报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱主力合约05合约震荡下挫价格重心下移，市场交投清淡，基本面供需数据走弱令盘面承压，节后纯碱市场面临较大累库预期，后续价格或继续调整，05&09价差偏弱运行概率大 [5] 根据相关目录分别总结 期货价格走势 - 截止周四，纯碱2603合约收盘价为1118元/吨，纯碱2605合约收盘价为1162元/吨，价格继续走弱 [5] 现货市场情况 - 近期纯碱市场走势转淡，多发货为主，下游需求基本结束，新订单少，交投清淡 - 截止目前华北地区重碱价格1190 - 1300元/吨，华东地区重碱价格约1250 - 1300元/吨，华中地区重碱价格约1250 - 1300元/吨；华东地区轻碱市场价1160元/吨，华北轻碱市场价约1200元/吨，华中地区轻碱价格约1130元/吨 [7] 基差和价差情况 - 近期纯碱盘面弱势下探促使05基差环比走强，截止周四华北重碱05合约基差约58元/吨，华中重碱05合约基差约 - 12元/吨 - 近期纯碱03&05价差下行调整，截止周四纯碱03&05价差 - 44元/吨，纯碱05&09价差 - 67元/吨，整体偏弱运行，后续03&05、05&09价差恐延续偏弱震荡 [11] 供给端情况 开工率 - 本周国内纯碱开工环比上周上涨，截止2月12日国内纯碱综合产能利用率约85.18%，环比上周上涨1.93%；其中氨碱产能利用率约87.88%，环比上周下降0.32%；联产产能利用率约76.64%，环比下降0.59%；16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.46%，环比增加2.99% [12] 产量 - 截止2月12日纯碱产量约79.23万吨，环比上周增长1.8万吨，其中轻质碱产量约36.39万吨，环比增加0.35万吨，重质碱产量约42.84万吨，环比增加1.45万吨 - 截止2月12日国内纯碱企业出货量约78.54万吨，环比上周上涨6.5%；纯碱整体出货率约99.13%，环比上周有所提升 [15] 需求端情况 表需 - 本周纯碱表需环比回升 [17] 玻璃需求 - 浮法玻璃日产量环比进一步下降，本周国内浮法玻璃日产量约14.8万吨，环比上期降幅约1.2%；周度浮法玻璃产量约104.52万吨，环比下降1%；截止2月12日，本周浮法玻璃行业产能利用率为74.19%，环比上周下降0.9% - 截止2月12日国内光伏玻璃在产产能约86960吨/日，环比上周持平；目前产能利用率约66.12%，本周企业堵窑量暂无变化 - 截止2月12日全国浮法玻璃样本企业总库存5535.2万重箱，环比上期增加228.8万重箱，涨幅约4.31%，折库存天数24.4天，较上期增加1.3天；湖北厂库库存约482万重箱，环比上周增加40.5万吨；沙河贸易商库存约672万重量箱，库存压力大；沙河厂库库存约212.64万重量箱，环比上周增加54.96万重量箱；节后浮法玻璃库存后续或面临季节性累库预期 - 本周浮法玻璃冷修损失环比上期继续增加，截止2月12日全国浮法玻璃损失量约35.116万吨；产业利润环比有所改善，截止2月12日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 166.55元/吨，环比上期增加1.42元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 61.79元/吨，环比上周增加6.13元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约43.93元/吨，环比上期持平 [21][22][23][25][28] 库存端情况 - 截止2月12日国内纯碱厂家总库存约158.80万吨，其中轻质纯碱约83.16万吨，重碱约75.64万吨；节前下游刚需基本结束，产业压力回升，节后纯碱市场仍将面临累库压力，令盘面承压 [30] 产业利润情况 - 截止2月12日国内联碱法纯碱理论利润（双吨）约 - 32.5元/吨，环比上期减少3.5元/吨；国内氨碱法纯碱理论利润约 - 89.25元/吨，较上期微降0.45元/吨；近期产业利润低位调整，目前整体产业仍处于亏损阶段，中期扩产周期下产业低利润或为常态 [33]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 纯碱产量不断增加，下游需求一般，采购意愿较弱，价格短期或维持震荡偏弱运行，短线虽受消息影响情绪略有回暖，但在不断加剧的供给过剩的产业矛盾下，依然还是反弹高空思路为宜，后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开低走，日内震荡偏弱，120 分钟布林带走缩口喇叭，短期震荡信号，成交量较昨日减 15.6 万手，持仓量较昨日减 26489 手，日内最高 1216，最低 1182，收盘 1192，较昨结算价跌 9 元/吨，跌幅 0.75% [1] - 现货市场：稳中震荡，企业装置运行稳定，检修较少，产量维持高位徘徊，下游采购情绪不佳，低价补库，随用随采 [1] - 基差：华北重碱现货价格 1250，基差 58 元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止 1 月 15 日，国内纯碱产量 77.53 万吨，环比+2.17 万吨，涨幅 2.88%，综合产能利用率 