证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 05 月 06 日 [Table_Title] 减值出清轻装上阵，新周期正式开启 [Table_Title2] 伊利股份(600887) ► 25 年毛利率+费用率双优化，26Q1 盈利能力持续提升 25FY 毛利率 34.6%，同比+0.7pct；其中液体乳/奶粉及奶制品/冷饮毛利率分别 31.4%/41.6%/37.9%，分 别同比+0.5/+0.6/+0.5pct。高毛利业务（奶粉+冷饮）占比提升，带动整体毛利率同比+0.7pct。 税金/销售/管理/研发/财务费用率分别 0.6%/18.6%/4.1%/0.8%/-0.6%，分别同比持平/-0.4/+0.2/持平/- 0.1pct。其中我们认为广告投放更精准，销售费用效率提升；其他收益约 12.1 亿元，同比+18.8%，主要为政 府补助增量贡献；投资净收益 1.5 亿元，同比-22.7 亿元，主因 24 年有大额一次性投资收益高基数。25FY 净利率 10.0%，同比+2.6pct，盈利效率大幅提升。 | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 600 ...

全品类的战略布局已经进入收获期，而乳深加工、精准营养、 跨品类拓展构成的增长纵深，让这家公司的未来有了更大的想 象空间。 作者：冯科瀚 封图：图片资料室 4月29日，伊利股份（600887.SH）发布2025年年报及2026年一季报。 年报显示，伊利2025年实现营业收入1,156.36亿元，同比增0.21%；利润总额129.94亿元，同 比增长28.31%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%。 这是伊利上市30年以来，利润最高的一年。 一季报也十分亮眼，财报数据显示，2026年第一季度，伊利实现营收347.41亿元，同比增长 5.47%； 利 润 总 额 63.74 亿 元 ， 同 比 增 长 10.78%； 扣 非 归 母 净 利 润 53.29 亿 元 ， 同 比 增 长 15.11%。营收重新恢复增长，利润继续保持双位数增速，实现开门红。 2025年的中国乳业，K型分化的特征愈发清晰。 品类之间，功能奶、低温白奶在增长，部分常规品类在收缩；企业之间，头部公司的盈利能力在提 升，中小企业的利润空间在收窄。在分化加剧的年份，伊利是行业内少数实现营收利润双增的综合 性乳企。 伊利在2025年净 ...

市场往往只看到伊利亮眼的业绩，却忽略了支撑其长盛不衰的核心 —— 一 以贯之、定力十足 的领导人战略思想 。 伊利的稳健与强大，根源在于战略清晰、方向明确、不折腾、不浮躁。 高层始终坚守三大核心：一是把 "伊利即品质" 奉为企业信条，从奶源到生产、从研发到终 端，全程严控品质底线；二是坚持长期主义，把发展厚度放在增长速度之前，不盲目跨界、不 追逐短期风口，牢牢扎根健康食品主航道；三是坚定价值共生，将可持续发展上升为核心战 略，提出 "三价融合"—— 让社会价值成为企业成长的内生动力，让商业价值持续回应真实需 求，让资本价值获得稳定长期回报。 水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 资本市场从来都是一场长跑，真正的王者，从来不是起跑多快、冲刺多猛，而是跑得稳、跑得 久、跑得远。2 0 2 6 年是 "十五五" 规划开局之年，也是伊利 集团 上市 30 周年的重要节点。 站在这个里程碑回望，伊利不仅稳稳占据中国乳业 一 超领先 的绝对位置，更以前瞻深远的领 导人战略思想，将社会价值、商业价值、资本价值三者深度融合，走出了一条中国实体企业高 质量、可持续发展的标杆之路。 中国乳业走过的几十年，风雨兼程、大浪淘沙。从 ...

交银国际研究 公司更新 | 消费 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2026 年 5 月 5 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 27.46 | 人民币 | 34.50 | 人民币 | +25.6% | | | 伊利股份 (600887 CH) | | | | | | | 2025 | | 季度恢复趋势向好；维持买入 | | | | | 年业绩超预期，1 | | | | | | 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/25 8/25 12/25 4/26 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 600887 CH 上证综指 股份资料 | 52周高位 (人民币) | 30.98 | | --- | --- | | 52周低位 (人民币) | 25.25 | | 市值 (百万人民币) | 173,694.39 | | 日均成交量 (百万) | 214.41 | | 年初至今变化 (%) | (3.99) | | 200天平均价 (人民币) | 27.30 | | 资料来源 : ...

