投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖广信科技（920037），给予"买入"评级，目标价对应2025年PE为31倍[1][6] - 核心观点认为公司作为特高压绝缘材料龙头，受益行业高景气度，将实现量利双升[1][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元，同比增长115%/41%/39%[1][6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收为8.94/12.53/17.34亿元，同比增长54.7%/40.2%/38.4%[1] - 综合毛利率将从2024年的33.5%提升至2025年的40.4%并保持稳定[1][80] - 当前股价对应2025年PE为30.6倍，低于可比公司平均37倍[1][82] 行业分析 - 绝缘材料行业2024年市场规模达1305亿元，同比增长8.2%[37][39] - 电力行业投资2024年达1.78万亿元创十年新高，带动变压器需求增长[42][43] - 新能源领域（光伏/风电/储能）快速发展，2024年光伏新增装机277GW，风电79GW[52][54][60] 公司竞争优势 - 技术领先：全球唯一可生产30mm厚度无胶绝缘板，远超海外龙头9mm水平[67][69] - 客户粘性强：前五大客户收入占比超30%，认证周期长达2-3年[70][73] - 成本优势：规模化生产+工艺优化使毛利率达40%，高于同业平均水平[70][73] 产能与增长驱动 - 现有产能5.2万吨，利用率接近饱和，2025-2026年新增产能3.15万吨[74][75] - 产品价格2022-2024年持续上涨，绝缘纤维材料从1.5万元/吨升至2.5万元/吨[76][78] - 国产替代空间大，特高压领域进口依赖度仍较高[63][37]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购 为北交所的志高机械 发行价17.41元/股 单一账户申购上限102.03万股 [1] - 志高机械是国内凿岩机械龙头 为国家第四批专精特新"小巨人"企业之一 [1] 公司业务与技术 - 公司专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务 产品包括钻机、螺杆机等 [1] - 产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域 [1] - 公司掌握地下钻机及螺杆机核心部件自主生产能力 并在国际市场参与竞争 [1] 财务表现 - 2022—2024年营业收入分别为7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元 [1] - 同期归属于母公司所有者的净利润分别为0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元 [1] 募集资金用途 - 募集资金将用于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目和补充流动资金 [2] 北交所新股市场表现 - 年初至今共有7只北交所新股上市 首日平均涨幅达350% [2] - 鼎佳精密首日收盘大涨479%报64.63元/股 盘中最高涨超500% [3] - 广信科技首日上涨500%报60元/股 盘中最高涨近540% 后续创出83.84元/股的历史新高 [3] - 天工股份首日涨约412%报20.17元/股 盘中最高涨超480% [4] - 星图测控首日涨约407%报35.1元/股 后续创出99.89元/股的历史新高 [4] 其他新股公司业务 - 鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售 [3] - 广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商 产品应用于输变电系统、电气化铁路等领域 [3] - 天工股份主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售 [4] - 星图测控是专业从事航天测控管理、航天数字仿真的国家级专精特新"小巨人"企业 [4]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购，为北交所的志高机械，将于8月8日开启申购 [1] - 志高机械发行价为17.41元/股，单一账户申购上限为102.03万股 [2] 志高机械公司概况 - 公司是国内凿岩机械龙头，专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务，为国家第四批专精特新"小巨人"企业之一 [2] - 产品包括节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机，广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域 [2] - 公司掌握了具有自主知识产权的核心技术，多种型号钻机和螺杆机被评定为省级工业新产品或浙江省科学技术成果 [2] - 2022—2024年，公司实现营业收入分别为7.95亿元、8.4亿元、8.88亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元 [2] - 