财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长[11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51%[11] - 平台保证金贷款的技术费用表现强劲，同比增长约一倍至550万美元[11] - 供应链贷款的资金成本下降至5.18%，较去年同期下降29个基点[12] - 保证金贷款的净息差改善44个基点至1.63%[12] - 总净息差在第三季度同比增长64%[12] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14%[15] - 公司预计第四季度收入在2600万至2800万美元之间，同比增长94%至109%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在第三季度末，公司融资了77.1 exahash的算力容量[11] - 供应链贷款的平均贷款金额约为每客户3200万美元[33] - 保证金贷款的平均贷款金额约为每客户4700万美元[33] - 两项业务的平均贷款金额同比增长均超过50%[33] - 预计在比特币价格稳定的假设下，未来一两个季度机器贷款将增加[46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和发展RWA中心[5] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施[5] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性[5] - 公司完成了对Prestige Wealth的收购，并将其更名为Aurelion，这是一家在纳斯达克上市、专注于Tether Gold RWA的公司[9] - 通过这笔交易，公司向Aurelion投资了4300万美元，并锚定了其1亿美元的PIPE[9] - Aurelion的内部目标是随着时间的推移成为一家100亿美元的Tether Gold DATT[9] - 公司的平台可以进行调整，以进行风险管理，超越比特币挖矿融资，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，以及相邻行业如推理计算[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《天才法案》的通过和其他政策顺风，以及美国引领加密货币行业，一波现实世界资产将进入庞大的加密货币市场，吸引新客户[3] - 加密货币市值在3.5万亿至4万亿美元之间，大约相当于日本或英国的年度GDP规模[4] - 金融行业正处于所有资产代币化的开端，企业和投资者需要考虑在这个发展阶段不参与加密货币市场的机会成本[4] - 代币化黄金的市场规模约为20亿美元，而黄金总市值约为23.5万亿美元，相当于美国国债规模的80%[7] - 如果链上黄金与国债的比例与现实世界资产的比例相同，当代币化黄金被视为稳定币的避风港时，其规模可能增长100倍[8] - 持有代币化黄金可以让加密货币贷款的机构借款人在市场突然冲击和加密货币波动时更好地满足现金流需求[8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表对宏观条件的弹性[9] 其他重要信息 - 在NLPaaS Prime上促成的总贷款达到24亿美元，同比增长60%[3][12] - 支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元[3] - 第三季度末，供应链贷款的LTV为59%[3] - 第三季度机构客户数量同比增长28%[12] - 按12个月滚动计算，每客户TVL同比增长55%[12] - 截至第三季度末，公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权，基于上周五每股0.40美元的收盘价，公司在Aurelion的头寸估值约为4800万美元[9] - Tether也投资了Aurelion的PIPE，金额为1500万美元[9] - 运营费用（不包括资金成本）约为900万美元，同比增长69%[13] - 技术和开发费用增加了60万美元，同比增长52%，主要由于股票薪酬和劳动力成本的增加，包括风险管理和Prime平台开发人员的增加[13] - 销售和营销费用增加了150万美元，同比增长137%，主要由于劳动力成本、股票薪酬以及与会议赞助和RWA中心开发相关的营销活动的增加[14] - 一般和行政费用增加了140万美元，同比增长54%，主要由于劳动力成本、股票薪酬、专业费用和办公室租金的增加[14] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含来自Aurelion的贡献，还是完全有机增长？以及增长向量和地域扩张的假设[19] - 回答: 公司不从Aurelion获得收入，而是反过来；当Aurelion筹集资金购买黄金后，公司通过技术从其借入黄金，这加强了公司的资产负债表，公司为此支付费用，但这不增加收入；第四季度的增长指引基于现有渠道，目前正在试验的其他贷款场景对当前数字来说尚不重大，主要增长仍来自比特币挖矿业务；在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但目前指引中的收入可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期也不会重大，预计重大贡献将在明年基础设施更完善时出现[21][22] 问题: 关于公司定价能力的更多说明[23] - 回答: 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，通常预期公司的技术费用会降低，但公司一直能够维持该费用水平；同时，资金成本有所下降；总体而言，自上市以来品牌影响力的提升、规模的扩大共同促使利润率优于去年[24] 问题: 净息差1.63%的合理范围以及平均每客户贷款金额[28] - 回答: 资金成本为5.18%，较上一季度的5.45%有所下降；净息差是收费与资金成本之间的差额，随着品牌扩展和信任度提升，尤其是进入美国市场，净息差有增长机会；净息差因产品线而异，例如机器贷款的净息远高于算力贷款，因为机器流动性更低；在整体损益中需考虑不同产品贷款的风险差异[29][30]；关于平均贷款金额，供应链贷款平均每客户约为3200万美元，保证金贷款平均每客户约为4700万美元，两者同比增长均超过50%，同时客户数量也在增长[33]；客户总数约为80，因为客户可能使用多个产品，按产品细分会重叠[35][36] 问题: DATT交易低于资产净值是否会带来新客户，以及近期设备需求情况[44] - 回答: 公司发放的贷款都是超额抵押贷款，不关注客户如何管理其国库策略，而是从风险管理角度出发；只要客户有可抵押的加密货币，公司就会介入；在设备需求方面，年初由于比特币价格波动，公司暂停了许多机器贷款；目前比特币价格稳定在10万美元以上，且新机型如S23、X21、XP已推出，通常新机型推出后几个季度，融资需求会增加；如果比特币价格保持稳定，预计未来一两个季度机器贷款将增加[45][46]