投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 有色金属： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 2025 年 11 月 6 日 有色金属月报 11 月 逐步过渡传统淡季 关注内外价差波动 ——2025 年 11 月有色金属分析报告 内容摘要： 宏观：海外方面，美联储本次 "降息 + 止缩表" 的组合操作，标志着后疫情时代货币政 策的重大转向，既是对当前经济压力的回应，也是对未来风险的前瞻性布局，预计 12 月份降息 成为大概率事件。展望未来，由于美国内部分歧、政府关门导致的数据缺失、通胀粘性等现实 挑战，预计后续政策将更趋灵活且充满不确定性。国内方面，前三季度中国经济整体符合预期， 展现出较强的韧性和活力。工业 ...

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：下游开工回落 累库压力加大 投资咨询业务资格： 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上美国 ADP 就业报告周三显示，10 月美 国民间就业岗位增加 4.2 万个，高于此前预估的 2.8 万个。10 月其非制造 业采购经理人指数（PMI）升至 52.4，高于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期反复，基本金属承压回落，中短期供应扰动支撑价格但宏观支撑减弱，长期看好铜铝锡价格走势，可关注铝锭补涨和铜价低吸做多机会 [1] - 各品种观点：铜短期调整、氧化铝承压震荡、铝高位震荡、铝合金高位震荡、锌小幅反弹、铅震荡运行、镍震荡运行、不锈钢盘面下跌、锡高位震荡 [2] 根据相关目录分别总结 行情观点 - **铜**：美联储降息落地，鲍威尔发言鹰派使铜价短期调整；铜矿供应扰动增加、加工费低、废铜回收成本和难度上升致产量回落，需求旺季但库存去化不明显、现货升水转贴水；中长期震荡偏强 [8][9] - **氧化铝**：基本面现实过剩，价格承压震荡；宏观情绪放大波动，供应收缩不明显、累库，矿价松动，估值低或使价格波动扩大；预计维持震荡 [9][10] - **铝**：关注需求变化，铝价高位震荡；宏观基调正面，供应端国内产能高位、部分环保限产、海外有扰动，需求端旺季已过、社库去化放缓；短期震荡偏强，中期中枢有望上移 [12][13] - **铝合金**：废铝延续偏紧，盘面高位震荡；成本端废铝供应紧俏，供应端开工率回升但部分厂有减停产风险，需求端边际回暖；短期震荡偏强，中期震荡运行 [14] - **锌**：伦锌库存下降，锌价小幅反弹；宏观乐观，供应端短期矿供应转松、加工费抬升、炼厂盈利好，需求端进入淡季；短期高位震荡，中长期有下跌空间 [15][16] - **铅**：社会库存维持低位，铅价震荡运行；现货升水上升、原再生价差持稳，供应端再生铅复产、原生铅检修，需求端旺季但铅价高使部分厂减产；整体震荡偏强 [17][18] - **镍**：市场情绪反复，镍价震荡运行；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松、中间品产量恢复、镍盐价格走弱、电镍过剩；维持震荡运行 [20][21] - **不锈钢**：镍铁价格偏弱，不锈钢盘面下跌；镍铁和铬端价格下行，成本支撑走弱，产量回升但需求接受度有限，库存有累积压力；维持区间震荡 [22][23] - **锡**：原料供应偏紧，锡价高位震荡；供应端佤邦产量提升延后、印尼供应预期趋紧，加工费维持低位，开工率回升使库存去化暂缓；震荡偏强 [24][25] 行情监测 - **中信期货商品指数（2025 - 11 - 04）**：综合指数中商品指数2229.67、跌0.92%，商品20指数2521.83、跌0.98%，工业品指数2213.57、跌1.07%；特色指数未提及；板块指数中有色金属指数2466.65，今日涨跌幅 - 1.11%、近5日 - 1.91%、近1月 + 2.49%、年初至今 + 6.86% [149][151]

晨报 铝锭 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上因美联储内部分歧引发了对今年再次 降息前景的怀疑，而风险厌恶情绪则使投资者寻求美元避险，带动美元指 数走强。尽管美联储上周下调利率，但美联储主席鲍威尔暗示，这可能是 今年最后一次降低借贷成本。 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成 交（签约）面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2%。 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下， 市场情绪同样偏悲观，导致价格重心持续下移。无论从宏观上还是产业上， 市场近期均无太多亮点。且今年冬储偏低迷，对价格支撑不强。 