报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4] - 沪铝基本面或处于供需紧平衡阶段，产业库存略有去化，长期预期向好，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [5] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅下降、需求放缓局面，产业库存保持高位且小幅去化，主力合约建议轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [8] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，期权可考虑构建双卖策略做空波动率 [71] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝先跌后升，周涨跌幅 +0.07%，报 22185 元/吨；氧化铝先升后降，周涨跌 +1.21%，报 2500 元/吨；铸铝主力合约先跌后升，周涨跌幅 +0.57%，报 21235 元/吨 [4][7] 期现市场 - 价格表现：截至 2025 年 12 月 19 日，沪铝收盘价为 22120 元/吨，较 12 月 12 日上涨 45 元/吨，涨幅 0.2%；伦铝收盘价为 2916 美元/吨，较 12 月 12 日上涨 21 美元/吨，涨幅 0.73%；氧化铝期价为 2524 元/吨，较 12 月 12 日上涨 78 元/吨，涨幅 3.19%；铸铝合金主力收盘价为 21235 元/吨，较 12 月 12 日上涨 120 元/吨，涨幅 0.57% [11][15] - 比值与价差：截至 2025 年 12 月 19 日，电解铝沪伦比值为 7.51，较 12 月 12 日下降 0.34；铝锌期货价差为 880 元/吨，较 12 月 12 日减少 555 元/吨；铜铝期货价差为 70995 元/吨，较 12 月 12 日减少 915 元/吨 [12][21] - 持仓情况：截至 2025 年 12 月 19 日，沪铝持仓量为 653552 手，较 12 月 12 日减少 22193 手，降幅 3.28%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 12 月 12 日增加 8825 手 [18] - 现货情况：截至 2025 年 12 月 19 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价分别为 2750 元/吨、2770 元/吨、2770 元/吨，较 12 月 12 日均下跌 30 元/吨，跌幅 1.08%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 21700 元/吨，较 12 月 12 日下跌 50 元/吨，跌幅 0.23%；A00 铝锭现货价为 21840 元/吨，较 12 月 12 日下跌 230 元/吨，跌幅 1.04%，现货贴水 160 元/吨，较上周下跌 100 元/吨；截至 2025 年 12 月 18 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 -44.27 美元/吨，较 12 月 11 日减少 17.59 美元/吨 [28][30][31] 产业情况 - 库存情况：截至 2025 年 12 月 18 日，LME 电解铝库存为 519600 吨，较 12 月 11 日增加 850 吨，增幅 0.16%；上期所电解铝库存为 120510 吨，较上周增加 515 吨，增幅 0.43%；国内电解铝社会库存为 510000 吨，较 12 月 11 日减少 21000 吨，降幅 3.95%；上期所电解铝仓单总计为 76212 吨，较 12 月 11 日增加 6802 吨，增幅 9.8%；LME 电解铝注册仓单总计为 445800 吨，较 12 月 11 日减少 39600 吨，降幅 8.16% [34] - 原料情况：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2616 万吨，环比增长 6 万吨；2025 年 10 月，当月进口铝土矿 1376.61 万吨，环比下降 13.3%，同比增加 12.31%；1 - 10 月，进口铝土矿 17095.96 万吨，同比增加 30.05%；截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16600 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨；2025 年 10 月，铝废料及碎料进口量 158360.01 吨，同比增加 19%；出口量 32.46 吨，同比减少 