本次募集资金将投资于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目和补充流动资金 [2] 北交所新股市场表现 - 年初至今共有7只北交所新股上市，首日平均涨幅达350% [3] - 鼎佳精密首日收盘大涨479%报64.63元/股，盘中最高涨超500%，主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售 [4] - 广信科技首日上涨500%报60元/股，盘中最高至63.97元/股涨近540%，随后创出83.84元/股的历史新高，较发行价大涨近7.4倍，是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商 [4] - 天工股份首日涨约412%报20.17元/股，盘中最高涨超480%，主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售 [5] - 星图测控首日涨约407%报35.1元/股，随后创出99.89元/股的历史新高，较发行价暴涨13.4倍，是围绕航天器在轨管理与服务的国家级专精特新"小巨人"企业 [5][6]

产能与项目情况 - 截至2024年末，公司产能约5.2万吨，其中绝缘纤维材料约4.5万吨，绝缘纤维成型制品约7,000吨 [4] - 可通过倒班生产、提高技术水平和设备效率、产线技改和新增产线提高产能 [4] - 募投项目按预期进行，如有变化将及时披露 [4] - 广信新材料项目预计今年8月试生产，达产后新增约30%产能 [4] 行业格局与竞争力 - 行业主要从业者包括瑞士魏德曼控股集团、ABB集团、泰州新源等 [5] - 公司核心竞争力：技术优势，多项技术处于行业领先或先进地位；产品性能优势，产品多方面处于行业领先；客户资源优势，与众多知名变压器企业建立长期合作；行业地位优势，是国内少数具备750kV及以上超/特高压等级产品生产能力企业之一，产品覆盖所有电压等级 [5][6] - 行业壁垒：技术壁垒，行业技术复杂且需长期实践积累；供应商资质认定壁垒，85%的变压器损坏与绝缘系统损坏有关，输变电设备厂商对供应商严格评估认证；品牌壁垒，高端市场客户更认可骨干企业 [5][6][7] 产品价格情况 - 2021年以来产品价格上涨，原因是下游市场需求旺盛、直销客户收入占比提高、绝缘纤维成型制品销售占比提升 [8][9] - 2025年与主要客户签订的框架合同单价较上年度有不同程度涨幅 [9] 海外市场与业绩展望 - 公司看好海外市场，特别是发展中国家或用电需求大的地区，根据产能、客户对接和贸易政策实施拓展，已有部分海外客户接洽但销售金额少 [10] - 随着国民经济发展、“双碳”目标要求和全球电力电网景气，公司下游输变电设备市场有望稳步增长，产品迎来稳定发展机遇 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][136] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是绝缘纤维材料及其成型制品专业供应商，产品应用广泛，营收与毛利率同增，作为国家级专精特新“小巨人”企业，持续研发提升技术水平，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.73/2.09/2.29亿元，对应EPS分别为1.96/2.37/2.59元/股，对应PE为30.6/25.4/23.2X，首次覆盖给予“增持”评级 [3][136] 各部分总结 战略新兴产业，国家特高压建设带动下游需求持续增长 - 公司是绝缘纤维材料及其成型制品专业供应商，产品覆盖全电压等级输变电设备配套产品，是国内龙头企业之一，拥有省级科研平台，参与国家级科研项目 [13] - 产品上游为木浆制造业，下游是变压器等电力设备生产商，木浆质量影响产品质量，电子级木浆主要进口，普通级木浆国内外均有供应，2023年木浆供应恢复价格下降，2024年呈小幅波动，产品主要用于电力设备绝缘，在多领域有应用 [15][16][18] - 近年来绝缘材料市场规模持续增长，2018 - 2022年增幅达12.02%，美国、欧洲等国家和地区绝缘材料技术领先，我国行业发展较快，部分产品达较高水平，2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为近十年最高，国家重视特高压电网建设，绝缘纤维材料将迎来机遇 [19][21][24] - 未来绝缘纤维材料市场需求将持续增长，下游变压器和电机应用市场规模逐步提升，新能源电力产业稳步发展，新型储能装机规模快速扩张，国内超/特高压用绝缘纤维材料及制品国产化需求明显，变压器和电机的节能更新改造将带来新需求 [27] - 公司营收与电力投资规模趋同，2013年以来两者走势和增长率均呈正相关关系 [53][56] - 公司所在行业属于国家战略性新兴产业，国家政策为电气机械和器材制造业发展提供保障，带来战略机遇 [59] 绝缘纤维材料及成型制品专业供应商，营收与毛利率同增 - 公司主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，用于输变电设备主纵绝缘，具有多类别、系列化产品体系，绝缘纤维材料可分为薄、厚、超厚等类型，主要绝缘纤维成型制品有四大类 [65][69][73] - 2022 - 2024年主营业务收入占比超99%，绝缘纤维材料营收占比较高，产品毛利率均呈上升状态，2024年绝缘纤维材料及成型制品单位售价分别上涨6.33%和12.17% [75][76][81] - 