纪要涉及的行业或公司 * 行业：计算机行业，具体涉及人工智能（AI）应用、云计算与算力基础设施[1] * 公司：深信服（网络安全与云计算）、云天励飞（人工智能芯片与解决方案）[1][2] 核心观点与论据 **1 Clawdbot的爆火催生两大投资方向** * 市场对Clawdbot的权限安全问题存在担忧，担心其乱删本地文件，这促使许多用户购买Apple Mini等端侧小服务器以保护主力电脑[1] * 投资应关注【沙盒/虚拟机】和【端侧算力】两个方向[1] **2 深信服是【沙盒/虚拟机】方向的受益标的** * 沙盒模式（如Docker容器）可以部分解决Clawdbot的权限安全问题[1] * 深信服是A股中提供沙盒/虚拟机解决方案的公司[1] * 在博通收购Vmvare并强推订阅导致客户流失的背景下，深信服通过零信任改造超融合方案，实现了多资源池与融合架构、软件定义可靠性、数据保护与业务连续性，成为Vmvare的平替选择[1] **3 云天励飞是【端侧算力】方向的新增推荐标的** * 公司提供完备的NVR/DVR端侧服务器方案，类似于Apple Mini[2] * 核心芯片全栈自研：上一代DeepEdge10芯片平台基于自研NNP400架构，采用14nm、Chiplet、C2C MeshTorus互连技术，从设计、流片到封装实现全国产化[2] * 芯片支持包括DS在内的多种国产大模型[2] * 推理卡X6000在2025-2027年获得大订单，总算力规模达4000P FLOPS，三年确认收入16亿[2] **4 对深信服的目标市值测算** * 目标市值（2026年）= 安全业务重估 + 云业务重估[2] * 安全业务：9亿稳态利润 * 30倍PE[2] * 云业务：45亿云收入 * 20倍PS[2] * 合计目标市值为1200亿[2] **5 对云天励飞的目标市值测算与业务展望** * **大算力推理芯片**：2027年预计订单20亿，按20倍PS计算对应400亿市值[3] * **其他业务**：2026年预计收入15亿（其中端侧6亿、2C业务6亿、传统行业3亿），按15倍PS计算对应225亿市值[3] * 合计目标市值为625亿（400亿+225亿）[3] * 后续政府、行业客户有望继续突破[3] * 近期港股上市进度加快[3] * 新的大算力推理芯片预计在2026年第二季度后可能取得较多进展（大概率N+2工艺）[3] 其他重要内容 * 纪要基于Claude的Clawdbot产品热度持续发酵的背景展开[1] * 云天励飞的芯片技术路线包含Chiplet（芯粒）和MeshTorus互连等先进封装与互连技术[2]

投资者关系活动概况 - 公司于2026年1月22日至23日以电话会议结合现场调研形式，接待了彬元资本、华西证券、国海证券、交银施罗德、民森投资等5家机构的调研 [1] - 公司证券事务代表陈静霞、证券事务专员邱晓彤参与接待，就HUD产品、AI Box、两轮车市场及精密压铸业务等核心议题与机构进行交流 [1] HUD产品业务进展 - HUD产品客户已覆盖吉利、小鹏、长城、奇瑞、一汽、长安、比亚迪、大众、STELLANTIS、现代、赛力斯等众多国内外主流车企 [3] - 2025年下半年以来，HUD产品新增多个定点项目，其中基于Lcos成像方案的AR-HUD产品及全球首家量产的VPD产品均获得新订单 [3] - 截至2025年末，公司HUD产品全球累计出货量已超过400万台，量产规模持续提升，市场地位保持行业领先 [3] AI Box产品创新应用 - 公司已推出AI Box产品，并最新获得国内知名车企的平台型定点项目 [3] - 该产品通过“软硬协同+跨域融合”模式，构建高效灵活的AI大模型上车技术路径，可在端侧实现数据处理，降低对云端算力的依赖 [3] - AI Box采用多模态大模型本地化部署，融合舱内外摄像头、麦克风及车辆自身数据，构建“人-车-环境”感知体系，以提升交互体验与行车安全 [4] 两轮车市场拓展 - 在两轮车智能化、高端化转型背景下，公司快速切入两轮车市场并实现突破 [4] - 公司液晶仪表、域控制器产品已先后获得多个两轮车企业客户的定点项目，拓宽了汽车电子业务的应用场景 [4] 精密压铸业务发展 - 镁合金业务方面，2025年新项目开拓持续增加，订单金额实现大幅增长，产品广泛应用于转向系统、智能化零部件、新能源汽车三电系统等领域 [4] - 锌合金精密压铸产品凭借薄壁成型和耐腐蚀优势，拓展至连接器、光模块等结构件领域，为泰科、莫仕、安费诺、安波福等客户提供光通讯模块零部件及3C连接器、汽车高速高频连接器等产品，业务规模快速增长 [4]

