行业融资与债务压力 - 2025年1-8月新建商品房销售面积同比下降4.7%，销售额同比下降7.3%[6] - 房企到位资金同比下降8%，其中国内贷款同比微增0.2%，但利用外资下降11.5%，自筹资金下降8.9%[6] - 2025年1-7月65家典型房企融资总量2413.79亿元，同比减少26.6%[6] - 2025年房企债务到期规模达5257亿元，其中第三季度为偿债高峰约1574亿元[20] - 头部房企如万科短期债务达1582.8亿元，现金短债比低至0.48倍[21] 债务重组趋势与工具 - 境外债务重组呈现削债比例提高（如碧桂园方案削债超70%）、展期延长（最长11.5年）、票息降低（加权平均利率从6%降至2%）等特征[26][28] - 债转股成为主流化债工具，如融创近百亿美元境外债采用全额债权转股权方案[30] - 资产代币化创新案例涌现，如绿地香港项目通过代币化7天内回笼资金12亿港元[33] - 境内债务重组仍以展期为主，但部分企业如融创二次重组尝试削债，比例上限达57%[34][36] - 金科股份债务重整方案采用股权+信托+现金方式，普通债权综合清偿率22.36%[40] 多方协同与政策建议 - 建议金融机构通过共益债、重组类置换债券等工具加大纾困力度，并探索资产代币化应用[46][48] - 政府需减免重组税费、提供专项再贷款，并建立信息共享平台提高重组效率[49][50]

来源：市场资讯 （来源：吴说） 作者 | Aki 吴说区块链 本文不构成任何投资建议，请读者严格遵守所在地法律法规，不参与非法金融活动。 2025 年 9 月 8 日纳斯达克（Nasdaq）向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份具有里程碑意义的提 案，寻求修改交易所规则以允许在其市场上交易代币化证券。这意味着在纳斯达克上市的苹果、亚马逊 等美股股票未来有望以区块链代币形式在纳斯达克挂牌交易结算。如果该提案获批，将是首例美国主要 证券交易所允许代币化股票交易的案例，也标志着华尔街核心市场首次大规模引入区块链技术。本文将 系统梳理纳斯达克提案的内容要点、背后的动机，以及此举可能带来的市场巨变，对 "美股上链" 赛道 及相关板块有何影响，并展望这一创新举措的潜在发展路径。 提案要点：纳斯达克交易规则修改详解 纳斯达克此次提交给 SEC 的 19b-4 规则修改文件，核心是允许会员券商和投资者选择将纳斯达克市场 上市的股票证券和交易所交易产品（ETP）以代币化形式交易和结算。具体包含以下几方面的规则修 订： 1. 扩展 "证券" 定义，新增代币化形式 Equity 1, Section 1 提案首先修改了交易所对 ...