2% [37][43] - 产量与产能：2025 年 11 月，氧化铝产量为 813.8 万吨，同比增加 7.6%；1 - 11 月，氧化铝累计产量 8465.7 万吨，同比增加 8.4%；2025 年 10 月，氧化铝进口量为 18.93 万吨，环比增加 215.64%，同比增加 2927.91%；出口量为 18 万吨；2025 年 11 月，电解铝产量为 379.2 万吨，同比增加 2.5%；1 - 11 月，电解铝累计产出 4116.5 万吨，同比增加 2.5%；2025 年 11 月，国内电解铝在产产能为 4443.4 万吨，环比持平 0%，同比增加 1.13%；总产能为 4524.2 万吨，环比增加 0.02%，同比增加 0.49%；开工率为 98.21%，较上月下降 0.03%，较去年同期下降 0.62%；2025 年 11 月，铝材产量为 593.1 万吨，同比减少 0.4%；1 - 11 月，铝材累计产量 6151.1 万吨，同比减少 0.1%；2025 年 11 月，铝材进口量 24 万吨，同比减少 14%；出口量 57 万吨，同比减少 14.8%；1 - 11 月，铝材进口量 360 万吨，同比增加 4.4%；出口量 559 万吨，同比减少 9.2%；2025 年 11 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 15.96%；再生铝合金产量为 70 万吨，环比增加 15.07，同比增加 7.12%；2025 年 11 月，铝合金产量为 173.9 万吨，同比增加 17%；1 - 11 月，铝合金累计产量 1745.6 万吨；2025 年 10 月，铝合金进口量 7.64 万吨，同比减少 33.77%；出口量 3.09 万吨，同比增加 50.65%；1 - 10 月，铝合金进口量 84.15 万吨，同比减少 16.24%；出口量 22.87 万吨，同比增加 13.81% [46][53][57][60][63] - 市场情况：2025 年 11 月，房地产开发景气指数为 91.9，较上月减少 0.52，较去年同期减少 0.61；2024 年 1 - 11 月，房屋新开工面积为 53456.7 万平方米，同比减少 20.58%；房屋竣工面积为 39453.93 万平方米，同比减少 17.58%；2024 年 1 - 11 月，基础设施投资同比增加 0.13%；2025 年 11 月，中国汽车销售量为 3428998 辆，同比增加 3.4%；中国汽车产量为 3531579 辆，同比增加 2.76% [66][69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [71]

12月17日，自治区党委书记、自治区人大常委会主任陈刚，自治区主席韦韬在南宁会见中国科学院 院长、党组书记侯建国一行，共同见证自治区政府与中国科学院签署新一轮战略合作协议。 陈刚、韦韬代表自治区党委、政府感谢中国科学院长期以来对广西经济社会发展的大力支持。陈刚 表示，广西正深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，贯彻落实习近平总书记关于 广西工作论述的重要要求，深入实施科教兴桂、人才强桂和创新驱动发展战略，统筹推进教育科技人才 一体化发展，主动拥抱人工智能时代，加强与东盟国家的人工智能合作，以科技创新引领产业创新，积 极培育和发展新质生产力，加快推动高水平创新型广西建设，扎实推动高质量发展，迎来了历史发展最 好时期。多年来，区院双方围绕甘蔗、生物医药、铝土矿等广西重点产业科技需求，联合部署实施重大 专项，取得了显著成效。希望中国科学院继续大力支持广西发展，抓好战略协议的落实，深化拓展人工 智能合作，联合开展多领域科考工作，把更多科考成果留在广西，助力广西经济社会高质量发展。 侯建国表示，近年来，院区双方开展了全方位、多维度、宽领域的务实合作，取得积极成效。当 前，中国科学院正在认真贯彻党的二十届 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚政权趋向稳定，Axis矿山部分恢复开采表明其仍以资源出口为主要目标，即使发展方向倾向于印尼方式，形成国内工业化延伸仍需时间 [2][30] - 氧化铝供应过剩现实和预期不改，铝土矿供应过剩时，氧化铝价格回落挤压冶炼厂利润后会压低铝土矿价格，直至铝土矿减产，之后仍需氧化铝价格回落挤压生产空间，直至氧化铝减产扭转过剩格局 [30] - 铝土矿价格对应的几内亚亏损产能为理论值，海运费波动难以及时反映在实际成本变化中 [30] 根据相关目录分别进行总结 几内亚事件梳理—Axis矿复产为政策导向信号 - 2025年5月几内亚撤销多家矿业公司开采许可证，Axis矿被强制停工；7月矿业部长将被撤销的采矿许可证授予顺达矿业；8月当局废除相关谅解备忘录，同时成立新矿山公司N.M.C接管采矿权；9月宁巴矿业公司复产预期强化，有矿企工会提交罢工预告；11月宁巴矿业启动铝土矿驳船装运作业；12月GIC获准恢复运营，宁巴矿业计划恢复开采并设定出口目标 [8][9] 几内亚矿发运量预期 - 2024年几内亚各矿山总计发运量14586万吨，中国自几内亚进口铝土矿11020万吨，占比75%；2025年预计发运量16000万吨，中国进口量占比90%；2026年不考虑成本问题，发运量可达到18000万吨左右，主流矿山供应增量来源于Axis和原GAC矿山 [10][11] 中国铝土矿消费分析 - 2025年1 - 10月中国铝土矿进口累计值1.71亿吨，其中自几内亚进口1.27亿吨，占比74.2%，预计全年进口量2亿吨，其中几内亚1.45亿吨，进口铝土矿供应过剩11.7%；2026年乐观情况下预计自几内亚进口量约1.7亿吨，全年进口量可达到2.3亿吨左右 [13] - 目前中国铝土矿单月消耗量2100 - 2200万吨左右，进口铝土矿消耗量占比74.7%约1650万吨，折算年化约2亿吨，2025年进口铝土矿使用占比率持续抬升；2026年有860万吨氧化铝新增产能计划全部使用进口铝土矿，假设国内氧化铝不减产，2026年全年进口矿消耗量2.15亿吨，铝土矿供应依旧过剩 [14] - 当CIF价格降至65美元/吨，几内亚有3000万吨产能面临亏损；降至60美元/吨，亏损产能扩大至6700万吨 [14] - 条件1：铝土矿价格降至65美元/吨，氧化铝企业不会因亏损减产，即使几内亚亏损矿山全部关停，铝土矿进口量降至2亿吨，消耗1500万吨库存后仍有4000万吨左右库存，氧化铝过剩格局不变 [2][14] - 条件2：铝土矿价格降至60美元/吨，几内亚亏损产能6700万吨全部停产，中国铝土矿进口量降至1.65亿吨，对应氧化铝产量8700万吨左右，氧化铝供应全年过剩200万吨，氧化铝现货价格需降至2450元/吨，折算盘面价格降至2400元/吨 [3][15] - 条件3：假设氧化铝减产至供需平衡，全年产量降至8500万吨左右，进口矿需求量降至1.5亿吨，几内亚铝土矿发运量降至1亿吨，几内亚铝土矿价格降至55美元/吨甚至更低，氧化铝盘面对应价格为2250 - 2300元/吨 [3][15]

下半年以来，国内氧化铝建成产能持稳，没有新增产能落地。截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产 能保持在11032万吨／年，运行产能8783.2万吨／年，周度开工率环比微升0.15个百分点，至79.62%。 贵州地区部分企业检修结束带动开工率回升，总体运行产能较前期高位略有回落。 近期氧化铝期货主力合约价格最低已跌破2500元／吨，降至部分企业的现金成本之下，而上周五氧化铝 期货价格大幅反弹，拐点是否出现？ 相关数据显示，11月国内铝土矿产量469.8万吨，环比微降1.6%，同比下降5.3%；1—11月累计产量 5521.3万吨，同比增长4.2%。目前，北方地区铝土矿仍处于逐步复产阶段，供应不太稳定，区域内供应 偏紧。截至上周四，氧化铝厂铝土矿库存5321.2万吨，库存可用天数接近84天，总体处于高位。国产铝 土矿价格持稳，进口矿价继续小幅下移，山东主要港口几内亚产45%Al、3%Si铝土矿CIF价格降至70美 元／干吨。 进口端，我国10月铝土矿进口1377万吨，环比下降13.3%，同比增加12.3%；1—10月累计进口17096万 吨，同比增加30%，自几内亚进口占比达74%。当前几内亚铝土矿发运稳定，且澳洲 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝产业链各环节基本面有不同变化，矿价预计承压，需求进入淡季，铝价高位波动，建议氧化铝底部区间交易，沪铝和铸造铝合金多单减仓或观望 [4][5] 各部分内容总结 周度观点 - 铝产业链基本面，山西铝土矿价格微降、河南暂稳，几内亚散货矿价持稳，矿价预计承压；氧化铝运行产能升10万吨，库存增10.2万吨；电解铝运行产能增2万吨，有减复产和新投情况；国内铝下游加工龙头企业开工率降0.1%，需求入淡季，开工或承压；铝锭社会库存去化；再生铸造铝合金需求边际走弱；铝价高位波动大 [4] - 策略建议，氧化铝底部区间交易，沪铝和铸造铝合金多单减仓或观望 [5] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线（10年 - 2年、2年、10年）、美元指数、美国10年国债收益率、实际收益率、通胀预期及美元兑人民币汇率相关数据图表 [7][8] 铝土矿 - 国内铝土矿，山西价格微降、河南暂稳，矿业整顿等问题制约矿山复产 [11] - 几内亚铝土矿，散货矿主流成交价周环比持稳于70.5美元/干吨，发货量恢复，进口矿供应增加，矿价或承压，12月长协价格可能下探至70美元/干吨 [11] 氧化铝 - 产能和库存，建成产能11462万吨，周环比持平，运行产能9590万吨，周环比升10万吨，开工率83.6%；全国库存458.5万吨，周环比增10.2万吨，行业运行产能较平稳 [14] - 价格，国产现货加权价格2753.3元/吨，周环比跌41.3元/吨 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运量等高频数据图表 [16][17][19][20] 电解铝 - 产能，建成产能4527.2万吨，周环比增2万吨；运行产能4445.4万吨，周环比增2万吨 [24] - 减复产能和新投产能，山西朔州能源技改涉及4万吨产能，新疆个别铝厂减产；天山铝业20万吨投产、2026年达产，扎铝35万吨将投产、2026年达产 [24] 电解铝重要高频数据 - 展示铝进口利润、沪铝远期曲线、铝棒加工费、动力煤价格等高频数据图表 [26][27][28] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存历年数据图表 [30][31][32][33] 铸造铝合金 - 开工率和需求，再生铝合金龙头企业开工率周环比降1.7%至59.8%；铝价波动使下游观望，需求边际走弱，虽年末终端冲量有支撑，但成交活跃度一般 [38] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [40][41][43][44] 下游开工 - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.1%至61.8% [49] - 铝型材龙头企业开工率周环比升1%至53%，工业型材新能源汽车订单稳、光伏型材订单因交货回升但受组件排产下滑拖累，建筑型材低迷 [49] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于65%，部分地区大气污染整治，部分企业因订单下滑计划检修、减产 [49] - 铝线缆龙头企业开工率周环比持稳于62.4%，季节影响使项目推进和采购节奏调整，企业库存管理保守，年底交货订单有限但明年预期好 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比降0.2%至60%，长单订单稳，但铝水供应收紧、铝价高，下游需求弱，供需双弱 [52]

氯碱周报 S H ：供需仍存压力累库持续 ， 预计价格偏弱运行 V ：供应压力增长 ， 价格延续底部震荡 ◼ 期权策略建议：观望 ◼ 期货策略建议：偏空思路 ◼ 期权策略建议：暂观望 01 烧碱 壹 广发期货研究所 蒋诗语 投资咨询资格：Z0017002 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 观点及策略建议 ◼ 烧碱主要观点：烧碱行业供需仍存一定压力，虽然企业库存开始去库，部分区域下游采买存积极性，但库存水平依然偏高，短期暂无明显利好显现，下周价格仍偏看空。华东 地区下周供应仍宽裕，传统需求淡季延续，且部分省份受外围低价货源冲击致使区域内碱价下滑。山东地区延续弱势，个别企业库存下滑及液氯价格下调的支撑，省内小范围企业 调涨，主力企业价格仍维持观望。整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力。预计烧碱价格偏弱运行。 ◼ PVC主要观点：供应端下周压力不减，开工率预计维持高位。需求端内外存压，持续低迷，淡季下硬制品开工低位，软制品相对稳定。成本端支撑预期松动，预期PVC市场继续 维持区间整理运行。11月-次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝中线偏强震荡，12月底或高位震荡，中长期看多，因供应刚性、需求有韧性且前景乐观、库存处于历史偏低水平以及美联储降息周期，但年底铝土矿供应宽裕及需求淡季限制高度 [5] - 短期铝下游需求缺乏强劲增长点，预计整体开工率维持低位震荡，中长期以偏多思路对待，关注回调布多机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为偏强震荡，12月底或高位震荡，逻辑是供应刚性、需求韧性且前景乐观、库存历史偏低水平、美联储降息周期，不过年底铝土矿供应宽裕及需求淡季限制高度，策略建议持多待涨 [5] 品种交易策略 - 短线多单建议离场观望，中期多单继续持有，现货企业建议持有足量现货库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚顺达矿业12月13日恢复发运，国内进口矿供应量将显著增加 [9] - 氧化铝市场：截止12月12日，国内建成产能约11255万吨，运行产能约9610万吨，产能利用率约86.11%，2026年新投产能约1440万吨/年，供需矛盾严峻，但政策缓和悲观预期 [9] - 产量：11月国内建成产能约4591.65万吨，运行产能约4463.93万吨，铝水比例约73.38%，国内供应刚性，海外供给弹性几乎消失 