凡尔赛和约与赔款安排 - 《凡尔赛和约》要求德国赔偿1320亿金马克，约合1919年时的33亿美元，相当于德国当年GDP的三倍[2] - 1921年《伦敦赔款协议》规定德国每年支付20亿金马克现金与实物，其中一半付给法国，四分之一付给英国，剩余付给意大利和比利时[3] - 英国和法国欠美国政府与银行共约100亿美元债务，其中英国43亿，法国40亿，形成德国赔款给英法、英法再偿还美国的债务循环[3] 德国恶性通胀与道威斯计划 - 德国马克急剧贬值，从1921年对美元汇率75:1跌至1923年11月的1美元兑换4.2万亿马克，比战前贬值近一万亿倍[4] - 1923年法国占领德国鲁尔工业区导致罢工爆发，德国政府印钞支付罢工补贴加剧通胀螺旋[4] - 1924年美国银行家提出"道威斯计划"，由J.P.摩根公司牵头提供2亿美元贷款给德国稳定货币，随后五年德国从美国私人银行借入超30亿美元[4] 美国信贷扩张与1929年股市崩盘 - 1927年美联储将基准利率降到3.5%，推动纽约股市投机狂潮[5] - 1929年初纽约证券交易所保证金贷款余额达85亿美元，相当于美国联邦预算的两倍[5] - 1928年美联储连续加息至6%，导致1929年10月"黑色星期四"道琼斯指数暴跌近五成，市值蒸发约300亿美元[5] 欧洲金融体系连锁反应 - 华尔街崩盘导致美国银行停止对欧贷款，德国企业和政府同时失血[6] - 1931年5月维也纳信贷银行资不抵债引发恐慌蔓延，英国放弃金本位，德国暂停偿债[6] - 德国失业率飙升至30%以上，工业停摆，中产阶级积蓄化为乌有[6] 欧债危机与政策应对 - 2010年希腊政府赤字占GDP15%，公共债务高达127%，欧盟和国际货币基金组织推出1100亿欧元救助方案但要求紧缩政策[7] - 希腊GDP从2008年2420亿欧元跌至2014年1790亿欧元，失业率一度超过27%，债务/GDP比率上升到170%[8] - 2012年欧洲央行启动"直接货币交易机制"，欧盟成立欧洲稳定机制（ESM），希腊债务重组中私营债券持有人同意减记约50%[9] - 2018年希腊退出援助计划，2023年重返投资级别，十年期国债收益率跌到3%以下[9] 债务问题核心教训 - 经济问题不能用道德解决，债务毁掉经济后进而破坏政治与和平[11] - 债务是金融工具而非信仰标志，没有增长的偿债只会让债务比率越还越高[12] - 金融文明进步在于创造让债务人有能力偿还的体系，而非惩罚逻辑[12]