文章核心观点 - 摩根大通注意到中国乳业关注度和交易活动增加，上调伊利2025年业绩预期并给予积极评价，认为原奶供应过剩局面扭转对行业利好，对蒙牛和飞鹤给予增持评级 [1][2] 行业情况 - 受政府对婴儿奶粉政策影响且行业具有较强国内属性，从年初开始中国乳业逐渐受到更多关注 [1] - 行业渠道库存已达到健康水平，但整体消费情绪仍较为谨慎 [1] - 预计2025年下半年原奶供应过剩的局面将因奶牛场产能削减、牛肉价格上涨加速养殖场关闭以及贸易战持续推高饲料成本而得到扭转，这对整个行业是利好消息 [2] 伊利情况 - 2024年业绩表现不佳在意料之中，但2025年业绩指引令人安心 [1] - 摩根大通上调对伊利2025年销售额/报告收益/经常性收益的预期，预计同比分别增长3.4%/34%/80%，基于现金流折现模型得出的新目标价为35元人民币（之前为30元人民币），预期2026年市盈率为18倍，重申其为中国乳业首选股票 [1] - 2025年营收目标同比上调2.8%，至1190亿元人民币，与蒙牛的低个位数增长目标相近 [1] - 2025年税前利润同比增长24.4%，至126亿元人民币，隐含的税前利润率提高1.8个百分点，至10.6%，高于蒙牛2025 - 2027年运营利润率提高1 - 1.5%的目标 [1] 其他公司情况 - 摩根大通对蒙牛（02319）和飞鹤（06186）给予增持评级 [2]