公司新股申购信息 - 8月24日共有1只新股申购，为北交所的华汇智能，无新股上市 [1] - 华汇智能发行价格为17.71元/股，发行市盈率为14.99倍 [2] 公司业务与客户 - 华汇智能是一家专业从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件研发、设计、生产和销售的高新技术企业 [2] - 公司致力于成为全球一流的智能装备制造商 [2] - 公司纳米砂磨机已进入湖南裕能、万润新能、贝特瑞、比亚迪等国内头部锂电池材料企业供应体系 [2] 公司财务表现 - 2023-2025年，华汇智能分别实现营业收入3.00亿元、4.27亿元、6.16亿元 [2] - 2023-2025年，公司实现归母净利润0.46亿元、0.63亿元、0.80亿元 [2] - 2026年上半年，公司营业收入为3.57亿元，同比增长1.73% [2] - 2026年上半年，公司归母净利润为0.57亿元，同比增长13.17% [2] - 公司预计2026年1-9月实现营业收入4.2亿元-4.6亿元，同比增长2.08%-11.80% [2] - 公司预计2026年1-9月归母净利润为5800万元-6400万元，同比增长5.72%-16.66% [2]

卓兆点胶 20260819 电话会议纪要关键要点 一、 公司战略转型与定位 * 公司正从非标设备集成商向智能装备核心部件供应商转型 聚焦点胶阀、DD马达、直线电机及耗材等高附加值标准化产品 [2][3][29] * 战略上尽可能减少非标设备项目 仅承接产量达几十上百套的大批量点胶设备订单 重心转向销售点胶阀体和配件 [3][29] * 公司未来大方向是成为智能装备核心部件的供应商 聚焦于附加值高、具备核心技术护城河且易于拓展规模的标准化产品 [29] * 标准化产品的成本会随着产量和产能的提升而显著下降 [29] * 公司内部划分了多个事业部和孵化的子公司 包括收购广东普森（耗材）、苏州奥音声（DD马达）以及内部孵化的卓驰（直线电机） [3][14] 二、 2026年上半年经营业绩与财务分析 2.1 整体业绩与利润承压原因 * 2026年上半年营收实现增长 主要得益于在新能源汽车、锂电和光伏等新行业的业务拓展 [3] * 利润端承压主要原因：第一 人员规模增长导致销售费用和管理费用相应上涨 第二 公司在多个新领域和新方向仍处于前期投入阶段 许多附属模块和子公司的收益尚未能完全覆盖其开支投入 [3] * 公司总人数已接近600人 其中广东普森约200人 公司本部约400人 与2025年相比 公司自身增加了近200人 [14] * 人员扩张是全方位的 随着各业务单元增长 生产、研发、后勤等整套班子的人员配置均有相应增加 [14] 2.2 设备业务收入与毛利率 * 2026年上半年设备业务整体毛利率为32% [4] * 设备业务毛利率偏低原因：公司刚进入新能源汽车和锂电领域 处于起步阶段 例如与宁德时代、比亚迪等客户初期合作中 单价约80万元的设备 由于首次制造 成本评估可能不够精确 导致后期实际投入或设计改动较多 [4] * 设备业务中 应用于新能源汽车及锂电领域的大流量涂胶、灌胶设备毛利率大约在40%至50%之间 略低于原有的消费电子设备 [4] * 消费电子设备在整体设备业务中的占比已相对较小 [4] * 旧机改造业务2026年上半年业务量不多 占比非常小 毛利率相对较低 [4] 2.3 阀体与配件业务 * 阀体与配件业务收入增长但毛利率略有下降 原因是近两年整个行业竞争日趋激烈 为获取订单 公司在价格策略上对客户做出了一定的让步 [5] * 降价压力普遍存在于各个下游行业 但消费电子行业由于整体附加值相对较高 其降本压力要小于汽车、储能及光伏等行业 [5] * 目前点胶阀、配件与设备的收入比例已经接近7:3 [32] 2.4 耗材业务 * 耗材业务在2026年上半年实现收入与毛利率双重提升 [5] * 业绩增长原因：子公司广东普森客户结构优化 在原有国内胶水厂商客户基础上 自2025年底成功进入了汉高、3M、西卡等国际胶水厂商的供应链体系 这些高端胶水所使用的包材价格和附加值相对更高 [5] * 耗材业务下游客户主要是生产胶水的材料厂商 而公司主营业务下游客户则主要是代工厂商或设备集成商 [5] * 协同效应：利用公司现有平台和体系帮助广东普森进入高端胶水厂商供应链 双方终端客户存在重叠（如苹果产业链中的立讯、歌尔、富士康等代工厂） [6] * 在部分客户（如歌尔、比亚迪）中 已存在将设备与耗材搭售的情况 但整体比例较小 [6] 2.5 境外收入与毛利率差异 * 2026年上半年境外收入显著增长 主要是被动式增长 