行业研究框架培训 - 纯碱行业研究框架 20250917 摘要 天然碱法因成本优势显著（每吨 500-600 元）而具竞争力，但受限于矿 权资源，目前市场占比仅 15%，主要由博源化工贡献。随着阿拉善盟二 期及中盐化工与山东海化合作项目推进，预计未来市场份额将扩大。 纯碱价格主要受供需关系影响，而非上游原材料价格。2020-2021 年 供不应求价格上涨，2022 年新增产能价格下降。预计 2024-2025 年， 供给压力增大将导致价格持续下降。 下游需求中，平板玻璃占比 46%，日用玻璃 20%，光伏玻璃 13%。平 板玻璃受房地产市场影响，需求预计下降；光伏玻璃是重要增长点， 2023 年新增光伏装机容量大幅增长，带动光伏玻璃产量增长 54%。 预计 2025 年纯碱需求增长约 2.64%，光伏玻璃贡献主要增量。平板玻 璃需求受房地产拖累下降，因此需重点关注光伏和平板玻璃两类主要需 求。 2023-2024 年纯碱产能显著扩张，博源化工一期 500 万吨达产，导致 2024 年底总产能达 4,350 万吨，库存不断累积，对价格回升形成压力。 未来价格走势取决于库存消化情况。 Q&A 纯碱行业的基本情况和 ...

观点及策略 1 玻璃观点：后期震荡偏强 直到再次面临交割压力（上涨靠预期， 下跌靠交割） 空头主要逻辑： 1、终端需求并未改善，地产成交偏弱， 订单局部略有好转，但幅度不大； 国泰君安期货·能源化工 反内卷预期与弱基差现实的对决 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 日期：2025年9月17日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 2、期货大幅升水，01升水现货近200左右； 3、此前炒作的反内卷政策，未见明显倾 向，说明玻璃不是政策重点，未来玻璃行 业未必会大幅减产； 多头主要逻辑： 1、09合约仓单交割压力 结束，短期压力到极限； 2、反内卷再起，政策力 度有超预期可能，至少 短期无法证伪； 3、四季度房地产、玻璃 现货近三年来都会出现 环比好转； Special report on Guotai Junan Futures 3 Special report on Guotai Junan Futures 空头主要逻辑： 1、高供应、高库存。重碱平均单周产量 维持40万吨以上，单周刚需35万 ...

丙烯期货主力合约日内窄幅收涨。基本面上,部分PDH装置存有重启可能,丙烯供应预期增加,生产企业出货压 力或将增大,企业让利出货积极性或有所提升。下游产品成本承压,对丙烯价格接受能力下降,部分装置停工 或计划停工,影响丙烯需求,丙烯需求支撑或小幅转弱。 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动。基本面上，聚乙烯随着下游工厂开工率上涨,需求有所增加，对原料的补 货行为随之增多。另外,近期国内聚乙烯检修企业较多,供应量下降,压力有所减少。供需面延续缓慢改善趋 势。聚丙烯供需基本面改善有限。装置检修力度预计增强,供应或小幅缩减。下游工厂盈利微薄，对后市信心 不足,制约采购积极性,短期下游维持择低刚需补货节奏。 【纯苯-苯乙烯】 夜盘纯苯价格高开低走，收阴线。周度开工略有下降，吉林石化新装置投产，周产量小幅提升，加工差低位震 荡,甚差走弱。基于国内检修及需求季节性回升预期,三季度国内纯苯市场供需或有改善,进口量偏高预期压 制市场情绪;价格跌至低位,市场好转。 | Mark | > 图技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月17 ...

成文日期: 20250912 报告周期: 日报 研究品种:纯碱 (从业资格号:F0238922;投资咨询从业证书号:Z0001219) 研究员:何宁 缅甸斯坦货目报 1.2 品种价格 表 1:纯碱期货日行情表 20250912 | 合约名称 | 开盘 | | | 最低 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯碱2509 | 1164 | 1170 | 1151 | 1163 4 0.35% 6130 | 230 | | 纯碱2601 M | 1285 | 1295 | 1271 | 1290 | | | 纯碱2605 | 1361 | 1370 | 1346 | 1368 13 0.96% 212054 36273 | | 1 期货市场 1.1 合约行情 当日（20250912）纯碱期货市场震荡运行。其中纯碱 2601 (SA601) 开盘价 1285 元/吨，最高价 1295 元/吨，最低价 1271 元/ 吨，收盘价 1290 元/吨，较上一个交易日结算价上涨 4 元/吨, 涨幅 0.39% ，成交量 127.1 万手，较上日增加 16.8 万手，持仓量 ...

