据企业情况分档，新工厂可能被赋予最高35.X%，后续可申请复审降至行业平均20%左右[23] * 2025年配额仅适用于当年，2026年配额需在年初重新申报审批[23] 其他重要内容 * 欧洲在HVO产业链上较为激进，旨在推动绿色转型和环保目标[7] * 预计2026年欧洲市场SAF需求量约为200万吨[3][19] * SAF产品出口无明显季节性，但夏季出行高峰需求可能增加[27] * 由于2026年配额需在1月初发放，一季度出货量预计较少，2月恢复正常[27] * 存在对SAF产品未来被加征关税的担忧，若欧洲新政策导致HVO需求增加、SAF需求下降，将影响中国出口[24] * 从反倾销调查到流程结束通常需要9到10个月，有一定缓冲期[24]