报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司是绝缘纤维材料“小巨人”，产品覆盖全电压等级输变电设备配套产品，下游电力投资行业景气度高使公司业绩快速增长，预计 2025H1 营收 3.60 - 3.90 亿元、同比增长 38.63 - 50.19%，归母净利润 9000 - 10000 万元、同比增长 78.65 - 98.50%，且首发估值低、可流通比例适中、老股占比低、发行价格低于停牌前 60 天交易均价，建议积极参与申购 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 绝缘纤维材料“小巨人” - 公司 2004 年成立于湖南邵阳，从事绝缘纤维材料及其成型制品研产销，产品用于输变电设备主纵绝缘，下游覆盖多领域 [8] - 注重研发，是国内少数具备 750kV 以上特高压等级产品生产能力企业之一，2009 年打破国外技术垄断，截至 2024 年 12 月 31 日有有效专利 67 项、发明专利 13 项 [4][9] - 产品体系丰富，覆盖全电压等级输变电设备配套产品，与变压器头部企业建立长期合作关系，成核心供应商 [4][10] - 2024 年营收 5.78 亿元、近 3 年 CAGR 为 +37.77%，归母净利润 1.16 亿元、近 3 年 CAGR 为 +180.89%，2024 年毛利率 33.5%、较 2023 年增加 7.36pct，净利率 20.11%、较 2023 年增加 8.35pct [4][10] - 募集资金投向扩建、研发及补充流动资金项目，可解决产能瓶颈、提高自动化水平 [13] 发行方案：发行后可流通比例适中，顶格申购门槛适中 - 新股发行采用直接定价，价格 10 元/股，初始发行规模 2000 万股、占发行后总股份 22.61%，发行后预计可流通比例 35.48%，老股占可流通比例 39.46% [14] - 10 家机构投资者参与战略配售，网上顶格申购量 95 万股、需冻结资金 950 万元 [14] 行业情况：市场规模持续增长，超/特高压国产化需求明显 - 绝缘纤维材料及其成型制品上游为天然植物纤维等，下游应用于多领域 [19] - 随着多行业发展，我国绝缘材料产销量及市场规模持续增长，2018 - 2022 年市场规模从 654.90 亿元增至 733.60 亿元，未来下游产业发展将为市场增长奠定基础 [19] - 国内企业基本满足 750kV 及以下需求，但特高压领域仍被国外企业垄断，国内代表性企业已初步突破，超/特高压国产化需求明显，未来国产产品市场有望提升 [4][20] 竞争优势：技术优势、研发优势、客户资源优势 - 技术优势：形成大量自有技术和独特生产工艺，截至 2024 年 12 月 31 日有有效专利 67 项、发明专利 13 项 [22] - 研发优势：截至 2024 年 12 月 31 日专业研发人员 51 人、占员工总数 5.37%，核心技术团队造诣深厚，与多所院校建立产学研用研发体系 [22] - 客户资源优势：与众多知名变压器、电机生产单位建立合作关系，也培育发展经销商，通过合作将产品销售至众多厂商及海外市场 [23] 可比公司：体量中等，毛利率处行业中游 - 与东材科技、民士达、神马电力相比，广信科技体量中等，毛利率处于行业中游 [27][29] 申购分析意见：积极参与 公司业绩快速增长且预计维持高速增长，首发估值低、可流通比例适中、老股占比低、发行价格低于停牌前 60 天交易均价，建议积极参与 [4][28]