源于客户（立讯、歌尔等）将部分项目产能更多地配置到越南、泰国等东南亚工厂 [6][7] * 境外业务毛利率显著高于境内 因为报价中包含了额外的海外运营成本（安装、调试、售后服务、报关、运输等） 公司在东南亚设有办公点 约有二三十名员工 [7] * 剔除这些额外的海外投入成本后 与国内业务的实际利润率差距并没有那么大 [7] 2.6 存货与合同负债 * 2026年上半年存货增加超过3,000万元 主要与公司向产品型公司转型的战略有关 增加了标准品（点胶阀、控制器、DD马达、直线电机等）的备货 [8] * 发出商品金额较高 主要是由于检测设备尚未完成收入确认 2026年上半年出货了约3,000万至4,000万元的检测设备 但截至目前已确认收入的部分不多 [9] * 存货跌价准备计提增加 主要针对此前提供给客户用于打样的样机 部分机型因未能成功转化为订单且放置时间较长（例如超过一年） [10] * 这些计提跌价的样机主体结构没有保质期或报废的概念 后续均可以进行改造再利用 [10] * 合同负债增加 主要来源于新能源汽车和锂电储能领域的业务增长 对应设备销售收入确认模式中30%的预付款部分 [11][12] 2.7 现金流与应收账款 * 2026年上半年经营性现金流净额大幅增加 主要得益于2025年售出设备的部分验收款在2026年上半年集中回款 [12] * 应收账款周转率略有下降 原因是2026年新出货的设备规模较去年更大 而这些新设备多数尚未到达验收回款阶段 [12] * 设备销售款项的完整回收周期大约在一年左右 其中最后40%的款项（30%验收款和10%质保金）通常需要一年左右才能收回 [12] 2.8 回款政策 * 设备类产品销售 无论是直销还是经销 都基本采用"3,331"模式（预付30%、出货30%、验收30%、质保10%） [9][13] * 点胶阀体和配件回款周期通常是月结60至90天 [13] * 点胶耗材回款周期更短 一般在60天左右 [13] * 通过经销商销售阀体、配件和耗材时 也基本采用月结模式 [13] 2.9 三费与汇兑损失 * 销售费用和管理费用的增加主要是由于人员数量的增长 [14] * 财务费用中汇兑损失产生的原因：出口业务均以美元结算 公司正考虑采用套期保值等方式来管理汇率风险 [15] 三、 各业务板块与下游行业分析 3.1 消费电子（苹果产业链） * 苹果产业链仍为核心业务 2026年上半年主要以销售点胶阀和配件为主 [22] * 终端应用仍以耳机、iPad等平板电脑为主 [22] * 耳机阀头全球市占率约50% 覆盖了苹果在中国及东南亚的主要工厂 [2][23] * 手机业务实现首笔1,000万元的量产订单和收入 验证流程已全部走通 [22] * 受地缘政治因素影响 苹果在手机领域仍主要采用美国本土厂商诺信的产品 预计2026年公司在手机业务上的规模可能不会有更大突破 [23] * 公司选择深耕苹果产业链 因为该领域仍有较大的业务机会 国内其他消费电子客户对价格和毛利率的要求更为严苛 [24] * 对于国内市场 公司主要通过经销商或代理商进行覆盖 [24] * 公司并未面临太大的价格压力 苹果方面也未传达过明确的降本或降价要求 [25] 3.2 视觉检测业务 * 2026年上半年视觉检测业务已出货4,000多万元 全年出货目标为6,000万至8,000万元 [25] * 2025年全年出货额为4,000多万元 [25] * 由于设备验收周期 下半年出货的设备通常要到2027年才能确认收入 [25] * 该业务增长主要由下游需求驱动 而非产品进入放量期 [25] * 在苹果供应链中市场份额基本达到60%至70% [26] * 目前苹果公司仅在手机领域有此规定 并未全面推行 [26] * 检测业务进入手机领域的时间更早 始于2015年 早于点胶业务 [26] * 该出货量水平应该已经比较稳定 增长空间不大 后续需求预计将保持在每年数千万元的稳定水平 [27] * 未来可能会在其他赛道进行推广 例如将检测技术应用于汽车领域或国内笔记本电脑厂商 [27] 3.3 锂电储能领域 * 主要客户包括冠宇电池、宁德时代和比亚迪 [17] * 供应产品主要是电芯涂胶设备和灌胶设备 [17] * 2026年上半年 光伏、大流量新能源、锂电储能等领域的合计营收约为2000万元不到 这部分收入基本都来自于设备销售 [17] * 为宁德时代供应的是用于电池包外壳的涂胶设备 已实现小批量出货 项目金额约200万元 对应三到四台设备 [18] * 该设备整体市场需求空间约2亿至3亿元 公司目前占有率还比较小 [18] * 一条产线大约需要两台此类设备 [18] * 与比亚迪的合作目前仍以备件供应为主 整机设备尚未实现量产 [19] * 为冠宇电池供应涂胶设备 已实现数百万的销售额 主要应用于消费电子产品的锂电池 [19] 3.4 汽车电子领域 * 已中标吉利汽车的项目并实现量产 为其供应汽车电子领域的点胶涂胶设备 [19] * 点胶业务主要应用于行车电脑及芯片封装等电子模块 [20] * 该领域与消费电子领域的相似度较高 本质上是将消费电子的点胶工艺应用于汽车场景 [20] * 主要竞争对手是美国固瑞克 宁德时代和比亚迪等客户早期均使用该品牌产品 国产替代空间较大 [20] * 国内市场也有专注于大流量点胶领域的厂商 如上海圣普流体和苏州迪泰奇 其各自营收规模约在五至六亿元 [20] * 公司正在与上汽集团、智己汽车以及蔚来等车企进行前期接触 但目前尚未有项目落地 [21] * 订单主要通过招投标方式获取 存在不确定性 [21] 3.5 Meta与AI眼镜业务 * Meta在2026年的整体需求有所下滑 预计其产能已基本铺设完毕 [24] * 2025年公司对Meta的销售额约为2,600万元 2026年上半年完成了1,000多万元 [24] * 国内AI眼镜客户方面 公司与乐琪等厂商有接触 并已向其销售了约20套点胶阀 [24] * 国内智能眼镜客户的需求量与Meta相比差距较大 对价格更为敏感 回款条件也不及前者 但整体毛利率差异不大 [24] 3.6 人形机器人与半导体领域 * 公司在人形机器人领域并未进行特别布局 涂胶工艺中使用的单机械臂等机械手基本是外购的 [28] * 在半导体领域 公司自有的点胶设备目前仍处于打样阶段 尚未实现量产 [28] * 收购的苏州奥音声所生产的DD马达 其下游客户中有50%是半导体设备厂商 [28] 四、 产品与技术细节 4.1 不同应用领域设备单机价值量 * 消费电子领域 常规点胶设备单价约为20万至30万元 [16] * 光伏领域 单台设备价值约七八十万元 [16] * 新能源汽车和锂电领域 涂胶设备单价大约在50万元左右 [16] 4.2 产品标准化与定制化 * 阀和配件的标准化程度非常高 [30] * 定制化主要集中在设备部分 如涂胶设备、灌胶设备和检测设备 [30] * 直线电机、DD马达和点胶耗材也都是高度标准化的产品 [30] * 阀类产品按单组份和双组份分类 根据出胶形式分为螺杆阀、压电阀和喷雾阀 再根据出胶量细分 [31] * 产品具体配置需适配不同性质的胶水 包括粘稠度、酸碱性以及是否含有填料 [31] * 产品的区分是基于用途和功能 最本质上决定阀的型号或配置的因素是客户具体使用的胶水类型 [31] 4.3 研发方向 * 公司目前的研发更多是应用性研发 [32] * 例如 针对客户在某个工艺上使用的特定胶水 研究是否可以通过采用另一款胶水或另一种点胶工艺 来帮助客户提升良率或节省胶水以降低成本 [32] 五、 验收周期与收入确认模式 * 饮料阀配件的验收周期较短 通常为一到两个月 [9] * 设备的验收周期相对较长 普遍在六个月以上 [9] * 设备收入确认模式通常遵循"3,331"原则 即预付30%、出货30%、验收30%、质保10% [9] * 提供样机是与客户接洽的必备流程 客户需要通过实际样机的打样和测试 [10] * 样机形式多样 可能是一个单独的点胶阀 也可能是一整套设备 [10] * 样机减值计提的增加与储备客户规模之间没有必然的对应关系 [10] 六、 2026年下半年展望 * 进入下半年 公司整体的收入结构和客户结构已相对均衡 不像过去以设备为主时波动较大 [33] * 月度或季度的收入分布相对均衡 [33]

公司概况与业务定位 - 华汇智能是一家专业从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商 [1] - 公司纳米砂磨机已进入湖南裕能、万润新能、贝特瑞、比亚迪等国内头部锂电池材料企业供应体系 [1] - 公司机械密封产品是中海油的一级供应商 [1] 财务表现与增长趋势 - 2023年至2025年公司分别实现营业收入3.00亿元、4.27亿元、6.16亿元 [1] - 2023年至2025年公司归母净利润分别为0.46亿元、0.63亿元、0.80亿元 [1] - 经初步测算，公司2026年1-9月预计实现营业收入4.20亿元-4.60亿元，同比增长2.08%-11.80% [1] - 2026年1-9月预计实现归母净利润0.58亿元-0.64亿元，同比增长5.72%-16.66% [1]

