报告行业投资评级 本报告未提及明确的行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 2026年9月24日活跃品种等权涨跌+0.83% 73个活跃品种中45个收涨 市场整体偏强 板块分化是当日主线 能源化工板块领涨 涨幅达+2.86% 贵金属板块表现最弱 跌幅为-2.16%[5] - 当日市场涨跌占比为62%上涨 38%下跌 平盘品种数量为0 增仓品种共20个 占全部活跃品种的27.4% 日均成交活跃度偏低 较20日均量下降11.5%[3] 各目录内容总结 持仓与成交变化 - 持仓增幅TOP5品种按加权持仓变化百分比排序 分别为上证50+9.2% 中证1000+8.7% 红枣+8.3% 沪深300+6.5% 苯乙烯+5.9%[3] - 成交放大TOP5品种较20日均量排序 分别为沥青+91.1% 红枣+80.5% 20号胶+71.9% 碳酸锂+38.0% 2年国债+25.3%[3] 板块强弱与量仓变化 - 金融类板块涨跌-0.52% 板块内5个品种上涨 4个品种下跌 成交较20日均值-1.5% 持仓变化+8.4万手[4] - 贵金属板块涨跌-2.16% 板块内0个品种上涨 2个品种下跌 成交较20日均值-7.9% 持仓变化-1.2万手[4] - 有色金属板块涨跌+0.10% 板块内3个品种上涨 5个品种下跌 成交较20日均值-11.7% 持仓变化-4.7万手[4] - 新能源板块涨跌-1.33% 板块内0个品种上涨 3个品种下跌 成交较20日均值-10.6% 持仓变化-1.2万手[4] - 能源化工板块涨跌+2.86% 板块内22个品种上涨 3个品种下跌 成交较20日均值-5.6% 持仓变化-22.6万手[4] - 黑色建材板块涨跌+0.00% 板块内5个品种上涨 4个品种下跌 成交较20日均值-33.0% 持仓变化-27.7万手[4] - 农产品板块涨跌+0.09% 板块内10个品种上涨 7个品种下跌 成交较20日均值-14.6% 持仓变化-22.9万手[4] - 当日变化较突出的品种包括原油+6.87% 上涨减仓 沥青+4.76% 上涨减仓 红枣-2.83% 下跌增仓[5] 当日涨幅前10品种情况 - 原油 能源化工 收盘711 涨幅+6.87% 日内形态为日内走强 加权持仓7.1万手 日变化-0.4万手 跌幅5.7% 价仓状态为上涨减仓[7] - 燃油 能源化工 收盘4131 涨幅+5.65% 日内形态为日内走强 加权持仓41.9万手 日变化-1.1万手 跌幅2.6% 价仓状态为上涨减仓[7] - 沥青 能源化工 收盘4996 涨幅+4.76% 日内形态为日内走强 加权持仓58.4万手 日变化-2.5万手 跌幅4.2% 价仓状态为上涨减仓[7] - 低硫燃油 能源化工 收盘5431 涨幅+4.72% 日内形态为日内走强 加权持仓15.6万手 日变化+0.2万手 涨幅1.4% 价仓状态为上涨增仓[7] - 甲醇 能源化工 收盘3043 涨幅+4.43% 日内形态为日内走强 加权持仓182.5万手 日变化-2.9万手 跌幅1.5% 价仓状态为上涨减仓[7] - LPG 能源化工 收盘6528 涨幅+4.36% 日内形态为日内走强 加权持仓20.2万手 日变化+0.2万手 涨幅0.9% 价仓状态为上涨增仓[7] - 纯苯 能源化工 收盘8409 涨幅+4.05% 日内形态为日内走强 加权持仓4.8万手 日变化+0.1万手 涨幅2.9% 价仓状态为上涨增仓[7] - 苯乙烯 能源化工 收盘9597 涨幅+4.00% 日内形态为日内走强 加权持仓57.1万手 日变化+3.2万手 涨幅5.9% 价仓状态为上涨增仓[7] - PTA 能源化工 收盘6403 涨幅+3.79% 日内形态为日内走强 加权持仓225.0万手 日变化-0.8万手 跌幅0.4% 价仓状态为上涨减仓[7] - 乙二醇 能源化工 收盘5238 涨幅+3.78% 日内形态为日内走强 加权持仓68.4万手 日变化-3.7万手 跌幅5.1% 价仓状态为上涨减仓[7] 当日跌幅前10品种情况 - 碳酸锂 新能源 收盘123814 跌幅-3.47% 日内形态为震荡下行 加权持仓72.5万手 日变化-0.6万手 跌幅0.8% 价仓状态为下跌减仓[9] - 沪银 贵金属 收盘15671 跌幅-3.10% 日内形态为震荡下行 加权持仓55.2万手 日变化-0.6万手 跌幅1.0% 价仓状态为下跌减仓[9] - 红枣 农产品 收盘7185 跌幅-2.83% 日内形态为日内走弱 加权持仓35.7万手 日变化+2.7万手 涨幅8.3% 价仓状态为下跌增仓[9] - 中证500 金融类 收盘7449 跌幅-2.59% 日内形态为日内走弱 加权持仓28.5万手 日变化+1.5万手 涨幅5.6% 价仓状态为下跌增仓[9] - 中证1000 金融类 收盘7384 跌幅-2.46% 日内形态为日内走弱 加权持仓45.6万手 日变化+3.7万手 涨幅8.7% 价仓状态为下跌增仓[9] - 沪深300 金融类 收盘4371 跌幅-1.94% 日内形态为日内走弱 加权持仓28.8万手 日变化+1.8万手 涨幅6.5% 价仓状态为下跌增仓[9] - 上证50 金融类 收盘2806 跌幅-1.84% 日内形态为日内走弱 加权持仓11.0万手 日变化+0.9万手 涨幅9.2% 价仓状态为下跌增仓[9] - 生猪 农产品 收盘11403 跌幅-1.34% 日内形态为日内走弱 加权持仓54.0万手 日变化-0.5万手 跌幅0.8% 价仓状态为下跌减仓[9] - 沪金 贵金属 收盘929 跌幅-1.23% 日内形态为日内走弱 加权持仓42.9万手 日变化-0.6万手 跌幅1.4% 价仓状态为下跌减仓[9] - 玻璃 黑色建材 收盘920 跌幅-1.18% 日内形态为震荡下行 加权持仓188.0万手 日变化-4.5万手 跌幅2.3% 价仓状态为下跌减仓[9] 各品种多空因素及运行逻辑 - 沪深300 利多因素为政策面持续发力支撑底部 宽基ETF净申购创高带来增量资金 沪深300估值处于低位具备安全边际 国内经济数据回暖 宏观氛围偏暖 A股有较强底部支撑 利空因素为贸易冲突影响出口 美联储鹰派压制流动性 融资余额减少 成交量低迷制约上行 美债收益率上升 权益资产面临重定价风险 整体多空交织 政策托底与外围扰动博弈 震荡偏强[10] - 中证500 利多因素为中证500覆盖中盘成长 流动性好 中小盘股表现强势带来支撑 国内新质生产力支撑相关行业股价走强 利空因素为经济基本面偏弱制约中盘企业盈利改善空间 美债收益率上升 美元偏强对成长风格估值形成压制 整体中小盘成长受新质生产力催化 但需警惕外围流动性扰动[11] - 中证1000 利多因素为中证1000聚焦小微盘 弹性大 成交活跃 中小盘股强势环境对其最有利 AI芯片等科技主线带动小微盘题材活跃 利空因素为小微盘流动性敏感度高 美元走强 美债收益率上行时估值波动更大 经济基本面偏弱压制小微企业盈利弹性 整体高弹性小微盘受益科技题材 但波动风险显著放大[12] - 欧线集运 本周船公司依然小幅调降10月运价 马士基本周新开舱第42周运价与前两周持平 市场初步预判本轮降价进入尾声 当前盘面定价地缘风险的不确定性 以及后续从11月开始的货量再次回升 短期近弱远强格局之下 盘面相对抗跌[13] - 沪银 利多因素为AI基建 光伏与电子产业持续拉动白银作为关键工业金属的需求 新能源转型电气化提升用银量 全球交易所白银库存持续收紧 利空因素为主要央行维持高利率环境时间长于预期 压制贵金属无息资产价值 强势美元对以美元计价的贵金属价格形成压制 整体供需面偏紧支撑较强 但宏观流动性存在下行压力[14] - 沪金 利多因素为全球央行持续购金 地缘政治避险需求推动金价向上 黄金具有强避险与货币属性 长线牛市逻辑未变 利空因素为高利率预期压制无息资产价值 经济数据强劲降低避险需求 美元走强 ETF与CFTC资金流出拖累金价 整体央行购金与避险支撑长牛 但短期受利率与美元压制[14] - 铂 主产国矿山供给增量有限 矿产释放弹性偏弱 回收端供应保持平稳 需求层面 汽车催化剂需求维持偏弱 玻璃 氢能领域新增需求形成部分支撑 但实物消费整体回暖力度不足[15] - 钯 主产国矿山产出存在扰动 汽车报废量提升带动回收钯供给增加 现货流通量相对充足 需求端 钯金消费集中于机动车尾气催化剂 新能源车持续渗透压制传统燃油车相关需求 工业新增需求体量有限 下游采购偏保守[16] - 沪铜 铜精矿加工费维持低位 矿端约束仍存 国内部分冶炼厂进入检修周期 精炼产出释放受限 进口货源补充偏弱 需求端 电网 新能源板块保持刚性支撑 传统制造业订单表现平淡 下游多为节前刚需采购 主动大规模补库意愿不强[17] - 沪铝 电解铝周度产量87.47万吨 运行产能4561万吨 开工率98.53% 供应维持高位稳定 铝锭社会库存降至72.1万吨 出库量升至14.04万吨 华东和华南升贴水改善 短期仍有较强支撑 LME期限结构转弱 铝棒加工费下降以及高利润限制上行空间[18] - 沪锌 锌仍处于矿端紧 锭端没有同步收紧的状态 低加工费和冶炼亏损限制供应弹性 但月度开工仍较高 社库重新增加 美国PMI明显超预期 美元与短端利率同步上行 已经部分抵消美伊谈判带来的供应风险缓和预期 锌价上方延续性需要社库和现货成交共同改善[19] - 沪铅 铅的改善更多来自实物端 再生供应收缩 电池开工回升 库存连续消化 原生开工增加又使供应收紧程度受到限制 因此去库更适合解释价格的抗跌基础 尚不足以确认趋势上涨 美国强PMI推升美元利率也削弱板块估值 但对铅的直接影响弱于锌锡[20] - 沪镍 印尼主产区因厄尔尼诺干旱导致镍铁减产 资源端约束与成本支撑或阶段性抬升 但外采原料生产电积镍仍深度亏损 精炼镍供应宽松 现货升水收窄 且LME与国内交易所库存绝对量仍处高位 上方空间可能受限[21] - 沪锡 8月国内精炼锡产量15890吨 较7月增加600吨 近期云南开工回落 月度增产与周度降负荷需要分开看 需求端 焊料开工稳定 不能据此判断电子链订单全面走强 锡的支撑仍来自国内库存消化和进口补充转弱 需求尚没有同等强度的改善证据[22] - 氧化铝 国内氧化铝开工率维持高位 新产能持续释放 整体货源供应偏宽松 仅局部产线存在短期检修扰动 需求端 下游电解铝产能保持稳定运行 长协订单交付顺畅 但散单采购积极性一般 增量需求有限[23] - 碳酸锂 海外矿在9月陆续到港 国内碳酸锂检修产能陆续复产 碳酸锂周产量稳步回升 随着锂价回调 下游询价采买态度逐渐积极 加之节前的备库需求 现货市场成交出现回暖 但目前补库已接近尾声 而汽车出海阻力 电池消费税新政以及储能经济性要求强化了"弱预期" 给盘面带来较大压力[24] - 多晶硅 行业高库存 需求疲弱的核心矛盾尚未化解 需求端硅片排产有所提升 电池片与光伏装机仅按需采购 盘面当前博弈减产实际落地情况 重点观察上游厂家减产能否实质落地 现货成交情况与去库进度[25] - 工业硅 下游多晶硅 有机硅 铝合金均未见明显的需求回暖 行业库存压力依旧突出 在下游需求没有实质性改善的背景下 产业内部难以生成持续上行动力 