报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏保持正常节奏甚至部分企业将2月出栏前置，导致短期供应增加，需关注养殖端出栏节奏；需求端本周学校陆续放假，短期需求受影响，但预计春节前备货逐渐启动，需求有望改善；总体供应增加，生猪现货价格震荡偏弱运行，春节前备货启动，供需或将双双增加，两者博弈加剧，一季度供应继续兑现，价格仍将承压运行；盘面上生猪主力移仓换月中，2603合约收跌0.98%，2605合约收跌0.17%，延续弱势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11165元/吨，环比-105；主力合约持仓量生猪为118654手，环比-2569 [2] - 仓单数量生猪为426手，环比0；期货前20名持仓净买单量生猪为-48297手，环比52 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为12800元/吨，环比-200；吉林四平生猪价为12500元/吨，环比-100；广东云浮生猪价为12100元/吨，环比-400 [2] - 生猪主力基差为1635元/吨，环比-95 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏为42967万头，环比-713；全国能繁母猪存栏为3961万头，环比-29 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.8%，环比0.1；张家港豆粕现货价为3130元/吨，环比10 [2] - 玉米现货价为2376.67元/吨，环比-0.39；大商所猪饲料成本指数为912.92，环比3.79 [2] - 饲料当月产量值为30086000吨，环比307000；二元能繁母猪价格为1431元/头，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润为115.84元/头，环比67.49；自繁自养生猪养殖利润为43.35元/头，环比35.96 [2] - 猪肉当月进口数量为6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价为13.4元/公斤，环比-0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3957万头，环比123；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为5738亿元，环比-319 [2] 行业消息 - 恢复法国1家禽肉产品自2026年1月23日（含）后生产的输华产品进口准入 [2] - 新增美国3家禽肉产品企业、4家猪肉产品企业自2026年1月26日（含）后生产的输华产品进口准入 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应增加，生猪现货价格震荡偏弱运行，春节前备货将启动，供需双双增加，两者博弈将加剧，中期供应仍将继续兑现，价格仍将承压运行，盘面上生猪主力移仓换月中，2603合约收跌0.88%，2605合约收跌0.26% [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11270元/吨，环比-15；主力合约持仓量生猪为121223手，环比-6419 [2] - 仓单数量生猪为426手，环比0；期货前20名持仓净买单量生猪为-48349手，环比-1081 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为13000元/吨，环比-200；吉林四平生猪价为12600元/吨，环比0 [2] - 广东云浮生猪价为12500元/吨，环比-400；生猪主力基差为1730元/吨，环比-185 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏为42967万头，环比-713；全国能繁母猪存栏为3961万头，环比-29 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.8%，环比0.1；张家港豆粕现货价为3120元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2377.06元/吨，环比-1.57；大商所猪饲料成本指数为909.13，环比-1.27 [2] - 饲料当月产量为30086000吨，环比307000；二元能繁母猪价格为1431元/头，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润为115.84元/头，环比67.49；自繁自养生猪养殖利润为43.35元/头，环比35.96 [2] - 猪肉当月进口数量为6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价为13.4元/公斤，环比-0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3957万头，环比123；餐饮收入当月值为5738亿元，环比-319 [2] 行业消息 2026年1月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为307488头，较前一日缩量0.02%，上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏保持正常节奏，部分企业将2月出栏前置，导致短期供应增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏预计保持正常节奏，部分企业前置出栏使短期供应增加，需关注养殖端出栏节奏 [2] - 未来三周春节前备货将逐渐启动，需求有望改善 [2] - 供应与春节前备货需求双双增加，两者博弈加剧，生猪现货价格震荡运行，中期供应继续兑现，价格上方承压 [2] - 生猪2603合约收跌1.70%，MACD指标向下扩散，期价表现疲弱 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11285元/吨，环比-180；主力合约持仓量生猪为127642手，环比-5752 [2] - 仓单数量生猪为426手，环比-7；期货前20名持仓净买单量生猪为 -47268手，环比450 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价13200元/吨，环比0；吉林四平生猪价12600元/吨，环比-200；广东云浮生猪价12900元/吨，环比-400 [2] - 生猪主力基差为1915元/吨，环比180 [2] 上游情况 - 全国生猪存栏42967万头，环比-713；全国能繁母猪存栏3961万头，环比-29 [2] 产业情况 - CPI当月同比0.8%，环比0.1；张家港豆粕现货价3120元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价2378.63元/吨，环比0.98；大商所猪饲料成本指数910.4，环比-3.2 [2] - 饲料当月产量30086000吨，环比307000；二元能繁母猪价格1431元/头，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润115.84元/头，环比67.49；自繁自养生猪养殖利润43.35元/头，环比35.96 [2] - 猪肉当月进口量6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价13.4元/公斤，环比-0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，环比123；社会消费品零售总额餐饮收入当月值5738亿元，环比-319 [2] - 2026年1月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为307546头，较前一日增量5.40% [2] 行业消息 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏预计保持正常出栏节奏，供应或有所增加，需求端未来三周春节前备货逐渐启动，需求有望再度改善，总体供需双双增加，博弈加剧，生猪价格震荡运行，中期供应继续兑现，价格上方承压，盘面上生猪2603合约收跌0.99%，短期均线交织，期价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价：生猪（日，元/吨）为11465，环比-100；主力合约持仓量：生猪（日，手）为133394，环比1981 [2] - 仓单数量：生猪（日，手）为433，环比0；期货前20名持仓净买单量：生猪（日，手）为-47718，环比2182 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价（日，元/吨）为13200，环比100；吉林四平生猪价（日，元/吨）为12800，环比-100 [2] - 广东云浮生猪价（日，元/吨）为13300，环比0；生猪主力基差（日，元/吨）为1735，环比200 [2] 上游情况 - 生猪存栏（月，万头）为42967，环比-713；生猪存栏能繁母猪（月，万头）为3961，环比-29 [2] - CPI当月同比（月，%）为0.8，环比0.1；张家港豆粕现货价（日，元/吨）为3120，环比40 [2] - 玉米现货价为2377.65，环比2.94；大商所猪饲料成本指数（日）为913.6，环比2.48 [2] - 饲料当月产量（月，吨）为30086000，环比307000；二元能繁母猪价格（周，元/头）为1431，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润（周，元/头）为115.84，环比67.49；自繁自养生猪养殖利润（周，元/头）为43.35，环比35.96 [2] - 猪肉当月进口数量（月，万吨）为6，环比0；主产区白条鸡平均价（周，元/公斤）为13.4，环比-0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量（月，万头）为3957，环比123；社会消费品零售总额餐饮收入当月值（月，亿元）为5738，环比-319 [2] 行业消息 2025年河南生猪出栏量达6474.15万头，同比增长7.4%，以约226万头优势首次超越四川（6248万头） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪市场处于春节前供需博弈中，供应端压力集中释放与需求端承接乏力的矛盾凸显，价格低位震荡，需关注养殖端出栏节奏、冻品库存和前三级白条价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端压力集中释放，规模场出栏节奏加快，二次育肥户出栏套现增加市场供应 [2] - 需求端承接乏力，季节性需求启动迟缓、放量不及预期，下游终端消费提振不明显，屠宰企业亏损压价收购 [2] 近端交易逻辑 - 春节临近备货需求开启但提振力度有限 [5] - 白毛价差位于低位，压缩屠宰企业利润 [5] - 标猪价格下跌时有少量二育补栏行为，价格回升后获利了结导致市场供应增加 [5] 远端交易逻辑 - 政策主导能繁母猪持续去产能预期 [7] - 养殖利润偏弱，抑制养殖户补栏积极性 [7] - 能繁母猪近几月存栏环比下降 [7] 投机型策略建议 - 行情定位：趋势判断为低位震荡 [9] - 价格区间：主力合约震荡区间11500 - 11800 [10] - 单边策略：主力合约11500左右入场做多，上涨至11800左右获利了结离场 [10] - 基差策略：当前生猪基差中性，继续观望 [10] - 月差策略：当前近月合约无明显驱动因素，远月合约产能去化进度存疑，继续观望 [10] 产业客户策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 推荐比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 为防止存栏减值 | 做空生猪期货锁定成品利润 | LH2603 | 卖出 | 50% | 13000 | | 库存管理 | 产品库存偏高，担心库存减值，但期货盘面无合适价位入场 | 卖出看涨期权 | LH2603 - C | 卖出 | 25% | 13000 | | 库存管理 | 担心库存减值，又不想放弃后市猪价大涨机会 | 买入虚值看跌期权 | LH2603 - P | 买入 | 25% | 11000 | | 采购管理 | 未来有采购计划，担心猪价上涨 | 依据采购计划买入生猪远期合约锁定采购成本 | 生猪远月合约 | 买入 | 依据采购计划 | - | | 采购管理 | 担心猪价上涨，但期货盘面无合适价位入场 | 卖出看跌期权 | LH2603 - P | 卖出 | 依据采购计划 | 11000 | | 采购管理 | 担心采购猪价上涨，又不想提前锁定采销利润，认为采购成本可能更低 | 买入虚值看涨期权 | LH2603 - C | 买入 | 25% | 13000 | [11] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2026年1月中旬生猪（外三元）价格较上期涨0.4元/千克，涨幅3.2%；未来三周春节前备货启动，需求有望改善，供需博弈加剧，价格震荡运行 [12] - 利空信息：上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏可能保持正常节奏且2月出栏或提前，供应或增加 [13] 下周主要信息 关注冻品库存和前三级白条价格 [14] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周生猪主力03合约周初开盘11980元/吨，周末收盘11565元/吨，下跌415点，跌幅 - 3.46%，持仓量13.1万张，较上周减少30082张，盘面大幅下跌 [14] 基差月差结构分析 - 月差结构：生猪近月月差back结构较上周增加，远月月差整体呈contango结构，整体存栏需长期磨底去化，旺季对近月需求的提振有待观察 [16] - 基差结构：二育入场积极性有限，接盘力量减退，大厂出栏均重维持高位，降重意愿不强，基差走弱 [19] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：生猪价格短期小幅上涨，养殖利润回升，自繁自养头均利润上升，外购仔猪利润扭亏为盈；仔猪价格上涨，毛利环比增加，养殖户补栏意愿回升，头均利润亏损减少；二育标肥价差走缩，大猪出栏价格承压；屠宰利润亏损，屠宰毛利环比减少；终端销售白毛价差近四年同期最低，但较上周环比增加 [21] 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪情况：钢联能繁母猪存栏数据持续向下，能繁淘汰维持稳定，PSY水平较上月微增，环比增加0.2 [26] - 规模企业情况：25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位，本周出栏均重维持稳定 [28] - 仔猪情况：仔猪价格同比去年相对较高，呈季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近 [30] - 二育情况：标肥价差本周走弱，二育栏舍利用率有所回升 [32] - 饲料情况：玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳 [34] 需求端情况 - 屠宰情况：屠宰企业去年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转负，冷库库存逐渐减少，屠企备货意愿减弱，本周屠宰利润转负，宰后均重有所减少 [37] - 终端情况：终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差 [39] 进出口情况 - 进口情况：近五年同期最低 [43] - 出口情况：近五年同期最高 [49] 成本利润情况 - 生猪养殖利润有所回升，猪粮比有一定变化，玉米、豆粕价格有走势变化，不同阶段二育造肉成本有相应表现，玉米和豆粕饲料企业库存可用天数有季节性特征 [54][55][56]

