行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [12] 报告核心观点 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB高端价格年内涨幅达**35.7%**，显著高于原料UCO价格涨幅，相关企业盈利能力有望改善 [2][6][23][25] - 2026年1-4月，中国生物柴油和UCO出口量分别同比增长**24.2%**和**22.6%**，行业出口需求旺盛 [2][8][9] - 中国以废油脂为原料生产的生物燃料属于先进生物燃料，多家公司已产出合格SAF并取得适航认证，行业景气度呈上行趋势，建议关注原材料及加工厂商如卓越新能等 [2][9][44] 主要产品市场表现总结 可持续航空燃料(SAF) - **出口量**：2026年1-4月，中国SAF出口**26.1万吨**；其中4月出口**7.5万吨**，环比增长**15.2%**，主要受春节后复工复产及前期订单释放影响 [6][19] - **出口价格**：2026年1-4月，中国SAF出口均价为**2039美元/吨**；4月均价为**2115美元/吨**，环比增长**2.6%**，价格上涨主要受国际地缘冲突推高油价带动 [6][19] - **价格走势**：截至2026年5月25日，生物航煤欧洲FOB高端价达**3040美元/吨**，年内涨幅**35.7%** [25] 氢化植物油(HVO) - **出口量**：2026年1-4月，中国HVO出口**17.2万吨**；其中4月出口**3.9万吨**，环比下降**21.1%**，推测因SAF生产经济性更优导致部分产能转产 [7][21] - **出口价格**：2026年1-4月，中国HVO出口均价为**1834美元/吨**；4月均价为**1814美元/吨**，环比下降**3.6%** [7][21] 生物柴油 - **出口量**：2026年1-4月，中国生物柴油出口**31.5万吨**，同比增长**24.2%**；其中4月出口**8.2万吨**，同比增长**26.6%**，主要受荷兰地区需求拉动 [8][29] - **出口价格**：2026年1-4月，中国生物柴油出口均价为**1206美元/吨**，同比增**10.7%**；4月均价为**1230美元/吨**，同比增长**9.9%**，环比增长**4.0%** [8][29] - **贸易流向**：2026年1-4月，中国生物柴油主要出口至荷兰(**14.30万吨，占比45.4%**)、新加坡(**6.80万吨，占比21.6%**)、中国香港(**5.01万吨，占比15.9%**)和韩国(**1.57万吨，占比5.0%**)，香港与新加坡作为贸易枢纽，进口多用于船舶燃料掺混 [8][31][33] - **政策驱动**：新加坡规定2030年起所有新港口船舶需全面使用电力或纯生物燃料，将进一步推升国际航运领域生物柴油需求 [8][32] - **出口省份**：2026年1-4月，福建省出口**12.12万吨**，占比**38.44%**，为行业第一；广东省、河北省分别出口**8.00万吨**和**6.18万吨**，占比**25.37%**和**19.59%** [34] 废弃食用油脂(UCO) - **出口量**：2026年1-4月，中国UCO总计出口**99.0万吨**，同比增长**22.6%**；其中4月出口**21.6万吨**，同比降低**5.2%**，环比降低**24.9%** [9][38] - **出口价格**：2026年1-4月，中国UCO出口均价为**1122美元/吨**，同比提升**8.2%**；4月均价为**1141美元/吨**，同比提升**6.7%** [9][38] - **贸易格局变化**：荷兰替代新加坡成为中国UCO出口第一大目的地，2026年1-4月对荷兰出口占比**25.35%**，主要受欧盟REDⅢ政策拉动需求及美国关税政策不确定性导致出口转向影响 [9][41][43] - **出口省份**：2026年1-4月，广东省出口**39.65万吨**，占比**40.1%**，为行业第一；上海市、福建省分别出口**17.95万吨**和**11.98万吨**，占比**18.1%**和**12.1%** [43] 行业趋势与公司案例 - 欧盟自2025年2月起对中国生物柴油加征反倾销税，国内出口整体转向非欧洲市场 [36] - 卓越新能等公司通过在欧洲及新加坡建立海外销售平台，构建了覆盖欧洲、东南亚核心市场的供货与服务体系，在欧盟加征反倾销税后仍保持对欧批量出口业务 [36][39]