86.82%，环比+2.43%，15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 89.47%，环比+1.32% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存 157.50 万吨，较周一增加 1.03 万吨，涨幅 0.66%，较去年同期增加 14.39 吨，涨幅 10.06% [2] - 需求：纯碱企业出货量 77.30 万吨，环比增加 31.20%，整体出货率为 99.70%，环比+21.52 个百分点，下游需求一般，消耗库存、低价采购为主，轻碱相对稳定，重碱刚需走弱 [3][4] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为 -44 元/吨，环比下降 10%，氨碱法理论利润 -96.3 元/吨，环比下降 66.46%，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [4] 主要逻辑总结 - 纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加，短期玻璃冷修节奏放缓，刚需略有恢复，在持续亏损和消息提振下，短线有一定支撑，但供给过剩矛盾加剧，价格短期或震荡偏弱运行，宜反弹高空思路，后续关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化 [5]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加近日一条玻璃产线引板，冷修节奏放缓，纯碱刚需略有恢复在持续亏损下，短线有一定支撑综合来看，目前纯碱产量增加，需求一般，采购意愿较弱，再加之前市场情绪降温，价格短期或震荡偏弱运行短线可能受降息消息影响有所反弹，但在供增需减库存累积的产业矛盾加剧下，依然还是反弹高空思路为宜后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [5] 根据相关目录进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开低走，日内震荡走弱120分钟布林带走开口喇叭，短期震荡偏弱信号，盘中压力关注日线的60均线附近，支撑关注前面低位附近成交量较昨日增21万手，持仓量较昨日增30978手；日内最高1228，最低1185，收盘1193，较昨结算价跌25元/吨，跌幅2.05% [1] - 现货市场：稳中震荡企业装置运行稳定，检修较少，产量维持高位下游采购情绪一般，观望情绪浓郁，低价补库为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差57元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月15日，国内纯碱产量77.53万吨，环比+2.17万吨，涨幅2.88%其中，轻碱产量36.15万吨，环比+1.24万吨；重碱产量41.38万吨，环比+0.93万吨综合产能利用率86.82%，上周84.39%，环比+2.43%其中氨碱产能利用率89.95%，环比-0.46%；联产产能利用率78.88%，环比+4.77%15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.47%，环比+1.32% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增加1.03万吨，涨幅0.66%其中，轻碱83.70万吨，环比-0.70万吨；重碱73.80万吨，环比+1.73万吨较上周四增加0.23万吨，涨幅0.15%其中，轻碱83.70万吨，环比增加0.05万吨；重碱73.80万吨，环比增加0.18万吨去年同期库存量为143.11万吨，同比增加14.39吨，涨幅10.06% [2] - 需求：纯碱企业出货量77.30万吨，环比增加31.20%；整体出货率为99.70%，环比+21.52个百分点纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主轻碱相对稳定，因玻璃产线放水冷修，重碱刚需走弱 [3][4] - 利润：据隆众资讯统计，联碱法理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%氨碱法理论利润-96.3元/吨，环比下降66.46%周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [4] 主要逻辑总结 - 目前纯碱产量增加，需求一般，采购意愿较弱，再加之前市场情绪降温，价格短期或震荡偏弱运行短线可能受降息消息影响有所反弹，但在供增需减库存累积的产业矛盾加剧下，依然还是反弹高空思路为宜后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱产量有所下降但整体开工率相对偏高，新增产能逐步放量使总体产量维持高位；上周玻璃部分产线放水冷修致纯碱刚需走弱、库存增加；虽在持续亏损和煤炭价格反弹带动下短线有一定支撑，但供给宽松格局未改，价格短线或震荡运行，需继续关注下游需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内走弱，120分钟布林带走紧口喇叭为短期震荡信号，盘中压力关注30均线附近、支撑看前期次低位附近；成交量较昨日增11.7万手，持仓量较昨日增10.1万手；日内最高1206，最低1169，收盘1177，较昨日结算价跌32元/吨，跌幅2.65% [1] - 