核心观点 - 万科2026年上半年业绩承压，归母净利润亏损149.5亿元，符合此前预期，债务与流动性依然面临挑战，新班子任务艰巨[1] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入701.7亿元，同比下降33%[1] - 归母净利润亏损149.5亿元，金额较上年同期有所扩大[1] - 亏损原因包括：房地产开发项目结算规模显著下降且毛利率低位、新增计提资产减值、部分经营性业务及非主业财务投资亏损[1] - 上半年经营活动现金流净额转正，金额近5亿元，较上年同期的负30亿元大幅提升[1] 经营与支出 - 现金流转正主要来自经营支出端的刚性管控，在销售下滑背景下持续性有待观察[2] - 结算收入400.6亿元，同比下降45.9%[2] - 物业服务营业收入184.6亿元[2] - 通过土地盘活等方式累计获取新项目8个[2] - 工程款、税费付现等项目规模显著收缩，费用支出已连续8个季度下降[2] 债务与融资 - 截至6月底，已有10只公开债券通过部分兑付、配套展期完成风险缓释，涉及本金合计约181亿元[2] - 自2025年以来，累计平稳完成约485亿元到期公开债的本金偿付或风险处置工作[2] - 净负债率为135.4%，较2025年底提高11.9个百分点[3] - 资产负债率为77.5%，较2025年底提高0.6个百分点[3] - 大股东深铁集团累计提供约45.2亿元股东借款[3] - 合并报表范围内新增融资和再融资40.8亿元[3] - 存量融资综合融资成本为2.86%[3] 未来规划 - 下半年从五方面推进工作：优化资产结构与质量、深化“好房子好服务好社区”产品理念、深耕城市更新业务、探索创新业务模式、依托数字化科技化手段赋能业务[3]