后续重点关注下游需求端消耗与去库情况[26] - 纸浆 巴西书赞桉诺将提高漂白阔叶浆市场价格 10月份中国和其他亚洲市场提价20美元 欧洲市场提价50美元 从针阔叶价差带来一定底部支撑 但市场对此早有预期 相应影响已被部分提前消化 对纸浆期货影响不明显[27] - 螺纹钢 本期产库呈"需求放量+供给收缩"共振 为年内最佳格局 产量165.35万吨 环比-8.72万吨 跌幅5.01% 由增转大幅减产 钢厂在盈利率个位数与控产倡议下主动收缩 表需208.85万吨 环比+19.24万吨 涨幅10.15% 大幅跳升 自8月27日谷底连续第四周回升 突破8月20日高点196.16万吨 创8月中旬以来新高 双节前赶工与补库集中兑现 总库存592.07万吨 环比-43.50万吨 跌幅6.85% 陡峭去库 社库439.59万吨 跌幅7.71% 厂库152.48万吨 跌幅4.28% 双大幅去化 螺纹社库处历史同期低位 低库存放大价格向上弹性 核心关注节后表需高位的持续性 钢厂减产后的复产弹性 低库存下的价格弹性[28] - 热卷 热卷需求企稳 去库提速 产量285.7万吨 环比-0.96万吨 跌幅0.34% 微降 表需290.66万吨 环比+1.22万吨 涨幅0.42% 由降转升 总库存424.46万吨 环比-4.96万吨 跌幅1.15% 去化加快 社库354.7万吨 环比-7.45万吨 跌幅2.06% 去化 厂库69.76万吨 环比+2.49万吨 涨幅3.70% 仍累 库存压力集中在钢厂端 板材整体边际企稳 中厚板表需转升 库存微去 冷轧仍连续累库 表需微降 核心关注厂库累库能否随需求回暖消化 制造业订单持续性 卷螺价差走向[29] - 铁矿石 铁矿供需双弱 港口重回累库 供应端全球发运3517.1万吨 环比+159万吨 回升 47港到港2897.5万吨 环比+198万吨 处近三年同期高位 47港库存17135.93万吨 环比+113万吨 由去转累 需求端铁水237.63

行业投资评级 - 豆一操作评级为两星[1] - 豆粕操作评级为一星[1] - 豆油操作评级为两星[1] - 棕榈油操作评级为零星[1] - 菜粕操作评级为三星[1] - 菜油操作评级为三星[1] - 玉米操作评级为三星[1] - 生猪操作评级为三星[1] - 鸡蛋操作评级为三星[1] 核心观点 - 本次为农产品日报 覆盖豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜粕 菜油 玉米 生猪 鸡蛋多个农产品品种的短期及中期运行逻辑分析 核心围绕中美经贸磋商 各品种供需基本面 相关外部影响因素展开研判[5] 分品种内容总结 - 豆一方面 国产大豆主力合约减仓 价格反弹 国储双向竞价交易持续 购销底价较前一次下调50元/吨 易吸引贸易主体参拍 东北产区新豆批量上市在十一前后 市场处于新陈交替阶段 产地现货价格走势稳中偏强 市场关注新季大豆实际单产以及价格表现 新季豆的供需表现预计影响盘面走势 国内仓单持续攀升 处于近5年来高位 美豆方面市场等待中美会谈的指引 短期持续关注政策以及新季大豆上市后的表现[2] - 大豆及豆粕方面 大连豆粕继续窄幅震荡运行 等待中美经贸磋商结果 本次高规格会谈或将对短期农产品价格走势产生决定性影响 目前美豆出口节奏积极 市场对会谈后的农产品贸易格局预期向好 短期不确定性或在于巴西大豆新季种植 总体上美豆需求依然强劲 出口与压榨对美豆有支撑 美豆高成本 低库存 叠加我方采购预期 均促成美豆/连粕持续保持偏强运行[3] - 豆油及棕榈油方面 国内豆棕油主力合约减仓 价格从低位反弹 印度下调食用油进口关税 短期关注对植物油需求的边际影响 美豆方面关注中美会谈对价格的指引 国内大豆盘面压榨毛利润较差 从压榨利润角度 国内豆油豆粕下方仍存在支撑 后续关注利润的修复路径 棕榈油方面 高频数据显示高概率产地9月份库存压力仍大 国内棕榈油短期到港压力也在持续增长 国内豆棕油库存仍然在环比增加 现实层面疲弱 预期层面由于能源价格表现偏强和厄尔尼诺天气影响 后续巴西大豆种植以及棕榈油产量方面存在一定的不确定性 总体看中期植物油的预期的工业需求以及供应驱动因素仍未消散 仍将为植物油市场提供潜在支撑 注意波动性[4] - 菜粕及菜油方面 菜系今日整体小幅上涨 菜粕近远月合约以减仓为主 菜油近月向远月移仓 市场交投情绪整体仍较为谨慎 国内双节假日即将来临 市场的焦点落在中美经贸磋商上 北美油籽步入收割季 降雨整体拖慢了北美油籽的收割进度 加拿大菜籽上市预计偏慢 或加剧与澳大利亚菜籽竞争出口份额的情况 供需的变数逐渐转移到需求端 国内沿海油厂的菜籽开机率抬升 而菜粕需求季节性下滑 预计菜粕短期以跟随性波动为主 菜油库存位于同期中位水平 相较其他油脂偏高库存 菜油库存压力较小 预计菜油较其他油脂走势略强 综合来看 预计菜系品种短期走势以震荡为主[6] - 玉米方面 玉米现货情绪转换快 目前基层粮商相对悲观 玉米现货持续走弱 国际上持续受到美伊 俄乌两场战争影响 国际粮价易涨难跌 美玉米上升趋势并未打破 前期国内期货情绪转变 部分持粮主体曾经心态转好 但终究难抵现货疲弱 在新季玉米收获前后 现货上量冲击 还会反复试探种植成本 短期现货弱现实 期货走弱后遇支撑 有反弹动力 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 以及未来可能出现的调控政策[7] - 生猪方面 生猪盘面继续创新低 现货价格继续走低 临近双节 价格表现仍然弱势 养殖企业加快出栏 中期来看 由于肥标价差高位 四季度仍要警惕行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 中期看 生猪供应端仍然维持充裕水平 新生仔猪数据显示下半年生猪出栏量维持高位 同比上年同期仍然呈现增加态势 下半年生猪难以走出趋势性上涨行情 预计仍以低位震荡为主 长期来看 当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能趋势预计仍将延续[8] - 鸡蛋方面 鸡蛋盘面低开高走 表现震荡 现货报价大幅下调 中秋备货结束 未来供应方面 一方面面临上半年5月份以来持续鸡苗补栏持续向好带来的新开产持续增加的压力 另一方面 当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 显示待淘汰老鸡数量仍然较多 按照正常节奏来看 10-12月淘汰老鸡为上年度4-6月份补栏蛋鸡 对应补栏高峰期 考虑到新开产多且待淘汰量高 当前蛋价见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面给出深度贴水后需考虑后期期现修复路径 若现货下跌幅度力度不及预期 盘面更可能上行去修复基差[9]

报告行业投资评级 本次研报未明确标注行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 生猪现货市场供需双增 现货价格或震荡偏弱为主[10] - 生猪期货03合约前的合约经过近段时间跌幅后 升水及估值得到较大幅度修复 下方空间或不大 价格或以底部震荡为主 养殖端套保空单可持有 伴随出栏逐步平仓[10] - 养殖端全产业持续亏损 去化预期强 8月去化程度加快 但春节前生猪供应仍有望保持小幅增加态势 伴随需求逐步释放 供需格局将改善[10] 各目录内容总结 一、行情回顾与操作建议 - 期货方面 9月23日生猪主力2611合约小幅高开后震荡下行 尾盘收阴 最高10975元/吨 最低10810元/吨 收盘报10820元/吨 较昨日跌0.92% 指数总持仓增加3584手至544640手[9] - 现货方面 9月23日全国外三元均价10.56元/公斤 较昨日跌0.05元/公斤[9] - 供给端 养殖端出栏持续增加 据涌益数据显示 9月样本养殖端计划出栏量2966万头 较8月实际出栏环比+3.13% 肥标价差小幅回落但仍保持高位 临近中秋 压栏二育肥猪出栏加快 整体供应量增加 出栏体重仍处高位[10] - 需求端 肥标价差保持高位 但栏舍利用较高 二次育肥以零星补栏或滚动补栏为主 伴随天气逐步转凉 终端需求持续恢复 且中秋临近备货增加 屠宰企业订单增加明显 屠宰企业开工率和屠宰量持续提升[10] - 9月23日样本屠宰企业屠宰量17.36万头 较昨日增加0.38万头 周环比增加1.6万头 月环比增加2.3万头[10] 二、行业要闻 本次研报未披露行业要闻相关具体正文内容 三、数据概览 - 截至2026年8月份 样本养殖场能繁母猪存栏量108.82万头 环比-2.3% 同比-5.82%[20] - 截至9月17日 自繁自养生猪头均利润-168元/头 周环比-22元/头[20] - 截至9月17日 外购仔猪养殖头均利润-59元/头 周环比-27元/头[20] - 9月17日当周 断奶仔猪市场销售均价为144元/头 较上周跌5元/头[20] - 截至9月17日 全国生猪出栏均重129.25kg 较上周下降0.07kg 周环比降幅0.05% 较上月增加0.88kg 月环比增幅0.69% 较去年同期增加0.80kg 年同比增幅0.62%[20] - 截至9月17日当周 采购110kg育肥至140kg成本为10.70元/kg 较上周减少0.08元/kg[20] - 截至9月17日当周 采购125kg育肥至150kg成本为10.99元/kg 较上周减少0.08元/kg[20]