研究员: 张昕 期货从业资格号F03109641 期货投资咨询从业证书号Z0018457 免责声明 | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 | 最新 | | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | 期货主力合约收盘价:生猪(日,元/吨) | 11470 | -80 主力合约持仓量:生猪(日,手) | 138509 | -5594 | | 仓单数量:生猪(日,手) | | 433 | 0 期货前20名持仓:净买单量:生猪(日,手) | -46420 | 2171 | | 现货价格 | 生猪价 河南 驻马店(日,元/吨) | 13100 | -100 生猪价 吉林 四平(日,元/吨) | 12700 | -200 | | 生猪价 广东 云浮(日,元/吨) | | 13900 | -200 生猪主力基差(日,元/吨) | 1630 | -20 | | 上游情况 | 生猪存栏(月,万头) | 42967 | -713 生猪存栏:能繁母猪(月,万头) | 3961 | -29 | | 产业情况 | CPI:当月同比(月,%) | 0.8 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前规模场出栏节奏正常，部分地区因降雪出栏受影响；需求端元旦后腌腊需求下降，现货价格上涨后终端消费容忍度有限，屠宰企业开工率从高位回落，需关注春节前备货启动情况；价格上涨使屠宰企业采购变少，生猪现货价格滞涨调整，后市节前备货启动且养殖端集中出栏，供需双双增加，博弈将加剧；盘面上受去产能速度变缓以及年末存栏数据影响，市场情绪偏弱，生猪2603合约收跌2.53%，震荡区间重心继续下移，期货表现弱于现货[2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11550元/吨，环比-155；主力合约持仓量生猪为144103手，环比-10286；仓单数量生猪为433手，环比0；期货前20名持仓净买单量生猪为-48591手，环比704[2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为13200元/吨，环比-100；吉林四平生猪价为12900元/吨，环比-200；广东云浮生猪价为14100元/吨，环比0；生猪主力基差为1650元/吨，环比55[2] 上游情况 - 生猪存栏为42967万头，环比-713；生猪存栏能繁母猪为3961万头，环比-29[2] 产业情况 - CPI当月同比为0.8%，环比0.1；张家港豆粕现货价为3100元/吨，环比0；玉米现货价为2369.41元，环比4.9；大商所猪饲料成本指数为906.92，环比0.48；饲料当月产量值为29779000吨，环比209000；二元能繁母猪价格为1431元/头，环比2；外购仔猪养殖利润为48.35元/头，环比50.66；自繁自养生猪养殖利润为7.39元/头，环比18.93；猪肉当月进口数量为6万吨，环比0；主产区白条鸡平均价为13.5元/公斤，环比0[2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3957万头，环比123；餐饮收入当月社会消费品零售总额为5738亿元，环比-319[2] 行业消息 - 2025年12月全国仔猪平均价格23.39元/公斤，同比跌29.5%，环比跌3.5%；全国29个监测省份价格均下跌，东北地区环比跌幅较大，辽宁领跌，跌幅为11.3%；华南地区仔猪平均价格最高，为27.89元/公斤，华北地区最低，为21.85元/公斤[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年年末生猪存栏量42967万头同比增长0.5%，猪肉产量5938万吨同比增长4.1%；当前规模场出栏节奏平稳，部分地区因降雪出栏受影响；需求端元旦后腌腊需求下降，价格上涨后终端消费容忍度有限，屠宰企业开工率从高位回落，需关注春节前备货启动情况；总体供应压力不大，需求处于旺季，生猪现货价格走高；2025年猪肉产量宽松且去产能速度偏慢，打压市场情绪，生猪期货价格盘中大幅跳水，期现走势分化；生猪2603合约盘中探低回升，收跌0.42%，短期震荡区间重心小幅下移 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11705元/吨，环比-275；主力合约持仓量生猪为154389手，环比-7106 [2] - 仓单数量生猪为433手，环比-382；期货前20名持仓净买单量生猪为-49295手，环比2242 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为13300元/吨，环比100；吉林四平生猪价为13100元/吨，环比500 [2] - 广东云浮生猪价为14100元/吨，环比1000；生猪主力基差为1595元/吨，环比375 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42967万头，环比-713；生猪存栏能繁母猪为3961万头，环比-29 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.8%，环比0.1；张家港豆粕现货价为3100元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2364.51，环比0.59；大商所猪饲料成本指数为906.44，环比0 [2] - 饲料当月值产量为29779000吨，环比209000；二元能繁母猪价格为1431元/头，环比2 [2] - 外购仔猪养殖利润为48.35元/头，环比50.66；自繁自养生猪养殖利润为7.39元/头，环比18.93 [2] - 猪肉当月进口数量为6万吨，环比-1；主产区白条鸡平均价为13.5元/公斤，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3957万头，环比123；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为6057亿元，环比858 [2] 行业消息 2025年全国猪牛羊禽肉产量突破亿吨达10072万吨，比上年增加409万吨，增长4.2%；猪肉产量5938万吨，增加232万吨，增长4.1%，产量创历史新高；全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.4%；2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%，其中能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应压力不大需求处于旺季，供需呈现弱平衡态势，生猪价格平稳波动，生猪2603合约盘中冲高回落，涨幅缩窄，收涨0.42%，关注春节前备货启动情况 [2] 相关目录总结 期货盘面 - 生猪期货主力合约收盘价11950元/吨，环比-60；主力合约持仓量164180手，环比-4346 [2] - 仓单数量855手，环比0；期货前20名持仓净买单量-52407手，环比-571 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价13100元/吨，环比100；吉林四平生猪价12600元/吨，环比200 [2] - 广东云浮生猪价13100元/吨，环比-200；生猪主力基差1150元/吨，环比160 [2] 上游情况 - 生猪存栏43680万头，环比1233；能繁母猪存栏3990万头，环比-45 [2] - CPI当月同比0.8%，环比0.1；张家港豆粕现货价3120元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价2363.82元/吨，环比6.27；大商所猪饲料成本指数911.68，环比5.81 [2] - 饲料当月产量29779000吨，环比209000；二元能繁母猪价格1429元/头，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润-2.31元/头，环比46.04；自繁自养生猪养殖利润-11.54元/头，环比23.05 [2] - 猪肉当月进口量6万吨，环比-1；主产区白条鸡平均价13.5元/公斤，环比-0.6 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，环比123；餐饮收入当月值6057亿元，环比858 [2] 行业消息 - 1月15日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量148629，环比增加0.3% [2] - 1月样本企业出栏计划环比下降，规模场出栏节奏平稳，元旦后腌腊需求下降，价格上涨后终端消费容忍度有限，屠宰企业开工率从高位回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Mysteel数据样本企业1月计划出栏量环比下降，肥猪供应偏紧；需求端处于旺季，元旦备货后需求下降，终端对价格上涨接受度有限，南方需求降明显价格弱于北方；总体供应压力降为价格提供支撑，但二育和需求端提振作用减弱，整体震荡运行；盘面上生猪2603合约收涨0.98%，短期走势反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11810元/吨，环比涨150；主力合约持仓量生猪为169630手，环比降2476 [2] - 仓单数量生猪为918手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -49421手，环比增2897 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为12800元/吨，环比涨200；吉林四平生猪价为12100元/吨，环比涨300 [2] - 广东云浮生猪价为12700元/吨，环比降200；生猪主力基差为990元/吨，环比涨50 [2] 上游情况 - 生猪存栏为43680万头，环比增1233；生猪存栏能繁母猪为3990万头，环比降45 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.7%，环比增0.5；张家港豆粕现货价为3100元/吨，环比持平 [2] - 玉米现货价为2354.51元/吨，环比降1.96；大商所猪饲料成本指数为893.33，环比增1.32 [2] - 饲料当月产量为29779000吨，环比增209000；二元能繁母猪价格为1429元/头，环比持平 [2] - 外购仔猪养殖利润为 -48.35元/头，环比增114.45；自繁自养生猪养殖利润为 -34.59元/头，环比增95.52 [2] - 猪肉当月进口量为6万吨，环比降1；主产区白条鸡平均价为14.1元/公斤，环比持平 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3957万头，环比增123；餐饮收入当月值为6057亿元，环比增858 [2] 行业消息 12月123家规模场商品猪存栏量环比降0.23%，85家中小散样本企业12月存栏量环比降0.09% [2]