行业趋势 - 环保行业从增量扩张时代转向存量优化时代，传统基建市场逐渐饱和，生态环境工程类投资占比预计下降至30%以下 [1][3] - 行业需求从工程交付转向长效精细运营，包括运行维护、在线监测、智能化改造等服务 [3] 公司业绩 - 2025年上半年实现营业收入34亿港元，同比下降3%，归母净利润1.91亿港元，同比增长33%，基本每股收益0.0923港元，拟每股派息0.028港元 [1] - 收益减少主要因建造收益同比下降4%，净利回升得益于降本增效，营业成本减少 [1] - 经营性现金流及自由现金流持续转正，非国补类应收账款回款率达96% [1] 业务结构变化 - 建造服务收益占比从2022年的17%降至1%（4600万港元），运营服务收益占比从79%提升至94%，创历史新高 [2] - 生物质处理量减少4.1%，但上网电量增长3%，售汽量增长27.4%，运营效率提升 [2] - 危固废进场量下降2%，单价下行导致收益下降9%，环境修复和光伏发电板块收益分别增长15%和4% [2] 生物质业务转型 - 54个运营及完工项目，2个在建项目，生物质设计处理能力12万吨/年，净盈利6.26亿港元（同比+15%） [4] - 安徽砀山生物质项目通过改造为热电联供模式实现扭亏为盈，供热需求提升带动供气价格和贡献量增长 [4][5] - 计划在"十五五"期间复制热电联供模式，应对国补到期问题 [5] 未来战略 - 巩固生物质综合利用优势，布局生物质制气、制糖、制醇等高值化项目 [3] - 基于源网荷储一体化模式，发展"零碳园区+虚拟电厂"项目，整合绿电、绿气、绿氢、绿肥资源 [3] 成本控制措施 - 开展危固废处置项目定点帮扶，减少低效资产拖累，降低环保耗材及电费成本 [5] - 发行国补ABS 6.53亿人民币，压降贷款利率，加强应收账款管理 [5]