观点：震 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期反复但偏稳，铝锭稳步补涨，中短期供应扰动支撑基本金属价格，宏观支撑减弱，基本金属冲高回落，可留意铝锭补涨机会；长期看好铜铝锡价格走势 [2] - 各品种观点：铜价高位运行；氧化铝价承压震荡；铝价震荡上行；铝合金盘面震荡偏强；锌价小幅反弹；铅价震荡运行；镍价震荡运行；不锈钢盘面偏弱运行；锡价高位震荡 [3] 各品种总结 铜 - 信息分析：10月美联储降息25个基点，12月是否降息未定；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；11月3日1电解铜现货对当月2512合约贴水80 - 升水70元/吨；截至11月3日，SMM全国主流地区铜库存回升1.75万吨至20.01万吨；10月30日中美两国元首会晤同意加强多领域合作 [8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息落地，鲍威尔发言鹰派，铜价短期或调整；供需面，铜矿供应扰动增加，加工费低且有回落风险，废铜回收成本和难度上升，9、10月电解铜产量回落；需求端高价抑制需求，关注库存变化 [9] - 展望：供应约束仍存，扰动增加，铜价震荡偏强 [9] 氧化铝 - 信息分析：11月3日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平，全国加权指数2862.4元跌8.8元等；河北某大型氧化铝企业11月3日18:00停2台焙烧炉检修，预计11月8日恢复；11月3日，新疆某铝厂招标采购氧化铝，成交价格稳中下跌10元/吨；11月3日，印度成交3万吨氧化铝，离岸价持平；11月3日，氧化铝仓单238362吨，环比+1195 [9][10] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动，环保有扰动，但供应收缩不明显，国内累库，矿价松动，价格上方有压力；估值进入低位区间，价格波动可能扩大 [10][11] - 展望：现实供需偏过剩，估值低位，预计维持震荡 [11] 铝 - 信息分析：11月3日SMM AOO均价21440元/吨，环比+160元/吨；11月3日国内主流消费地铝棒库存13.80万吨，持平上周四，较上周一跌0.8万吨；11月3日国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，较上周一增0.1万吨，较上周四增0.8万吨；11月3日，上期所电解铝仓单64269吨，环比-124吨；美联储降息25个基点到3.75% - 4%，12月1日起停止缩表；中美元首会晤美方取消部分关税，中方相应取消和暂缓反制措施；近期摩科瑞将超3万吨铝运往美国，自5月起持有超90%的LME铝质押仓单 [12] - 主要逻辑：宏观基调正面，供应端国内产能和开工率高位，海外有扰动，远期收紧；需求端传统旺季已过，终端需求持稳，社库去化放缓至累积，现货升贴水波动；铜铝比价超4.0，铝价估值低 [13] - 展望：短期震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 [13] 铝合金 - 信息分析：11月3日保太ADC12报21000元/吨，环比+100元/吨；11月3日SMM AOO均价21440元/吨，环比+160元/吨；11月3日保太ADC12 - A00为 - 440元/吨，环比 - 60元/吨；11月3日上期所注册仓单为51117吨，环比+273吨；预估10月狭义乘用车零售市场规模220万辆上下，环比降2%；美国铝协建议禁止出口UBC废料 [14][15][16] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端开工率小幅回升，但部分合金厂有减停产风险；需求端边际回暖，汽车销量有韧性，关注购置税政策抢装情况，仓单库存回升 [15] - 展望：短期震荡偏强，中期政策和原料有不确定性，预计震荡运行 [15] 锌 - 信息分析：11月3日，上海0锌对主力合约 - 30元/吨，广东 - 100元/吨，天津 - 60元/吨；截至11月3日，SMM七地锌锭库存总量16.17万吨，较上周四上升0.02万吨；10月1日，29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引 [17] - 主要逻辑：宏观上中美经贸缓和，十五五规划明朗；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好，产量高增，出口窗口打开；需求端进入淡季，终端订单有限；LME拟限制近月大额持仓，伦锌挤仓压力缓和 [17] - 展望：10月锌锭产量高位，下游需求恢复有限，出口窗口打开，库存或高位回落，锌价震荡 [17] 铅 - 