公司战略转型 - 华检医疗与合作方ETHK Group共同投资成立两家新公司ETHK Inc及ETHK HOLDINGS LIMITED 深化全球链上金融生态战略布局 重点推动股权资产代币化包括链上股票 [1] - 公司提议将英文名称由IVD Medical Holding Limited更改为ETHK Labs Inc 中文名称由华检医疗控股有限公司更改为华检数字产业集团有限公司 凸显其致力于成为全球数字产业创新与链上金融核心技术驱动者的目标 [1] - 华检医疗股票9月15日盘中实现约8%涨幅 收报10.71港元 较7月2日开盘价2.22港元大幅上涨 表明市场对其战略转型高度认可 [2] 链上金融行业趋势 - 资产代币化成为全球金融市场重大趋势 美股上市公司Galaxy Digital与Superstate合作允许股东代币化并在链上持有GLXY股票 被视为全球首例上市公司股票代币化案例 [5] - 链上股票优势包括实现24/7全天候交易 几乎瞬时结算 大幅降低交易成本 以及全球无障碍流通 推动传统金融资产链上革命 [5] - 波士顿咨询公司与新加坡数字证券交易所联合预测 到2030年全球RWA市场规模将达到16.1万亿美元 占全球GDP的10% [6] ETHK生态体系构建 - ETHK生态将构建五大核心支柱：技术基础设施兼容优化主流公链 金融产品矩阵覆盖RWA和链上衍生品 可持续模式含交易手续费和治理代币激励 全球合规框架谋求金融牌照 无缝用户入口集成法币通道 [8] - 新设立两家合资公司实现双轮驱动：ETHK Inc专注于运营发展去中心化金融平台 ETHK HOLDINGS LIMITED作为生态级数字产业投资与并购中枢 [8] - 架构设计使公司既能专注技术平台建设 又能通过资本手段整合全球优质资源 形成资产端可上链 资金端可承接 合规端可闭环的自发增长飞轮 [11] 战略价值与政策环境 - 公司战略升级符合我国推动金融科技创新和数字经济发展方向 国家政策鼓励知识产权市场化运营和科技创新 2025年5月科技部等7部门印发政策明确提出推动区域科技金融创新实践 [12] - 香港特区政府2025年6月发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》将RWA和稳定币作为核心发展方向 提出LEAP框架为市场提供清晰监管框架和发展路径 [12] - 链上金融生态有望为中国优质资产提供全球化融资和流通新渠道 特别对资金密集 周期长产业可能带来革命性变化 链上股票代币化可打破传统融资地域和时间限制 [12] 技术优势与全球机遇 - 链上股票核心优势在于区块链技术带来的透明度 高效性和可信度 所有交易记录可追溯不可篡改 智能合约自动执行交易和分红 减少人为干预和操作成本 [13] - 代币化股票将加密货币的透明度 可编程性和可组合性带入传统世界 对投资者意味着更低投资门槛 更透明资产信息和更高效交易体验 可通过碎片化投资实现投资组合多样化 [14] - 全球金融市场正迎来代币化革命 纳斯达克向SEC提交提案拟上线代币化证券交易 美国SEC与CFTC发布联合声明支持注册平台开展加密现货交易 [14]

作者丨娄世艳 王应贵 编辑丨和佳 李艳霞 最近几个月，真实世界资产代币化一路高歌猛进，用了极短的时间取得了较长时间内难以获得的成就。 据行业网站rwa.xyz统计数据，截至今年9月12日，真实世界资产代币达292.7亿美元（约合人民币2082亿 元），资产持有者389136人，资产发行商211家，其中不乏著名的资产管理机构，如贝莱德、富达资产 等。 从资产细分类别看，代币化资产包括私人信贷（167.2亿美元）、美国国债（74.2亿美元）、大宗商品 （20.1亿美元）、机构另类基金（包括私募股权、私募基金、房地产、自然资源、私人债券、基础设施 等,18.2亿美元）、股票（5.7亿美元）、非美国债（3.6亿美元）、公司债券（2.6亿美元）、积极管理型 基金（0.9亿美元）。 资产代币化合法化与大型投资机构的一贯努力分不开，就如其他加密资产进入投资主流一样。其实，资 产代币化进程并没有真正停止，大型基金公司在着力解决以上三大突出问题，即市场处于基础设施重建 阶段。大型投资机构一直在向美国国会施压，希望通过相关法律澄清资产代币化的合法地位。贝莱德于 2024年3月创设和发行了美国国债代币，以此向政界和投资界展示资产代 ...

作者丨娄世艳 王应贵 编辑丨和佳 李艳霞 最近几个月，真实世界资产代币化一路高歌猛进，用了极短的时间取得了较长时间内难以获 得的成就。据行业网站rwa.xyz统计数据，截至今年9月12日， 真实世界资产代币达292.7亿美 元（ 约合人民币2082亿元 ），资产持有者389136人，资产发行商211家 ，其中不乏著名的资 产管理机构，如贝莱德、富达资产等 。 从资产细分类别看，代币化资产包括私人信贷（167.2亿美元）、美国国债（74.2亿美 元）、大宗商品（20.1亿美元）、机构另类基金（包括私募股权、私募基金、房地产、自 然资源、私人债券、基础设施等,18.2亿美元）、股票（5.7亿美元）、非美国债（3.6亿美 元）、公司债券（2.6亿美元）、积极管理型基金（0.9亿美元）。 回顾真实世界资产代币化发展之路，业界无不感叹今天的成就来之不易。在美国相关立法落 地前，资产代币化可谓理想很丰满，现实很骨感。数百个涉及房地产、股票和大宗商品上链 的项目本以为能够永远改变金融世界，最终却以失败收场。至2021年，90%以上的项目无法 达到基本成交量。 发展缓慢，资产代币化却一朝薄发 资产代币化发展过程虽多有曲折，但 ...

