2、短期现货暂无上涨驱动，关注现货何时出现超卖信号； 3、10月13日生猪LH2511合约减仓3135手，持仓约5.73万手，最高价11430元/ 吨，最低价11120元/吨，收盘于11125元/吨。 【基本面分析】 【期价偏弱运行】 【市场动态】 1、能繁母猪存栏量看，四季度生猪供应量较三季度或差不多。仔猪数据看， 2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比上半年 好； 2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强； 3、市场多空逻辑： 空头：①出栏体重尚未出现下降，"库存"压力尚未完全释 放；②后续出栏量仍处高位；③9、10月尚未到消费增量大的时候，需求对猪价 的支撑有限；多头：①养殖端已有所降重利好后市；②天气转凉后消费有望逐 渐好转；③后续出栏虽有增量但幅度有限。 1、10月13日，生猪注册仓单90手； 联系方式： 0371-69106756 1、观点：震荡偏弱调整； 2、核心逻辑： 1） 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前 或延后出栏），供应充裕下猪价难有明显上涨； 2）150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有望继续走强，也会削弱散 户群体的 ...

大商所节假日风控参数调整 - 大商所发布通知，决定在2025年国庆节和中秋节休市前后调整各品种期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金水平 [1] 节前调整标准 - 自2025年9月29日结算时起，铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平调整为13% [1] - 焦炭品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平维持不变 [1] - 焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平调整为15% [1] - 黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米、线型低密度聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯品种期货合约涨跌停板幅度调整为8%，交易保证金水平调整为9% [1] - 棕榈油、鸡蛋、乙二醇、苯乙烯和液化石油气品种期货合约涨跌停板幅度调整为9%，交易保证金水平调整为10% [1] - 玉米淀粉和粳米品种期货合约涨跌停板幅度调整为7%，交易保证金水平调整为8% [1] - 生猪品种期货合约涨跌停板幅度调整为9%，交易保证金水平调整为11% [1] - 纯苯品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平调整为11% [1] - 原木品种期货合约涨跌停板幅度调整为8%，交易保证金水平调整为10% [1] - 纤维板和胶合板品种期货合约涨跌停板幅度调整为7%，交易保证金水平维持不变 [1] 节后恢复标准 - 2025年10月9日恢复交易后，在各品种持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，铁矿石、焦炭、焦煤、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、粳米、鸡蛋、生猪、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、乙二醇、纯苯、苯乙烯、液化石油气、原木、纤维板和胶合板品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平恢复至节前标准 [2] 风控参数对比详情 - 铁矿石品种现行标准为涨跌停板9%，交易保证金投机11%保值11%，长假期间标准为涨跌停板11%，交易保证金投机13%保值13%，长假后标准恢复为涨跌停板9%，交易保证金投机11%保值11% [4] - 焦炭品种现行标准为涨跌停板8%，交易保证金投机20%保值15%，长假期间标准为涨跌停板11%，交易保证金投机20%保值15%，长假后标准恢复为涨跌停板8%，交易保证金投机20%保值15% [4] - 焦煤品种现行标准为涨跌停板8%，交易保证金投机12%保值12%，长假期间标准为涨跌停板11%，交易保证金投机15%保值15%，长假后标准恢复为涨跌停板8%，交易保证金投机12%保值12% [4] - 黄大豆1号品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 黄大豆2号品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 豆粕品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 豆油品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 棕榈油品种现行标准为涨跌停板7%，交易保证金投机8%保值8%，长假期间标准为涨跌停板9%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板7%，交易保证金投机8%保值8% [4] - 玉米品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 玉米淀粉品种现行标准为涨跌停板5%，交易保证金投机6%保值6%，长假期间标准为涨跌停板7%，交易保证金投机8%保值8%，长假后标准恢复为涨跌停板5%，交易保证金投机6%保值6% [4] - 粳米品种现行标准为涨跌停板5%，交易保证金投机6%保值6%，长假期间标准为涨跌停板7%，交易保证金投机8%保值8%，长假后标准恢复为涨跌停板5%，交易保证金投机6%保值6% [4] - 鸡蛋品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板9%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 生猪品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机8%保值8%，长假期间标准为涨跌停板9%，交易保证金投机11%保值11%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机8%保值8% [4] - 线型低密度聚乙烯品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 聚丙烯品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 聚氯乙烯品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机9%保值9%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 