信息分析：11月3日，废电动车电池10025元/吨，原再价差75元/吨；11月3日，SMM1铅锭均价17225元，环比持平，铅锭精现货升水0元/吨；11月3日国内主要市场铅锭社会库存3.02万吨，较上周四上升0.03万吨；沪铅最新仓单21645吨，环比持平；11月原生铅、再生铅企业检修与恢复并行，沪铅2511合约交割临近，部分持货商交仓，后续库存有上升空间 [18] - 主要逻辑：现货端升水、原再生价差、期货仓单持稳；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼利润持稳，开工率回升，原生铅冶炼厂检修多，产量下降；需求端铅价高企部分电池厂减产，但处于旺季，开工率总体维持高位 [18] - 展望：中美关系改善，政策预期增强，美联储降息缩表，鲍威尔言论有扰动；供需上供应增长不及预期，环保使再生铅冶炼厂扰动增多，需求旺季，库存难明显回升；成本上再生铅提产使废电池价格易涨，铅价震荡偏强 [18][19] 镍 - 信息分析：11月2日LME镍库存25.275万吨，较前一交易日+648吨；沪镍仓单31206吨，较前一交易日 - 182吨；印尼矿业治理有进展但存在挑战；亚洲电池金属公司勘探蒙古项目；容百科技高镍及超高镍全固态正极材料等有进展 [20] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，估值稳定，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展 [21] - 展望：伦镍库存增加，镍价震荡运行 [21] 不锈钢 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量73482吨，较前一交易日 - 175吨；11月3日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约270元/吨；11月3日，SMM10 - 12%高镍生铁均价922.5元/镍点，较前一工作日环比下降1.5元/镍点；印尼为采矿冶炼项目分配专项资金 [21][22] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格走弱，成本支撑减弱；10月不锈钢产量回升，但下游需求对涨价接受度有限；库存端社会库存累积，仓单低位，季节性淡季库存有累积压力 [22] - 展望：季节性淡季基本面压制价格，成本端有提振，关注库存和成本变化，维持区间震荡 [23] 锡 - 信息分析：11月3日，伦锡仓单库存+130吨至2830吨；沪锡仓单库存+56吨至5730吨；沪锡持仓+1739手至71937手；11月3日上海有色网1锡锭报价均价285400元/吨，较上一日+1000元/吨 [23] - 主要逻辑：供应端约束仍存，佤邦产量提升进度或延后，印尼供应预期趋紧，未来一季度国内锡矿紧张难缓解，加工费维持低位；云锡复产开工率回升，需求稳定，库存去化暂缓或累积，限制锡价高度 [23] - 展望：供应扰动不断，锡价震荡偏强 [23] 行情监测总结 中信期货商品指数（2025 - 11 - 03） - 综合指数：商品指数2250.33，+0.10%；商品20指数2546.82，+0.02%；工业品指数2237.50，+0.09%；PPI商品指数1352.44，+0.15% [146] - 板块指数：有色金属指数2494.27，今日涨跌幅+0.50%，近5日涨跌幅+0.57%，近1月涨跌幅+3.38%，年初至今涨跌幅+8.06% [147]

文章核心观点 - 2025年10月下旬与10月中旬相比 全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示 26种产品价格上涨 22种产品价格下降 2种持平 [2] 黑色金属价格变动 - 螺纹钢(Φ20mm，HRB400E)价格3122.3元/吨 上涨11.8元 涨幅0.4% [5] - 线材(Φ8—10mm，HPB300)价格3281.7元/吨 上涨17.4元 涨幅0.5% [5] - 普通中板(20mm，Q235)价格3425.5元/吨 下跌19.8元 跌幅0.6% [5] - 热轧普通板卷(4.75—11.5mm，Q235)价格3319.6元/吨 下跌6.7元 跌幅0.2% [5] - 无缝钢管(219*6，20)价格4096.3元/吨 下跌9.8元 跌幅0.2% [5] - 角钢(5)价格3412.6元/吨 下跌4.0元 跌幅0.1% [5] 有色金属价格变动 - 电解铜(1)价格86808.8元/吨 上涨1378.8元 涨幅1.6% [5] - 铝锭(A00)价格21098.8元/吨 上涨192.1元 涨幅0.9% [5] - 铅锭(1)价格17150.0元/吨 上涨229.2元 涨幅1.4% [6] - 锌锭(0)价格22145.0元/吨 上涨135.0元 涨幅0.6% [6] 化工产品价格变动 - 硫酸(98%)价格714.3元/吨 上涨59.6元 涨幅9.1% [6] - 烧碱(液碱，32%)价格869.3元/吨 下跌7.8元 跌幅0.9% [6] - 甲醇(优等品)价格2161.3元/吨 下跌51.1元 跌幅2.3% [6] - 纯苯(石油苯，工业级)价格5414.7元/吨 下跌174.6元 