战略转型 - 公司与ETHK Group合作投资成立两家新公司ETHK Inc及ETHK HOLDINGS LIMITED [1] - 公司英文名称由"IVD Medical Holding Limited"更改为"ETHK Labs Inc" 中文名称由"华检医疗控股有限公司"更改为"华检数字产业集团有限公司" [1] - 业务重心从医疗检测转向数字产业技术基础设施研发与全球输出 从医疗企业转型为链上金融生态构建者 [3] 合资公司定位 - ETHK Inc专注于运营与发展"ETHK"核心品牌 打造安全、高效、合规、开放的去中心化金融平台 [3] - ETHK HOLDINGS LIMITED定位为生态级数字产业投资与并购中枢 战略主线为"补全资产端、激活资金端、强化合规端" 在全球整合产业主体、长期资金和持牌金融机构 [3] - 技术生态平台域名由ivd.xyz升级为labs.ethk.com 体现业务根本性转变 [4] 生态体系构建 - ETHK生态包含五大支柱：技术基础设施、金融产品与资产矩阵、可持续业务模式与生态激励、全球合规与信任框架、用户入口与体验 [5] - 技术基础设施兼容并优化以太坊等主流公链生态 同时推进自主研发高性能区块链底层 [5] - 金融产品布局货币市场基础资产、现实世界资产代币化(RWA) 重点推动股权资产代币化包括"链上股票" [5] 市场机遇与政策背景 - RWA总锁仓量(TVL)达125亿美元 较2024年增长124% 其中代币化私人信贷占58% 代币化美国国债占34% [6] - 全球RWA市场规模预计到2030年达16.1万亿美元 占全球GDP的10% [6] - 国家2025年政策促进知识产权市场化运营和科技金融创新 包括《2025年知识产权强国建设推进计划》和《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [6] 股价表现与资产储备 - 股价从7月2日2港元升至9月12日10.44港元 [7] - 公司持有5190枚以太币(ETH)和8.8亿港元买币预算 [9] 战略价值定位 - ETHK生态成为中国资产链上出海高速公路 帮助中国优质资产以合规标准化方式"上链出海" 提升国际认可度和配置效率 [5][8] - 符合香港建设国际数字金融中心战略定位 响应《稳定币条例》和《数字资产发展政策宣言2.0》政策导向 [8] - 通过技术赋能降低资产数字化门槛 为高科技企业提供新融资通道和价值实现机制 [9]

公司战略调整 - 华检医疗将英文名称由IVD Medical Holding Limited更名为ETHK Labs Inc 中文双重外文名称由华检医疗控股有限公司调整为华检数字产业集团有限公司[1] - 公司与ETHK Group共同投资设立两家新公司ETHK INC与ETHK HOLDINGS LIMITED[1] - 更名是为更准确反映其作为ETHK链上金融生态中关键技术与基础设施提供者的新定位 并配合合资公司设立和全球品牌战略推进[6] 合资公司业务定位 - ETHK INC专注于ETHK核心品牌运营与发展 目标是打造安全高效合规且开放的去中心化金融平台 构建全球链上金融生态王国[6] - ETHK HOLDINGS LIMITED定位为生态级数字产业的投资与并购中枢 以补全资产端激活资金端强化合规端为战略主线 通过资产-资金-牌照三位一体思路整合全球优质资源[7] 技术基础设施 - ETHK品牌生态合资公司前期兼容并深度优化以太坊等主流公链生态 同时加速推进自主研发的高性能区块链底层开发[8] - 聚焦智能合约的可编程性跨链互操作性与资产桥接的安全可靠性 并集成去中心化预言机Oracle网络为生态提供可靠实时的链外数据馈送[8] 资产矩阵布局 - ETHK品牌生态将全面布局现实世界资产代币化RWA 重点推动包括链上股票在内的股权资产代币化[9] - 助力全球优质资产特别中国资产于链上实现高效合规的全球融通与价值发现[9] 合规与安全框架 - 合资公司将合规与安全置于核心战略地位 积极在全球主要司法管辖区谋求相关金融与支付牌照 构建全金融牌照体系[10] - 建立严格的KYC AML反洗钱及CFT打击恐怖主义融资程序 并集成多重签名机构级托管解决方案及智能合约保险等风险管理工具[10] 战略意义 - 此次合作是华检医疗构建RWA平台技术生态及探索链上金融战略构想的全面升级与具体实践[11] - 从聚焦RWA交易的技术生态扩展至涵盖技术底层资产类别业务模式及全球合规的宏大全链上金融生态构建[11] - 通过ETHK生态 公司有望深度参与并引领中国优质资产上链出海及全球资产在链上高效融通的历史性进程[11]