报告行业投资评级 本报告为招商期货发布的商品期货早班车研究报告 覆盖贵金属 基本金属 黑色产业 农产品 能源化工五大期货相关行业 未设置统一的全行业投资评级 针对各细分期货品种给出了对应的差异化交易指引 [1][5][6][9] 核心观点 报告基于最新的宏观经济数据 地缘局势动态 各品种供需端变化 库存及价格运行情况 对全品类覆盖的期货品种逐一梳理 给出对应交易策略 整体判断多数品种呈现区间震荡格局 部分品种存在阶段性逢高沽空 逢低买入的结构性机会 同时重点提示美伊局势走向 美国经济数据表现 国内供需端变动是影响当前商品期货价格走势的核心变量 [1][2][10] 分板块内容总结 贵金属板块 - 市场表现方面 周三贵金属市场大幅下行 以伦敦金计价的国际金价下跌1.64% 收报4286.553美元/盎司 国内金交所9999前一交易日下跌0.86% 收于934元/克 上期所沪金主力合约下跌0.92% 收于936.74元/克 [1] - 基本面方面 美国9月综合PMI初值攀升至58.4 预期为55.3 创2021年7月以来最高 分项中服务业PMI升至58.7 预期55.8 创2021年以来最高 制造业PMI跳升至57 预期53.7 为2022年以来最佳读数 新订单扩张速度为2022年4月以来最快 制造业招聘力度达到2021年2月以来峰值 服务业就业指标创2022年6月以来新高 最新调查数据预示年化经济增长率约为5% 美债抛售加剧 美财政部拟再回购至多60亿美元长债 前一交易日国内黄金ETF流入0.4吨 COMEX黄金库存为726.4吨 上期所黄金库存为114.8吨 维持不变 SPDR黄金ETF持仓为1056.8吨 增加0.9吨 伦敦8月黄金库存从9533吨增至9631吨 COMEX白银库存为10305.7吨 增加18.9吨 上期所白银库存为1442.1吨 增加4.5吨 iShares白银ETF持仓为15350.6吨 维持不变 金交所白银上周库存884吨 增加7.8吨 伦敦8月白银库存从28209吨增至28428吨 印度6月进口约37吨黄金 [1] - 交易策略方面 金价短空长多 短期受加息影响偏弱震荡 长期依旧看好 白银基本面偏弱 随着市场波动加大 建议观望 [1] 基本金属板块 铜 - 市场表现方面 昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面方面 美伊交流不尽人意 伊朗方面称达不到要求就不会打开海峡 原油大涨 美国九月标普全球制造业PMI超预期 美元走强 金属承压 供应端铜矿和废铜紧张延续 需求端华东华南平水铜现货升水1300元和1100元 临近假期下游补库或告一段落 伦敦结构78美金back [2] - 交易策略方面 节前建议观望或买入看涨期权 [2] 铝 - 市场表现方面 昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌0.14% 收于24205元/吨 LME价格3250美元/吨 现货华东升水20元/吨 华南升水240元/吨 华中贴水70元/吨 [2] - 基本面方面 供应端国内电解铝厂维持高负荷生产 需求端周度铝材开工率小幅上升 美伊冲突加剧 原油和美元指数上升 节前备货接近尾声 铝锭库存去化速度有所放缓 [2] - 交易策略方面 预计价格区间震荡 建议多单止盈 [2] 氧化铝 - 市场表现方面 昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.64% 收于2692元/吨 现货贴水22元/吨 [3] - 基本面方面 供应端部分氧化铝厂检修 运行产能小幅下降 需求端电解铝厂维持高负荷生产 广西北海某氧化铝新项目正式投料试运行 国内氧化铝整体产能充足 铝土矿库存处于同期偏高水平 [3] - 交易策略方面 价格或逐步回归基本面逻辑 预计价格维持宽幅震荡 建议逢高沽空 [3] 工业硅 - 市场表现方面 主力11合约收于8555元/吨 较上个交易日上涨80元/吨 涨幅0.94% 持仓量减少16654手至337168手 降幅4.71% 成交量增加63805手至152052手 增幅72.30% 品种沉淀资金减少0.99亿至40.20亿 当日仓单量为33250手 减少7手 [3] - 基本面方面 供应端周产持平 后续关注各产区因电价抬升带来的减产行动 库存端社会库存和交易所仓单库存本周均持稳 需求端多晶硅周产量稳定在2.7万吨 行业库存升至37.67万吨 DMC产量下滑 再生铝合金需求表现偏弱 7月工业硅出口同比下降23.7% 环比下降11.55% 上周盘面窄幅整理 多晶硅减产预期压制盘面上方空间 新疆地区企业减产仍在兑现 西南产区9月已开始切换平水期 电价小幅抬升 成本端对下方仍有支撑 [3] - 交易策略方面 短期预计价格以8400-8800元/吨区间震荡为主 重点关注下游减产执行力度及其他产区复产动态 [3] 碳酸锂 - 市场表现方面 LC2601收于128900元/吨 较前一交易日下跌5500元/吨 涨跌幅-4.1% [3] - 基本面方面 库存去化放缓 Mysteel样本碳酸锂周度库存为117410吨 环比减少4400吨 前值减少4890吨 其中冶炼厂库存为14550吨 减少1600吨 贸易商含代持库存为52960吨 减少4950吨 下游库存为49900吨 增加2150吨 广期所仓单为34335吨 减少1523吨 品种沉淀资金为285.4亿元 减少0.6亿元 [3] - 交易策略方面 反弹沽空 仓单去化加剧或使现货驱动小幅反弹 中期来看预计10月去库幅度进一步放缓 叠加10月备货需求前置 预计后续价格中枢持续回落 [3] 多晶硅 - 市场表现方面 主力11合约收于37090元/吨 较上个交易日下跌615元/吨 跌幅1.63% 持仓量减少5782手至101505手 降幅5.39% 成交量减少18861手至73953手 降幅20.32% 品种沉淀资金减少1.45亿至46.64亿 当日仓单量为25600手 增加80手 [3] - 基本面方面 供应端周产量稳定在2.7万吨 行业库存环比增加3% 仓单环比增加3% 需求端终端排产依旧偏弱 9月硅片 电池片 组件排产同比分别下降8.9% 12.3% 16.5% 2026年7月中国光伏新增装机14.08GW 同比增加27.54% 环比增加12.82% 2026年1-7月累计装机86.15GW 同比减少61.41% 上周市场围绕行业减产计划讨论 市场情绪偏弱 盘面缩量震荡 [3] - 交易策略方面 短期预计维持区间震荡 操作上建议观望为主 紧盯减产方案能否细化落地 警惕交易重心转向偏弱基本面的回调风险 关注11-12反套逻辑 [3] 锡 - 市场表现方面 昨日锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面方面 美伊谈判不尽人意 伊朗方面称达不到要求就不开放海峡 原油大涨 美国九月标普全球制造业超预期 美元走强金属承压 供应端锡矿偏紧格局延续 需求端可交割品牌升水900-1000元 伦敦结构190美金contango [3] - 交易策略方面 建议观望 等待节后 [3] 黑色产业板块 螺纹钢 - 市场表现方面 螺纹主力2701合约收于3111元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌12元/吨 [5] - 基本面方面 钢银口径建材库存环比下降3.4%至509万吨 上周降2.7% 杭州周末螺纹出库7.1万吨 上周7.8万吨 库存88万吨 上周104.4万吨 去年同期101万吨 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接间接出口维持较高水平 钢厂利润连续三周大幅下降 目前利润位于历史极低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 估值方面上周钢材现货价格略强于现货 期货估值环比小幅走低 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平 [5] - 交易策略方面 观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3080-3140 [5] 铁矿石 - 市场表现方面 铁矿主力2701合约收于712.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [5] - 基本面方面 钢联口径澳巴发运总量环比增45万吨至2887万吨 同比增115万吨 铁矿供需偏弱 钢联口径铁水产量环比上升1.3万吨 同比降1.4% 焦炭五轮提涨落地 第六轮阻力较大 市场有提降预期 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2500万吨至约1.6亿吨 且澳巴库存占比持续恢复 结构性矛盾已经缓解 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平 [5] - 交易策略方面 观望为主 I01参考区间700-730 [5] 焦煤 - 市场表现方面 焦煤主力2701合约收于1500元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌28元/吨 [5] - 基本面方面 钢联口径铁水产量环比上升1.3万吨至237.6万吨 同比下降3.4万吨 焦炭第五轮提涨已经落地 但第六轮阻力较大 市场有提降预期 钢厂利润再度萎缩 后续产量或稳中有降 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货远期升水结构维持 但近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期贴水结构 [5] - 交易策略方面 观望为主 JM01参考区间1460-1520 [5] 农产品市场板块 豆粕 - 市场表现方面 隔夜CBOT大豆小幅下跌 [6] - 基本面方面 短期市场焦点在美豆 供应端美豆收割进度12% 符合预期 需求端整体需求不错 无论压榨还是出口需求 [6] - 交易策略方面 CBOT大豆呈现偏强格局 后期新驱动关注美豆收割进度 需求及南美播种 国内整体跟随国际成本端 及进口大豆抛储持续 后期关注产区和拍卖 [6] 玉米 - 市场表现方面 玉米期货价格小幅反弹 玉米现货价格延续跌势 [8] - 基本面方面 供需面来看 目前替代品供应充足 新粮逐步上市 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市前 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化 [8] - 交易策略方面 供应充裕 期价预计震荡偏弱 [8] 白糖 - 市场表现方面 郑糖01合约收5396元/吨 涨幅0.48% 南宁现货-郑糖01合约基差-97元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为-250元/吨 [8] - 基本面方面 本轮原糖的上涨已提前计价了天气的风险 后续看北半球开榨是否兑现天气带来的减产预期 巴西中南部26/27榨季8月后糖价相对乙醇利润改善 糖厂提高制糖比 同时甘蔗产量也同比增加 抑制了原糖上涨的高度 26/27榨季天气影响体现在印度和泰国 泰国的降雨并没有大幅偏离历史均值 印度降雨偏少但是已公布进口100万吨 已兑现了减产的预期 内外价差走廓 后期会由国内价格小幅反弹来完成收敛价差 [8] - 交易策略方面 观望 [8] 棉花 - 市场表现方面 隔夜ICE美棉期价窄幅震荡 CBOT谷物市场期价震荡偏弱 国内郑棉期价窄幅震荡 [8] - 基本面方面 国际方面原油期价止跌反弹 截至9月20日当周 美国棉花盛铃率为65% 此前一周为57% 去年同期为59% 五年均值为58% 9月23日储备棉销售实际成交8010.1980吨 成交率100% 平均成交价格折3128价格17481元/吨 较前一日上涨27元/吨 [8] - 交易策略方面 择机逢高卖出做空 CF2701价格区间参考15500-16100元/吨 [8] 棕榈油 - 市场表现方面 短期马盘偏弱 [8] - 基本面方面 供应端处于季节性增产后期 需求端ITS预估马来9月1-20出口环比下降13% 库存仍处于环比增长状态 [8] - 交易策略方面 阶段供需呈现弱现实 强预期 单边交易难度大 暂观望 等待中期多配击球点 关注后期产区产量及生柴 [8] 鸡蛋 - 市场表现方面 鸡蛋期货价格回落 鸡蛋现货价格下跌 [8] - 基本面方面 中秋备货需求逐步减弱 贸易商风控情绪增加 下游采购偏谨慎 走货放缓 