房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存虽然重新累库，后续市场将 会围绕需求端进行波动，整体去库存趋势依旧不变，联储即将开启议息会议，国内维持汇率升值压力，后 纯碱玻璃产业日报 2025-09-17 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 纯碱主力合约收盘价(日,元/吨) | 1334 | -5 玻璃主力合约收盘价(日,元/吨) | 1234 | -3 | | | 纯碱与玻璃价差(日,元/吨) | 100 | -2 纯碱主力合约持仓量(日,手) | 1339542 | 913 | | | 玻璃主力合约持仓量(日,手) | 1304305 | 24237 纯碱前20名净持仓 | -247815 | -13809 | | 期货市场 | 玻璃前20名净持仓 | -173987 | -13710 纯碱交易所仓单(日,吨) | 5672 | -578 | | | 玻璃交易所仓单(日,吨) | 1040 | -565 纯碱基差(日,元/吨) | -124 | -11 | ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡偏强 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”情绪再度加强，结合旺季下宏观释放利好、产业开启补库，预计该情绪升温将助推板块价格进一步走强，但需关注中美会谈动态以及海外国家对国内加征关税的负面影响，预计节前板块整体震荡上行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 各品种核心逻辑及展望 铁元素 - 铁矿基本面偏健康，唐山限产预计对整体铁矿需求影响有限，短期价格维持震荡；废钢基本面矛盾不突出，跟随成品材运行，短期价格维持震荡 [2] 碳元素 - 临近国庆，钢厂开启节前备库，市场反内卷情绪升温，成本支撑坚挺，唐山焦钢企业环保限产使供给可能收缩，价格短期震荡；“反内卷”氛围下煤矿生产上行有限，中下游节前补库开启，叠加宏观利好，短期价格震荡偏强 [3] 合金 - 短期成本和旺季预期支撑锰硅盘面价格，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢有下移空间；兰炭价格及用电成本持稳支撑硅铁价格，旺季盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格仍有下行压力 [3] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季和政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行以推动产能去化 [6] 各品种具体情况 钢材 - 现货成交一般，低价成交尚可，高炉和电炉利润收缩使部分钢厂停产检修，螺纹产量降幅扩大、需求环比下降、库存压力明显，热卷供需回到阅兵前水平、库存去化、供需矛盾缓解；预计螺纹表现弱于热卷，建议关注多卷空螺策略 [7] 铁矿 - 港口成交增加，现货报价上涨，基本面健康，需求恢复至高位，厂内库存偏低有节前补库预期，但螺纹旺季需求待验证限制上方空间，短期价格震荡 [8] 废钢 - 到货环比下降，现货普遍上涨，供给减少、需求增加，厂库小幅下降，库存可用天数低，基本面矛盾不突出，短期价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货盘面强势，现货价格上涨，二轮提降落地使焦企利润承压但开工积极性尚可，产量基本稳定，需求端刚需支撑偏强，钢厂按需采购，市场继续提降预期转弱，短期价格震荡 [11] 焦煤 - 期货盘面强势，现货部分煤种价格反弹，供给暂时持稳，进口通关维持高位，需求端下游补库需求释放，成交氛围改善，短期价格震荡偏强 [12][14] 玻璃 - 宏观情绪回暖，需求端淡季需求下行但中下游有补库能力，供应端9月有产线待点火且沙河煤改气使供应不确定增加，基本面偏弱，旺季需求待检验，现货易涨难跌，盘面估值中性偏高，现实需求弱，旺季和政策预期下中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 现货价格反弹，宏观情绪回暖，供应端产能未出清但短期产量受影响，后续产能产量将提升，需求端重碱需求稳中有升、轻碱下游采购走平且补库情绪弱，盘面跟随宏观叙事，供给过剩格局未变，后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行 [16] 锰硅 - 反内卷预期升温，焦煤期价上涨带动锰硅盘面高开震荡，河钢9月首轮询盘价下跌，现货报价调涨，成本端港口锰矿成交活跃、矿商报价坚挺，需求端钢厂利润好、成材产量趋于抬升，供应端产量处高位、供应压力积累，短期成本和旺季预期支撑价格，但中长期价格中枢有下移空间 [16][17] 硅铁 - 反内卷预期升温，焦煤领涨但硅铁基本面驱动有限、盘面高开低走，现货低价货源减少、报价上调，供给端产量高位、供应压力增加，需求端钢厂利润好、成材产量趋增，金属镁下游刚需采购、价格低位运行，短期成本支撑价格，旺季盘面下跌空间有限，但中长期价格有下行压力 [18] 商品指数情况 - 综合指数中，特色指数的商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均上涨；板块指数中，钢铁产业链指数今日涨跌幅为+1.44%，近5日涨跌幅为+2.82%，近1月涨跌幅为+1.30%，年初至今涨跌幅为 -2.48% [105][106]