战略转型 - 公司宣布与合作方ETHK Group共同投资成立两家新公司ETHK Inc及ETHK HOLDINGS LIMITED [1] - 公司建议将英文名称由"IVD Medical Holding Limited"更改为"ETHK Labs Inc" 中文名称由"华检医疗控股有限公司"更改为"华检数字产业集团有限公司" [1] - 业务重心正式转向数字产业技术基础设施研发与全球输出 从医疗企业转型为链上金融生态构建者 [4] 合资公司定位 - ETHK Inc专注于运营与发展"ETHK"核心品牌 打造安全高效合规开放的去中心化金融平台 [4] - ETHK HOLDINGS LIMITED定位为生态级数字产业投资与并购中枢 战略主线为补全资产端、激活资金端、强化合规端 [4] - 技术生态平台域名由ivd.xyz升级为labs.ethk.com 体现业务重心从医疗检测到数字技术基础设施的根本转变 [5] 生态体系架构 - ETHK生态包含五大支柱：技术基础设施、金融产品与资产矩阵、可持续业务模式与生态激励、全球合规与信任框架、无缝用户入口与极致体验 [6] - 重点推动现实世界资产代币化(RWA) 包括链上股票在内的股权资产代币化 [6] - 生态旨在成为中国资产链上出海的高速公路 解决融资渠道受限、国际认可度不足、跨境流动效率低下等痛点 [6] 政策与市场背景 - 2025年4月《知识产权强国建设推进计划》明确提出促进知识产权市场化运营 [7] - 2025年5月政策举措支持大湾区等区域科技创新中心开展科技金融创新实践 [7] - 截至2025年6月RWA总锁仓量达125亿美元 较2024年增长124% 其中代币化私人信贷占58% 代币化美国国债占34% [7] - 波士顿咨询公司与ADDX联合预测2030年全球RWA市场规模达16.1万亿美元 占全球GDP10% [7] 股价表现与市场认可 - 自7月推动战略转型升级以来股价持续走高 9月12日收报10.44港元 较7月2日2港元大幅上涨 [8] 战略价值定位 - ETHK生态提升中国资产国际定价权 助力人民币国际化进程 符合香港建设国际数字金融中心战略定位 [9] - 通过技术赋能降低资产数字化门槛 为高科技企业提供全新融资通道和价值实现机制 [9] - 通过碎片化技术降低投资门槛 实践普惠金融理念 [9] - 公司持有5190枚以太币(ETH)和8.8亿港元买币预算 为投资者提供传统医疗业务现金流和数字资产价值增长双重锚点 [9]