老鸡淘汰增加但新开产逐步增加 供应逐步回升 期现货价格预计震荡运行 [8] - 交易策略方面 需求减弱 期货价格预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现方面 生猪期货价格下跌 生猪现货价格下跌 [8] - 基本面方面 9月出栏量环比增加3.13% 供应充裕 出栏进度偏慢 疫病扰动 节后出栏部分前移 需求端承接力度不足 中秋国庆双节需求虽有增加 但预计对现货价格提振有限 期现货价格预计震荡偏弱 [8] - 交易策略方面 供应充裕 期价震荡偏弱 [8] 能源化工板块 LLDPE - 市场表现方面 昨日受美伊局势缓和影响 LLDPE主力合约延续小幅下跌 华北地区低价现货报价8800元/吨 01合约基差加760 基差持稳 市场成交一般 海外市场方面美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口打开边缘 出口窗口关闭 [9] - 基本面方面 短期开工率环比回升 国产供应回升 但同比仍偏少 进口窗口持续关闭 预计后期进口量回升 但回升力度有限 出口窗口关闭 总体国内供应环比回升 同比仍偏低 需求端农地膜需求旺季来临 需求环比回升 其他需求环比回升为主 中期角度来看三季度供需平衡偏紧 四季度新装置投产 供需压力逐步加大 [9] - 交易策略方面 短期产业链库存小幅去库 基差偏强 供需偏紧 美伊局势反复 短期震荡为主 中期四季度新装置投产 供需压力逐步加大 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主 短期重点关注美伊局势和通航情况 [9] PVC - 市场表现方面 V01收4808 涨幅0.8% [9] - 基本面方面 PVC供需双弱 成交清淡 底部震荡 供应端开工率回升 PVC开工率70% 其中电石法开工率73% 8月国内PVC产量188.65万吨 环比7月增0.03% 同比去年减少9.01% 房地产8月新开工和销售同比增速分别下降28% 12% 再度走弱 社会库存高位 9月18日PVC社会库存108.47万吨 环比减少8% 各工艺路线均亏损 电石法亏损550 乙烯法亏损450左右 印度CIF价格880 内蒙限电 西北电石报2700 国内PVC价格华东4750 华南

1 报告行业投资评级 基于基本面研判的品种趋势评级 - 趋势空头品种 无对应标的[4] - 震荡偏空品种 包含塑料 甲醇 红枣[4] - 震荡品种 包含锌 铅 液化石油气 原油 白银 多晶硅 尿素 二债 工业硅 三十债 十债 五债 烧碱 白糖 碳酸锂 棉花 棉纱 铜 胶版印刷纸 乙二醇 鸡蛋 PVC 原木 纸浆 硅铁 苹果 锰硅 螺纹钢 铁矿石 生猪 焦炭 热轧卷板 纯碱 玻璃 焦煤[4] - 震荡偏多品种 包含燃油 橡胶 20号胶 沥青 黄金 合成橡胶 沪深300股指期货 上证50股指期货 中证1000指数期货 中证500股指期货 PTA 短纤 瓶片 对二甲苯[4] - 趋势多头品种 无对应标的[4] 基于量化指标研判的品种趋势评级 - 偏空品种 包含鸡蛋 沪锡 菜粕 沪铜 聚丙烯 塑料 沪锌[6] - 震荡品种 包含玉米淀粉 热轧卷板 锰硅 PVC 玉米 玻璃 螺纹钢 豆粕 沪铝 豆油 铁矿石 豆二 菜油 豆一 白糖 甲醇 沥青 PTA[6] - 偏多品种 包含沪金 郑棉 沪银 焦煤 棕榈油 焦炭 沪铅[6] 2 报告核心观点 - 本次为2026年9月24日发布的期货晨会纪要 基于基本面和量化指标分别给出全品种趋势判断 同时覆盖宏观资讯 各板块品种运行逻辑与操作参考[3][4][6] - 整体市场受美联储加息预期 中美高层互动 中东地缘冲突多重因素共同影响 多数品种呈现震荡格局 单边行情驱动不足 操作上建议控制仓位 双节临近注意轻仓过节[8][9][12] 3 分目录内容总结 宏观资讯 - 习近平主席9月23日至25日对美国进行国事访问 特朗普总统机场迎接 落实"中美建设性战略稳定关系"新定位[8] - 央行9月24日开展8000亿元1年期MLF操作 本月加量续作2000亿元 9月28日至10月8日开展隔夜逆回购 每日操作量不超1万亿元[8] - 我国将适度超前 系统推进新一代通信网建设 把握战略机遇 推动算力设施扩容提质[8] - 商务部等三部门联合发布《2025年度中国对外直接投资统计公报》 对外投资存量3.4万亿美元 连续9年保持全球前三[8] - 中美经贸团队9月20日起在纽约举行经贸磋商 围绕促进双边贸易投资及人工智能议题展开交流[8] - 美联储9月16日加息25个基点至3.75%—4.00% 为三年来首次 点阵图显示约九成官员预计年内仍将再加息[8] - 美国9月标普全球综合PMI初值58.4创62个月新高 服务业58.7 制造业57双双超预期 强化高利率维持更久预期[8] - 10年期美债收益率升破5% 30年期逼近5.4%创2007年来新高 美股三大指数集体收跌 纳指跌1.13%[9] - 国际油价结束五连跌超跌反弹 布油涨超3% 鲁比奥称俄乌均对有限停火感兴趣 美伊联合国会谈无突破[9] 宏观金融板块 股指期货 - 中期维度考虑逢低做多 但需控制风险[11] - 周三A股缩量震荡调整 沪深京三市成交约1.78万亿元 较前一日缩量逾3700亿元 超3500只个股下跌 盘面PCB PET铜箔 CRO 量子科技 玻璃基板等AI硬件与医药主线领涨 澳弘电子9天7板 中一科技20CM涨停 义翘神州 奥浦迈 益诺思涨超10% 煤炭开采加工 传媒 影视院线 油气开采及服务等板块领跌 中信出版跌超12%[12] - 国内方面 中美元首半年内实现互访 经贸团队同步在纽约磋商 央行开展8000亿元MLF操作 加量续作2000亿元释放积极信号 我国将适度超前推进新一代通信网建设 推动算力设施扩容提质[12] - 国际方面 美联储9月加息25个基点后官员密集放鹰 美国9月综合PMI初值58.4创62个月新高 年内再加息概率升至近90% 美元指数升破101 10年期美债收益率升破5% 短期对全球风险偏好及宽基指数形成压制 但国际油价超跌反弹 中美高层互动升温 中长期为A股释放一定结构性支撑[12] - 此前宽基指数呈现震荡趋势 近期伴随不确定性因素落地 叠加美联储加息有助于长端国债收益率回落 未来下行空间有限[12] 国债期货 - 债市或震荡消化前期涨幅 上下均缺乏空间 观望为主[13] - 资金面均衡偏松 资金利率平稳 DR001在1.36%附近 DR007在1.38%附近 央行扩量对冲假期流动性 9月MLF净投放2000亿 油价反复 美债收益率大幅上行 10年美债上行至5.1%位置[13] - 央行与国家统计局先后发布8月金融与经济数据 社融和贷款增速继续下降 地产持续收缩推动直接融资占比历史性超过贷款 住户贷款净减少1.03万亿元 居民去杠杆与企业加杠杆并存 信贷资源配置效率正在提升 但居民端疲弱仍是制约信用扩张的关键短板[13] - 实体端工业生产以5.2%的增速超预期回升 消费增速放缓至0.4% 投资降幅扩大至-7.2% 内需修复节奏显著滞后于生产端 下一步政策重心预计将继续围绕扩大内需 优化供给展开 货币与财政政策协同发力仍是关键[13] 黑色板块 螺矿 - 钢材下游需求方面 各地二手房等房地产成交好转 但8月房屋新开工单月同比降幅达-30.5% 8月基建投资单月同比增速为-14.77% 资金到位仍有压力 水泥出库量和直供量累积同比下滑20%左右 建材需求依然疲弱 卷板需求方面 机械 造船行业用钢需求保持强势 但汽车 家电等下游消费增速下滑 出口订单尚可 钢坯出口维持高位 钢材整体当前接单情况一般 钢厂普遍接单在10天左右[15] - 钢材供应端方面 铁水产量小幅增加 本期新增7座高炉检修 2座高炉复产 高炉盈利迅速恶化 全行业基本进入亏损阶段 盈利率仅有7.79% 当前供给依然有继续趋降预期 需求进入季节性提升阶段 中期供需驱动偏强 进入旺季需求验证阶段[15] - 成本方面 铁矿石 合金等原料价格高位震荡 焦炭现货五轮提涨落地 成本端支撑继续增强 原燃料方面 铁矿石发运小幅增加 后期到港预计整体平稳有增 需求端维持平稳 港口铁矿库存预估小幅增库 铁矿石中长期依然偏弱运行 煤焦方面 相关通知要求优化完善煤炭生产政策举措 积极稳妥推进停产煤矿复产达产 有效增加煤焦市场供给 缓解供需偏紧形势 对煤焦原料价格形成抑制 但蒙古煤口岸通关并未快速恢复 复产不复量现象依然存在 焦煤现货供给仍紧张 煤焦中长期来看或维持强势[16] - 整体来看 钢厂盈利大幅恶化 黑色面临需求考验 但短期大幅下跌可能性较低 中期预计维持震荡行情 行情交易机会关注套利策略为主 做空01卷螺价差逢低止盈 或买煤焦空铁矿01套利[16] - 现货市场动态 螺纹HRB400-20mm北京价3110元 山东市场价3060元 杭州3160元 热卷现货上海价3330元 较前一日涨10元 唐山基料3215元 唐山钢坯3070元 钢材现货成交整体一般 低价成交为主 螺纹成交好于热卷 进口铁矿价格偏弱运行 60.8%PB粉主流在677-680元 混合粉主流在645-650元 PB块61.6%主流在875-880元 市场交投情绪一般[17] - 市场波动原因 下游需求表现依然乏力 钢材成本转移不畅 钢厂盈利恶化 钢厂检修逐渐增多 钢材铁矿石减仓震荡偏弱运行[17] 煤焦 - 当前双焦交易逻辑逐步从供给端持续紧张转向远期增产预期 同时下游成材需求是否好转仍需验证[18] - 波动原因 国家多部门联合发文布置煤炭保供工作 煤矿复产有望提速 煤焦期价大幅下跌 基本面数据显示 目前主产地煤矿日产量稳定 蒙煤通关量环比减少 仍维持在同期偏低水平 国内焦煤供应仍维持紧张 焦煤总库存稳定 矿山库存维持低位 独立焦企库存增加 焦企补库需求趋弱 焦炭第五轮提涨落地后 吨焦利润回到盈利状态 焦企开工积极性增加 焦炭日产量略增 钢厂盈利率仍维持低位 但铁水产量略增至237万吨附近 对煤焦需求仍有支撑[18] - 未来看法 多部门布置煤炭安全稳产稳供工作兑现了市场对于供给放松的预期 政策重心从单纯强调安全生产 逐步转向兼顾保供稳价 煤焦期价大幅下跌更多是空头情绪集中释放 属于预期先行 并不意味着现实中煤矿会马上快速复产 短期蒙古煤口岸通关并未明显增加 焦煤供给恢复仍需要时间 空头情绪充分释放后 行情存在超跌反弹可能 目前日均铁水产量维持稳定 对煤焦需求仍有支撑 但钢厂盈利率持续恶化 存在减产可能 需关注国庆节后终端用钢需求情况[18] 铁合金 - 基本面角度 双硅供应端近两周均有边际缩量 折算到月度级别 过剩量级边际大幅缩窄 供需矛盾不大 成本端兰炭上调预期落地 硅铁成本支撑有明显抬升 锰硅方面虽成本支撑存在走弱可能性 但盘面已走出下跌预期[19] - 盘面参与角度 当前能源情绪背景下 双硅情绪向下 但基本面端并不支持短期内大幅下跌 建议节前以前期空单止盈离场为主[20] - 波动原因 9月23日双硅盘面底部窄幅震荡 硅铁有成本端利多扰动 主流兰炭采购厂家将兰炭小料采购价格上调70元/吨 对标硅铁成本上抬84元/吨左右 但盘面并没有反映此逻辑 锰硅方面 市场对焦炭现货存在调降预期 