公司营业收入与归母净利润稳步增长，2022 - 2024年营收增速分别为31.76%、38.05%和37.49%，归母净利润增速分别为89.75%、235.55%和135.14%，毛利率、净利率稳步增长，期间费用率同比小幅下降，研发费用率有轻微下滑 [83][86][89] - 公司销售模式以直销为主，2022 - 2024年直销收入占比分别为65.23%、70.03%和75.97%，市场区域主要集中在华东、中南地区，2023年起新增少量境外销售，不存在严重依赖少数客户的情况，预计2025年1 - 6月业绩同比增长 [92][93][99] 看点：国家级专精特新“小巨人”，持续研发提升技术水平 - 公司坚持自主创新，重视技术积累与改进，截至2024年12月31日拥有有效专利67项，其中发明专利13项，获得多项重要奖项，牵头或参与制定多项标准，是少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业之一 [101][103][106] - 2022 - 2024年研发投入复合增长率达13.26%，拥有多项核心技术，核心技术产品收入占比均达99%以上，通过持续研发提高产品竞争力，在研项目技术达行业先进水平，与研究院及高校合作 [107][114][116] - 募投项目包括“电气绝缘新材料扩建项目”“研发中心建设项目”及补充流动资金，“电气绝缘新材料扩建项目”可扩大生产能力，解决现有问题，经济效益良好，“研发中心建设项目”可提升研发水平，拓展产品体系 [119][122][123] - 选取东材科技、民士达、神马电力和恒缘新材作为可比公司，公司2024年营业收入低于可比公司均值，2024年毛利率接近可比公司平均水平，2022 - 2024年研发费用率低于可比公司平均水平，2024年存货周转率高于同行业可比公司平均水平 [124][126][132] 估值对比 - 考虑公司营收、毛利率、净利率持续攀升及技术创新优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.73/2.09/2.29亿元，对应EPS分别为1.96/2.37/2.59元/股，对应PE为30.6/25.4/23.2X，可比公司PETTM均值62.6X，首次覆盖给予“增持”评级 [136]

公司概况 - 湖南广信科技股份有限公司于6月26日正式登陆北交所，自2004年成立以来专注于绝缘纤维材料及其成型制品领域[1] - 公司产品广泛应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等关键领域[3] 技术创新 - 公司坚持创新驱动发展战略，组建了由资深专家和专业技术人才构成的研发团队，每年投入大量资源用于技术创新和产品升级[3] - 截至2024年12月31日，公司拥有有效专利67项，其中发明专利13项，这些专利技术广泛应用于产品生产，提升了产品性能和品质[3] - 公司拥有超/特高压绝缘纤维板材制造技术、无胶粘制造技术和9-30mm超厚绝缘纤维板材制造技术，填补了国内相关领域技术空白并打破国外垄断[4] 行业地位 - 公司是中国绝缘材料标准化委员会成员单位、湖南省战略性新兴产业工程单位、湖南省推进新型工业化"双百"工程企业[4] - 公司是湖南省特种工业用纸产业技术创新战略联盟理事长单位，拥有省级企业技术中心、工程技术研究中心和工业设计中心[4] 市场拓展 - 公司与特变电工、山东电工电气、正泰电气、保变电气和山东泰开等行业知名企业建立了良好合作关系[5] - 公司产品通过经销商销售至申达电气、哈尔滨变压器、云南变压器电气等国内优秀变压器和电机设备生产厂商以及海外市场[5] 资本运作 - 公司此次上市拟募集资金用于电气绝缘新材料扩建项目、研发中心建设项目以及补充流动资金[6] - 电气绝缘新材料扩建项目将大幅提升公司生产能力，研发中心建设项目将加快新产品研发和创新速度[6] 未来发展 - 随着新能源、特高压等行业快速发展，绝缘材料市场需求将持续增长[7] - 公司将继续加大研发投入，巩固和拓展市场份额，同时积极探索新的业务领域和应用场景[7] - 公司将加强与高校、科研机构合作，开展前瞻性技术研究，并加强品牌建设以提升影响力[7]

新股申购信息 - 本周A股市场仅有1只新股申购，为创业板的同宇新材（301630）[1] - 该股将于本周二申购，单一账户申购上限为10000股，顶格申购需持深市市值10万元[1] - 发行价为84元/股，为今年以来A股市场发行价第三高的新股[1] 公司主营业务 - 主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产[1] - 产品包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列[1] - 电子树脂是制作覆铜板的三大原材料之一（树脂、增强材料和铜箔），对覆铜板性能有重要影响[1] 行业应用与地位 - 覆铜板是加工印制电路板（PCB）的基础材料，PCB是电子元器件的支撑体和电气链接载体[1] - 电子树脂、覆铜板和PCB是现代电子产品不可或缺的组成部分，广泛应用于智能家电、工业控制、计算机、消费电子、汽车电子、通讯等行业[1] - 公司是中高端覆铜板行业电子树脂供应商，在内资企业中具有领先优势[2] - 主要客户包括建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金宝电子等覆铜板知名企业[2] 财务数据 - 2022年度—2024年度，公司实现营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元[2] - 归属于母公司所有者的净利润为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元[2] 募资用途 - 本次发行募集资金将投资于年产20万吨电子树脂项目（一期）和补充流动资金[3] 行业背景 - 先进制造国家将电子信息行业列入战略性重点发展行业[1] - 电子树脂作为重要基础材料之一，其开发及应用技术对产业发展起着关键性作用[1] 近期新股表现 - 近期上市新股持续表现强势，上周登陆北交所的广信科技首日收盘上涨500%报60元/股，盘中最高至63.97元/股暴涨近540%[3]

