投资评级 - 报告对广信材料维持“买入”评级 [1][9] - 当前股价17.31元，总市值3,586.79百万元，流通市值2,627.00百万元 [2] - 预计2026/2027/2028年对应PE分别为102、33、22倍 [9] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业收入4.2亿元，同比+20.7%；归母净利润0.24亿元，同比+175.9%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+152.8% [3] - 2026年Q3单季度营业收入1.57亿元，同比+36.9%，环比+5.3%；归母净利润0.09亿元，同比+295.7%，环比+27.1% [3] - Q3营收利润同比增长主要由于毛利同比/环比分别增加0.11/0.01亿元 [5] - 公司聚焦各类光刻胶及配套材料、功能涂层材料等主营业务，受益于AI算力赛道高景气，下游需求旺盛，叠加龙南基地PCB油墨产能进一步释放，推动PCB光刻胶板块收入稳步增长 [5] - 规模效应部分抵消了龙南基地投产带来的2026H1折旧摊销同比增加及原材料价格上涨的成本压力，整体盈利水平改善 [5] - 石墨烯重防腐涂料再获检测认可，环保认证助力海工市场拓展，高端布局打开成长性 [6][9] 分目录总结 事件与财务数据 - 2026年前三季度销售毛利率32.68%，同比-2.03个pct；销售净利率6.00%，同比+3.69个pct；经营活动现金流净额0.33亿元 [3] - 2026年Q3单季度销售毛利率32.01%，同比-2.43个pct，环比-0.85个pct；销售净利率6.45%，同比+10.94个pct，环比+1.36个pct；经营活动现金流净额0.01亿元 [3] - 总股本20,720.94万股，流通股本15,176.21万股，日均成交额110.04百万元，近一月换手3.43% [5] - 52周价格区间15.50-36.45元 [2] 投资要点：PCB油墨产能释放 - Q3单季度营收1.57亿元，同比+36.9%；归母净利润0.09亿元，同比+295.7% [5] - 公司以差异化路径开辟发展空间，聚焦光刻胶及配套材料、功能涂层材料等主营业务领域 [5] - 受益AI算力赛道高景气发展，下游市场需求持续旺盛 [5] - 龙南基地PCB油墨产能进一步释放，推动PCB光刻胶板块营业收入稳步增长 [5] - 营收规模扩张释放规模效应，部分抵消折旧摊销增加及原材料价格上涨带来的成本上行压力 [5] 石墨烯重防腐涂料进展 - 2026年10月20日公告，控股孙公司汉璞石墨烯的环保型石墨烯重防腐涂料再次通过NORSOK M-501标准检测，并取得中国环境标志产品认证证书（“十环认证”） [6] - 此前该产品已于2025年6月通过1B（海上大气区）标准检测，此次经过4200小时循环老化试验、耐阴极剥离试验、物理机械性能等系列检测，进一步满足7A（浪溅飞溅区）、7B（全海水浸没区）标准要求，实现海洋工程三大应用场景完整覆盖 [6] - 环保性能方面，送检产品VOC≤80g/L，苯、甲苯、二甲苯、乙苯及可溶性重金属等未检出，规定应检的9项指标全部合格 [7] - 公司通过全新开发的非锌石墨烯体系重防腐涂料解决方案推动产业更新，产品兼具防护耐久性、易施工性和低排放特征 [7] - 相关产品已在部分海工装备、石油化工、轨道交通、钢铁矿业、热力设施、算力设施及通用机械等领域实现应用，并实现数百万元销售额 [7] 盈利预测 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为5.77、9.70、12.90亿元 [9] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.35、1.08、1.66亿元 [9] - 营业收入增长率2026E/2027E/2028E分别为20%/68%/33% [8] - 归母净利润增长率2026E/2027E/2028E分别为157%/207%/54% [8] - 摊薄每股收益2026E/2027E/2028E分别为0.17/0.52/0.80元 [8] - ROE 2026E/2027E/2028E分别为4%/11%/14% [8] - 毛利率2026E/2027E/2028E分别为32%/35%/36% [14] - 销售净利率2026E/2027E/2028E分别为6%/11%/13% [14] - 资产负债率2026E/2027E/2028E分别为28%/33%/34% [14]