乙二醇品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板9%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 纯苯品种现行标准为涨跌停板7%，交易保证金投机8%保值8%，长假期间标准为涨跌停板10%，交易保证金投机11%保值11%，长假后标准恢复为涨跌停板7%，交易保证金投机8%保值8% [4] - 苯乙烯品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板9%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 液化石油气品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7%，长假期间标准为涨跌停板9%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机7%保值7% [4] - 原木品种现行标准为涨跌停板6%，交易保证金投机8%保值8%，长假期间标准为涨跌停板8%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板6%，交易保证金投机8%保值8% [4] - 纤维板品种现行标准为涨跌停板5%，交易保证金投机10%保值10%，长假期间标准为涨跌停板7%，交易保证金投机10%保值10%，长假后标准恢复为涨跌停板5%，交易保证金投机10%保值10% [4] - 胶合板品种现行标准为涨跌停板5%，交易保证金投机15%保值15%，长假期间标准为涨跌停板7%，交易保证金投机15%保值15%，长假后标准恢复为涨跌停板5%，交易保证金投机15%保值15% [4] - 对同时满足《大连商品交易所风险管理办法》有关调整涨跌停板幅度和交易保证金规定的合约，其涨跌停板幅度和交易保证金按照规定数值中较大值执行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡调整，从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有持续大幅上涨；肥标价差仍为正且后面有可能走强，会削弱当下散户群体的降重意愿，增强他们增重的意愿，给猪价以一定支撑；2511合约对现货价格几近平水，建议暂时观望 [1] 各部分总结 市场动态 - 8月22日，生猪注册仓单430手 [1] - 涌益样本养殖企业7月计划出栏完成率97.11%，8月计划增加6.6%，8月日均出栏压力明显大于7月 [1] - 本周生猪主力合约（LH2511）震荡调整，收盘于13840元/吨，持仓量约7.33万手 [1] 基本面分析 - 能繁母猪存栏量看，下半年生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；仔猪数据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比上半年好 [1] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡走强 [1] - 空头逻辑为现货价格表现一般、后续出栏量有望持续增加、三季度尚未到消费最旺的季节，需求对猪价的支撑有限；多头逻辑为养殖端已有所降重利好后市、从现货市场表现看，猪价韧性尚可、后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入生猪消费旺季 [1] 期货端 - 主力合约基差情况：基本面暂无大矛盾，生猪合约震荡调整 [1][2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡调整 [4] - 月间价差变化：月间价差震荡调整 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周宰量稳中有增，猪价震荡调整 [13] - 区域价差：地区价差相对合理 [15] - 肥标价差：肥标价差震荡偏强，若能继续走强则会增强市场增重意愿 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差走弱，冻品性价比不如鲜品 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微亏状态 [23] - 出栏体重：出栏体重本周继续增加，需关注后续体重变动 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，环比和同比均增加0.1%；7月涌益咨询样本1能繁母猪环比增加0.14%，上月增加0.22%；7月My steel样本规模企业能繁母猪环比增加0.01%，上月增加0.29% [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，7月淘汰母猪宰杀量环比下降，市场去产能积极性一般 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：7月新生健仔数环比增加0.06%，对应到明年1月出栏生猪量整体震荡增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格稳中偏弱运行，50Kg二元母猪价格弱势运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，6月定点企业屠宰量3006万头，环比下降6.5%，同比增加23.7%；市场将逐渐进入去库阶段，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年7月猪肉进口量约8.76万吨，较上月减少约0.24万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪期价震荡调整 供应充裕下猪价难明显上涨 但价差支撑猪价 建议暂时观望 [4] 各部分总结 市场动态 - 8月7日 生猪注册仓单380手 [2] - 短期现货继续下跌空间有限 关注生猪降重幅度 [2] - 生猪合约（LH2511）当日增仓626手 持仓约5.96万手 最高价14170元/吨 最低价13920元/吨 收盘于14100元/吨 [2] 基本面分析 - 3 - 12月生猪供应量有望逐月增加 幅度有限 2025年三四季度出栏量整体震荡增加 下半年消费好于上半年 [3] - 肥标差或震荡走强 [3] - 空头逻辑为养殖端降重慢且难 供应压力未完全释放 后续出栏量持续增加 三季度非消费旺季需求支撑有限 多头逻辑为冻品库存有增加空间 现货价格韧性强 后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑为到12月生猪出栏量或逐月增加 供应充裕猪价难涨 150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强 削弱散户降重意愿支撑猪价 若养殖端继续降重或体重稳定 猪价或震荡偏弱调整 11合约对现货价格几近平水 