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1700元/吨，10月未锻轧铝和铝材出口量约57万吨，处于近年高位 [9] - 需求：铝型材开工率升1个百分点至53%，建筑型材低迷，新能源汽车型材订单稳定，短期内开工率延续弱势；铝板带龙头企业开工率持稳65%，铝箔龙头企业开工率持稳70.4%，短期缺乏上涨动力；铝线缆开工率稳持稳62.4%，12月将维持弱势；原生铝合金开工率降0.2个百分点至60%，再生铝开工率降1.8个百分点至59.8%，后续或回升但幅度有限 [10] - 库存：电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周降约2%，较上年同期高约4%，处2023年来库存中轴偏低水平；铝棒11.37万吨，较上周降约6%，较去年同期高约24%；LME铝库存较上周小降约2%，较去年同期低约23% [10] - 利润：氧化铝完全成本平均值约2780元/吨，现货理论利润约0元/吨，期货主力合约理论利约 - 300元/吨；电解铝生产平均成本约17000元/吨，理论盈利约4900元/吨，利润处于较高水平 [11] - 市场预期：2026年一季度日本MJP铝锭升水将上涨，但备库约束可能限制反弹幅度 [11] - 重点关注点：几内亚政局变动、19日日本央行加息对市场宏观情绪的扰动 [11] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿、氧化铝、动力煤、冰晶石、国内电解铝生产成本、沪铝主力合约收盘价、电解铝A00佛山、铝合金锭ADC12、铝棒6063佛山、废铝等价格有不同程度变化，如几内亚铝土矿（SI2 - 3%）周环比 - 0.71%，氧化铝河南一级周环比 - 1.59%等 [12] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿港口库存、钢联中国氧化铝库存、7城电解铝社会库存、铝棒库存、上期所铝库存、LME铝库存等有不同程度变化，如铝土矿港口库存周环比 - 5.28%，7城电解铝社会库存周环比 - 2.02%等 [14] 供需情况 - 国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.1个百分比至61.8%，整体延续淡季态势，需求端缺乏强劲增长点，预计短期整体开工率维持低位震荡 [24][25] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，属于升水锁库格局，周五盘面下挫但结构未变 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1760元/吨，节前为 - 1730元/吨，原铝与合金价差处于近年来的中轴偏高水平，对电解铝影响中性偏弱 [36][37] 市场资金情况 - LME铝品种：净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小增，11月来多头阵营持稳，空头阵营主动建仓，海外资金面多头主导，但净多持仓处于近年低位，易出现高位反复行情 [39] - 上期所电解铝品种：11月中来净多头寸稳中下降，多空双方增仓，金融投机资金净多头寸小幅回升，阵营分化明显，中下游企业资金小幅增持净多，主力资金对近期走高偏谨慎 [42]

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 几内亚矿石供应恢复， 氧化铝供应变动不大 | [T走ab势le_评R级an：k] | 氧化铝：震荡 | | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 12 月 14 日 | [Table_Summary] ★ 几内亚矿石供应恢复，氧化铝供应变动不大 有 色 金 原料：上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 的含税报价 698 元/ 吨，河南的 58/5 的含税价格为 658 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到 厂含税价格维持 596 元/吨。国产矿市场呈现明显的"以矿定产" 特征，春节前夕国产矿生产节奏将保持平稳有序状态。进口方面， 几内亚主流报价稳定于 CIF 71 美元/吨。一季度长单定价预期 CIF 69-70 美元/吨。几内亚大型矿企将于几内亚时间 12 月 13 日 恢复生产，集港与海运同步重启，1-7 月该企发货量约 1700 万湿 吨。期内新到矿石 354.4 万吨，其中新到几内亚资源 291.4 万吨， 澳大利亚资源 62.9 万吨。几内亚至中国的 Cape 船市场参考报价 22 美元/吨，价格明显下行。 属 氧化铝： ...