因此对锰硅成本支撑仍有走弱预期[20] 纯碱玻璃 - 波动原因 近期市场情绪整体受能源价格预期波动 纯碱龙头企业检修结束 供应逐步恢复 部分终端节前存备货需求 市场对玻璃个别主产区燃料升级预期升温 若后续落地导致区域成本上行 潜在交割意向或同步走弱 关注节前资金动态对盘面波动影响[21] - 观点 短期关注能源品种氛围 情绪平稳后回归弱势震荡[21] - 纯碱方面 盘面转强阶段内触发期现套利 部分上游压力得以缓解但盘面定价权后续得以转强 此前龙头企业检修减量 关注恢复进展 出口订单对部分厂家具有一定支撑 国内主要终端成品利润偏弱 玻璃日熔下滑影响终端需求 终端节前存一定备货需求 趋势供需矛盾暂难扭转[21] - 玻璃方面 前期现货端受盘面上行提振 产业利润整体依然承压 供应端低位区间运行 短期部分产线具备复产预期 关注后续变化 能源价格预期联动产业估值支撑 盘面对现货情绪及基差套利买盘引领作用较强 关注部分区域燃料升级后续进展 及盘面情绪交易延续性[21] 有色和新材料板块 贵金属 - 观点 贵金属短期调整运行 短期内可能会继续调整 但是中期延续偏强行情概率大 短期调整是中长线布局多单机会 近期不建议做空 关注贵金属调整企稳布局多单机会 双节临近 建议轻仓过节[23] - 波动原因 隔夜美国经济数据表现强劲 且大超预期 美联储官员讲话偏鹰 市场对美联储年内加息预期大幅升温 美元指数和美债收益率走势偏强压制贵金属走势 贵金属调整运行[23] - 未来看法 美联储10月加息预期大幅升温 美元指数和美债收益率表现依然较强 贵金属短期承压调整运行 但预期被计价后更容易出现利空出尽反而利多的走势 预计贵金属短期调整后延续震荡偏强行情概率大 年内剩余时间看 经济 政策与未来不确定性利好依然存在 贵金属后市行情仍可期待 不建议趋势看空[23] 沪铜 - 观点 短期宏观情绪偏暖以及偏强的基本面给予铜价上行驱动 但美铜关税悬而未决 上方空间或将受限 关注C-L价差变化[24] - 波动原因 节前资金避险情绪升温 多头获利了结 铜价震荡偏弱[24] - 未来看法 宏观方面 美联储9月如期加息25bp 会议信号整体偏鹰 年内仍有继续加息预期 但美国经济偏强 市场多交易加息预期落地后的利空出尽 目前铜市场对中东冲突定价逻辑发生转变 从此前的宏观利空影响逐步转为中长期供给端影响 地缘冲突引发硫磺供给紧张 生产成本上行 给到湿法铜边际减产压力 可流通进口货源紧张预期逐渐兑现 TC进一步走弱 目前已至-221美元/吨以上 同时国内硫酸价格延续弱势以及废铜政策偏紧 国内冶炼利润进一步承压 国内电解铜有计划外检修减产压力 电解铜产量存在边际下滑预期 需求端下游消费疲软 双节临近 备货需求推动国内库存进一步去化 现货升水走高 基差走强 白宫尚未就美铜关税作出最终决定 前期关税预期带来的看涨逻辑有所松动 C-L大幅收窄目前处于修复状态[24] 沪锌 - 截至9月21日 SMM七地锌锭库存总量为21.56万吨 较9月14日减少0.69万吨 较9月17日增加0.21万吨 国内库存增加 周末天津等地区到货增加带动库存走高 上海及广东地区库存基本持平上周四 整体来看 原三地库存增加0.22万吨 七地库存增加0.21万吨 操作上以震荡思路对待[25][26] - 9月23日夜盘 锌价震荡运行 ZN2611收26710元/吨 现货市场方面 上海市场下游企业持续按需采购 整体现货交投表现一般 贸易商报价基本持平昨日 受运费上涨影响 近期厂提锌锭送到厂价格随之走高 带动部分下游成交升水价格有所上调 宁波地区下游企业持续按需备库 贸易商继续上调现货报价 现货升水小幅上涨 广东地区下游存在少量采购情况以应对中秋国庆双节 近期到货较少 贸易商报价较坚挺 现货升贴水小幅走高 天津地区下游观望为主 询价较少 临近过节运费上涨 贸易商出货升水上涨 整体市场交投情绪较弱[26] 沪铅 - 截至9月21日 SMM铅锭五地社会库存总量至6.57万吨 较9月14日减少0.79万吨 较9月17日减少0.62万吨 近期铅蓄电池企业陆续为中秋 国庆双节进行集中的铅锭备库 铅市场交易活跃 在原生铅冶炼企业库存售罄后 部分下游企业采购转向社会仓库货源 尤其是江浙沪地区仓库库存降幅明显 带动整体库存进一步下降 目前大部分下游企业备库暂告一段落 加上华中 华北地区原生铅企业检修即将结束 或在一定程度上缓和供应缺口 但考虑到原生铅冶炼企业排单生产的情况 预计短时间铅锭社会库存将延续降势 操作上建议观望[27] - 9月23日夜盘 沪铅震荡偏弱 PB2611收16320元/吨 现货市场 上海市场驰宏铅报16455-16535元/吨 对沪铅2611合约升水100-150元/吨 基本面利好出尽 沪铅回吐部分涨幅 市场流通货源有限 仓单货源报价升贴水较昨日维稳 电解铅炼厂厂提货源报价进一步走弱 主流产地报价对SMM1铅均价升水50-100元/吨出厂 高升水者减少 再生铅方面 炼厂随行出货 存在地域性供应差异 主流产地再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100元/吨到升水25元/吨出厂 中秋假期临近 下游企业节前备库告一段落 以消化库存居多 现货市场成交趋淡 当日SMM1铅价较前一个交易日下跌50元/吨 河南地区冶炼企业以前期订单交付为主 持货商报价维持对沪铅2611合约贴水50-20元/吨出厂 10月货源成交偏弱 湖南地区冶炼

股指 - 9月23日人民币对美元中间价报6.7468 较上一交易日小幅调贬 结束此前连续10个交易日调升 人民币近期整体仍运行在近年偏强区间 汇率环境总体保持稳定 [2] - 9月23日美元指数升至100.71附近 创约两个月高位 市场对美国后续利率仍可能维持偏高的预期形成支撑 同期美元兑日元约157.58 日本央行此前加息后日元仍偏弱 海外汇率及利率预期继续存在一定扰动 [2] - 9月21日公布的韩国最新数据显示 9月1—20日出口714亿美元 同比增长78.3% 创同期历史新高 其中半导体出口341亿美元 同比增长259.4% 占出口比重接近48% AI及半导体需求仍保持较高景气 [2] - 9月22日公布的台湾最新数据显示 8月出口订单达到1030亿美元 同比增长71.4% 首次单月突破1000亿美元并创历史新高 其中电子产品订单同比增长83.9% 通信产品增长100.5% AI 高性能计算及云服务需求继续支撑科技产业链景气 [2] - 股指基差年化比率 IF当月-2.91% 下月-4.75% 当季-5.21% 隔季-5.54% IC当月-6.24% 下月-7.32% 当季-7.70% 隔季-8.12% IM当月-7.12% 下月-8.38% 当季-9.18% 隔季-9.44% IH当月-1.85% 下月-3.05% 当季-3.59% 隔季-4.07% [3] - 基本面看 国内汇率环境总体稳定 韩国及台湾最新出口 订单数据继续反映AI及半导体产业链较高景气 对科技制造链仍有一定支撑 海外方面 美元指数升至两个月高位 日元仍偏弱 主要经济体利率预期仍可能反复 整体来看 科技链外需仍具韧性 但海外利率及汇率扰动尚存 股指短期或维持震荡与结构性分化 [4] 国债 - 周三TL主力合约收于116.99 环比变化-0.05% T主力合约收于109.560 环比变化-0.05% TF主力合约收于106.535 环比变化-0.05% TS主力合约收于102.584 环比变化-0.03% [4] - 央行公告表示将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作 每日操作量不超过10000亿元 央行发布9月中期借贷便利招标公告称 9月24日 中国人民银行将以固定数量 利率招标 多重价位中标方式开展8000亿元MLF操作 期限为1年期 [5] - 央行周三进行80亿元7天期逆回购操作 因当日有1100亿元逆回购到期 单日净回笼1020亿元 [5] - 基本面看 8月经济数据整体呈现供强需弱特征 出口和科技产业链对经济形成支撑 但房地产调整 传统投资偏弱及居民消费意愿不足 仍制约经济内生动能 总体而言 当前总需求修复斜率有限 经济修复持续性有待观察 内需仍待居民收入企稳和政策支持 偏弱的经济和金融数据对利率债形成支撑 收益率上行空间有限 资金层面 后续有望延续平稳偏松态势 关注利差压缩下超长端行情 但考虑到政府债供给压力可能带来扰动 预计短期行情以震荡为主 [6] 贵金属 - 沪金跌0.98% 报928.14元/克 沪银跌2.51% 报15718.00元/千克 COMEX金涨0.13% 报4324.20美元/盎司 COMEX银跌0.07% 报64.92美元/盎司 美国10年期国债收益率报5.11% 美元指数报101.11 [6] - 2026年9月美国标普全球PMI初值显示美国私营经济呈现强劲扩张态势 综合产出PMI大幅上行至58.4 高于前值56.0及市场预期55.3 创下62个月新高 服务业与制造业实现同步回暖 [6] - 美国财政部公布 将在周四回购至少40亿美元 最多60亿美元的长期国债 [7] - 美联储理事巴尔发言称在其基准情景中 可能需要进一步的政策调整 以确保通胀及时降至目标水平 [7] - 9月美国标普全球PMI超预期回升至58.4 大幅高于前值及市场预期 服务业与制造业实现同步回暖 内需成为增长的核心驱动力 服务业 制造业新订单均明显提速 但外需表现疲弱 商品出口继续下滑 服务出口仅有小幅改善 强劲经济增长背后 供给端约束重新显现 供应链瓶颈再度加剧 供应商交付延迟情况达到2022年7月以来峰值 受国际油价拉动 燃料和运输成本大幅上涨 带动整体企业投入成本升至2022年10月以来高点 工资压力 原材料短缺也进一步抬升经营成本 服务业的成本压力上升尤为突出 尽管市场竞争一定程度抑制了终端售价涨幅 但不断累积的积压订单增强企业定价权 上游成本后续仍有向终端物价传导的可能 通胀反弹风险有所加大 数据公布后对于美联储10月加息25个基点的概率上升至69.7% 美财政部国债回购政策的利好效果边际减弱 带动各期限美债收益率显著上行 叠加近期联储官员持续释放鹰派信号 贵金属盘面承压 策略上建议短期看空 沪金主主力合约参考运行区间900-950元/克 沪银主力合约参考运行区间15500-16000元/千克 [8][9] 铜 - 美国制造业PMI初值强于预期 美债收益率走高 美元指数走强 铜价回落 昨日伦铜3M收盘跌1.13%至14615美元/吨 沪铜主力合约收至110770元/吨 LME铜库存环比减少1750至252500吨 注销仓单比例下滑 Cash/3M维持升水 国内上期所日度仓单减少0.2至1.9万吨 华东地区现货升水期货1340元/吨 盘面走强下游接受度有所减弱 基差报价下滑 广东地区铜现货升水期货1200元/吨 基差报价继续坚挺 交投有所弱化 国内铜现货进口盈利100元/吨左右 精废铜价差报4600元/吨 环比扩大 [10] - 美联储如预期加息 且表态偏鹰 中东冲突不确定性和美债收益率走高一定程度上压制市场情绪 产业上看铜精矿供应维持紧张 以现货为原料的冶炼企业收入继续走低 废铜原料边际收紧 美国暂时搁置精炼铜关税 LME供应预期增加 