公司上市与背景 - 广信科技于6月26日登陆北交所 成为湖南今年首家A股上市公司及邵阳市首家北交所上市企业 [1] - 公司成立于2004年 专注于绝缘纤维材料及其成型制品 产品应用于输变电 轨道交通牵引变压 新能源等领域 [4] - 公司攻克多项特高压绝缘技术难题 是国内少数具备750kV以上特高压绝缘材料生产能力的企业之一 [5] 技术实力与研发成果 - 2009年研发的超高压绝缘纤维材料打破国外技术垄断 多项核心技术被认定为国际先进或国际领先水平 [5] - 公司拥有67项有效专利 其中13项为发明专利 并参与制定多项国家标准和行业标准 [5] - 公司拥有三个省级科研技术平台 包括"湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心" [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.04亿 4.2亿 5.78亿元 年均复合增长率超37% [5] - 同期归母净利润分别为1472.36万 4940.44万 1.16亿元 盈利能力持续提升 [5] 湖南A股市场情况 - 截至2025年5月31日 湖南辖区共有A股上市公司147家(含广信科技) [7] - 目前湖南有2家企业已过会提交注册 4家申报在审 下半年预计有2家企业有望冲刺A股上市 [10] - 湖南省工信厅发布2025年专精特新中小企业上市培育重点企业名单 包含100家企业 [12]

公司上市表现 - 广信科技在北交所上市首日开盘价50元，收盘价60元，涨幅500%，成交额12.74亿元，振幅139.70%，换手率75.11%，总市值53.08亿元 [1] - 公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品应用于输变电系统、电气化铁路、轨道交通牵引变压系统、新能源产业及军工装备等领域 [1] 股权结构 - 发行前控股股东魏冬云持股45.65%，魏雅琴持股15.15%，二人为父女关系，合计持股60.80% [1] - 发行后（超额配售选择权行使前）魏冬云持股降至35.33%，魏雅琴持股11.72%，合计持股47.05% [1] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为3.04亿元、4.20亿元、5.78亿元，年增幅38.05%、37.49% [6] - 同期净利润从1472万元增至1.16亿元，增幅达235.55%、135.14% [6] - 毛利率从2022年18.06%提升至2024年33.50% [7] - 2025年一季度营业收入1.75亿元，同比增长54.48%，净利润4372万元，同比增长128.53% [8] 募资情况 - 本次发行2000万股（超额配售前），发行价10元/股，募资总额2亿元，净额1.71亿元，较原计划少2893.96万元 [4] - 募资用途：电气绝缘新材料扩建项目（1.3亿元）、研发中心建设（4000万元）、补充流动资金（3000万元） [5] 业绩预测 - 预计2025年上半年营业收入3.6-3.9亿元，同比增长38.63%-50.19% [9] - 预计上半年净利润9000万-1亿元，同比增长78.65%-98.50% [10] 监管问询重点 - 北交所问询业绩增长真实性及持续性，要求说明收入增速高于下游客户的原因、产品技术竞争力及市场空间 [3] - 要求核查财务内控有效性，包括收入确认政策执行情况及信息系统核查程序 [3]

A股市场表现 - A股市场6月26日上午整体窄幅震荡，主要指数临近收盘出现拉升 [2][3] - 国防军工板块领涨，盘中涨幅超过2%，中科海讯、国瑞科技等股票"20cm"涨停，多股涨停 [3] - 计算机、通信、综合等板块涨幅居前，医药生物、汽车、美容护理等板块走低 [4] - 培育钻石、固态电池等概念板块走势较好 [5] 新股广信科技 - 广信科技6月26日上市，盘中涨幅一度超过500% [6][7] - 公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品覆盖全电压等级输变电设备，应用于新能源、军工等领域 [8] - 公司与特变电工、山东电工电气等变压器龙头企业建立长期合作关系，是核心供应商 [9] - 绝缘纤维材料包括天然、合成及复合纤维，公司主营天然纤维材料及其成型制品 [10] 港股市场表现 - 港股6月26日上午整体平淡，恒生指数小幅下跌 [12] - 中升控股、中国宏桥、快手-W等成份股涨幅居前，新东方-S领跌 [13] 港股券商股异动 - 国泰君安国际盘中大涨近90%后跳水，振幅超100%，前一日收盘暴涨198.39% [14] - 公司获香港证监会批准升级牌照，可提供虚拟资产交易服务 [16] - 胜利证券盘中暴涨超160% [18]