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格与前一周基本持平 [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降 其中葡萄 柑橘 苹果分别下降3.1% 2.1%和0.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.75元 下降0.2% 其中黄瓜 西兰花 菜花分别下降8.7% 4.4%和4.4% [1] - 水产品批发价格总体略有下降 其中鲫鱼 鲤鱼 草鱼分别下降1.3% 1.2%和0.5% [1] - 肉类批发价格略有波动 猪肉每公斤19.97元下降0.6% 羊肉 牛肉分别上涨0.3%和0.2% [1] - 粮油批发价格略有波动 大米 菜籽油分别下降0.2%和0.1% 面粉持平 豆油 花生油分别上涨0.2%和0.1% [1] - 禽产品批发价格小幅上涨 鸡蛋 白条鸡分别上涨3.3%和0.1% [1] 生产资料市场价格 - 生产资料市场价格比前一周下降0.2% [1] - 基础化学原料价格以降为主 硫酸 纯碱 聚丙烯分别下降1.6% 0.6%和0.1% 甲醇上涨0.5% [2] - 煤炭价格稳中有降 炼焦煤 动力煤每吨1001元和756元分别下降1.2%和0.5% 无烟块煤每吨1136元持平 [2] - 化肥价格继续下降 尿素 三元复合肥分别下降0.5%和0.3% [2] - 成品油批发价格略有下降 92号汽油 0号柴油 95号汽油分别下降0.2% 0.2%和0.1% [2] - 橡胶价格略有回落 合成橡胶 天然橡胶分别下降0.3%和0.1% [2] - 钢材价格基本持平 高速线材 螺纹钢 焊接钢管每吨3547元 3366元和3795元均下降0.1% 普通中板 热轧带钢 槽钢每吨3759元 3584元和3654元均上涨0.1% [2] - 有色金属价格略有上涨 铝 锌上涨0.8%和0.6% 铜持平 [2]

光大期货煤化工商品日报 光大期货煤化工商品日报（2025 年 9 月 17 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 尿素 | 周二尿素期货价格震荡偏强运行，主力01合约收盘价1686元/吨，日环比涨0.42%。 | 偏强 | | | 现货市场多数探涨，昨日主流地区市场价格上调10～20元/吨不等，山东、河南地区 | | | | 市场价格分别为1650元/吨、1660元/吨，日环比分别涨10元/吨、20元/吨。基本面来 | | | | 看，尿素供应继续回升，昨日行业日产量19.20万吨，日环比增0.08万吨。价格上涨 | | | | 后对需求形成压制，现货市场成交氛围有所下降。昨日主流地区产销率降至5%~40% | | | | 区间，个别地区仍维持100%以上，区域间分化明显扩大。宏观情绪及商品市场情绪 | | | | 积极给尿素期货市场提供支撑，且煤炭期价走强、国际市场及印度招标方面后续或 | | | | 仍有题材发酵可能。预计短期尿素期货价格仍能保持坚挺运行状态，但由于供需暂 | | | | 无明显扭转，尿素期价上方压制也较多，不建议过分看涨。关注尿 ...

