近期人民币汇率走强的原因分析 - 近期人民币汇率加速走强，结汇需求在12月季节性加快是重要原因 [1] - 年底企业资金需求增加，导致结汇资金有比较强的季节性，在12月和1月通常加快 [1][2] - 2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，是2025年的最大单月升值幅度 [2] 结汇需求的季节性特征 - 根据国家外管局数据，2025年12月，银行代客结汇3110亿美元，较2025年2-11月均值高出53% [2] - 根据统计，2013-2024年，12月份的平均结汇需求高出2-11月均值21% [2] - 以当月结汇金额与过去12个月的未结汇资金之比计算结汇率，12月和1月通常是年内的高点 [2] - 2013-2024年，12月和1月的结汇率平均值分别为19.1%、18.0%，分别比2-11月的结汇率均值高出2.9ppt、1.8ppt [2] - 2025年12月的结汇率为19.4%，与2013-2024年间的结汇率均值较为接近 [2] - 2026年1月15日，人民银行在新闻发布会上指出，12月当月“银行结售汇顺差扩大，与季节性等因素有关” [2] 人民币汇率的季节性波动 - 2013-2024年，人民币兑美元汇率中间价在12月、1月通常呈现季节性走强，与结汇需求增加的时间吻合 [3] - 平均来说，12月和1月人民币兑美元汇率中间价分别升值0.5%、0.8%，升值概率为75%、67% [1][3] - 2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，与历史均值也较为接近 [3] 2025年贸易顺差情况 - 2025年，面对外部贸易摩擦加剧的背景下，我国出口增速保持较强韧性，全年出口同比增长5.5%（以美元计价） [1] - 从供给端来看，我国金融周期调整，资源配置往高效率行业倾斜，竞争力改善 [1] - 从需求端来看，外围名义经济增长较稳 [1] - 根据海关数据，2025年商品贸易顺差达到11890亿美元，金额创下历史新高，但与GDP之比低于2008年之前的高点 [1] 评估汇率的理论视角 - 贸易视角之外，评估汇率更要关注金融周期视角 [1][3] - 从贸易视角判断汇率是否合理，背后是新古典主义思维，在全球外汇交易规模远超贸易体量、资本流动波动大的时代，与现实差距较大 [3] - （后）凯恩斯主义从资产价格的视角来分析汇率，认为在现代金融体系下，资本流动和预期变化构成汇率波动的核心机制，这个思维与现实更为吻合 [3]