但美铜伦铜价差并未明显逆转 叠加国内下游处于旺季 需求维持相对韧性且库存低位 短期铜价预计高位波动 今日沪铜主力运行区间参考110000-112000元/吨 伦铜3M运行区间参考14500-14800美元/吨 [11] 铝 - 市场氛围有所转弱 铝价延续震荡 昨日伦铝3M收盘跌0.28%至3250美元/吨 沪铝主力合约收至24230元/吨 沪铝加权合约持仓量减少0.2至59.9万手 日度仓单减少1.2至15.7万吨 铝锭三地库存环比减少 铝棒两地库存下滑 铝棒加工费盘整 成交维持一般 国内华东地区铝锭现货升水期货20元/吨 市场交投氛围尚可 LME铝锭库存下滑至24.1万吨 注销仓单比例下滑 Cash/3M升贴水偏弱 [11] - 美联储如预期加息 且表态偏鹰 美债收益率走高一定程度打压市场情绪 产业上看中东地区电解铝供应较快恢复 巴林铝业电解铝运行产能恢复至80% 强现实弱预期格局维持 国内下游开工率继续抬升 旺季需求支撑尚可 叠加再生铝供应收紧和铝材出口仍有韧性 国内铝锭库存有望继续去化 短期铝价或震荡偏强运行 沪铝主力合约运行区间参考24100-24500元/吨 伦铝3M运行区间参考3220-3300美元/吨 [12] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.26%至26516元/吨 单边交易总持仓26.64万手 截至周三下午15:00 伦锌3S较前日同期跌50美元/吨至3865美元/吨 总持仓26.3万手 SMM0锌锭均价26515元/吨 上海基差-10元/吨 天津基差-60元/吨 广东基差-45元/吨 沪粤价差-35元/吨 上期所锌锭期货库存录得8.72万吨 内盘上海地区基差-10元/吨 连续合约-连一合约价差-50元/吨 LME锌锭库存录得11.47万吨 LME锌锭注销仓单录得1.28万吨 外盘cash-3S合约基差52.8美元/吨 3-15价差142.49美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.026 锌锭进口盈亏为-4534.92元/吨 据钢联数据 9月21日全国主要市场锌锭社会库存为18.54万吨 较9月17日减少0.17万吨 [13] - 国内锌精矿显性库存延续去库 锌精矿TC止跌企稳 锌价大跌后 出口利润收窄 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 国内锌锭社会库存延续去库 美联储议息会议加息落地 宏观情绪偏弱 国内外多头资金均有减仓 预计锌价高位滞涨回落 仍需持续观察LME市场月差及国内社会库存变动 [13] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.55%至16336元/吨 单边交易总持仓12.58万手 截至周三下午15:00 伦铅3S较前日同期跌8.5美元/吨至1924美元/吨 总持仓19.01万手 SMM1铅锭均价16275元/吨 再生精铅均价16200元/吨 精废价差75元/吨 废电动车电池均价9425元/吨 上期所铅锭期货库存录得4.53万吨 内盘原生基差-100元/吨 连续合约-连一合约价差-5元/吨 LME铅锭库存录得36.97万吨 LME铅锭注销仓单录得3.35万吨 外盘cash-3S合约基差-32.79美元/吨 3-15价差-122.1美元/吨 剔汇后盘面沪伦比价录得1.269 铅锭进口盈亏为438.22元/吨 据钢联数据 9月21日全国主要市场铅锭社会库存为5.9万吨 较9月17日减少1.19万吨 [14] - 铅精矿港口库存小幅抬升 原生铅开工率小幅抬升 硫酸价格下跌后 原生冶炼利润边际下滑 废电池原料库存抬升 再生铅开工率进一步抬升 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显 美联储议息会议加息落地 宏观情绪偏弱 值得注意的是 随着铅价回升 再生铅冶炼企业开工率快速抬升 再生供应的恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量 仍需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 [14] 镍 - 9月23日 沪镍主力合约收报125430元/吨 较前日上涨0.97% 现货市场 进口镍现货均价对沪镍合约升贴水为50元/吨 较前日持平 金川镍现货升水均价3750元/吨 较前日下降100元/吨 成本端 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报63.4美元/湿吨 较前日持平 1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报26.5美元/湿吨 较前日持平 镍铁方面 10—12%高镍生铁均价报1044.5元/镍点 较前日持平 [16] - 镍价延续反弹 海外宏观方面 美联储官员继续强调通胀风险和进一步收紧货币政策的必要性 偏强美元限制有色金属估值 中美元首会晤带来的贸易关系改善预期则对风险偏好形成一定支撑 宏观影响整体中性 基本面来看 印尼部分镍铁产区受干旱影响出现减产预期 对镍铁成本和镍价形成阶段性支撑 但精炼镍供应仍然宽松 境内外库存处于高位 金川镍升水继续下降 现货端对价格上涨的支撑有限 印尼低品位镍矿价格下调有助于降低HPAL项目成本 中期湿法镍供应增长压力仍存 预计镍价短期震荡偏强 但上方空间受供应过剩制约 沪镍参考运行区间12.1—13.0万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.55—1.70万美元/吨 [17] 锡 - 9月23日 沪锡主力合约收报410680元/吨 较前日下跌0.09% 现货升贴水报700元/吨 较前日持平 SHFE仓单报4458吨 较前日减少47吨 较9月18日累计减少521吨 LME库存为4675吨 较前一交易日增加30吨 印尼交易所9月累计成交量最新可得数据为9月22日2605吨 [17] - 锡价在41万元附近高位震荡 基本面来看 SHFE仓单连续下降 境内可交割货源继续去化 对锡价形成支撑 LME库存小幅回升 但全球显性库存仍处相对低位 供应方面 缅甸佤邦锡矿释放继续受到雨季影响 印尼精锡供应受配额和出口节奏制约 但国内冶炼企业开工维持较高水平 精炼锡产量释放限制供应紧张程度 需求端分化明显 AI服务器及先进封装相关高端焊料需求保持韧性 传统消费电子和光伏焊带订单相对偏弱 下游仍以刚需采购为主 预计低库存继续支撑锡价 但高价对下游采购的抑制逐步增强 锡价维持高位宽幅震荡 国内主力合约参考运行区间398000—432000元/吨 伦锡参考运行区间51000—57000美元/吨 [18] 碳酸锂 - 9月23日 五矿钢联碳酸锂现货指数(MMLC)晚盘报132050元/吨 较上一工作日下跌600元/吨 跌幅0.45% 其中电池级碳酸锂晚盘市场均价报132400元/吨 较上一工作日下跌600元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报129900元/吨 较上一工作日下跌600元/吨 广期所碳酸锂主力合约收盘价128900元/吨 较前日下跌4.09% 持仓量435792手 较前日增加9614手 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为950元/吨 较前日下降100元/吨 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1920美元/吨 较前日下跌5美元/吨 [18][19] - 碳酸锂期现价格同步回落 盘面跌幅明显大于现货 主力合约较现货指数贴水3150元/吨 价格大幅下跌同时持仓增加9614手 表明新增空头主动入场 市场对后续供应增长的担忧重新升温 供给方面 8月锂辉石进口量升至90.66万实物吨 折合约7.6万吨LCE 环比增长约18% 进口原料增加及国内产能恢复强化中期供应宽松预期 需求方面 磷酸铁锂排产仍处高位 节前备货及产业库存去化对现货价格形成支撑 近期行业库存环比减少4912吨 现货跌幅明显小于期货 当前盘面率先交易旺季后供需转松预期 但现货相对坚挺及持续去库限制下跌空间 预计碳酸锂短期偏弱震荡 主力合约参考运行区间124000—133000元/吨 [20] 氧化铝 - 2026年09月23日 截至下午3时 氧化铝指数日内下跌1.49%至2688元/吨 单边交易总持仓43.44万手 较前一

1) 报告行业投资评级 - 本次农产品期货各品种趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 强弱程度分为弱 偏弱 中性 偏强 强 其中-2表示最看空 2表示最看多 棕榈油趋势强度为0 豆油趋势强度为0[7] - 豆粕趋势强度为+1 豆一趋势强度为0[11] - 玉米趋势强度为0[14] - 白糖趋势强度为1[17] - 棉花趋势强度为-1[23] - 鸡蛋趋势强度为0[26] - 生猪趋势强度为0[29] - 花生趋势强度为0[35] 2) 报告核心观点 - 本次为2026年9月24日国泰君安期货发布的农产品商品研究晨报 覆盖棕榈油 豆油 豆粕 豆一 玉米 白糖 棉花 鸡蛋 生猪 花生共10类农产品期货品种 结合各品种基本面数据 行业动态给出对应走势判断 棕榈油受印度下调关税影响短期或有支撑 豆油关注南美天气情况与中美会谈进展 豆粕等待中美峰会指引 豆一受现货情绪支撑盘面价格 玉米整体偏弱运行 白糖走势震荡偏强 棉花重点关注籽棉成交情况 鸡蛋现货价格转弱 生猪节前看涨预期落空 抛压推动反套加速 花生重点关注新作上市进度[1][2] 3) 各品种分目录内容总结 棕榈油相关内容 - 棕榈油主力日盘收盘价9718元/吨 涨跌幅-1.12% 夜盘收盘价9781元/吨 涨跌幅0.65%[4] - 棕榈油主力昨日成交558904手 成交变动167831手 昨日持仓574972手 持仓变动-8801手[4] - 广东24度棕榈油现货价格9360元/吨 价格变动-150元/吨[4] - 广东棕榈油现货基差为-358元/吨[4] - 豆棕油期货主力价差前一交易日为-796元/吨 前两交易日为-883元/吨[4] - 棕榈油15价差前一交易日为-445元/吨 前两交易日为-427元/吨[4] - 马棕主力日盘收盘价4768林吉特/吨 涨跌幅-0.87% 夜盘收盘价4793林吉特/吨 涨跌幅0.52%[4] - 马棕油FOB离岸价连续合约价格1255美元/吨 价格变动-10美元/吨[4] - 印度政府下调包括棕榈油在内的粗油和精炼食用油基本进口关税 毛棕榈油基本进口关税从10%下调至5% 精炼棕榈油进口关税降至27.5%[4] 豆油相关内容 - 豆油主力日盘收盘价8922元/吨 涨跌幅-0.26% 夜盘收盘价8933元/吨 涨跌幅0.12%[4] - 豆油主力昨日成交258252手 成交变动54254手 昨日持仓637005手 