投资评级 - 报告对金田股份（601609）维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超预期，预计全年归母净利润7.0–8.0亿元，同比增长51.50%–73.14%，中位值7.50亿元较一致预测高1.8% [6] - 公司于2026年2月3日首次实施股份回购，回购85万股，占总股本0.05%，成交金额约971万元，回购价格显著低于方案上限，彰显长期发展信心 [6] - 公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力显著抬升 [6] - 公司“铜价+加工费”的定价模式及套期保值操作，使得铜价波动对公司盈利影响有限 [6] - 公司积极布局“铝代铜”方向，铝制方案加工费率较铜制方案高约13–14个百分点，有助于优化毛利结构并增强对铜价波动的对冲能力 [6] 财务数据与预测 - **营业总收入**：预计2025E-2027E分别为134,675百万元、143,461百万元、153,585百万元，同比增长8.5%、6.5%、7.1% [5][8] - **归母净利润**：预计2025E-2027E分别为711百万元、999百万元、1,186百万元，同比增长53.9%、40.5%、18.7% [5][8] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的2.4%持续提升至2027E的2.9%；ROE从2024年的5.5%提升至2027E的10.3% [5][8] - **每股收益**：预计2025E-2027E分别为0.48元、0.67元、0.80元 [5][8] - **估值水平**：基于2026年2月4日收盘价11.58元，对应2025E-2027E市盈率分别为25.3倍、18.0倍、15.2倍 [5][6][8] 业务进展与亮点 - **算力散热业务**：2025年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长72%，高精密异型无氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业的GPU散热方案，铜热管、液冷铜管等产品已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货 [6] - **“铝代铜”布局**：公司电磁铝扁线、铝制车用3D折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货 [6] - **回购与资本结构**：公司计划在2026年1月27日至2027年1月26日期间使用2–4亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债） [6] 市场与基础数据 - **股价表现**：截至2026年2月4日，收盘价11.58元，一年内最高/最低价分别为14.75元/5.17元 [2] - **估值指标**：市净率2.0倍，股息率0.80%（以最近一年已公布分红计算） [2] - **公司规模**：流通A股市值20,018百万元，总股本/流通A股均为1,729百万股 [2] - **财务基础**：截至2025年9月30日，每股净资产5.8元，资产负债率63.81% [2]

公司战略转型 - 公司作为中高端家具品牌，近期一边大规模闭店，一边切换赛道押注算力领域 [1] - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，收购深圳万德溙光电科技有限公司控制权，并募集配套资金 [1] - 本次交易尚处于筹划阶段，标的公司的估值尚未最终确定，审计评估、交易金额、发行股份及支付现金比例等内容也暂未确定 [2] 公司经营动态 - 公司两年内关闭了40家门店 [1] - 公司股票自2025年12月18日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1] - 公司及有关各方正在积极推进本次交易的相关工作，就交易方案等进行沟通、协商和论证 [1]

公司业务澄清 - 公司明确表示目前没有产品用于数据中心 [1] - 公司目前不涉及算力领域 [1]

股权变动 - 公司控股股东孙屹峥向四川发展证券投资基金管理有限公司转让2202.44万股公司股份，占总股本的5%，交易总价超过2.67亿元，每股转让价格为12.128元 [1] - 此次股份受让不会导致公司实际控制人、控股股东发生变更，亦不会对公司治理结构及持续经营产生不利影响 [1] - 川发证券基金承诺持股锁定12个月，该基金是四川规模最大的国资纾困基金 [1][2] 战略意义与影响 - 引入四川省级国有资本有助于优化股权结构，为后续发力算力领域夯实基础 [1] - 超过2.67亿元的转让价款能够极大地充实公司的资金储备，为其在研发创新、市场拓展、产能提升等关键领域提供坚实的资金支持 [2] - 联手地方国资有利于建立区域项目、产业链协同与信用背书的通道，随着省级产业资本的进入，公司有望在项目获取、配套要素与金融工具上形成乘数效应 [4] 公司业务与财务表现 - 公司已从数据中心精密空调等关键设备提供商发展为向数字基础设施全生命周期提供绿色解决方案的服务商，拥有覆盖关键设备、智能工程、软件业务、智慧服务四位一体的全产业布局 [2] - 2025年上半年，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长54.82%，实现归属于上市公司净利润1491.58万元，同比增长124.13%，扣除非经常性损益后的净利润1600.61万元，同比增长335.12% [3] - 公司于2022年完成对环保领域业务的剥离后，正式步入集中资源深耕信息数据领域的聚焦战略新阶段 [3] 市场拓展与行业前景 - 公司积极开拓海外业务市场，上半年在马来西亚成立全资子公司，以此实现马来西亚、泰国、新加坡等海外重点市场关键设备的交付落地，并快速建立泰国、印尼等重点海外市场的本地化服务能力 [3] - 算力领域正处于快速发展阶段，呈现出蓬勃的生机与活力 [2] - 公司在传统精密空调之外，形成了大型预制化间接蒸发冷却、预制化一体化氟泵等方案，并围绕冷板与浸没式液冷推出了从建设到运维的一体化解决方案 [4]

公司业务布局 - 公司目前主要业务为服装智能制造及数智化产品与服务 [1] - 公司目前未有算力领域业务和技术相关布局 [1]

公司业务布局 - 公司目前主要业务为服装智能制造及数智化产品与服务 [1] - 公司目前未有算力领域业务和技术相关布局 [1]

公司业务概况 - 公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用于电力、电子、建筑材料、空调家电、新能源汽车等领域 [1] 铜产品应用领域 - 铜具有导电性、导热性，相关铜加工产品可以作为芯片互联、散热方面的材料 [1] - 2025年1-7月，公司铜排、铜管、铜带等产品在算力领域产品销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1%，短期对公司业绩不形成重大影响 [1]

公司业务布局 - 公司暂未布局算力领域 [1]