能源化工期权 2025-09-17 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金下修非农就业，趋势强度中性；白银突破上行，趋势强度中性；北京时间周四凌晨美联储将公布利率决议，市场预期降息25个基点[2][7] 有色金属 - 铜在美联储决议前价格谨慎，趋势强度中性；英美资源集团与加拿大泰克资源公司将合并，秘鲁7月铜产量同比增长2% [12][14] - 锌区间震荡，趋势强度中性；美国财长称美联储反应滞后，市场预期年底降息75个基点 [15][16] - 铅缺乏明显驱动价格震荡，趋势强度中性；美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度中性；市场预期美联储降息，美国零售销售表现良好 [21][23] - 铝区间震荡，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为中性；美联储决议受关注，美国经济数据有表现 [26][28] - 镍冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，趋势强度均为中性；印尼镍铁项目有变动 [29][35] 能源化工 - 碳酸锂震荡运行，供给增量制约上方空间，趋势强度中性；SMM电池级碳酸锂指数价格上涨 [36][37] - 工业硅逢高布空思路为主，趋势强度中性；多晶硅关注市场信息，趋势强度偏强；协鑫科技获战略融资 [40][42] - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度偏弱；央行公布8月货币数据 [43] - 螺纹钢和热轧卷板反内卷情绪来袭，偏强震荡，趋势强度偏强；国家统计局公布工业数据，粗钢产量有变化 [46][48] - 硅铁和锰硅受宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度偏强；铁合金价格有变动，韩国锰矿进口情况受关注 [52][54] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度中性；《求是》杂志将发表重要文章 [55][56] - 原木震荡反复，趋势强度中性；央行公布8月货币数据 [58][61] - 对二甲苯和PTA短期反弹，中期偏弱；MEG进行1 - 5月差反套，趋势强度均为中性；PX价格受终端需求影响 [62][66] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度中性；青岛地区天胶库存下降，汽车产销数据良好 [69][72] - 合成橡胶短期震荡运行，关注商品情绪，趋势强度中性；丁二烯市场有震荡，顺丁橡胶基本面有压力 [74][76] - 沥青随油震荡，窄幅运行，趋势强度中性；国内沥青产量、库存有变化 [77][89] - LLDPE短期偏强，中期震荡行情，趋势强度中性；市场价格多数上涨 [90][91] - PP后期低位追空需谨慎，中期震荡市，趋势强度中性；市场价格部分小涨，需求和成本端有情况 [94][95] - 烧碱宽幅震荡，趋势强度中性；山东地区液碱走货不佳，价格有调整 [98][100] - 纸浆震荡运行，趋势强度中性；市场呈现期货反弹、现货滞涨格局 [104][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度偏强；国内浮法玻璃市场价格整体稳定 [109][110] - 甲醇区间震荡，趋势强度中性；现货价格有区域化表现，市场有预期和政策支撑 [113][117] - 尿素步入震荡格局，关注现货成交，趋势强度中性；尿素日产和开工率有变化 [118][120] - 苯乙烯短期偏强，中期偏空，趋势强度偏强；能化反内卷概念影响市场，原油成本端有变化 [122][123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度偏强；国内纯碱市场趋稳震荡，装置和需求有情况 [124][126] - LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，趋势强度均为中性；10、11月CP纸货价格有表现，国内装置有检修计划 [128][135] - PVC宽幅震荡，趋势强度中性；市场受反通缩等因素影响，基本面有供需问题 [136][138] - 燃料油跟随原油回弹，短期调整走势；低硫燃料油持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨，趋势强度均为偏强 [139] 农产品 - 集运指数（欧线）10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度偏弱；即期运费有变化，基本面运力有情况 [141][154] - 短纤和瓶片短期跟随成本波动，趋势偏弱，趋势强度中性；短纤和瓶片市场成交气氛一般 [155][156] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度偏弱；山东和广东市场双胶纸价格有变动 [158][161] - 纯苯短期震荡，四季度偏弱，趋势强度中性；江苏纯苯港口库存去库 [163][164] - 棕榈油因美豆油获支撑宏观推涨，豆油关注中美谈判结果，趋势强度均为中性；食用油价格预计坚挺，巴西大豆数据有表现 [166][173] - 豆粕贸易乐观情绪下低位震荡，豆一震荡，趋势强度均为中性；CBOT大豆期货因中美谈判预期上涨 [174][176] - 玉米震荡运行，趋势强度中性；北方玉米集港价格持平，各地玉米价格有表现 [177][179] - 白糖弱基差，趋势强度中性；印度季风降水增强，巴西食糖出口下降 [181] - 棉花市场关注新棉上市情况，趋势强度中性；棉花现货交投冷清，美棉期货上涨 [185][186] - 鸡蛋现货旺季将过，库存仍高，趋势强度中性；鸡蛋期货价格有变动，现货价格有表现 [191] - 生猪政策预期落地，现货弱势难改，趋势强度偏弱；月底月初集团缩量，现货价格有反弹预期 [193][196] - 花生关注新花生上市，趋势强度中性；各产区新花生上市情况及价格表现平稳 [198][200]