核心观点 - 公司2025年财报表现亮眼，营收稳健增长，净利润大幅提升，进一步夯实了其在中国乳业“一超”的绝对龙头地位 [1] - 2026年第一季度实现开门红，营收与净利润均创历史新高，为新五年战略奠定有力开局 [2] - 公司上市30周年，从地方乳企成长为全球乳业第一阵营，未来将继续聚焦健康食品赛道，拥有充足的长期增长想象空间 [11] 财务业绩与股东回报 - 2025年实现营业收入1156.36亿元，同比增长0.21%；归属于上市公司股东的净利润达115.65亿元，同比大幅增长36.82% [2] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润为110.68亿元，同比激增84.13%，盈利质量显著提升 [2] - 2026年第一季度实现营业总收入348.25亿元，同比增长5.47%；扣非归母净利润53.29亿元，同比增长15.11%，均创历史新高 [2] - 2025年度拟派发现金红利总额约87.29亿元，加上全年回购金额，现金分红和回购总额约89.78亿元，占本年度归属于公司股东净利润的77.63% [3] - 上市30年以来累计分红金额达672.95亿元，分红27次，位居乳业及A股食饮消费板块前列 [3] - 根据2025-2027年股东回报规划，未来几年分红率将保持不低于75% [3] 行业引领与市场地位 - 2025年液态类乳品零售额市场份额稳居细分市场第一 [4] - 婴幼儿配方奶粉零售额市场份额达18.3%，较上年提升1.0个百分点，位居行业第一 [4] - 成人奶粉零售额市场份额达25.0%，同比提升1.0个百分点，持续领跑 [4] - 冷饮业务连续31年稳居全国龙头 [4] - 奶酪2C业务线下渠道零售额市场份额达19.1%，稳步提升 [4] - 截至2025年末，公司累计获得国内外发明专利授权1049件，当年新增76件 [4] - 2025年在国际舞台上斩获奖项数量位居全球乳业第一 [5] - 在全球拥有77个生产基地，产品销往80余个国家和地区，综合产能达1600余万吨/年 [5] 产品创新与业务发展 - 2025年公司新品收入合计占比达16.4%，成为业务增长的核心内生动力 [6] - 常温奶推出安慕希黄桃燕麦爆珠酸奶、金典鲜活纯牛奶等新品，其中安慕希创新四层包埋技术解决了常温酸奶益生菌存活率低的难题 [7] - 低温奶新品带动低温白奶品类营收增长20%以上，低温活性乳酸菌饮料营收增长40%以上 [7] - 奶粉领域推出含HMO原料婴幼儿配方奶粉、塞纳牧娟姗有机婴幼儿配方奶粉等，并布局特医食品领域 [7] - 积极拓展健康食品新赛道，在水饮领域孵化包装茶饮、火山活泉矿泉水业务，推出伊刻活泉现泡养生系列产品 [7] - 在奶酪、冷饮等领域持续创新，推出QQ星原生A2β酪蛋白奶酪棒、巧乐兹芋泥糯兹兹雪糕等新品 [7] 产业链协同与社会责任 - 公司深度链接一二三产业，向上游通过生鲜乳喷粉、嵌入式服务等方式推动优质奶源转型升级，助力牧场平稳度过行业周期 [4] - 向下游强化与经销商合作，优化产销节奏，并构建覆盖商超、便利店、电商、即时零售、餐饮等全渠道体系，新兴渠道实现双位数增长 [4] - 上市30年来，公司营收增长超500倍，盈利增长超700倍，市值增长近400倍 [8] - 30年来累计缴纳税款超800亿元，创造数十万个就业岗位，投入近400亿元助力区域经济发展与乡村振兴 [10] - 截至2026年2月底，累计为15675户产业链上下游合作伙伴提供资金扶持，累计金额达2017.68亿元 [10] - 2014年至今，已累计为上游合作牧场提供扶持资金374.31亿元，缓解合作伙伴经营压力 [10]

今日早参 2026 年 4 月 30 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：4 月 FOMC：如期按兵不动，鲍威尔宣布留任理事 概览：北京时间 4 月 30 日（周四）凌晨美联储公布 4 月议息会议决定，政策 利率维持在 3.5-3.75%。本次决议共有 4 位票委投出反对票，为 1992 年 10 月以来首次，其中米兰主张降息 25bp，另有 3 位地方联储主席要求在声明中 删除可能降息的"宽松倾向"表述。鲍威尔宣布将留任理事（任期到 2028 年），留任时长尚不确定。 风险提示：就业市场超预期走弱，中东冲突推升通胀。 研报发布日期：2026-04-30 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 赵文瑄 SAC:S0570526040002 宏观：中东冲突下 4 月美经济展现较强韧性 4 月中东冲突烈度有所回落，但霍尔木兹海峡仍延续封锁，美国经济表现出 较强韧性。4 月美国经济增长动能较 3 月边际改善，居民 ...