持仓变动-8137手[4] - 广东一级豆油现货价格9160元/吨 价格变动-90元/吨[4] - 广东豆油现货基差为238元/吨[4] - 豆油15价差前一交易日为190元/吨 前两交易日为169元/吨[4] - CBOT豆油主力收盘价67.71美分/磅 涨跌幅-0.31%[4] - 印度政府下调豆油相关进口关税 毛豆油基本进口关税从10%下调至5% 精炼豆油进口关税降至27.5%[4] - 巴西南马托格罗索州启动2026/27年度大豆播种工作 上周播种率达1.5% 播种面积7.31万公顷 预计总面积为487.4万公顷 种植面积较上一年度扩大5.5% 平均单产为每公顷52.4袋 产量1533.1万吨[6] - 国家主席习近平于当地时间9月23日下午抵达华盛顿 对美国进行国事访问[6] - 郑州商品交易所发布关于葵花籽油期货和期权合约及期货业务细则征求意见的公告[7] 菜油相关内容 - 菜油主力日盘收盘价10350元/吨 涨跌幅-0.14% 夜盘收盘价10194元/吨 涨跌幅-1.51%[4] - 菜油主力昨日成交54418手 成交变动3374手 昨日持仓174511手 持仓变动-4494手[4] - 广西四级进口菜油现货价格10420元/吨 价格变动-100元/吨[4] - 广西菜油现货基差为70元/吨[4] - 菜棕油期货主力价差前一交易日为434元/吨 前两交易日为390元/吨[4] - 菜油15价差前一交易日为275元/吨 前两交易日为263元/吨[4] 豆粕相关内容 - DCE豆粕2701日盘收盘价3404元/吨 下跌6元 跌幅-0.18% 夜盘收盘价3397元/吨 下跌17元 跌幅-0.50%[9] - CBOT豆粕12收盘价370.2美元/短吨 下跌0.8美元 跌幅-0.22%[9] - 国内主要产区43%蛋白豆粕现货价格区间为3400～3450元/吨 较前一日变动为-10至持平[9] - 华东张家港达孚9.22-10.15豆粕现货基差为M2701-60 不同时段对应不同基差报价[9] - 华南豆粕现货价格区间为3290～3470元/吨 较前一日变动为-10至+10元/吨[9] - 豆粕产业数据前一交易日日度成交量为10.8万吨 前两交易日为7万吨[9] - 豆粕产业数据前一交易周日度库存为113.26万吨 前两交易周为106.66万吨[9] - 9月23日CBOT大豆基准期约收低0.6% 市场等待中美峰会结果 关注中国是否取消针对美国大豆征收的10%进口关税[9][11] - 美国中西部地区中部干燥天气将持续到下周初 中部平原和玉米带北部预计迎来中到大雨[11] - 咨询机构AgRural称巴西2026/27年度大豆播种进度刚超过1%[11] 豆一相关内容 - DCE豆一2611日盘收盘价5007元/吨 上涨18元 涨幅0.36% 夜盘收盘价5043元/吨 上涨50元 涨幅1.00%[9] - CBOT大豆11收盘价1317.5美分/蒲 下跌7.5美分 跌幅-0.57%[9] - 东北产区哈尔滨五常 尚志等地大豆净粮收购价为4780元/吨 较前两交易日持平[9] 玉米相关内容 - 锦州平仓玉米现货价格2200元/吨 价格变动0元/吨[12] - 广东蛇口玉米现货价格2360元/吨 价格变动-10元/吨[12] - 山东玉米淀粉价格2740元/吨 价格变动0元/吨[12] - C2611昨日收盘价2184元/吨 日涨幅0.41% 昨夜夜盘收盘价2175元/吨 夜盘跌幅0.41%[12] - C2701昨日收盘价2220元/吨 日涨幅0.54% 昨夜夜盘收盘价2211元/吨 夜盘跌幅0.41%[12] - C2611昨日成交460023手 成交变动-139434手 昨日持仓1187990手 持仓变动-1486手[12] - C2701昨日成交153331手 成交变动-59568手 昨日持仓731752手 持仓变动5577手[12] - 玉米全市场昨日成交689652手 成交变动-212882手 昨日持仓2517296手 持仓变动14513手[12] - 玉米全市场昨日仓单73524手 仓单变化0手[12] - 主力11基差为16元/吨 11-01跨期价差为-36元/吨[12] - 北方玉米散船新粮15%水分集港价2130-2140元/吨 14%水分集港价2160-2170元/吨 较昨日持平 陈粮集港价2240元/吨左右[13] - 广东蛇口散船玉米价2330-2360元/吨 集装箱新玉米10月预售价格2340-2350元/吨[13] - 东北吉林深加工企业陆续开秤 黑 吉主流玉米收购价格2140-2250元/吨[13] - 华北深加工企业主流玉米收购价格2160-2260元/吨 山东饲料企业猪料玉米进厂价2400-2450元/吨 禽料玉米进厂价2320元/吨[13] 白糖相关内容 - 原糖价格17.33美分/磅 同比-0.26美分/磅[15] - 白糖主流现货价格5190元/吨 同比+10元/吨[15] - 白糖期货主力价格5373元/吨 同比+23元/吨[15] - 91价差为-214元/吨 同比+27元/吨 15价差为-76元/吨 同比+2元/吨 主流现货基差为-183元/吨 同比-13元/吨[15] - 截至9月23日 印度季风降水较LPA低14.9%[15] - 巴西中南部7月上半月压榨量同比增加2.6% 食糖产量同比下降5.7% 7月下半月压榨量同比下降8.4% 食糖产量同比下降17.6% 8月上半月压榨量同比增加2% 食糖产量同比下降7.9% 8月下半月压榨量同比增加3.3% 食糖产量同比下降4.8%[15] - 7月份中国进口食糖47万吨 进口糖浆和预拌粉6.7万吨[15] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1295万吨 消费量为1570万吨 进口量为500万吨 预计26/27榨季国内食糖产量为1293万吨 消费量为1573万吨 进口量为480万吨[16] - 截至7月底 25/26榨季中国累计进口食糖338万吨 同比增加13万吨 累计进口糖浆和预拌粉98.6万吨 同比减少27.5万吨[16] - ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩224万吨 26/27榨季全球食糖供应短缺26万吨[16] - 截至7月1日 26/27榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比增加3.82% 累计产糖量同比减少12.38%至1075万吨 累计乙醇产量同比增加20.44%至113.7亿升 累计MIX42.52% 同比下降8.52个百分点[16] - 截至4月30日 25/26榨季印度食糖产量2753万吨 同比增加188万吨[16] - 截至5月5日 25/26榨季泰国累计产糖1200万吨[16] 棉花相关内容 - CF2701昨日收盘价15820元/吨 日涨幅0.19% 昨日夜盘收盘价15835元/吨 夜盘涨幅0.09%[19] - CY2611昨日收盘价22005元/吨 日涨幅0.16% 昨日夜盘收盘价22035元/吨 夜盘涨幅0.14%[19] - ICE美棉12昨日收盘价82.94美分/磅 日涨幅0.08%[19] - CF2701昨日成交320516手 较前日变动-97541手 昨日持仓950863手 较前日变动-491手[19] - CY2611昨日成交11128手 较前日变动-1999手 昨日持仓10618手 较前日变动1045手[19] - 郑棉昨日仓单量7568张 较前日变动-58张 有效预报167张 较前日变动+21张[19] - 北疆3128机采棉现货价格17032元/吨 较前日变动+30元 涨幅0.18% 南疆3128机采棉现货价格16817元/吨 较前日变动+30元 涨幅0.18%[19] - 山东棉花现货价格17470元/吨 较前日变动-4元 跌幅-0.02% 河北棉花现货价格17510元/吨 较前日变动+13元 涨幅0.07%[19] - 3128B指数价格17416元/吨 较前日变动+2元 涨幅0.01%[19] - Cotlook:A指数价格93.65美分/磅 较前日变动+2.30美分 涨幅2.52%[19] - 纯棉普梳纱32支现货价格23636元/吨 较前日变动-66元 跌幅-0.28% 纯棉普梳纱32支到港价23632元/吨 较前日变动-55元 跌幅-0.23%[19] - CF1-5价差为160元/吨 较前日价差变动0元 北疆3128机采棉-CF701价差为1210元/吨 较前日价差变动0元[19] - 国内棉花现货交投较淡 纺企刚需采购为主 新棉上市量不多 库存充足的纺企等待新棉大量上市 新疆机采籽棉收购价暂多持稳 南北疆38%净衣分机采籽棉较优品质收购价多在7.3~7.4元/公斤左右[20] - 2025/26北疆机采3129~30/30B杂3内大多基差仍在CF01+1400及以上 部分2026/27年度农八师机采41级双29杂2.8内一口价报价在17300公定左右 九月底前交货 均为疆内自提[20] - 国内纯棉纱市场交投一般 郑棉企稳后下游询价较多但成交未放量 纱价稳中偏弱 部分纺企下调报价 纱厂成品库存持续积累 开机暂稳[20] - ICE棉花期货小幅波动 市场关注国际棉花需求 等待美棉周度出口销售报告与中美会谈结果[20] 鸡蛋相关内容 - 鸡蛋2610收盘价3858元/500千克 日跌幅1.43% 成交变动3581手 持仓变动-5475手[25] - 鸡蛋2701收盘价3477元/500千克 日跌幅1.17% 成交变动7983手 持仓变动4452手[25] - 鸡蛋10-11最新价差20元 前一日价差40元 鸡蛋11-1最新价差361元 前一日价差372元[25] - 辽宁鸡蛋现货价格5.00元/斤 河北鸡蛋现货价格4.78元

期货市场交易指引 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆螺纹钢： | 震荡运行 | | ◆热卷： | 震荡运行 | | ◆铁矿： | 震荡运行 | | ◆焦炭： | 短期可能仍有反复 | | ◆焦煤： | 短期可能仍有反复 | | ◆玻璃： | 震荡运行 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 低位持多，滚动操作 | | ◆铝： | 区间交易 | | ◆镍： | 逢高持空 | | ◆锡： | 宽幅震荡，区间谨慎交易 | | ◆黄金： | 震荡运行 | | ◆白银： | 震荡运行 | | ◆碳酸锂： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 利好利空因素交织 区间操作 | | ◆烧碱： | 基本面偏弱 缺乏持续上涨动力 | | ◆纯碱： | 逢高做空 | | ◆苯乙烯： | 地缘加剧波动，现货近强远弱 | | ◆橡胶： | 成本及供应收缩支撑 | | ◆尿素： | 上有需求压制 下有成本和国际价格支撑 | | ◆甲醇： | 港口去库加快 价格持续突破新高 | | ◆聚烯烃： | 地缘加剧波 ...