跌幅3.1% [6] - 苯乙烯(一级品)价格6437.9元/吨 下跌108.1元 跌幅1.7% [6] - 聚乙烯(LLDPE，熔融指数2薄膜料)价格7196.9元/吨 下跌28.1元 跌幅0.4% [6] - 聚丙烯(拉丝料)价格6543.8元/吨 下跌21.0元 跌幅0.3% [6] - 聚氯乙烯(SG5)价格4684.4元/吨 上涨19.6元 涨幅0.4% [6] - 顺丁胶(BR9000)价格10832.3元/吨 下跌110.6元 跌幅1.0% [6] - 涤纶长丝(POY150D/48F)价格6440.6元/吨 下跌95.1元 跌幅1.5% [6] 石油天然气价格变动 - 液化天然气(LNG)价格4237.1元/吨 上涨396.9元 涨幅10.3% [7] - 液化石油气(LPG)价格4240.4元/吨 下跌130.5元 跌幅3.0% [7] - 汽油(95国VI)价格8093.6元/吨 下跌169.4元 跌幅2.1% [7] - 汽油(92国VI)价格7815.8元/吨 下跌174.9元 跌幅2.2% [7] - 柴油(0国VI)价格6791.8元/吨 下跌88.6元 跌幅1.3% [7] - 石蜡(58半)价格7035.0元/吨 价格持平 [7] 煤炭价格变动 - 无烟煤(洗中块)价格904.0元/吨 上涨30.0元 涨幅3.4% [7] - 普通混煤(4500大卡)价格587.4元/吨 上涨32.5元 涨幅5.9% [7] - 山西大混(5000大卡)价格676.4元/吨 上涨41.1元 涨幅6.5% [7] - 山西优混(5500大卡)价格767.0元/吨 上涨40.7元 涨幅5.6% [7] - 大同混煤(5800大卡)价格808.8元/吨 上涨43.1元 涨幅5.6% [7] - 焦煤(主焦煤)价格未明确列出 但显示涨幅3.9% [8] - 焦炭(准一级冶金焦)价格1421.4元/吨 上涨25.0元 涨幅1.8% [8] 非金属建材价格变动 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)价格350.9元/吨 下跌1.2元 跌幅0.3% [8] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)价格283.3元/吨 上涨1.2元 涨幅0.4% [8] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)价格1212.3元/吨 下跌77.7元 跌幅6.0% [8] 农产品价格变动 - 稻米(粳稻米)价格3919.6元/吨 下跌20.0元 跌幅0.5% [8] - 小麦(国标三等)价格2468.6元/吨 上涨23.5元 涨幅1.0% [8] - 玉米(黄玉米二等)价格2152.8元/吨 下跌1.5元 跌幅0.1% [8] - 棉花(皮棉，白棉三级)价格14505.4元/吨 上涨239.5元 涨幅1.7% [8] - 生猪(外三元)价格12.0元/千克 上涨1.1元 涨幅10.1% [8] - 大豆(黄豆)价格4249.1元/吨 上涨9.0元 涨幅0.2% [8] - 豆粕(粗蛋白含量≥43%)价格2981.0元/吨 显示涨幅0.3% [8] - 花生(油料花生米)价格7565.6元/吨 上涨15.6元 涨幅0.2% [9] 农业生产资料价格变动 - 尿素(中小颗粒)价格1616.7元/吨 上涨7.0元 涨幅0.4% [9] - 复合肥(硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%)价格3142.8元/吨 下跌8.3元 跌幅0.3% [9] - 农药(草甘膦，95%原药)价格27500.0元/吨 价格持平 [9] 林产品价格变动 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)价格14656.3元/吨 上涨412.3元 涨幅2.9% [9] - 纸浆(进口针叶浆)价格5505.3元/吨 下跌7.1元 跌幅0.1% [9] - 瓦楞纸(AA级120g)价格3032.7元/吨 上涨110.9元 涨幅3.8% [9]

证券日报网讯新铝时代（301613）11月3日在互动平台回答投资者提问时表示，从原材料采购端的角 度，公司主要原材料为铝棒，其市场价格主要受上游铝锭的价格影响，作为大宗商品，铝锭市场价格变 动具有一定波动性。公司对铝棒的采购价格执行"铝锭市场价格+加工费"的采购定价模式，其中"铝锭市 场价格"主要参考"长江有色A00铝"和"广东南储A00铝"的市场公开价格，与行业惯例一致；从销售端的 角度，电池盒箱体产品属于"一车一配"的非标准、定制化产品，不同客户对于产品的细分功能、材料类 型、外观结构以及其他参数的要求各不相同，使得公司产品不存在标准的市场价格。铝价波动是行业共 同面临的情况，公司高度重视成本管理，将密切关注铝价波动对业绩的影响，通过优化供应链、提升生 产效率等方式控制成本、保持毛利率，同时也会持续推进技术创新、拓展优质领域，保障经营稳定与业 绩提升。 ...

