报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场行情震荡调整，供应充裕下猪价难明显上涨，需求端对猪价有一定支撑也难明显下跌，建议2509合约暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 7月9日生猪注册仓单447手，主力合约（LH2509）减仓1328手，持仓约7万手，最高价14270元/吨，最低价14175元/吨，收盘于14265元/吨 [2] - 全国生猪出栏价7月9日为14.89元/公斤与前一日持平；河南出栏价15.07元/公斤，较前一日跌0.08元，跌幅0.53%；四川出栏价14.44元/公斤，较前一日涨0.03元，涨幅0.21% [6] - 期货价格各合约7月9日较前一日大多下跌，如09合约收盘价14265元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.07% [6] - 主力基差河南地区7月9日为805元/吨，较前一日跌70元，跌幅8% [6] 基本面分析 - 3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加，上半年是需求淡季，下半年是需求旺季 [3] - 肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度非消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑一是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难明显上涨；二是近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端有支撑，且150Kg与标猪价差企稳反弹削弱降重意愿支撑猪价；三是2509合约对价格洼地几近平水，短期猪价涨跌幅度有限，建议暂时观望 [4]

2025 年 6 月 10 日 生猪：降重初启动，等待现货印证 | 周小球 | | 投资咨询从业资格号：Z0001891 | | | zhouxiaoqiu@gtht.com | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 吴昊 | | | 投资咨询从业资格号：Z0018592 | | wuhao8@gtht.com | | | 【基本面跟踪】 | | | | | | | | 生猪基本面数据 | | | | | | | | | | 单 位 | 价 格 | | 同 | 比 | | 价 格 | 河南现货 | 元/吨 | 13900 | | -100 | | | | 四川现货 | 元/吨 | 13750 | | -100 | | | | 广东现货 | 元/吨 | 15140 | | 0 | | | | | 单 位 | 价 格 | | 同 | 比 | | | 生猪2507 | 元/吨 | 13070 | | -20 | | | | 生猪2509 | 元/吨 | 13475 | | 15 | | | 期 货 | 生猪2511 | 元/吨 | 13300 | | -35 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价易跌难涨；随着猪价下跌，养殖端降重令猪价承压，若猪价进一步下跌则最优出栏体重会进一步下移形成“负循环”；2509合约对现货已有一定程度贴水，且养殖端降重利好09合约，该合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：市场认为养殖端6、7月大概率降重，虽利空当下但利好后市，生猪主力合约（LH2509）震荡偏强调整 [1][2] - 各合约价格变化情况：降重预期下，远月合约价格震荡偏强运行 [7] - 月间价差变化：降重预期驱动下，7 - 9合约、7 - 11合约呈反套走势 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周受出栏节奏调整和端午备货影响，屠宰量先跌后升，猪价震荡调整为主 [14] - 区域价差：河南仍属于高价区 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡调整 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：出栏体重继续下降，前期累库压力逐渐释放 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比 + 1.3%；涌益咨询样本1能繁母猪4月环比 + 0.96%，上月 + 0.1%；My steel样本规模企业能繁母猪4月环比 + 0.36%，上月 + 0.08% [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，淘汰母猪宰杀量4月环比减少 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：4月新生健仔数环比 + 2.91%（前值 + 0.94%），对应今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，4月定点企业屠宰量3077万头，环比 + 0.5%，同比 + 20%；冻品市场逐渐由累库转为去库，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年4月猪肉进口量约7.9万吨，较上月减少1.1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 各目录总结 行情概览 - 5月20日全国生猪出栏价14.5元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；河南出栏价14.72元/公斤，较前一日跌0.07元，跌幅0.47% [6] - 期货价格方面，05、07、09合约价格上涨，涨幅分别为1.13%、0.41%、0.04%；11合约价格下跌，跌幅0.15% [6] - 主力基差方面，河南地区较前一日降75元，跌幅6.79% [6] 市场动态 - 5月20日生猪注册仓单678手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受后续出栏量或增加影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓663手，持仓约7.87万手，最高价13730元/吨，最低价13665元/吨，收盘于13690元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年为淡季，下半年为旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度非消费旺季；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重仍在增加、中长期现货虽有新低可能但不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、07 - 09合约价差、09 - 11合约价差等数据的历史走势 [7][8][10][11][13]