现货市场：偏弱震荡，企业装置窄幅波动，江苏德邦开车逐步恢复使供应增加，下游企业观望居多、采购情绪不佳，维持低价补库 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差73元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止1月1日，国内纯碱产量69.71万吨，环比降1.47万吨，跌幅2.07%；轻碱产量32.61万吨，环比降0.02万吨；重碱产量37.1万吨，环比降1.45万吨；综合产能利用率79.96%，上周81.65%，环比降1.69%；氨碱产能利用率79.21%，环比降4.11%；联产产能利用率72.77%，环比降1.08%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.91%，环比增0.11% [2] - 库存方面：截止到1月5日，国内纯碱厂家总库存150.84万吨，较上期增加10.01万吨，涨幅7.11%；轻碱79.57万吨，环比增加6.35万吨，重碱71.27万吨，环比增加3.66万吨 [2] - 需求方面：上周纯碱企业出货量72.73吨，环比降5.87%；纯碱整体出货率为104.33%，环比降4.21%；下游需求一般，以消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，上月底玻璃部分产线放水冷修使重碱刚需走弱 [2] - 利润方面：截止1月1日联碱法理论利润（双吨）为 - 35.50元/吨，环比下降73.17%；氨碱法理论利润 - 95.4元/吨，环比下降66.2%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格大稳小动，成本端波动不大 [3][4] - 进出口方面：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比降2.51万吨；1 - 11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月份国内纯碱进口量0.025万吨；1 - 11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月份国内纯碱净出口18.92万吨；1 - 11月累计净出口193.95万吨 [4]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 纯碱目前处于存量消化阶段，价格或维持震荡偏强，短线注意30日均线附近走势情况，需继续关注下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内偏弱，120分钟布林带三轨往上，呈震荡偏强信号，关注日线三十均线压力；成交量较昨日减23.3万手，持仓量较昨日增34340手；日内最高1203，最低1176，收盘1181，较昨日结算价跌7元/吨，跌幅0.59% [1] - 现货市场：淡稳维持，企业装置开停并存，综合产量下降，企业发货以前期订单为主，新订单一般，下游需求清淡，维持低价刚需补库 [1] - 基差：华北重碱现货价格1300，基差119元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比-0.96万吨，跌幅1.32%；综合产能利用率81.65%，环比-1.09%；虽阿拉善二期新产能投产，但整体行业开工率下调，短线供应压力略缓解 [2] - 库存方面：截止12月29日，国内纯碱厂家总库存140.66万吨，较上周四-3.19万吨，跌幅2.22% [2] - 需求方面：纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，重碱下游整体现状偏弱，月底玻璃仍存冷修预期，重碱刚需有走弱可能 [2][3] - 利润方面：截止12月25日联碱法理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比增加50%；氨碱法理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势，成本端支撑走弱 [3] - 进出口方面：11月国内纯碱出口量18.94万吨，环比-2.51万吨；1-11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月进口量0.025万吨，1-11月累计进口量2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月净出口18.92万吨，1-11月累计净出口193.95万吨 [3] 主要逻辑总结 - 纯碱产量有所下降，但整体开工率仍偏高，新增产能持续投放，总体产量维持高位；库存相比上周四有所下降，但仍处高位；玻璃产线有冷修计划，刚需预期走弱；持续亏损、小幅去库及煤炭价格反弹提供一定支撑；工信部再提整治“内卷式”竞争，短期提振市场信心 [4]

