报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场处于“高产能、高库存、低利润”困境，期货盘面大幅贴水现货，但期现套利空间未能有效带动库存消化，部分期现商套利操作规模有限 [3] - 短期纯碱市场难改弱势格局，供给端新增产能释放、检修规模有限，需求端浮法和光伏玻璃冷修、刚需萎缩，库存端全链条累库、去化压力大，预计下周主力合约在980 - 1050元/吨区间震荡，现货价格或下探至950元/吨以下 [3] - 中期行情反转需明确的产能出清信号，氨碱法和联碱法企业现金流紧张，但国企背景企业仍在硬扛，产能出清进程缓慢，市场预期行业亏损面超80%、企业现金流普遍断裂时，可能触发大规模集中停产 [3] 根据相关目录分别进行总结 纯碱行情 - 本周纯碱市场单边下跌，主力合约SA2609收盘996元/吨，周跌幅1.27%，盘中最低985元/吨创上市新低，现货市场疲弱，轻质纯碱均价约1004元/吨、重质约1164元/吨，较上周分别跌1.47%和1.44% [3] - 市场情绪悲观，下游采购以刚需为主，贸易商看空后市，近月合约跌幅大于远月，9 - 1价差收窄至26元/吨，持仓量高位，多空分歧加剧，空头占优 [3] 供给方面 - 本周纯碱行业产量76.15万吨，环比增加1.16万吨，涨幅1.55%，产能过剩问题恶化 [3] - 行业产能利用率79.95%，环比增加1.22%，其中氨碱产能利用率80.43%，环比增加4.27%；联产产能利用率67.01%，环比下降0.27% [3] 需求方面 - 下游个别产线放水冷修，需求下降，周内浮法日熔量14.35万吨，环比降1000吨，光伏日熔7.14万吨，环比降2650吨，下周浮法及光伏玻璃大致趋稳 [3] 库存方面 - 本周纯碱厂家总库存178.13万吨，较上周四增加2.69万吨，涨幅1.53%，轻质纯碱105.45万吨，环比 + 3.01万吨，重质纯碱72.68万吨，环比 - 0.32万吨 [3] 利润方面 - 氨碱法理论利润 - 105.50元/吨，环比下降0.43%，联碱法理论利润 - 48.50元/吨，环比下降162.16%，天然碱法完全成本约900 - 1000元/吨，当前价格下盈利约0 - 100元/吨 [3] - 原盐、石灰石、煤炭等原材料成本占比约50 - 60%，能源成本占比约20 - 30%，本周原材料价格稳定，但纯碱价格下跌吞噬成本下降红利 [3]