报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月下旬以来政策密集释放稳猪价信号，多部门联合收储扭转市场悲观预期、提振养殖端惜售情绪；但生猪产能去化呈现结构性快、总量慢特征，能繁母猪存栏高于调控目标3%-5%，实质性去化未完成，供给宽松或延续至三季度；二季度是消费淡季，五一后需求回落，低价冻品出库，需求端有双重压力；猪价短期震荡偏强，尚不具备大幅单边上涨条件，中期需跟踪能繁母猪去化进度与终端消费复苏力度 [8][62] 各部分内容总结 行情复盘 - 上周生猪期货盘面分化，主力LH2607涨势放缓、震荡运行，4月30日收盘11350元/吨，周跌幅0.48%；LH2609震荡偏强，收盘12745元/吨，周涨幅1.76% [5][12] - 上周全国生猪周出栏均价9.88元/公斤，环比涨0.31元/公斤，涨幅3.24%；仔猪周度均价218.1元/头，周环比涨17.62元/头，涨幅8.79%；淘汰母猪周均价7.51元/公斤，环比涨0.24元/公斤，涨幅3.3%；截至4月30日，自繁自养模式头均亏损265.68元，周环比扩大35.67元；外购仔猪养殖头均亏损211.63元，周环比扩大41.62元 [7] 走势回顾 期货价格 - 上周生猪期货盘面分化，主力LH2607涨势放缓、震荡运行，4月30日收盘11350元/吨，周跌幅0.48%；LH2609震荡偏强，收盘12745元/吨，周涨幅1.76% [12] 现货价格 - 受五一假期备货提振，上周猪价回暖，全国生猪周出栏均价9.88元/公斤，环比涨0.31元/公斤，涨幅3.24% [15] - 周内仔猪价格回升，7kg仔猪周度均价218.1元/头，周环比涨17.62元/头，涨幅8.79%；淘汰母猪价格受猪价带动上行，周度均价7.51元/公斤，周环比涨0.24元/公斤，涨幅3.3% [17] 价差情况 - 截至4月30日，生猪基差收报 -1190元/吨；当前猪肉消费处传统淡季，餐饮消费提振乏力，后续肥猪需求将转弱；上周五全国外三元生猪出栏均价9.73元/公斤，肥猪均价9.91元/公斤，标肥价差 -0.18元/公斤，周环比走扩0.05元/公斤 [24] 基本面分析 供给端 - 能繁母猪存栏：截至3月末，全国能繁母猪存栏3904万头，较2025年末环比降57万头，降幅1.4%，已连续9个月下降，较新目标高出约7% [30] - 生猪出栏：3月规模场商品猪出栏量1150.71万头，环比增15.97%，中小散出栏量62.08万头，环比增10.94%；4月计划出栏量1441.26万头 [34] - 生猪出栏均重：上周全国外三元生猪出栏均重123.1公斤，周环比微涨0.01公斤，行业压栏意愿不足，出栏向标猪倾斜，部分地区二次育肥补栏积极性修复，节前中小散户加快大猪出栏带动均重上行 [38] - 母猪淘汰：3月规模养殖场能繁母猪淘汰量123649头，环比增7.09%，中小散淘汰量11269头，环比微升0.37%；3月养殖亏损加剧，成本压力大，疫病扰动推动低效产能出清 [43] 需求端 - 屠宰企业开工率：上周屠宰企业开工率34.72%，周环比降1.18%，猪价冲高，下游消费承接有限，临近五一，屠宰企业控库存、缩量收猪，开工率回落 [47] - 冻品库容率及鲜销率：受节前备货支撑，上周猪肉鲜销率环比提升，冻品入库量增幅放缓，重点屠宰企业鲜销率81.63%，环比涨1.46%；冻品库容率27.94%，环比增1.1% [51] 成本利润情况 - 养殖利润：周内生猪养殖端亏损小幅加深，截至4月30日，自繁自养模式头均亏损265.68元，周环比扩大35.67元；外购仔猪养殖头均亏损211.63元，周环比扩大41.62元；供应端出栏放缓、猪价分化及节后需求走弱，短期养殖利润承压 [55] - 猪粮比：上周生猪出栏均价环比涨3.24%，玉米均价环比微涨0.21%；猪粮比值4.11，低于5:1过度下跌一级预警阈值，猪价反弹但上行动能弱，猪粮比价修复空间有限 [59] 政策面情况 - 4月2 - 30日期间，多部门出台多项政策稳定猪价，包括开展冻猪肉收储、强调产能调控、稳定农产品价格等 [60][61] 后市展望 - 政策扭转市场悲观预期、提振惜售情绪，但产能去化未完成，供给宽松或延续至三季度；二季度是消费淡季，需求有双重压力；猪价短期震荡偏强，不具备大幅单边上涨条件，中期需跟踪能繁母猪去化进度与终端消费复苏力度 [8][62] 操作策略 - 单边：远月合约逢回调轻仓试多，不追高、波段操作 - 套利：无 - 期权：无 [9][63]