建议暂时观望 [4] 行情概览 - 01合约价格14395元/吨 较前一日涨85元 涨幅0.59% 03合约价格13375元/吨 较前一日涨40元 涨幅0.3% 05合约价格13895元/吨 较前一日持平 07合约价格14405元/吨 较前一日跌10元 跌幅0.07% 09合约价格13870元/吨 较前一日涨60元 涨幅0.43% 11合约价格14100元/吨 较前一日涨90元 涨幅0.64% [6] 重点数据追踪 - 展示期货合约最近180天收盘价 生猪主力合约河南地区基差 09 - 11合约价差 11 - 01合约价差等数据 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场行情震荡调整，供应充裕下猪价难明显上涨，需求端对猪价有一定支撑也难明显下跌，建议2509合约暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 7月9日生猪注册仓单447手，主力合约（LH2509）减仓1328手，持仓约7万手，最高价14270元/吨，最低价14175元/吨，收盘于14265元/吨 [2] - 全国生猪出栏价7月9日为14.89元/公斤与前一日持平；河南出栏价15.07元/公斤，较前一日跌0.08元，跌幅0.53%；四川出栏价14.44元/公斤，较前一日涨0.03元，涨幅0.21% [6] - 期货价格各合约7月9日较前一日大多下跌，如09合约收盘价14265元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.07% [6] - 主力基差河南地区7月9日为805元/吨，较前一日跌70元，跌幅8% [6] 基本面分析 - 3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加，上半年是需求淡季，下半年是需求旺季 [3] - 肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度非消费旺季需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑一是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕猪价难明显上涨；二是近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端有支撑，且150Kg与标猪价差企稳反弹削弱降重意愿支撑猪价；三是2509合约对价格洼地几近平水，短期猪价涨跌幅度有限，建议暂时观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货震荡偏弱，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价易跌难涨；随着猪价下跌，养殖端降重令猪价承压，若猪价进一步下跌则最优出栏体重会进一步下移形成“负循环”；2509合约对现货已有一定程度贴水，且养殖端降重利好09合约，该合约价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货端 - 主力合约基差情况：市场认为养殖端6、7月大概率降重，虽利空当下但利好后市，生猪主力合约（LH2509）震荡偏强调整 [1][2] - 各合约价格变化情况：降重预期下，远月合约价格震荡偏强运行 [7] - 月间价差变化：降重预期驱动下，7 - 9合约、7 - 11合约呈反套走势 [8][11] 现货端 - 猪价与宰量：本周受出栏节奏调整和端午备货影响，屠宰量先跌后升，猪价震荡调整为主 [14] - 区域价差：河南仍属于高价区 [16] - 肥标价差：肥标价差震荡调整 [18] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [20] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [22] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [24] - 出栏体重：出栏体重继续下降，前期累库压力逐渐释放 [26] 产能端 - 能繁母猪存栏量：4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比 + 1.3%；涌益咨询样本1能繁母猪4月环比 + 0.96%，上月 + 0.1%；My steel样本规模企业能繁母猪4月环比 + 0.36%，上月 + 0.08% [28] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏弱运行，淘汰母猪宰杀量4月环比减少 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：4月新生健仔数环比 + 2.91%（前值 + 0.94%），对应今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格稳中偏弱运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，4月定点企业屠宰量3077万头，环比 + 0.5%，同比 + 20%；冻品市场逐渐由累库转为去库，对猪价的影响由利多转为中性偏空 [36] 进口端 - 2025年4月猪肉进口量约7.9万吨，较上月减少1.1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]

交易所规则调整 - 大连商品交易所将于2025年劳动节休市前后调整多个品种期货合约的规则 [1] - 规则调整涉及涨跌停板幅度和交易保证金水平 将于2025年4月29日结算时起实施 [1] 黑色系品种调整 - 铁矿石品种涨跌停板幅度调整为10% 交易保证金水平调整为12% [1] - 焦炭品种涨跌停板幅度调整为9% 交易保证金水平维持不变 [1] - 焦煤品种涨跌停板幅度调整为9% 交易保证金水平调整为13% [1] 农产品及油脂油料品种调整 - 黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油品种涨跌停板幅度调整为8% 交易保证金水平调整为9% [1] - 棕榈油品种涨跌停板幅度调整为9% 交易保证金水平调整为10% [1] - 玉米和鸡蛋品种涨跌停板幅度调整为7% 交易保证金水平调整为8% [1] - 玉米淀粉品种涨跌停板幅度调整为6% 交易保证金水平调整为7% [1] - 生猪品种涨跌停板幅度调整为7% 交易保证金水平调整为9% [1] 化工及能源品种调整 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯品种涨跌停板幅度调整为8% 交易保证金水平调整为9% [1] - 乙二醇、苯乙烯和液化石油气品种涨跌停板幅度调整为10% 交易保证金水平调整为11% [1] 其他品种 - 除上述品种外 其他品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平维持不变 [1]