产业链布局 - 公司形成完整的铝产品全产业链，是全球领先的铝产品制造商之一，已完成"铝土矿—氧化铝—原铝—铝深加工、整车拆解废铝—再生铝—汽车零部件及白车身"的闭环产业链布局 [2] - 通过铝电网一体化及铝水直供不落地的产业模式，充分发挥纵向整合上下游的业务优势及产业集群优势 [2] - 拥有电解铝产能645.9万吨(国内仅次于中国铝业781万吨)、氧化铝产能2100万吨(国内1900万吨+印尼200万吨) [2] 产能与战略 - 电解铝产能规模优势明显，山东/云南产能分别为497.1/148.8万吨，山东滨州基地为全球最大铝产业集群，云南宏泰为全球单体规模最大的绿铝项目 [3] - 推动"北铝南移"战略，预计27年山东/云南产能将分别达到345.1/300.8万吨 [3] - 原铝生产全部采用400KA以上的大型阳极预焙电解槽，液态铝合金占原铝产量比例90%左右，节约铸造成本 [3] 成本与资源 - 电力自给率50%左右，山东氧化铝自产自用，云南氧化铝主要外部采购，铝土矿主要从几内亚进口，并在澳大利亚及印尼建立稳定供应渠道 [3] - 氧化铝产能富裕，印尼氧化铝项目为中企海外投资首个大型氧化铝冶炼厂，2024年营收/毛利74.1/39.5亿元，同比+34.7%/+142.2% [6] - 参股几内亚"赢联盟"，2023年铝土矿产量4418.8万吨，几内亚产量占比35.9%，当地产量第一 [6] 技术与创新 - 铝精深加工技术国际领先，2024年铝加工产能156.65万吨，高端铝材取得重大突破 [7] - 2023年山东滨州汽车轻量化大型一体化压铸项目一期当年建设当年投产 [7] - 积极发展再生铝及循环经济，2023年20万吨废铝再生项目完工投产，致力于成为绿色铝金属包装行业最具竞争力企业 [7] 财务与估值 - 预计25-27年归母净利分别为226.4/242.1/253.9亿元，对应EPS为2.44/2.61/2.73元 [5] - 22-24年股息率6.7%/10%/13.6%，高股息属性突出 [5]