政策核心与影响范围 - 国家多部门发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策及汽车补贴细则，明确支持范围和补贴标准 [3] - 从锂电产业链视角看，政策直接波及乘用车、公交与货车、3C和可穿戴设备、家电与智能家居以及电池回收等多个环节 [3] 乘用车补贴政策变化 - 2026年个人报废旧车并购买新能源车，按新车含税价格的12%补贴，最高2万元；报废燃油车并购买2.0升及以下排量燃油车，按车价10%补贴，最高1.5万元 [4] - 个人换购新能源乘用车按车价8%补贴，最高1.5万元；换购燃油乘用车按车价6%补贴，最高1.3万元 [4] - 新规从2025年的定额补贴改为按车价比例补贴，通过报废高于置换、新能源高于燃油的差异化比例，将资金更集中地投向中高价位新能源车型 [5] 对新能源汽车及电池产业链的影响 - 按12%比例倒算，想拿满2万元补贴，新车价格需在约16.7万元以上，10万元级电动车实际补贴金额将显著低于过去定额政策 [5] - 新规有利于中高端新能源车，可能对依赖价格战的低价电动车形成结构性利空 [5] - 大电量、长续航的中高端电动车在补贴和定价上具备更强支撑，使用中高端磷酸铁锂或高镍三元体系的电池包更有机会修复单车利润 [5] - 低价、小电池包车型的新增补贴优势趋弱，边际装机需求和议价能力可能进一步承压 [5] 公交、货车及基础设施支持 - 政策延续对新能源城市公交车及动力电池更新的支持，鼓励报废高排放营运货车，优先更新为电动货车 [6] - 首批625亿元超长期特别国债资金已提前下达地方，部分将用于支持消费品以旧换新和相关基础设施建设 [6] - 在公共交通和公路货运领域，大电量、长寿命的动力电池将获得更稳定的更新需求 [6] 消费电子与可穿戴设备 - 2026年政策支持个人消费者购买手机、平板、智能手表或手环、智能眼镜等四类产品，单件售价不超过6000元的按销售价格15%给予补贴，每件补贴不超过500元 [6] - 政策将原本的数码产品补贴拓展为数码和智能产品，并首次把智能眼镜单独纳入补贴范围 [6] - 智能手表、手环和智能眼镜对应着对小型高能量密度软包电芯、纽扣电池以及更轻薄BMS方案的新增需求 [7] - 叠加市场对端侧算力和可穿戴AI设备的关注，有望形成一条与动力电池周期错位的消费锂电增长线 [8] 家电与智能家居 - 2026年继续实施家电以旧换新，支持购买六类达到一级能效或水效标准的家电，按销售价格15%补贴，每件最高1500元 [8] - 支持智能家居产品购新，具体品类和补贴标准由地方结合实际制定 [8] - 电脑项下主要指笔记本和一体机，对3C锂电需求构成延续性托底 [8] - 地方层面对智能家居的落地执行，可能决定扫地机器人、智能门锁、家庭储能小机柜等带电设备能获得多大程度的政策拉动 [8] 电池回收与再生材料 - 政策提出要完善回收网络，支持再生资源回收平台发展，推动再生材料应用 [9] - 这一安排与动力电池和3C电池的大规模退役时间窗高度重叠 [9] - 将在渠道合规、再生金属利用率以及再生材料进入正极、铜箔、铝箔等环节方面，给行业提供更清晰的政策信号 [9] 产业链其他环节机会 - 动力电池梯次利用与回收企业则有望在退役电池加补贴更新的闭环中获得更多订单与回收来源 [6] - 对布局低压储能电池和小型模组业务的企业而言，智能家居政策执行细节值得跟踪 [9]

CES 2026 展会概况与AI核心地位 - CES 2026将于1月6日在拉斯维加斯开幕，作为全球消费电子领域风向标，展会聚焦未来12个月即将上市的新品或概念产品 [3] - 展会官方表示，AI多年来一直是CES的一部分，但今年已成为无法忽视的焦点，是AI从“概念狂欢”走向“场景落地”的关键节点 [3] - 展会叙事基调由AMD CEO苏姿丰于1月5日晚的主题演讲奠定，她将披露AMD在CPU、GPU及AI软件上的最新进展，并勾勒AI从云到边缘的转型路径 [5] - 英伟达CEO黄仁勋将在48小时内横跨多场重磅活动，包括在苏姿丰演讲同日中午举办“NVIDIA Live”活动，次日作为嘉宾出席西门子主题演讲，并参与联想TechWorld大会 [5][6] - 从CES官宣的多场主旨演讲来看，AMD、西门子、卡特彼勒、联想等企业高管均把AI作为核心议题 [6] - CES 2026正在宣告一个转折点：AI不再比拼模型参数，而是全面进入硬件与真实场景，工业AI、端侧算力、原生AI硬件正在重塑下一代终端与产业格局 [6] AI技术融合与产业落地趋势 - 黄仁勋频繁“赶场”意味着CES 