市场行情概况 - 国内纯碱市场整体呈现稳中震荡的运行态势 供需双方博弈态势延续 市场交投氛围持续低迷 [2] - 10月22日轻质纯碱价格指数为1162.86 较上一工作日下降1.43 幅度为-0.12% 重质纯碱价格指数为1210 较上一工作日持平 [3] - 纯碱市场或将继续维持稳中震荡格局 价格波动空间有限 [6] 区域市场价格 - 华北地区轻质纯碱主流价格维持在1170-1270元/吨 重质纯碱价格为1180-1320元/吨 [1][2] - 华南地区轻质纯碱价格区间在1320-1430元/吨 重质纯碱主流价格在1300-1390元/吨 [1][2] - 华中市场重质纯碱价格出现下调 从1240-1350元/吨降至1240-1320元/吨 日跌0/-30 [1] 期货市场表现 - 10月22日纯碱主力合约SA2601开盘价格1211元/吨 最终收于1223元/吨 日内涨幅1.33% [5] - 盘中最高1230元/吨 最低1205元/吨 总持仓1390463手 环比减少924手 [5] - 期货价格小幅反弹主要受油价强势反弹带动 化工板块整体情绪回暖 [5] 行业供需状况 - 纯碱装置运行平稳 行业整体供应维持高位 [2] - 下游企业采购仍以低价刚需为主 对高价纯碱接受度不高 [2] - 纯碱自身基本面仍然偏弱 暂未看到实质驱动指引 [5] 后市展望与影响因素 - 后期需密切关注下游采购节奏变化以及政策因素对市场情绪的影响 [6] - 正值重要会议召开之际 政策预期仍然是市场主导因素 [5] - 在缺乏实质性利好支撑的情况下 行情尚未出现实质性突破 [2][6]

纯碱市场价格动态 - 华北市场轻质纯碱价格下跌50元/吨至1220-1320元/吨 华东市场轻质纯碱价格下跌30-40元/吨至1170-1460元/吨 华中市场轻质纯碱价格下跌20元/吨至1170-1360元/吨 东北市场轻质纯碱价格下跌20元/吨至1330-1410元/吨 [1] - 华东市场重质纯碱价格下跌20元/吨至1290-1370元/吨 华南市场重质纯碱价格上涨20元/吨至1330-1420元/吨 其他地区重质纯碱价格保持稳定 [1] - 西北市场轻质纯碱价格维持1060-1200元/吨 西南市场轻质纯碱价格维持1270-1310元/吨 华南市场轻质纯碱价格维持1390-1470元/吨 [1] 纯碱市场供需状况 - 纯碱装置运行整体稳定 供应维持高位震荡 新订单签订进展缓慢 市场成交氛围冷清 [2] - 下游采购以刚需补货为主 整体需求未见明显放量 市场观望情绪浓厚 [2] - 纯碱厂家出货压力犹存 市场驱动不足 [2][6] 纯碱价格指数表现 - 轻质纯碱价格指数下跌17.14点至1230 跌幅1.37% [3] - 重质纯碱价格指数持平于1277.14 [3] 期货市场表现 - 纯碱主力合约SA2601收涨0.67%至1345元/吨 开盘价1326元/吨 盘中最高1351元/吨 最低1321元/吨 [5] - 总持仓量增加57378手至1125754手 [5] - 期货上涨主要受煤炭涨价及化工板块交投氛围回暖推动 [5] 市场趋势预测 - 检修装置恢复后供应将高位徘徊 下游需求欠佳 市场缺乏驱动 [6] - 预计短期内纯碱市场窄幅盘整 需关注装置动态及下游采购节奏变化 [6] - 行业基本面未出现实质性改善 价格走势受宏观情绪扰动 呈现偏弱震荡特征 [5]

核心观点 - 国内纯碱市场呈现局部窄幅震荡、整体稳中偏弱的格局 价格指数小幅下跌 但期货市场受外部因素提振出现反弹 行业基本面仍显疲软 供需矛盾是主导市场的核心因素 [2][3][5][6] 现货市场价格 - 8月5日 轻质纯碱和重质纯碱在多数区域价格保持稳定 仅华东、华中和西北市场出现小幅下跌 [1] - 轻质纯碱方面 华东市场价格区间为1200-1510元/吨 较前日下跌20元/吨 华中市场价格区间为1190-1360元/吨 较前日下跌20元/吨 西北市场价格区间为1060-1200元/吨 较前日下跌60元/吨 [1] - 重质纯碱方面 西北市场价格区间为1060-1180元/吨 较前日下跌60-10元/吨 其他主要市场如华北、华东、华中、西南、华南和东北价格均维持稳定 [1] 价格指数表现 - 8月5日轻质纯碱价格指数为1247.14 较上一工作日下跌14.29 跌幅为1.13% [3] - 8月5日重质纯碱价格指数为1277.14 较上一工作日下跌8.57 跌幅为0.67% [3] 行业供需基本面 - 纯碱装置运行大稳小动 实联化工计划近期开车 行业整体开工负荷持续处于较高水平 [2] - 下游采购态度谨慎 市场成交以小单刚需为主 整体补库意愿偏低 [2] - 企业接单策略灵活 但新增订单量较为有限 目前主要以执行存量订单为主 [2] - 前期宏观利好情绪逐步消退 市场交易逻辑重新回归基本面主导 整体交投氛围趋于清淡 [2] 期货市场动态 - 8月5日纯碱主力合约SA2509开盘价1248元/吨 收盘价1271元/吨 日内涨幅达2.01% [5] - 盘中最高价1286元/吨 最低价1237元/吨 总持仓764764手 环比减少116399手 [5] - 期货市场小幅反弹主要受煤炭板块走强提振 化工板块情绪有所回暖 [5] - 煤炭和原料涨价带动成本抬升 对价格形成底部支撑 但供需基本面的持续弱势仍对价格反弹形成压制 [5] 短期市场展望 - 纯碱行情预计维持稳中偏弱格局 短期内将窄幅盘整 [6] - 在下游需求未能显著回升的情况下 市场价格缺乏有力支撑 [6] - 后续需重点关注装置动态、下游采购节奏变化、宏观情绪及商品市场整体走势的联动影响 [5][6]