公司战略调整 - 华检医疗与战略合作伙伴ETHK Group共同投资成立ETHK INC与ETHK HOLDINGS LIMITED两家新公司 [1] - 公司英文名称由「IVD Medical Holding Limited」更改为「ETHK Labs Inc」，中文名称由「华检医疗控股有限公司」变更为「华检数字产业集团有限公司」 [1] 新业务生态构建 - ETHK INC专注于核心品牌建设与运营，目标是打造去中心化、开放且合规的金融平台 [4] - ETHK HOLDINGS LIMITED通过"资产-资金-牌照"三位一体战略搭建自发增长飞轮 [4] - 生态体系基于五大支柱协同发展：技术基础设施、金融产品与资产矩阵、可持续业务模式与生态激励、全球合规与信任框架、无缝用户入口与极致体验 [5][6] 技术基础设施规划 - 兼容并优化以太坊等主流公链，加速自主研发高性能区块链底层 [5] - 聚焦智能合约可编程性、跨链互操作性及资产桥接安全可靠性 [5] - 集成去中心化预言机网络提供实时链外数据馈送 [5] 金融产品布局 - 全面布局货币市场基础资产、现实世界资产代币化(RWA)、原生链上金融衍生品及复杂DeFi收益策略组合 [6] - 重点推动"链上股票"等股权资产代币化，助力全球优质资产实现高效合规的全球融通 [6] 商业模式设计 - 构建涵盖交易手续费、资产发行服务费、质押收益等的多样化收入模式 [6] - 设计治理代币经济模型激励全球生态参与者共同建设与治理 [6] 合规体系建设 - 积极在全球主要司法管辖区谋求金融与支付牌照，构建全金融牌照体系 [6] - 建立严格的KYC、AML及CFT程序，集成多重签名、机构级托管解决方案及智能合约保险等风险管理工具 [6] 战略转型动因 - 公司从医疗IVD领域转向探索"资产+金融"双轮驱动模式 [7] - 链上金融解决创新资产三大痛点：通过区块链实现数字确权、提升资产流动性、建立全球化通道 [7][8][9] - 使公司从医疗赛道参与者转型为全球资本链条组织者 [10] 行业发展趋势 - RWA(现实世界资产代币化)成为全球加密金融最大风口之一 [11] - 贝莱德、摩根大通等巨头加码RWA布局，试图将数十万亿美元传统资产搬到链上 [11] - 中国医疗与生命科学领域资产是RWA进程中的稀缺品类 [11] 全球价值重构 - 链上金融正成为全球金融体系的实验场 [12] - "链上股票"与股权代币化打破估值孤岛效应，使中国资产面对全球投资者价值发现机制 [13] - 推动全球经济数字化的"价值重构"进程 [13]

资产代币化概念与背景 - 资产代币化是将加密资产和现实资产打包分割为区块链上的代币 具备可编程性、可组合与可分割性、点对点原子结算三大属性 [2][6][13] - 代币分为稳定币与非稳定币 资产代币化流程与资产证券化类似 需选择区块链平台、编写智能合约并解决数据对接问题 [2] - 资产代币化是迈向阿罗-德布鲁完备市场的重大创新 更接近状态依存、互斥且完备的原子证券理想状态 [1][2][13] 资产证券化历史与发展 - 资产证券化将非标准化金融工具打包分割为可交易证券 上世纪80年代后快速发展 解决银行利率风险、流动性风险及机构投资者配置需求 [12][18] - 结构金融在资产证券化基础上演化 重新构造资产池风险收益特性 通过分档设计适应不同风险偏好投资者 [21][22][28] - 2008年全球金融危机源于结构金融忽视系统性风险、金融中介道德风险及监管缺失 非GSE证券化产品占比2007年达GSE的3倍 [1][31][32] Web3.0与金融新范式 - Web3.0以区块链为核心 用户拥有数据产权 分数字孪生、数字原生、元宇宙三阶段 推动虚实世界融合 [2][36] - 基于资产代币化的去中心化金融(DeFi)可复制现实金融活动 可能使传统金融体系面临脱媒 [2][6] - 美国2025年通过天才法案、清晰法案和反CBDC法案 为稳定币和数字资产建立系统性监管框架 [2][6] 金融理论框架 - 金融本质是在不确定环境下进行资源时间配置 阿罗-德布鲁一般均衡模型提出完备市场需足够多状态依存、互斥且完备的原子证券 [1][8][9] - 完备市场在现实中因交易成本不存在 但人类通过金融创新不断趋近 资产证券化和代币化是重要演进步骤 [1][11][12] - 交易成本包括信息搜寻成本、甄别成本、协商成本、监督成本、证实成本和支付结算成本 [11] 资产代币化意义与前景 - 资产代币化作为Web3.0时代金融新范式 将与Web3.0协同推动新经济社会形态 各国需在监管与创新间平衡 [2][15] - 人类正进入虚实融合的新大航海时代 资产代币化是数字金融重要部分 尽管存在系统性风险和监管挑战 [2][7] - DeFi能够无限逼近完备市场理想境界 在资源时间配置功能上可能全面替代传统金融体系 [6][13]