2026的AI叙事将聚焦“AI技术如何融入硬件产品与产业场景”这一核心命题 [6] - 西门子总裁博乐仁将与英伟达、微软等高管深度探讨工业AI落地，展示AI、数字孪生及自动化技术创新成果，阐释如何“为每一台机器、每一件设备注入智能” [6] - 工业AI的规模化落地成为重要趋势 [6] - 黄仁勋与联想的联动聚焦AI“最后一公里”的算力普惠与应用难题，围绕混合式AI战略，希望构建从宏观战略、硬核基建到终端变革与商业落地的完整闭环 [6] - 联想除了公布最新款AI PC等产品外，董事长杨元庆还将披露明年有史以来第一届AI驱动的世界杯合作计划，并公布全新的Agent原生应用 [6] 中国参展企业动态与结构变化 - 参展的中国企业中，除了海信、TCL、京东方等“老面孔”，中国具身智能企业正以前所未有的规模集体登陆CES，其中不少是第一次参加 [3] - 展会经历静默更迭，曾多年占据中央馆黄金位置的索尼2026年将不再参展，仅有其与本田的合资公司参展并公布最新车型AFEELA 1 [7] - 另有一家去年参展的智能硬件企业今年选择缺席，因为海外业务还没真正做起来 [7] - 包括Rokid、Xreal等中国智能眼镜厂商以及一批出海的陪伴型AI企业将继续参展 [7] 中国具身智能与机器人企业出海潮 - 中国具身智能赛道企业正加速涌入CES [8] - 在2025年CES上，银河通用、宇树科技、速腾聚创等国内机器人厂商收到诸多海外客户询问和体验，宇树科技带来的所有样机在展会期间全部售罄 [8] - 到2026年1月，中国机器人“出海潮”将更为汹涌，智元机器人、松延动力、北京人形机器人创新中心等多家具身智能企业将首次参展CES [9] - 智元预计将首次在美国完整展示其全系列产品线，并发布灵巧手等核心部件的新版本 [9] - 根据CES官方参展商信息，包括宇树、银河通用、云深处、众擎、傅利叶、魔法原子、逐际动力、擎朗智能、优里奇、星动纪元等十余家中国具身智能企业都将参展 [9] - 预计还有多家中国机器人公司将以英伟达合作伙伴生态成员的身份出现在其展台上 [9] - 参展企业表示，参加CES首先是为了品牌露出即在海外“刷脸”，并希望发力海外获得更多确定性订单，为寻找新的海外落地场景打下基础 [9] - 中国新石器无人车将首次在CES西馆参展，公布下一代城市配送解决方案，该公司计划明年在欧洲、美洲等地设立办公室加速全球化扩张 [11] 全球机器人及智能硬件竞争格局 - 韩国K-人形联盟将在CES 2026设立韩国机器人专属展区，现代汽车集团将公布其机器人战略并首次公开展示由波士顿动力研发的下一代人形机器人Atlas [11] - 韩国家电巨头LG电子将在CES首发其家用机器人产品 [11] - 智能清洁赛道火热，追觅、MOVA、未岚大陆、科沃斯、石头科技等企业将在CES 2026集中发布面向欧美等海外市场的新品，涵盖手持吸尘器、洗地机器人、扫拖一体机及割草机器人等细分品类 [11] 产业演进主线与未来展望 - CES勾勒出一条产业演进主线：科技竞技的重心已从单一的技术展示，转向AI技术与场景的深度融合、生态的协同共建 [12] - 多元化布局征战海外的中国企业，既有概念技术的展示，也有对海外落地场景与订单的务实探索 [12] - 一场覆盖终端形态、交互方式、产业生态的全面变革即将拉开帷幕 [12]

产品发布与定位 - 公司于11月26日正式上线RK182X系列AI协处理器产品页面，该系列芯片面向AI应用，通过PCIe 2.0或USB 3.0接口与主处理器互联，主要承载端侧和本地化AI推理算力任务 [1] - 该系列芯片定位为高性能协处理器，适用于个人电脑、边缘服务器及专用AI终端等场景，为存量设备提供外挂式AI算力升级方案 [3] 技术规格与性能 - 芯片集成多核高算力NPU，支持3B/7B参数规模的LLM/VLM本地部署，具备处理文本、图像等多模态数据的能力 [3] - 芯片内置2.5GB或5GB高带宽DRAM，通过3D堆叠封装与逻辑芯片集成，理论带宽达1TB/s，在典型应用中每秒可生成超过100个Token [3] - 采用3D堆叠封装技术实现更高带宽与更紧凑的系统设计，有利于提升本地大模型推理吞吐 [3] 市场定位与产业趋势 - 产品契合当前端侧算力需求上升及多模态大模型落地的产业趋势，通过封装工艺、内存架构和NPU算力的组合创新，探索从通用SoC向专用AI协处理器延伸的路径 [4] - 该"轻量级升级"路径可降低企业和个人用户引入本地大模型的门槛，适用于传统PC、工控机及嵌入式设备的AI算力增配 [3] - 产品在PC加速卡、AI盒子及垂直行业终端中的导入进展需通过后续客户落地情况与公司公告验证 [4]