本周新股发行概况 - 本周（8月24日至28日）共有4只新股申购，包括上证主板1只、创业板2只、北交所1只 [1] - 北交所新股华汇智能于8月24日（周一）申购，上证主板新股天博智能、创业板新股洛轴股份于8月26日（周三）申购，创业板新股电科思仪于8月28日（周五）申购 [2] - 洛轴股份、电科思仪本次公开发行股票数量分别为1.24亿股、1.02亿股，在今年以来的创业板新股中分别排名第1位、第3位，中签率可能较高 [2] 华汇智能（北交所） - 申购代码920289，发行价17.71元，发行市盈率15.55倍，网上发行股票数量1190万股，申购上限72.25万股 [3] - 公司专业从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售，致力于成为全球一流智能装备制造商 [3] - 经过15年以上发展，形成精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系 [3] - 本次IPO募资总额3.46亿元 [3] 天博智能（上证主板） - 申购代码732448，网上发行股票数量960万股，申购上限0.95万股，顶格申购需配沪市市值9.5万元 [4] - 公司是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，主营产品主要应用于汽车领域 [4] - 客户覆盖国内大部分主机厂，2025年中国汽车销量前十位的车企集团均是当期客户 [4] - 在储能、AI数据中心服务器等非汽车领域，热管理产品有所拓展，与行业内部分知名企业建立合作关系 [4] - 本次IPO拟募资20.57亿元 [4] 洛轴股份（创业板） - 申购代码301699，网上发行股票数量1488万股，申购上限1.45万股，顶格申购需配深市市值14.5万元 [5] - 公司主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一 [5] - 拥有轴承行业唯一国家重点实验室，在高端轴承领域研发与布局处于国内领先地位 [5] - 本次IPO拟募资18亿元 [5] 电科思仪（创业板） - 申购代码301689，网上发行股票数量1225万股，申购上限1.2万股，顶格申购需配深市市值12万元 [6] - 公司专业从事电子测量仪器研发、制造和销售，是国内电子测量仪器行业产品门类最全、频谱覆盖范围最宽的企业 [6] - 主要产品包括整机、测试系统、整部件等 [6] - 是目前中国唯一能够在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领先企业的电子测量仪器企业 [6] - 本次IPO拟募资15亿元 [6] 本周IPO上会 - 本周将有1家IPO首发上会，为拟闯关北交所IPO的苏讯新材 [7]

公司核心业务与定位 - 华汇智能是一家专业从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商 [1] - 公司经过15年以上发展，形成了精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系，其中精密机械部件主要是机械密封产品 [1] 技术实力与荣誉 - 公司已取得机械密封、智能装备制造领域专利权72项，其中发明专利32项 [3] - 公司先后获得国家级“高新技术企业”、“专精特新‘小巨人’企业”、省级“专精特新中小企业”、“创新型中小企业”等荣誉 [3][4] - 广东省机械工程学会出具《科学技术成果鉴定证书》，认为公司自主研发的“高效节能纳米砂磨机关键技术研究及产业化应用”项目整体技术在纳米砂磨与分散专用设备制造行业中达到国际先进水平 [4] - 公司纳米砂磨机产品已取得欧洲CE认证，具备欧洲市场的拓展能力 [4] 客户与市场风险 - 公司专用设备产品主要集中在锂电池生产领域，主要客户为湖南裕能、万润新能、贝特瑞等锂电池材料企业 [4] - 公司目前还与比亚迪、东莞市旭锐精密科技有限公司等行业内知名企业开展合作 [4] - 公司提示存在主要客户业绩下滑的风险，2021年以来磷酸铁锂行业新加入者众多，原有企业纷纷启动扩产规划，使得磷酸铁锂正极材料行业产能井喷，市场竞争激烈 [4] - 2023年锂电正极材料原料碳酸锂价格大幅下滑，受锂电池厂商去库存影响，锂电正极材料行业出现阶段性和结构性产能过剩 [5] - 2024年碳酸锂价格仍处于缓慢下行过程中 [5] - 受上述因素影响，公司主要客户湖南裕能2023年度、2024年度业绩出现下滑，万润新能2023年度、2024年度处于亏损状态 [5] - 公司提醒，如果主要客户业绩持续下滑或持续亏损，同时公司未能采取有效应对措施，将影响主要客户对研磨装备的新增需求，进而对公司的持续经营能力造成不利影响，最终可能导致公司面临经营业绩下滑的风险 [5]