报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 5月21日全国生猪出栏价14.49元/公斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.07%；河南出栏价14.59元/公斤，较前一日跌0.13元，跌幅0.88% [6] - 期货价格方面，多个合约价格下跌，如07合约较前一日跌70元，跌幅0.52%；09合约较前一日跌40元，跌幅0.29% [6] - 主力基差（河南）为940元/吨，较前一日跌90元，跌幅8.74% [6] 市场动态 - 5月21日，生猪注册仓单663手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日减仓118手，持仓约7.86万手，最高价13695元/吨，最低价13610元/吨，收盘于13650元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重、后续出栏量增加、二三季度需求支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格坚挺、后续出栏增量有限且进入消费旺季 [3] 策略建议 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑包括2025年二三四季度生猪出栏量充裕、二三季度需求支撑偏弱、生猪出栏体重增加、中长期现货新低不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理 [4]