CONTENTS 目录 04 需求端 02 期现价格 05 供需平衡 03 供给端 01 周度评估 06 库存 01 悲观情绪蔓延， 基本面维持承压 氧化铝周报 2025/12/13 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 周度评估 周度要点小结 ◆ 期货价格：截至12月12日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.42%至2544元/吨，持仓减少3.5万手至63.8万手。供应过剩、矿价下行、过期仓单临近交割驱动氧化铝期价持续下探。 基差方面，山东现货价格报2680元/吨，升水01合约210元/吨,交割博弈驱动期货价格大幅贴水。月差方面，连1-连3月差收盘录得-155元/吨，月差逐步走阔。 ◆ 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格跌幅有所收窄，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌40元/吨、下跌35元/吨、下跌60元/吨、下跌60元/吨、下跌 50元/吨、下跌110元/吨。累库趋势持续，多数地区现货价格仍然承压。 ◆ 库存：周内氧化铝社会总库存累库5. ...

文章核心观点 - 印尼拒绝了美国提出的包含排他性条款的关键矿产协议，选择继续深化与中国的经济合作，这是基于其自身工业化与经济发展利益的务实选择[1][4][9] - 美国对外政策影响力减弱，发展中国家更注重自主发展而非被迫站队，同时美国国内货币政策呈现政治化倾向，其传统霸权模式面临挑战[21][23][25] 印尼拒绝美国协议的背景与原因 - 美国提出的关键矿产协议包含“毒丸条款”，意在要求印尼在开发镍、铝土矿等战略资源时将中国排除在外[2] - 拒绝的底气源于中国在印尼巨大的、不可替代的经济投入与合作利益[5] - 中国企业在印尼金属冶炼和加工领域已落地及规划的投资超过150亿美元，深度参与了从矿山到产业园区的镍产业链建设[7] - 中国是印尼最大的贸易伙伴，双边贸易额接近1500亿美元[7] - 中方援建的雅万高铁是东南亚第一条高速铁路，是两国合作的标志性项目[9] 中国与印尼合作的具体内容与效益 - 合作是基于双向共赢的利益驱动，而非单向捆绑[9][11] - 2025年奠基的中印尼合资镍电池项目投资额达59亿美元，覆盖全产业链，直接创造3.5万个就业岗位[11] - 上述镍电池项目预计每年可为印尼贡献420亿美元的GDP，并助力印尼成为东南亚首个拥有镍电池全产业链的国家[11] - 双方合作已从资源领域延伸至绿色能源、数字经济等领域，契合印尼2060年净零排放目标[13] - 中国提供的资金和技术与印尼发展下游化产业的需求高度匹配[14] 美国国内政治与货币政策动态 - 美联储宣布年内第三次降息，下调0.25个百分点[16] - 特朗普公开对降息幅度表示不满，认为“幅度太小，不够解渴”[16] - 分析认为特朗普推动大幅降息的主要动机是为中期选举服务，旨在通过制造货币宽松预期来应对通胀这一关键选举议题[16][18][19] - 特朗普将“支持大幅降息”作为挑选下一任美联储主席的硬标准，被视作向独立央行施加政治压力[19] 地缘政治与经济格局趋势 - 美国对外施压的效果减弱，如印尼、马来西亚等发展中国家不愿成为大国博弈棋子，更注重自主发展[21][23] - 马来西亚在2023年禁止稀土原矿出口以自主发展产业链，与印尼的选择逻辑一致[23] - 美国货币政策政治化，短期选举利益可能压倒长期经济逻辑，对其金融霸权构成潜在威胁[23] - 时代趋势显示，没有国家愿意被霸权牵着鼻子走，共赢合作比排他性霸权更为持久[25]