行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - 铝价预计震荡运行为主，库存去化形成托底但下游加工需求走弱、旺季接近尾声，基本面多空交织 [4] - 宏观层面鹰派紧缩预期与弱美元短线反弹博弈，美伊局势、俄乌冲突虽有进展但未有最终解决方案 [4] - 外盘表现强于内盘，内外比价走低 [2] 供应端 - 上周国内电解铝周度产量389.33万吨（10月产量初值），同比上涨2.39%、环比上涨3.48% [3] - 运行产能4567.1万吨左右，环比减少5.9万吨 [3] - 铝水比例环比下降0.75个百分点 [3] - 海外电解铝扩产加速，中东复产叠加新项目投放，2027-2029年预计转为过剩 [3] - 几内亚国家矿业委员会增设公路走廊以促进铝土矿出口，叠加海运费回落，中小矿企计划复运，进口矿供应有望增量 [3] 需求端 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨0.1%，各板块涨跌互现，行业延续温和修复态势 [3] - 铝线缆开工率上行至64.8%（环比+0.4个百分点） [3] - 铝箔开工率71.0%（环比-0.1个百分点） [3] - 终端消费由旺季逐步转向淡季，加工品出口受内外比价走低影响有所回落，铝水比例预计小幅回落 [3] - 铝板带、电池壳等结构性需求稳健，光伏线缆排产加快，特高压第五批材料招标待落地 [3] 库存方面 - 截至11月9日，国内电解铝锭社会库存50.70万吨，较上周四减少1.40万吨（-2.7%），较上周一减少4.00万吨（-7.3%），去库延续 [4] 价格表现 - 上周沪铝主力合约震荡走弱后企稳，11月6日收于23030元/吨，较前一交易日小幅上涨0.07% [2]