1) 报告行业投资评级 - 本次全品种价差日报未明确给出对应行业的统一投资评级 [1] 2) 报告核心观点 - 报告为2026年9月24日发布的全品种期货价差日报 统计覆盖黑色系 有色系 贵金属系 农产品系 能源化工系 金融系六大类期货品种的期货价格 现货价格 基差 基差率 基差率历史分位数及现货参考标准 历史分位数依据各品种近五年基差水平排序得出 数据来源为Wind Mysteel 广发期货研究所 [1] 3) 分品类内容总结 黑色系 - 硅铁(SF2611) 期货价格6108 现货价格5992 基差116 基差率1.90% 基差率历史分位数66.90% 现货参考为天津72硅铁合格块折算价 [1] - 硅锰(SM2611) 期货价格6000 现货价格5852 基差148 基差率2.50% 基差率历史分位数56.50% 现货参考为湖北6517硅锰折算价 [1] - 螺纹钢(RB2701) 期货价格3260 现货价格3113 基差147 基差率4.70% 基差率历史分位数63.50% 现货参考为上海HRB400 20mm规格产品价格 [1] - 热卷(HC2701) 期货价格3301 现货价格3300 基差-1 基差率0.00% 基差率历史分位数19.70% 现货参考为上海Q235B 4.75mm规格产品价格 [1] - 铁矿石(I2701) 期货价格731 现货价格712 基差19 基差率2.60% 基差率历史分位数4.20% 现货参考为日照港力拓60.8%PB粉折算价 [1] - 焦炭(J2701) 期货价格2221 现货价格1969 基差252 基差率12.80% 基差率历史分位数99.40% 现货参考为日照港准一级冶金焦(A13 S0.7 CSR60 MT7)折算价 [1] - 焦煤(JM2701) 期货价格1904 现货价格1503 基差401 基差率26.70% 基差率历史分位数98.90% 现货参考为甘其毛都自提S1.3 G75主焦(蒙5)折算价 [1] 有色系 - 铜(CU2610) 期货价格112495 现货价格110990 基差1340 基差率1.36% 基差率历史分位数99.20% 现货参考为SMM 1电解铜均价 [1] - 铝(AL2610) 期货价格24240 现货价格24205 基差35 基差率0.14% 基差率历史分位数70.80% 现货参考为SMM A00铝均价 [1] - 氧化铝(AO2701) 期货价格2692 现货价格2672 基差-20 基差率-0.75% 基差率历史分位数31.50% 现货参考为SMM氧化铝指数均价 [1] - 锌(ZN2610) 期货价格26445 现货价格26515 基差-70 基差率-0.26% 基差率历史分位数50.80% 现货参考为SMM 1锌锭均价 [1] - 锡(SN2610) 期货价格411750 现货价格410680 基差1070 基差率0.26% 基差率历史分位数77.70% 现货参考为SMM 1锡均价 [1] - 镍 期货价格125430 现货价格126000 基差570 基差率0.45% 基差率历史分位数83.10% 现货参考为SMM1进口镍均价 [1] - 不锈钢(SS2610) 期货价格13840 现货价格14200 基差360 基差率3.83% 基差率历史分位数81.80% 现货参考为无锡宏旺304/2B 2*1240*C规格产品(含切边费)价格 [1] - 碳酸锂(LC2701) 期货价格135200 现货价格128900 基差6300 基差率4.89% 基差率历史分位数95.80% 现货参考为SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅(SI2611) 基差率历史分位数81.46% 基差率26.55% 现货参考为SMM华东Si4210均价 [1] 贵金属系 - 黄金(AU2610) 期货价格933.80 现货价格936.74 基差-2.9 基差率-0.31% 基差率历史分位数22.70% 现货参考为上金所黄金现货AU(T+D)价格 [1] - 白银(AG2610) 期货价格15997.00 现货价格16115.0 基差-118.0 基差率-0.73% 基差率历史分位数8.70% 现货参考为上金所白银现货AG(T+D)价格 [1] 农产品系 - 豆粕(M2701) 期货价格3300 现货价格3404 基差-104 基差率-3.06% 基差率历史分位数31.80% 现货参考为江苏张家港市普通蛋白豆粕出厂价 [1] - 豆油(V2701) 期货价格8922 现货价格9050 基差128 基差率1.43% 基差率历史分位数24.30% 现货参考为江苏张家港市四级豆油出厂价 [1] - 棕榈油(P2701) 期货价格9290 现货价格9718 基差-428 基差率-4.40% 基差率历史分位数0.90% 现货参考为黄埔港24度棕榈油交货价 [1] - 菜粕(RM611) 期货价格2470 现货价格2327 基差143 基差率6.15% 基差率历史分位数88.70% 现货参考为广东湛江市菜籽粕出厂价 [1] - 菜油(OI701) 期货价格10152 现货价格10670 基差518 基差率5.10% 基差率历史分位数85.10% 现货参考为江苏南通市四级菜油出厂价 [1] - 玉米(C2611) 期货价格2320 现货价格2184 基差136 基差率6.23% 基差率历史分位数40.10% 现货参考为锦州港玉米平仓价 [1] - 玉米淀粉(CS2611) 期货价格2620 现货价格2441 基差179 基差率7.33% 基差率历史分位数88.10% 现货参考为吉林长春市玉米淀粉出厂价 [1] - 生猪(LH2611) 期货价格10850 现货价格10820 基差30 基差率0.28% 基差率历史分位数43.80% 现货参考为河南外三元生猪出场价 [1] - 鸡蛋(JD2611) 期货价格5000 现货价格3838 基差1162 基差率30.28% 基差率历史分位数93.50% 现货参考为河北石家庄鸡蛋出场价 [1] - 棉花(CF701) 期货价格15820 现货价格17150 基差1330 基差率8.41% 基差率历史分位数80.30% 现货参考为新疆棉花市场价 [1] - 白糖(SR701) 期货价格5373 现货价格5220 基差-153 基差率-2.85% 基差率历史分位数1.90% 现货参考为广西柳州站台白砂糖现货价格 [1] - 苹果(AP701) 期货价格7600 现货价格7112 基差488 基差率6.86% 基差率历史分位数25.20% 现货参考为日钢联统计的苹果交割理论价格 [1] - 红枣(CJ701) 期货价格7500 现货价格7375 基差125 基差率1.69% 基差率历史分位数22.60% 现货参考为河北一级灰枣批发价格(钢联统计) [1] 能源化工系 - 对二甲苯(PX2611) 期货价格9500 现货价格9066.0 基差434.0 基差率4.79% 基差率历史分位数98.70% 现货参考为中国主港对二甲苯CFR折人民币现货价 [1] - PTA(TA2701) 期货价格6930.0 现货价格6120.0 基差810.0 基差率13.24% 基差率历史分位数98.70% 现货参考为华东地区精对苯二甲酸市场价中间价 [1] - 乙二醇(EG2610) 期货价格6850.0 现货价格5641.0 基差1209.0 基差率21.43% 基差率历史分位数99.80% 现货参考为华东地区乙二醇市场价中间价 [1] - 涤纶短纤(PF2611) 期货价格8480.0 现货价格8022.0 基差458.0 基差率5.71% 基差率历史分位数96.50% 现货参考为华东市场1.4D*38mm直纺涤纶短纤主流市场价 [1] - 苯乙烯(EB2610) 期货价格10035.0 现货价格9348.0 基差687.0 基差率7.35% 基差率历史分位数94.60% 现货参考为华东地区苯乙烯现货基准价 [1] - 甲醇(MA610) 期货价格4090.0 现货价格3349.0 基差741.0 基差率22.13% 基差率历史分位数99.90% 现货参考为江苏太仓甲醇现货基准价 [1] - 尿素(UR2701) 期货价格1740.0 现货价格1748.0 基差-8.0 基差率-0.46% 基差率历史分位数17.10% 现货参考为山东地区小颗粒尿素主流市场价 [1] - LLDPE(L2701) 期货价格9000.0 现货价格8028.0 基差972.0 基差率12.11% 基差率历史分位数99.70% 现货参考为山东膜级线型低密度聚乙烯完税自提中间价 [1] - PP(PP2701) 期货价格9925.0 现货价格8330.0 基差1595.0 基差率19.15% 基差率历史分位数99.50% 现货参考为浙江拉丝级(熔指2-4)聚丙烯完税自提中间价 [1] - PVC(V2701) 期货价格4620.0 现货价格4770.0 基差-150.0 基差率-3.14% 基差率历史分位数41.70% 现货参考为常州市场SG-5聚氯乙烯主流市场价 [1] - 烧碱(SH611) 期货价格1975.0 现货价格1863.0 基差112.0 基差率6.01% 基差率历史分位数70.90% 现货参考为山东市场32%离子膜碱折百主流市场价 [1] - LPG(PG2610) 期货价格7648.0 现货价格6403.0 基差1245.0 基差率19.44% 基差率历史分位数97.50% 现货参考为广州地区液化气市场价 [1] - 沥青(BU2610) 期货价格6240.0 现货价格5498.0 基差742.0 基差率13.50% 基差率历史分位数99.80% 现货参考为山东地区重交沥青主流市场价 [1] - 丁二烯橡胶(BR2610) 期货价格15400.0 现货价格15160.0 基差240.0 基差率1.58% 基差率历史分位数60.30% 现货参考为中油华东大庆BR9000顺丁橡胶经销价 [1] - 玻璃(FG701) 期货价格925.0 现货价格864.0 基差-61.0 基差率-7.06% 基差率历史分位数53.80% 无对应现货参考详细说明 [1] - 纯碱(SA701) 期货价格1011.0 现货价格980.0 基差-31.0 基差率-3.16% 基差率历史分位数44.10% 现货参考为沙河重质纯碱日度市场价 [1] - 纯苯(BZ2610) 期货价格9910.0 现货价格8695.0 基差1215.0 基差率13.97% 基差率历史分位数99.30% 现货参考为华东地区纯苯市场价中间价 [1] - 丙烯(PL2611) 期货价格9375.0 现货价格8679.0 基差696.0 基差率8.02% 基差率历史分位数76.10% 现货参考为华东地区丙烯市场价 [1] - 瓶片(PR2611) 期货价格8427.0 现货价格7910.0 基差517.0 基差率6.54% 基差率历史分位数91.70% 现货参考为中国瓶片现货领先价格 [1] - 天胶(RU2701) 期货价格18600.0 现货价格19455.0 基差-855.0 基差率-4.60% 基差率历史分位数15.30% 现货参考为上海云南国营全乳胶天然橡胶市场价 [1] 金融系 - IF2612.CFE 期货价格4461.8 现货价格4517.2785 基差-55.4785 基差率-1.24% 基差率历史分位数5.80% 股指期货基差计算规则为期指价格减去标的指数价格 [1] - IH2612.CFE 期货价格2859.4 现货价格2883.7676 基差-24.3676 基差率-0.85% 基差率历史分位数7.00% [1] - IC2612.CFE 期货价格7650.4 现货价格7791.8165 基差-141.4165 基差率-1.85% 基差率历史分位数2.40% [1] - IM261

1 行业投资评级 - 农林畜板块玉米品种提示中秋小长假来临需合理控制仓位[1] - 农林畜板块生猪品种提示中秋小长假来临需合理控制仓位[1] - 农林畜板块鸡蛋品种建议观望或短线交易为主[3] 2 报告核心观点 - 玉米方面 新粮逐步上市短期供给充裕 现货偏弱运行 期货承压回落向下试探支撑[1] - 生猪方面 维持区间交易思路 关注波段交易机会 节奏为王 关注疫病防控形势 四季度合约呈现"涨—等—回"的交易特征 明年二季度及以后合约交易母猪去化幅度[1] - 鸡蛋方面 观望或短线交易为主 当前盘面提前兑现节后下跌预期 盘面贴水幅度较大且近期淘鸡节奏加快 近月合约交易基差修复逻辑 远月合约关注淘鸡节奏和力度[3] 3 分品种内容总结 玉米品种 - 现货市场新粮逐步上量 新粮价格持续走弱 贸易商收购意愿偏弱 普遍等待新粮价格进一步走低 短期压力显现 现货价格承压下跌 需关注新粮上市节奏[1] - 9月23日锦州港15%水二等新季玉米收购价2140-2160元/吨 蛇口港成交价2370元/吨 较前一日涨5元/吨[1] - 9月23日中储粮玉米竞价采购共2.45万吨 成交2.15万吨 成交率88% 销售共1.78万吨 成交0.11万吨 成交率66% 购销双向共5.11万吨 成交1.61万吨 成交率32%[1] - 2611合约压力2300-2310得到盘面验证 支撑关注2150-2160 2701合约支撑关注2200附近[1] 生猪品种 - 下游备货进入尾声 供强需弱格局延续 短期猪价弱稳为主 9月23日全国生猪均价10.45元/公斤 较前一日跌0.06元/公斤[1] - 预计9月24日猪价整体偏弱 东北弱稳至10-10.8元/公斤 山东弱稳至10.4-10.7元/公斤 河南弱稳至10.5-11元/公斤 四川弱稳至10-10.5元/公斤 广东弱稳至10.5-11.4元/公斤 广西稳定至9.1-9.9元/公斤[1] - 中期来看 四季度出栏整体稳定 出栏体重仍在相对高位 冻品库存高企 整体四季度供给仍较充足 四季度仍是供给端去库存阶段 需重点关注四季度疫病防控形势 疫病严重程度会影响猪价未来走势的结构和幅度[1] - 长期来看 6月末母猪加速去化对应2027年二季度以后生猪供给或明显减少 2027年二季度前生猪供给减量相对有限 需重点关注三季度母猪淘汰量及淘母结构 8月下旬开始淘汰有加速迹象 怀孕母猪占比增加 对应2027年下半年猪价预期向好[1] - 2611合约压力关注11000 支撑下移至10500-10700 2701合约压力关注12000附近 支撑关注11500-11700 2703合约压力关注11800-12000 支撑关注11400-11500 2705合约压力关注12800-13000 支撑暂关注12500附近 2707合约压力关注13500-13600 支撑关注13000附近[1] - 报告发布当日是2609合约最后交易日 需关注2709合约挂牌价[1] 鸡蛋品种 - 9月23日全国蛋价弱稳为主 主产区鸡蛋均价4.94元/斤 较前一日跌0.01元/斤 主销区均价5.12元/斤 较前一日持平 河北馆陶粉蛋价格4.67元/斤 较前一日跌0.11元/斤[1][3] - 流通环节库存1.14天 较前一日增0.01天 生产环节库存1.08天 较前一日增0.02天[3] - 短期来看 下游备货逐渐接近尾声 蛋价年内拐点或已出现 月底前备货支撑逐步减弱 蛋价或震荡走弱[3] - 中长期来看 当年二季度结构性上涨行情驱动养殖端积极补栏 对应四季度供给有望持续恢复 或施压蛋价震荡下行 蛋价波动幅度关注中秋备货前后养殖端淘鸡节奏和规模[3]