有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：铝水比例回升 下游淡季效应显现 投资咨询业务资格： 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 成文时间： 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【201 ...

投资评级 - 报告对南山铝业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6][17] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健，并推出特别分红方案，积极回报股东 [1][7] - 铝价高位运行及高端产品表现强劲，支撑公司收入增长 [2][7] - 印尼氧化铝业务表现强劲，驱动经营现金流大幅增长，为高额分红和未来项目提供基础 [3][14] - 报告上调公司盈利预测，认为其在印尼的氧化铝产能扩张且盈利能力优于国内 [4][17] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营收263.25亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09%；扣非归母净利润37.51亿元，同比增长10.02% [1][7] - **2025年单三季度业绩**：实现营收90.51亿元，同比增长5.75%，环比增长9.14%；实现归母净利润11.47亿元，同比下降11.85%，但环比大幅提升24.46%；扣非归母净利润11.40亿元，同比下降8.96%，环比增长24.54% [1][7] - **特别分红方案**：公司拟派发现金红利30亿元（含税） [1][7] 盈利能力与费用分析 - **2025年前三季度利润率**：毛利率为26.63%，同比增加1.29个百分点；净利率为17.72%，同比增加0.32个百分点 [3][14] - **2025年单三季度利润率**：毛利率为23.04%，环比下降0.69个百分点；净利率为14.92%，环比上升1.47个百分点 [3][14] - **期间费用率**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/2.26%/4.13%/-0.72%，期间费用率为6.29%，同比下降1.06个百分点 [3][14] 现金流与财务状况 - **经营现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.21亿元，同比大幅增长32.09% [3][14] - 充裕的现金流为公司高额分红和未来战略项目推进提供了坚实基础 [3][14] 商品价格与业务驱动因素 - **氧化铝价格**：2025年三季度国内氧化铝均价约为3,124元/吨，同比下跌约20%；海外氧化铝市场均价约为357美元/吨，同比下跌约29% [2][7] - **铝价**：2025年三季度铝锭均价约20,712元/吨，同比上涨约6% [2][7] - 公司三季度利润同比下滑但环比大幅提升，主要受商品价格波动影响 [2][7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为315.11亿元、353.62亿元、386.36亿元，同比增速分别为-5.9%、+12.2%、+9.3% [4][17] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为50.59亿元、52.68亿元、55.54亿元，同比增速分别为4.7%、4.1%、5.4% [4][17] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年摊薄EPS为0.44元、0.45元、0.48元，当前股价对应PE为10.6倍、10.2倍、9.6倍 [4][17]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，北方铝土矿暂无复产消息，供应偏紧，矿价小涨，但氧化铝价格下跌、铝土矿库存高位，矿价涨幅有限 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业PMI大幅下滑，受终端需求走弱及铝价高位抑制 [3] - “银十”旺季不足再入收缩区间，因铝价高位震荡、建筑需求疲软及出口动能减弱，11月行业延续分化，综合PMI或下行 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，同比增2.2万吨，11月弱累库压力加大，或对铝价负反馈 [3] 有色金属 - 宏观降息落地，价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势和高位压力情况 [4]